Венчурные  инвестиции  

 

Оценка  проектов  ранних  стадий  

 

         Людмила  Голубкова            Управляющий  партнер            Венчурного  фонда            Starta  Capital  Accessor  

 

Access  to

 Success    

 Венчурное  инвестирование  –   это   вложение  средств   в   быстро   растущие   инновационные  (высокотехнологичные)  компании,  связанное  с  высокой  долей  риска    

2  

Что  такое  «венчурное  инвестирование»?  Access  to

 Success    

Венчур  (от  англ.  Venture,  рискованное  начинание)  –  механизм  взаимодействия  венчурного  фонда  и  компании  

Инвесторы  и  компании  являются  игроками  финансового  рынка  венчурного  капитала  (Venture  Capital,  VC)  

В  проекте  кое-­‐что  есть:      какая-­‐то  идея,    

                           какая-­‐то  команда,        какая-­‐то  разработка,        возможно,  юр.  лицо…                                и  много  иллюзий  и  надежд              

         

3  

Что  такое  «проекты  ранних  стадий»?  Access  to

 Success     Инвестиционная  привлекательность  

проекта  ранней  стадии  невелика  и,  как  следствие,  невысока  оценка  на  рынке  венчурного  капитала  

4  

Взгляд  инвестора  на  проектную  компанию  Access  to

 Success    

Инвестор  ранней  стадии  покупает    долю  в  компании  дешево,  а  продает  как  можно  дороже    

Венчурный  инвестор  заинтересован  в    росте  оценки  проектной  компании  

Сначала  компанию  финансируют  3F  -­‐  Fools,  Family,  Friends.  Это  их  личное  дело!      

5  

Жизненный  цикл  компании  ранней  стадии  (для  российских  проектов)  

Access  to

 Success    

(Пред)посевной  раунд:  начальный  транш  $  30-­‐300  тыс.  

Посевной  раунд:  следующие  транши  $  500  тыс.  –  до  1  млн.  

Вход  венчурного  фонда  или  фонда  стратегического  инвестора  

Вход  частного  инвестора  или  посевного  фонда  

Привлечение  средств  в  компанию  от    тех  же  и/или  последующих  инвесторов  

Раунд  А  (Series  A)  –  привлечение  $  1-­‐2  млн.  Компания  становится  инвестиционным  объектом  международного  рынка  VC  

Раунд  А      

Выход  на  IPO  или  выкуп  стратегом  

Раунды  B,  C,  D…    

6  

Почему  венчурные  инвесторы  не  финансируют  «просто  бизнес»?    

Access  to

 Success    

«Просто»  бизнес  (классический,  дивидендный)  может  быть  прибыльным,  но  этот  факт  не  делает  его  автоматически  игроком  рынка  VC  

 Для  развития  бизнеса  нужны  прямые  инвестиции  –  вход  частного  инвестора  в  капитал  компании  (Private  Equity,  PE)    

Когда  бизнес  начинает  приносить  прибыль,  инвестор  постепенно  окупает  свои  вложения  и  может  продать  свою  долю  

Венчурный  бизнес    

Высокая  стоимость  и  ликвидность  компании  

 Быстро  повысить    

стоимость  компании    

Репутация  на  инвестиционном  рынке  

 Компания  в  целом  (!)  

   

Инвестор  следующей  стадии  

                   

7  

Чем  отличаются  венчурный  и      классический  (дивидендный)  бизнес?  

Access  to

 Success    

Классический  бизнес    

Прибыль  учредителей      

Обеспечить  доходность      

Продажи  продукции      

Технология,  продукция,  услуга  для  рынка  

 Потребитель  продукта,  

услуги                    

               

Цель      

Задача      

Средство  достижения  

 Продукт  

   

Потребитель  продукта  

     

                 

8  Access  to

 Success    

Потенциал  бизнеса  

Стадия,  степень  готовности  продукта  

Отрасль  

Венчурный  или  классический  бизнес  

Глобальный  или  локальный  

Команда  

Доля  vs  деньги  

Потенциал  выхода  инвестора  

Инвестиционный  фокус:  в  какие  проекты  инвестор  вкладывает  средства  

                                     

9  

Пример  инвестиционного  фокуса  Access  to

 Success    

Инвестируем  

Ранние  стадии  

Технологические  инновации  

Новые  перспективные    рынки  

Непубличные  проекты  

Разумные  оценки  компании  

Проект  пойдет  глобально  

Потенциал  для  выхода  фонда  

Не  инвестируем  

Стадия  расширения,производства  

Копии  

Индустрии,  устойчивые  рынки  

«Распиаренные»  проекты  

Высокие  оценки  

Дивидендный  бизнес  

Нет  потенциала  для  выхода  

                                         

10  

   Проект  мечты  Access  to

 Success    

Проект  на  ранней  стадии:  предпосевной,  посевной  

В  проекте  есть  инвестоспособная  технология  

Имеется  (в  течение  полугода  будет)  прототип,  демо-­‐версия  

Сегмент  –  b2c,  b2b  (малый  и  средний  бизнес)  

Сильная  команда  

Потенциал  входа  других  инвесторов  

Потенциал  роста  оценки  х2  в  течении  полугода    

Ожидаем  доход  5-­‐7x  на  инвестицию  

Выход  фонда  в  течение  3-­‐4  лет  

11  Access  to

 Success    

     

Два  типа  оценки  проектов  ранних  стадий  

Качественная  оценка    Assessment  

Количественная  оценка  Valuauon  

12  Access  to

 Success    

     

Методы  качественной  оценки  

Оцениваем  проект  как  целое  Наблюдение,  сбор  информации  о  проекте                и  основателях  из  разных  источников  

Изучение  материалов,  поведения  основателей  

Личные  встречи,  переписка  с  основателями  

Выяснение  мнения  других  инвесторов  и  участников  экосистемы  

13  Access  to

 Success    

     

Ситуационный  анализ  проекта  

Оценка  проекта  в  целом:    состояние,  история,  ожидания  

Технологическая  оценка,  тренды,    состояние  интеллектуальной  собственности  

Маркетинговая  оценка    

Оценка  команды  

Оценка  инвестиционной  привлекательности  

время  место  

люди  Цель  –  понимание  ситуации  в  проекте  и  с  проектом  

Тема  проекта,  сфера,  отрасль  Какую  проблему  решает  проект,  кому  это  нужно  Что  в  проекте  уже  есть?  Технология,  новизна,  интеллектуальная  собственность  Продукт  (что  появится  в  результате  проекта)  Откуда  возникла  идея  сделать  именно  это  Рынок,  позиционирование,  целевая  аудитория  Бизнес-­‐модель  (откуда  возьмутся  деньги)  Команда,  компетенции  Сколько  денег  нужно  и  на  что  Предложение  инвестору    (оценка  компании,  доля  и  сумма  за  нее)  

14  Access  to

 Success    

Какая  информация  о  проекте  важна    для  инвестора  ранних  стадий  

Наша  разработка  универсальна,  решает  все  проблемы.  

У  нас  проекта  нет,  есть  патент  (разработка  и  т.п.):  хотим  ее  продать.  

У  нас  в  лаборатории  много  начатых  разработок.  Какую  лучше  доделать?  

Нам  не  нужен  большой  рынок:  мы  продадим  10  лицензий  –  и  достаточно.  

Мы  будем  заниматься  сразу  всем:  НИРами,  производством  и  продажами.  

Команда  –  это  я,  разве  этого  мало?    

Вы  что,  предлагаете  мне  бросить  работу  и  заняться  только  проектом?  

Нам  нужен  частный  соинвестор  на  любых  условиях  для  получения  гранта.  

Мы  готовы  предложить  инвестору  80%  за  500  тыс.  руб.    

15  Access  to

 Success    

Повод  задуматься,  если  основатель  на  встрече  говорит  следующее:  

16  Access  to

 Success    

Количественная  оценка.  Инвестоспособность  венчурного  проекта.  Выход  по  модели  VC  

Инвестоспособность  проекта  –  способность  проекта  обеспечить  возврат  инвестиций  (выход  инвестора)  за  счет  роста  оценки  проектной  компании  на  рынках  капитала.  

Проекту  нужен  посевной  транш  Y  млн.  руб.  Основатели  предлагают  инвестору  долю  X  %  по  оценке  Z  млн.  руб.  

     Пример  расчета  доли    Нужно  6  млн.  руб.  под  оценку  60  млн.  руб.  ($  1  млн.)      60  млн.  =  100  %            6  млн.  =        X  %  

 

Текущая  оценка  подтверждается  …    [указать  прецеденты  слияний/поглощений  в  отрасли,  выходы  компаний  с  подобными  разработками  на  рынки  капитала,  результаты  обсуждений  с  инвесторами/фондами  и  другие  факты,  подтверждающие  сумму  оценки]    

Ожидаем  рост  оценки  в  N  раз  к  2017  году  за  счет…    [указать  факторы  роста  оценки  компании:  трендовое  направление,  разработка  закрывает  насущную  проблему  потребителей,  есть  крупные  стратегические  инвесторы,  предварительные  договоренности  с  потребителями,  …  ]  

17  Access  to

 Success    

Методы  количественной  оценки  

X  =  (6  :  60)  х  100%  =  10%  

       

       

                                     

18  

Процедура  отбора  проектов  Access  to

 Success     Первичный  отбор  

Первая  встреча  Speed  DaRng  

Sit-­‐анализ  

Выбор  правильного  проекта    –  залог  общего  успеха  

ФОРМИРОВАНИЕ  ОЦЕНКИ  ПРОЕКТА  И  ИНВЕСТИЦИОННОЙ  СТРАТЕГИИ  

     

www.startacapital.com    

liudmila.golubkova@startacapital.com    Starta  Capital  

 

19  Access  to

 Success    

Доступ  к  успеху  на  венчурном  рынке