주간 시장 전망

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[ 사 내 한 ]

미국 추가적인 양적완화 가능성 디플레 우려 완화되나 ?

자료 : Datastream, 대우증권 리서치센터

미국 공공부문 일자리 감소로 전체 고용은 3 개월째 줄어들 듯

자료 : Datastream, Bloomberg, 대우증권 리서치센터

미국 경제 지표 부진 이어질 전망 , 연준의 정책 기대감으로 디플레 우려 억제될지 여부가 관건

• 미 연준 의장 : 디플레 강력 대처 , 경제 전망 악화시 , 양적완화 실시할 것 , 9/21 FOMC 예정 디플레 우려 완화 , 국채 10 년 금리 2.64%(+17bp 급등 )

• 2Q 미국 성장률 2.6%1.6%(QoQ, 연율 ) 하향 조정 : 순수출 및 재고의 성장기여도 축소에 기인 , 하반기 평탄한 회복 예상

• 한국 , 월말지표 둔화 지속 예상 , 연착륙에는 부합하는 수준 : 7 월 산업생산 YoY +17%+15% 로 둔화 전망 . 8 월 수출 , YoY +28%+34% 개선 예상

• 미국 지표 부진 이어질 듯 , 정책 기대가 디플레 우려 완화시킬지 관건 :

- 신규고용 : -100 만 예상 (3 개월 연속 감소 ), 실업률 9.6% 전망 , ISM 제조업지수 : 55.552.8 예상 (4 개월 연속 하락 , 기준선 =50)

• ECB 통화정책 회의 : 독일 제외 성장 취약 , 통화 정책 연내 불변 전망 / 중국 , PMI 제조업지수 4 개월만의 반등 예상 : 재고 조정 마무리 기대

미국 추가 양적완화 기대 , 디플레 우려 진정되나 ?

300

500

700

900

1100

1300

1500

08.1 08.7 09.1 09.7 10.1 10.70.0

1.0

2.0

3.0

4.0S&P500(L)

TIPS 10 (R)스프레드 년

?

(%p)

-800

-400

0

400

800

1200

00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 110

2

4

6

8

10

12(L)신규고용증감

(R)실업률

( )천명 (%)

( )예상

미국 추가 양적 완화 기대에 따라 원 / 달러 환율 하락 시도 예상

자료 : Bloomberg

미국 지표 부진에 대한 경계는 전면적인 원화 강세를 제한하는 요인

자료 : Bloomberg

원 / 달러 환율 1196.8 원 마감 . 1 주만에 14 원 상승 , 3 주간 34 원 급등

- 주식시장이 미국 경기 둔화 우려로 약세를 반복했고 , 일본 정부의 달러 매수 개입이 힘들 것이라는 전망이 부각되며 원화는 약세 마감

- 그러나 1200 원에 대한 박스권 고점 인식이 견고한 가운데 수출 네고 물량이 출회하면서 추가 상승세는 억제

주간 환율 레인지 1,175 ~1,195 원 , 1200 원 상단 견고한 가운데 , 전주대비 하락 가능성

- 미 연준의 추가 양적완화에 대한 기대가 높아지면서 추가적인 달러 강세 폭은 제한될 듯 , 주말 원 / 달러 역외 환율 6 원 하락

- 또한 일본 정부의 환시 개입에 대한 기대 역시 유지 중이어서 추가 환율 상승을 억제할 것으로 예상

- 8 월 무역수지는 최근 2 개월 월평균 $60 억 흑자 보다 줄어들 것으로 보이나 $20 억 수준의 흑자를 유지해 원화 강세 재료로 작용할 전망

- 다만 미국의 고용 및 기업 체감지표 부진이 지속될 것으로 보여 , 미국 통화 정책 기대감에도 전면적인 원화 강세를 기대하기는 제한적인 상황

주간 환율동향 및 전망

-200

-150

-100

-50

0

50

100

150

08.1 08.7 09.1 09.7 10.1 10.7

미국 서프라이즈 인덱스 이머징 서프라이즈 인덱스

유로 서프라이즈 인덱스

(P)

1050

1100

1150

1200

1250

1300

09.9 09.11 10.1 10.3 10.5 10.7

1.0

1.1

1.2

1.3

1.4

1.5

1.6

/ (L)원 달러

/ ( ,R)유로 달러 축반전

달러 강세

재차 둔화되고 있는 미국 부동산 경기와 고용지표

자료 : Bloomberg

버냉키 발언 이후 급등한 미국 금리와 주가 – 디플레이션 우려 완화

자료 : Bloomberg

연저점 수준까지 하락한 시장금리 , 단기 조정재료로 인해 반등할 듯

• 외국인이 주도하는 우호적인 채권시장 분위기 속에 금리가 연저점 수준을 기록하며 강세를 지속 ( 국고 3 년 3.61%→3.56%)

• 외국인이 현물시장에서 꾸준히 매수세를 지속 , 장기채 관심 증가 . 미국 부동산 지표가 예상보다 큰 폭으로 둔화된데다 , 고용지표까지 악화될 것으로 우려되고 있어 시장금리에 우호적인 환경지속 . 한은 총재가 미국에서 통화정책 정상화 가능성에 대해 언급했지만 , 시장에 미치는 영향은 제한적 이었음 . 외국인이 선물시장에서 매수냐 , 매도냐에 따라 금리의 방향성이 결정되는 등 외국인 채권시장 영향력이 높아지고 있는 것을 확인

• 이번 주는 채권 조정심리가 강화될 것으로 판단 . 지난 주말 미국 2 분기 GDP 잠정치가 시장에 우려보다 덜 둔화되었다는 소식과 버냉키 연준 의장의 잭슨홀 연설에서 추가 양적완화 확대 가능성을 시사했음에도 불구하고 위험자산에 오히려 긍정적으로 해석 , 미국채 10 년물이 16bp 나 오르는 등 부담요인 등장 . 국내에서는 부동산 안정을 위한 DTI 완화 소식 등으로 가계부채가 증가할 것을 우려하는 한은의 금리정상화 기대 높아지며 채권시장 약세심리 강화될 듯 . 그러나 이들 재료가 금리 방향성을 전환시킬 재료로 보기는 이르다는 판단 . 이번 주 국고 3 년물 레인지 3.50% ~3.70% 전망

주간 금리동향 및 전망

-30

-20

-10

0

10

20

30

40

50

05 06 07 08 09 10

200

300

400

500

600

700

(L)전체 주택판매( ,R)주간실업수당청구건수 축반전

( )천건(YoY,%)

2.4

2.8

3.2

3.6

4.0

4.4

10.1 10.2 10.3 10.4 10.5 10.6 10.7 10.8 10.91000

1050

1100

1150

1200

125010 (L)미국채 년

S&P500(R)

(%) (p)

부동산주의 반등 주도력 약화 가능성과 은행들의 리스크 관리 이슈 , 업종별로 심화되는 차별화 , 실적 영향력은 마무리 단계

• 지난 7 월초 이후 부동산주는 중국 증시 반등을 이끌었으나 , 단기 회복 모멘텀을 잃어갈 것으로 전망 : 1) 대도시들의 부동산 거래가 최악을 벗어났다는 기대감이 주가에 이미 반영됨 , 2) 부동산 정책 완화에 대한 기대감은 시기상조 , 3) 정부의 부동산세 도입 우려도 증시에 부정적으로 작용

• 은행들의 리스크 관리 이슈 : 1) 중국 국부펀드 중국투자공사의 자회사인 회금중앙공사가 국유 은행들의 증자에 참여하기 위한 재원을 마련이 국유 은행들의 채권 매입에 의해 이루어짐 , 이는 정부가 추가적인 자본 투입에 대해 부담을 느끼고 있음을 반증 , 2) 지난 20 일 , 재무부 , 발개위 , 인민은행 , 은감위는 합동으로 지방 정부 융자기구 부채를 규제하도록 조치 , 23 일 발개위는 추가적으로 지방공기업들의 채권 발행을 까다롭게 제한

• 중국 기업들의 상반기 실적 발표 시즌이 마무리되고 있다는 점도 증시에는 모멘텀 부재로 작용할 가능성이 높음 , 대형주들 실적 가운데는 은행주가 가장 양호 , 그러나 업종별로 실적의 방향성이 크게 엇갈리고 있는 것은 증시 방향성 측면에서는 부담으로 작용할 전망

지난 부동산 규제 직전 수준을 회복한 부동산주

자료 : Bloomberg, 대우증권 리서치센터

8 월 28~30 일 중국 기업 실적 발표 일정

자료 : 대우증권 리서치센터

규제 지속과 실적 모멘텀 마무리

( )위안

5

10

15

09.7 09.9 09.11 10.1 10.3 10.5 10.75

10

15

20

25 (L)중국만과 (R)보리 부동산

( )위안발표날

짜 기업명 업종 발표날짜 기업명 업종

8/28 FAW 자동차 Automobiles

8/30 UFIDA 소프트웨어 Software & Services

8/30 상해푸동개발은행 Banks 8/30 방정과학기술 Technology

8/30 북경은행 Banks 8/31 화롄홀딩스 Real Estate

8/30 CITIC 증권 Securities 8/31 중국철도건설 Capital Goods

8/30 상해전화중공업 Capital Goods

8/31 중국건축 Capital Goods

8/30 시노펙인터네셔널 Capital Goods

8/31 콘카그룹 Consumer Durables

8/30 TCL 집단 Consumer Durables

8/31 GD 전자 Consumer Durables

8/30 허난쌍휘발전 Food & Beverage

8/31 야거얼그롭 Consumer Durables

8/30 장안자동차 Automobiles

8/31 신희망농업 Food & Beverage

8/30 동방항공 Transportation

8/31 쑤닝전자 Retailing

8/30 북경거화유선 Media 8/31 장강컴퓨터 Technology

선물 외국인 : 신규매수 사이클에서 신규매도 사이클로 반전

자료 : 대우증권 리서치센터

현물 외국인 : 개별 종목에 이어 차익 PR 까지 순매도 가속 준비 중

자료 : 대우증권 리서치센터

지난 주말부터 꿈틀거리는 외국인 차익 PR 순매도 . 선물 외국인의 신규매도 사이클 시작되면 본격적으로 폭발할 수도• 8 월 들어 외국인은 개별 종목 -1 조 607 억원 순매도한 반면 , 차익 PR -4,776 억원 , 비차익 PR +9,913 억원 . 때문에 이들에 의한 하락 압력은 불완전

• 그러나 , 지난 주말부터 외국인 차익 PR 순매도 재개 기미 . 8 월 16 일 이후 최대인 -1,510 억원 기록 . 여력은 -1 조 5 천억원이므로 10 일간 지속 가능

• 물론 , 외국인 비차익 PR 순매수 지속에다 개별 종목 중심으로 개인 + 일부 기관의 저가 매수 유입되고 있지만 차익 PR 순매도 연속 폭발에는 역 부족

• 때문에 이번 주 관건은 백워데이션의 심화 가능성 . 이는 선물 외국인에 의해 좌우되고 있어 결국 핵심은 선물 외국인의 순매도 가능성이 될 것

• 특히 , 지난 주부터 외국인 선물 순매도는 장 중 미결제 증가를 빈번히 동반 . 이는 곧 기존의 신규매수 사이클이 신규매도 사이클로 전환됨을 암시

• 일반적으로는 신규매도 사이클의 베이시스 하락 압력이 강한 편 . 다만 , 주말 미 증시 급등이 변수이므로 주초반 이들의 행태를 주목해야 할 듯

선물 외국인의 신규매도 사이클 여부에 주목할 것

1,500

1,600

1,700

1,800

1,900

10.01 10.03 10.06- 4000

- 2000

2000

4000

6000

8000

10000

KOSPI(L) (R)외국인 개별 종목 PR(R)외국인 차익 PR(R)외국인 비차익

( )십억원(p)

- 10000

- 5000

0

5000

10000

15000

20000

10.01 10.03 10.05 10.07- 1.6

- 0.8

0.0

0.8

1.6

2.4

3.2

(R)장 중 평균 괴리차 (L)외국인 (L)개인

( )계약 (p)

지난주 수급 동향 : 업종별 순매수 규모

단위 : 억원

업종 외국인합 기관계 증권 보험 투신 사모펀드 은행 종금 기금 정부 기타법인 외국인 기타외국인KOSPI - 3,008 226 247 - 378 - 371 - 551 - 427 - 11 1,717 - 2,720 585 - 3,044 36음식료품 133 - 239 - 39 - 44 - 84 - 4 - 23 - 6 - 38 - 61 22 131 3섬유.의복 39 - 17 1 - 2 - 8 - 1 - 5 - 5 4 - 3 3 42 - 3종이.목재 - 1 - 47 - 7 - 14 - 14 2 - 6 5 - 13 - 14 - 4 - 2 1화학 566 746 - 319 2 1,176 157 - 221 - 30 - 19 - 315 - 67 537 29의약품 - 50 566 41 124 324 63 13 3 - 2 - 16 31 - 57 7비금속광물 5 0 - 8 10 - 6 0 - 1 - 3 8 - 1 0 6 - 1은행 146 331 42 134 80 - 9 - 9 2 92 - 41 - 18 148 - 2철강.금속 - 324 - 329 48 - 133 - 283 - 65 166 - 24 - 37 - 259 - 11 - 330 6기계 - 152 - 308 162 - 165 - 216 18 - 48 1 - 61 - 47 2 - 153 1전기.전자 - 3,058 472 580 - 108 - 575 - 245 - 26 - 13 859 - 585 22 - 3,081 22의료정밀 - 6 - 18 - 5 - 3 - 25 4 - 1 5 7 1 7 - 7 0운수.장비 1,529 - 1,735 - 203 - 259 - 1,212 - 473 - 53 - 14 478 - 287 338 1,533 - 4유통업 - 182 388 - 98 14 194 18 23 13 225 - 105 76 - 165 - 17전기.가스업 130 - 341 0 - 72 - 136 - 46 - 56 - 8 - 22 - 93 - 58 129 1건설업 614 783 - 51 263 369 91 - 43 - 7 162 - 84 - 21 619 - 5운수.창고 - 103 - 1,175 - 10 - 120 - 626 - 28 - 67 - 1 - 322 - 58 10 - 96 - 7통신업 - 69 73 - 100 48 87 - 29 21 1 45 - 83 96 - 67 - 2금융업 - 811 - 636 370 - 255 - 690 - 189 - 56 77 107 - 472 - 28 - 823 12증권 25 - 391 25 - 2 - 359 - 115 - 47 37 69 - 68 - 56 23 2보험 - 54 - 328 126 - 150 - 76 - 60 - 36 - 23 - 109 - 59 - 5 - 54 0서비스업 - 1,312 2,058 - 109 332 1,385 168 - 42 - 4 327 - 193 159 - 1,305 - 7제조업 - 1,276 - 923 242 - 589 - 953 - 535 - 207 - 82 1,200 - 1,630 349 - 1,336 60

투자자 유가증권시장 순매수 종목 코스닥시장 순매수 종목

투신 LG 효성 삼성 SDI 제일모직 하이닉스 대림산업 CJ 오쇼핑 다음 엘앤에프 셀트리온 에스에너지 에스엠 태광

정부 만도 글로비스 효성 아이마켓코리아 고려아연 서울반도체 다음 주성엔지니어링 에스에프에이 네오위즈게임즈

기금 만도 LG디스플레이 LG 하이닉스 삼성중공업 신한지주 다음 SK브로드밴드 SBS콘텐츠허브 SK컴즈 크루셜틱 파트론

기타법인 현대차 NHN 삼성엔지니어링 SK텔레콤 삼성전기 CJ 오쇼핑 대진디엠피 조이맥스 리드코프 에스에너지 심텍

보험 LG 하이닉스 만도 대림산업 엔씨소프트 외환은행 효성 엘앤에프 CJ 오쇼핑 태광 OCI 머티리얼즈 포스코 ICT

사모펀드 효성 LG 호남석유 대림산업 LG 생활건강 현대증권 네오위즈게임즈 에스엔유 다음 차바이오앤 태광 이노셀

은행 POSCO 만도 KB 금융 LG전자 현대중공업 미래에셋증권 CJ 오쇼핑 케이엘넷 SBS콘텐츠허브 서울반도체 주성엔지니어링

증권 LG전자 하이닉스 삼성화재 POSCO 두산인프라코어 셀트리온 인터파크 CJ 오쇼핑 인터플렉스 GS홈쇼핑 SK컴즈

종금 하나금융지주 유진투자증권 만도 동부제철 SK C&C 이화공영 동신건설 주성엔지니어링 옵토매직 DMS 엘앤에프

개인 삼성전기 LG 전자 KB 금융 대한항공 LG 디스플레이 서울반도체 루멘스 CJ 오쇼핑 CT&T SDN 농우바이오

외국인 삼성전자 LG 화학 NHN 만도 대우조선해양 GS 건설 에스에프에이 덕산하이메탈 셀트리온 동화홀딩스 SK

브로드밴드

지난주 수급 동향 : 투자주체별 순매수 상위 종목

다우지수와 미국 국채 수익률

자료 : Bloomberg, 대우증권 리서치센터

미국 연방기금금리와 GDP 성장률

자료 : Bloomberg, 대우증권 리서치센터

시장에 우호적인 통화정책 확인 , 주가 반등을 염두에 둔 시장 대처 권고▶ 주요국 중앙은행 , 시장에 우호적인 정책 스탠스 천명 (8.26~28, 미국 연방은행 연례 심포지엄 – Jackson Hole Conference) - 버냉키 , “경제 회복의 지속을 위해서는 무슨 일이든 다 하겠다” - 트리셰 , “선진국의 부채를 줄이기 위해서는 성장을 통한 부채 감축이 가장 좋은 해법이다” ▶80 년대 미국의 더블 딥 (double dip) 은 경직적 통화정책의 산물 - 80 년대 초 폴 볼커 FRB 의장은 인플레이션을 잡기 위해 연방기금금리를 20% 까지 인상 - 미국 경제의 더블 딥은 인플레 억제를 위해 성장의 희생이라는 대가를 지불한 것 - 현재 중앙은행의 스탠스를 감안하면 미국 경제의 더블 딥에 대한 우려는 너무 과해▶주식시장도 반등세를 나타낼 수 있을 전망

주식시장 전망

9,500

10,000

10,500

11,000

11,500

10.1 10.2 10.3 10.4 10.6 10.7 10.8

(%)

1.5

2.0

2.5

3.0

3.5

4.0

(P) 다우지수(L)

미국 10년 만기 국채 수익률(R)

다우10,000P선

-10

-5

0

5

10

15

20

71 74 77 80 83 86 89 92 95 98 01 04 07 10

(%)

0

2

4

6

8

10

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14

16

18(%) GDP 성장률(L) 연방기금금리(R)

8 월 마지막주 (8. 30~9. 3) 국내외 주요 경제부처 및 경제지표 발표 일정

국내

8 월 30 일 ( 월 ) ※기획재정부『메콩강 유역 개발 포럼』 개최 (배포시 )

8 월 31 일 ( 화 ) ▲08:30 금통위 본회의※주요 재정이슈에 대한 공개토론회 - 저출산에 대응한 보육 지원방안 - 미래 먹거리창출을 위한 R&D 투자 및 효율화방안 (배포시 )※주요 재정이슈에 대한 공개토론회 - 재정지원 일자리사업 투자방안 - 녹색성장을 위한 도로 · 철도 투자선진화 방안 논의 - 초중등 교육예산 효율화 방안 - 중소기업 정책금융 지원 효율화 방안 (배포시 )※제철 부산물 , 제철용 원료로 재탄생 - 철광석 대체용 직접환원철에 대한 국가표준 제정 ( 조간 ) ※‘대한민국 디자인의 희망을 보여준다’ - 2010 년 디자인리더 선정 … 총 10 억 지원 ( 조간 )※2010 ‘대한민국 섬유교역전’ 개막 - 1~3 일 COEX 인도양홀 (석간 )※포스코의 대우인터내셔널 주식 취득 건 (9 월 1 일 조간 )

9 월 1 일 ( 수 ) ※한 -EU FTA 대비 국내대책 마련 ( 대외경제장관회의 안건 ) (11 시 )※경제자유구역 제대로 키운다 - 외투기업 조세감면 제도 개편 등 ▶ 브리핑 : 1( 수 ) 10:30, 경제자유구역기획단장 ( 기자실 ) (10 시 30 분 )※‘10 년 8 월 수출입동향 ▶ 브리핑 : 1( 수 ) 11:00, 무역투자실장 ( 기자실 )(11 시 )※저소득층 아동지원 … 사랑의 울타리 캠페인 전개 - 지역아동센터 자매결연 통해 빈곤의 대물림 해소 ( 조간 )※지역과 함께 열어가는 더 큰 대한민국’ - 9.15~17 일 대구서 2010 지역발전주간행사 개최 ( 조간 )※현대 . 기아차 1.2차 협력사 상생협력 및 공정거래협약 체결 선포식 (참고 )

9 월 2 일 (목 )※지역특구합동 연찬회 - 2~3 일 지식경제공무원교육원 ( 천안 ) … 400 여명 참

9 월 3 일 ( 금 ) ▲15:00 2차관 유치지역지원실무위원회 <회의실 >

국외

8 월 30 일 ( 월 )0030 日 7 월 수출입통계0810 EU 8 월 유로존 소매업 PMI1230 美 7 월 개인소득 / 지출1430 美 8 월 텍사스연은 경기활동지수2301 英 8 월 소비자신뢰지수

8 월 31 일 ( 화 )2315 日 8 월 제조업 PMI0400 日 7 월 자동차생산 / 수출0500 日 7 월 건설수주0800 獨 8 월 실업률1230 美 8 월 ISM-NY 경기동향지수1300 美 6 월 케이스실러 주택가격지수1400 美 8 월 소비자신뢰지수1800 美 연방공개시장위원회 의사록

9 월 1 일 ( 수 )0500 日 7 월 철강수출입0515 日 8 월 자동차판매1215 美 8 월 ADP 고용보고서1400 美 7 월 건설지출1400 美 8 월 ISM 제조업 PMIN/A 美 8 월 자동차판매

9 월 2 일 (목 )0900 EU 2 분기 GDP(잠정치 )1145 EU 유럽중앙은행 (ECB) 금융정책위원회 기준금리결정1230 美 8 월 28 일 주간 신규실업보험청구자수1400 美 7 월 제조업 출하 / 수주 / 재고

9 월 3 일 ( 금 )2315 日 8 월 서비스업 PMI0900 EU 7 월 소매판매1230 美 8 월 비농업 신규고용 / 실업률1400 美 8 월 ISM 서비스업 PMI