المشتقات المالية

23
ر ي ي س لت وم ا ل ع و ة صادي ت قلا وم ا ل ع ل ا ة ي ل ك ر ي ي س لت وم ا ل ع و ة صادي ت قلا وم ا ل ع ل ا ة ي ل ك ر ي ي س لت وم ا ل ع م س ق ر ي ي س لت وم ا ل ع م س ق ة ي ل ما ة ي ل ا ث ل ا ة) ي س ل ا ة ي ل ما ة ي ل ا ث ل ا ة) ي س ل ا اس ث ق م اس ث ق م ة ي ل الدو ة ي ل ما ل وا ارة3 ج ت ل ا ة ي ل الدو ة ي ل ما ل وا ارة3 ج ت ل ا6 ن سي ح6 ن3 ب ي3 ج ا) ور ن ت ك الد اس: ث ق م ل ا) اد ث سD ا6 ن سي ح6 ن3 ب ي3 ج ا) ور ن ت ك الد اس: ث ق م ل ا) اد ث سD ا2009 2009

Transcript of المشتقات المالية

التسيير وعلوم االقتصادية العلوم التسيير كلية وعلوم االقتصادية العلوم كليةالتسيير علوم التسيير قسم علوم قسم

مالية الثالثة مالية السنة الثالثة السنة

مقياسمقياس

التجارة والمالية الدوليةالتجارة والمالية الدولية

: حــســيــن بن ناجي الدكتور المقياس : أستاذ حــســيــن بن ناجي الدكتور المقياس أستاذ20092009

المالية المالية المشتقات المشتقاتقيمة تعريف:تعريف: من قيمتها تشتق عقود هي قيمة المشتقات من قيمتها تشتق عقود هي المشتقات

( موضوع تمثل التي األصول أي المعنية ) األصول موضوع تمثل التي األصول أي المعنية األصولما( تتنوع العقد موضوع تكون قد التي واألصول ما( العقد تتنوع العقد موضوع تكون قد التي واألصول العقد

والعمالت والسلع والسندات األسهم والعمالت بين والسلع والسندات األسهم بين. الخ ... .األجنبية الخ ... األجنبية

أو مكاسب بتحقيق للمستثمر المشتقات أو وتسمح مكاسب بتحقيق للمستثمر المشتقات وتسمحومن العقد موضوع األصل أداء على إعتمادا ومن خسائر العقد موضوع األصل أداء على إعتمادا خسائر

: المشتقات :أهم المشتقات أهم االختيارات االختيارات عقود OPTIONSOPTIONSعقود المستقبلية المستقبلية العقود Futures ContractsFutures Contractsالعقود المبادالت المبادالت عقود SwapsSwapsعقود. أخرى مالية .أدوات أخرى مالية أدوات

المشتقات المشتقات مفهوم مفهوم: يلي فيما :يتلخص يلي فيما يتلخص

. عقود .هي عقود هي. مستقبلي تاريخ في تسويتها .تتم مستقبلي تاريخ في تسويتها تتم مبلغ تتطلب أو مبدئية استثمارات تتطلب مبلغ ال تتطلب أو مبدئية استثمارات تتطلب ال

. العقود بقيمة مقارنة صغير .مبدئي العقود بقيمة مقارنة صغير مبدئي ) ( الخسائر أو المكاسب أي قيمتها ( تعتمد ( الخسائر أو المكاسب أي قيمتها تعتمد

العقد موضوع األصل أي المعني األصل العقد على موضوع األصل أي المعني األصل علىمحل) األصل قيمة من قيمتها تشتق محل) أي األصل قيمة من قيمتها تشتق أي

.) بالمشتقات سميت ولذلك (.العقد بالمشتقات سميت ولذلك العقد

العقد العقد يتضمن ::يتضمن

. المستقبل في للتنفيذ معين سعر .تحديد المستقبل في للتنفيذ معين سعر تحديد. السعر عليها يطبق التي الكمية .تحديد السعر عليها يطبق التي الكمية تحديد. العقد فيه يسري الذي الزمن .تحديد العقد فيه يسري الذي الزمن تحديد: يكون قد والذي العقد محل الشيء :تحديد يكون قد والذي العقد محل الشيء تحديد

•. محدد فائدة .سعر محدد فائدة سعر•. مالية ورقة .سعر مالية ورقة سعر•. سلعة .سعر سلعة سعر•. أجنبي صرف .سعر أجنبي صرف سعر

اآلجلة اآلجلة العقود العقود: أنها أي بسيطة مشتقة هي اآلجلة :العقود أنها أي بسيطة مشتقة هي اآلجلة العقود

وقت" في أصل بيع أو شراء على وقت" اتفاق في أصل بيع أو شراء على اتفاق" معين سعر مقابل معين "مستقبلي معين سعر مقابل معين مستقبلي

أو ماليتين مؤسستين بين عادة العقد أو ويكون ماليتين مؤسستين بين عادة العقد ويكونمن عمالئها وأحد مالية مؤسسة من بين عمالئها وأحد مالية مؤسسة بين

. عادة البورصات في تداوله يتم وال .المنشآت، عادة البورصات في تداوله يتم وال المنشآت،

اآلجلة بالعقود اآلجلة التعامل بالعقود التعامل

اآلجل العقد في الطرفين أحد اآلجل يتخذ العقد في الطرفين أحد ::يتخذ

محل األصل شراء على ويوافق طويال محل مركزا األصل شراء على ويوافق طويال مركزاسعر مقابل محدد مستقبلي تاريخ في سعر العقد مقابل محدد مستقبلي تاريخ في العقد

. عليه االتفاق تم .محدد عليه االتفاق تم محدد

قصيرا مركزا فيتخذ الثاني الطرف قصيرا أما مركزا فيتخذ الثاني الطرف أماالتاريخ نفس في األصل بيع على التاريخ ويوافق نفس في األصل بيع على ويوافق

. السعر نفس .مقابل السعر نفس مقابل

اآلجل العقد في المحدد للسعر اإلشارة اآلجل يتم العقد في المحدد للسعر اإلشارة يتم. التسليم سعر .بإسم التسليم سعر بإسم

والعقود اآلجلة والعقود العقود اآلجلة العقودالمستقبليةالمستقبلية

الفوري الفوري العقد Spot contractSpot contractالعقدأي : صفر وليكن معين زمن في وبائع مشتري بين اتفاق أي : هو صفر وليكن معين زمن في وبائع مشتري بين اتفاق هوويوافق فورا األصل تسليم على األصل بائع يوافق حيث ويوافق اآلن فورا األصل تسليم على األصل بائع يوافق حيث اآلن

. فورا األصل ثمن دفع على األصل .مشتري فورا األصل ثمن دفع على األصل مشتري : اآلجل : العقد اآلجل Forward contractForward contractالعقد

لتبادل وذلك اآلن يحدث وبائع مشتري بين تعاقدي اتفاق لتبادل هو وذلك اآلن يحدث وبائع مشتري بين تعاقدي اتفاق هو. اآلن يحدد وبسعر الحق تاريخ في نقد مقابل .أصل اآلن يحدد وبسعر الحق تاريخ في نقد مقابل أصل

: المستقبلي : العقد المستقبلي Futures contractFutures contractالعقدأيضا وهو منظمة، بورصة بواسطة منتظم معياري عقد أيضا هو وهو منظمة، بورصة بواسطة منتظم معياري عقد هووذلك نقد مقابل أصل لتبادل اآلن وبائع مشتري بين وذلك إتفاق نقد مقابل أصل لتبادل اآلن وبائع مشتري بين إتفاق

. اآلن يحدد وبسعر الحق تاريخ .في اآلن يحدد وبسعر الحق تاريخ فيالعقد مع كبيرة بدرجة يتشابة المستقبلي العقد فإن العقد وهكذا مع كبيرة بدرجة يتشابة المستقبلي العقد فإن وهكذا

اآلجل.اآلجل.

العقود المستقبلية العقود اآلجلة المقارنةوجه

شخصية ويتم التوصل إليها بالتفاوض بين نوع العقود أطراف العقد.

نمطية وتتداول في سوق منظمة وهي البورصة.

ثبات السعر المحدد في العقد

يظل السعر ثابت خالل فترة العقد، ويتم دفع المبلغ اإلجمالي من المشتري إلى البائع في

ية مدة العقد. نها

يتم مراقبة األسعار بصفة يومية، وهذا يعني أن سعر العقد سوف يعدل كل يوم حس السعر المستقبلي لتغيرات الشيء محل العقد، ولذلك

فإن تسوية نقدية فعلية سوف تحدث بين البائع والمشتري استجابة لمالحظات التحركات

السوقية في أسعار العقد. تسليم األصل محل

اقد تتضمن كال التعمن العقود اآلجلة

والعقود المستقبلية شروط

ومواصفات . التسليم

ال يتم عادة إنهاء العقد بتسليم األصل أو يتم إنهاء العقد بالتسليم عادة. vالشيء موضوع العقد، وفي حقيقة األمر فإن

من العقود المتداولة يتم % 2نسبة ال تتجاوز إنهاؤها بالتسليم.

اسب تسوية المكوالخسائر ألطراف

العقد.

ال يتم مراقة التحركات السوقية بصورة يومية ولذلك ال توجد تدفقات نقدية قصيرة، كما ال

توجد متطلبات لهامش مبدئي.

يتم مراقبة التحركات السوقية في نهاية كل يوم تعامل، ولذلك فإن العقود المستقبلية

يترتب عليها تدفقات نقدية قصيرة األجل، حيثمبلغ من المال( لكل يتطلب األمر إيداع هامش )

من المشتري والبائع وهذا الهامش سوف يعكس التحركات السعرية لألصل موضوع العقد، فمع كل تغير في السعر يحقق أحد

أطراف العقد مكسب يضاف للهامش ويجوز سحبه ويحقق الطرف اآلخر خسارة يجب

إيداعها مرة أخرى ليصل الهامش إلى الحد المطلوب.

ضمانات تنفيذ االلتزامات الواردة

في العقد.

. نوايا أطراف العقد والمالءة التي يتمتعون بها.

. عادة ما تبرم هذه العقود ما بين مؤسستين ماليتين أو مؤسسة مالية وأحد عمالئها.

. ال يمكن تصفية العقد قبل استحقاقه إال لدي طرفيه وبموافقتهما.

غرفة المقاصة تك ون الطرف اآلخر من أي . عقد مستقبلي، فلكل مشتري في أي عقد

مستقبلي تكون غرفة المقاصة هي البائع له وأيضا كل بائع تكون هي المشتري منه.

مرونة في التفاوض على أي شروط المزايا مرغوبة من طرفي العقد.

.سهولة االستخدام

تنطوي على مخاطرة إئتمان قليلةة. مقارنة بالعقود اآلجل

،تكون أكثر سيولة من العقود اآلجلةفأي طرف إذا رغب في تصفية

موقفه في أي يوم يستطيع أن يدخل في مركز عكس مركزه األصلي، فإذا

كان قد دخل كمشتري في العقد يستطيع أن يصفي مركزه بالدخول

كبائع في عقد مماثل والعكس صحيح.

يتعرض أطراف العقد اآلجل لمخاطر العيوب

مان والتي تنتج عن عدم قدرة أحد ائت طرفي العقد على الوفاء بإلتزاماته.

أقل سيولة، حيث ال يتمكن أي طرفمن الخروج من العقد إال بإيجاد أخر

يحل محله ويقبله الطرف اآلخر.

آلن العقود نمطية، لذلك ال يمكنتطويعها لتلبية رغبات أطراف العقد.

االختيارات االختيارات عقود عقودمستقبلي تاريخ في للتعامل اتفاق هو االختيار مستقبلي عقد تاريخ في للتعامل اتفاق هو االختيار عقدمشتري رغب إذا فقط ولكن محدد وبسعر مشتري محدد رغب إذا فقط ولكن محدد وبسعر محددفإن الحال وبطبيعة التعامل، هذا حدوث في فإن العقد الحال وبطبيعة التعامل، هذا حدوث في العقدسوف التعامل هذا حدوث في العقد مشتري سوف رغبة التعامل هذا حدوث في العقد مشتري رغبةالمستقبلية السعرية التحركات كانت إذا المستقبلية تتوافر السعرية التحركات كانت إذا تتوافر

التي الحاالت وفي صالحة، في العقد محل التي للشيء الحاالت وفي صالحة، في العقد محل للشيءفإنها الشراء، في الحق العقد حائز فيها فإنها يمتلك الشراء، في الحق العقد حائز فيها يمتلك

الشراء خيارات الشراء تسمى خيارات الحاالت Call optionCall optionتسمى أما الحاالت ، أما ،ال�بيع في الح�ق العق�د ح�ائز فيه�ا يمتل�ك ال�بيع ال�تي في الح�ق العق�د ح�ائز فيه�ا يمتل�ك Put Putال�تي

optionoption يسمى للتنفيذ المحدد المستقبلي يسمى والتاريخ للتنفيذ المحدد المستقبلي والتاريخيسمى العقد في المحدد والسعر العقد، انتهاء يسمى تاريخ العقد في المحدد والسعر العقد، انتهاء تاريخ

. التنفيذ .سعر التنفيذ سعربموجبه يقوم عقد بأنه الخيار اآلخر البعض بموجبه ويعرف يقوم عقد بأنه الخيار اآلخر البعض ويعرفالحق العقد مشتري بإعطاء البائع أو العقد الحق محرر العقد مشتري بإعطاء البائع أو العقد محرر ) شيئا) له يبيع أو منه يشتري أن في االلتزام ( وليس شيئا) له يبيع أو منه يشتري أن في االلتزام وليس ) ( فترة وخالل معين بسعر مالية أداة أو سلعة ( ما ( فترة وخالل معين بسعر مالية أداة أو سلعة ماإلى يشار ولذلك معين، تاريخ في أو معينة إلى زمنية يشار ولذلك معين، تاريخ في أو معينة زمنية

الخيار بائع أنه على العقد الخيار محرر بائع أنه على العقد Option SellerOption Sellerمحررمن مبلغ مقابل في للمشتري الحق هذا يعطي من وهو مبلغ مقابل في للمشتري الحق هذا يعطي وهو ) ( الخيار عالوة مكافأة أو الخيار سعر يسمى ( المال ( الخيار عالوة مكافأة أو الخيار سعر يسمى المال

Option PremiumOption Premium به يشترى أو يباع الذي به والسعر يشترى أو يباع الذي والسعرالتنفيذ سعر يسمى التنفيذ األصل سعر يسمى . . Strike PriceStrike Priceاألصل

مالحظةمالحظةتحقيق فرصة االختيار عقد مشتري تحقيق يملك فرصة االختيار عقد مشتري يملك

تكون حين في محدودة، غير محتملة تكون مكاسب حين في محدودة، غير محتملة مكاسبالعالوة بمقدار محدودة القصوى العالوة خسارته بمقدار محدودة القصوى خسارتهبينما االختيار، في الحق لشراء يدفعها بينما التي االختيار، في الحق لشراء يدفعها التيمن العكس على بائعه أو العقد محرر من يكون العكس على بائعه أو العقد محرر يكونفي معين بمبلغ محددة غير فخسارته في ذلك معين بمبلغ محددة غير فخسارته ذلكعليه يحصل ما بمقدار محدود مكسبه أن عليه حين يحصل ما بمقدار محدود مكسبه أن حينالعقد محرر فإن السبب ولهذا عالوة، العقد من محرر فإن السبب ولهذا عالوة، منليقوم وذلك العالوة وهو للعقد سعر ليقوم يطلب وذلك العالوة وهو للعقد سعر يطلب

. االختيار عقد .بتحرير االختيار عقد بتحرير

االختيار عقود االختيار أنواع عقود أنواعالمعايير حسب االختيار عقود تصنيف المعايير يتم حسب االختيار عقود تصنيف يتم

التالية:التالية:

: أوال:أوال: الرئيسية :األنواع الرئيسية – األنواع الشراء – خيارات الشراء خياراتالضمانات – البيع الضمانات – خيارات البيع خيارات

: ثانيا:ثانيا: العقد تنفيذ تاريخ :حسب العقد تنفيذ تاريخ االختيار حسب االختيار عقود عقود. األوروبية – االختيار عقود .األمريكية األوروبية – االختيار عقود األمريكية

: ثالثا:ثالثا: التغطية :حسب التغطية مغطاة – حسب غير مغطاة – مغطاة غير مغطاة

: رابعا:رابعا: الربحية :حسب الربحية – حسب – مربحة غير – مربحة – مربحة غير مربحةمتعادلةمتعادلة

الرئيسية: العقود أنواع الرئيسية: أوال العقود أنواع أوال

: أ. أ. الشراء خيارات : عقود الشراء خيارات Call OptionsCall Optionsعقود

ويسمى األول الطرف فيه يمنح طرفين، بين عقد ويسمى هو األول الطرف فيه يمنح طرفين، بين عقد هوفي الحق اآلخر للطرف البائع أو العقد في محرر الحق اآلخر للطرف البائع أو العقد محررفي وذلك شرائه عدم أو أصل شراء بين في االختيار وذلك شرائه عدم أو أصل شراء بين االختيارفي مسبقا يحدد وبسعر محدد مستقبلي في تاريخ مسبقا يحدد وبسعر محدد مستقبلي تاريخالمشتري من مبلغ على يحصل ذلك ومقابل المشتري العقد من مبلغ على يحصل ذلك ومقابل العقدسعر أو بالعالوة يسمى الحق هذا منحه سعر مقابل أو بالعالوة يسمى الحق هذا منحه مقابليدفع سوف المشتري فإن الحال وبطبيعة يدفع الخيار، سوف المشتري فإن الحال وبطبيعة الخيار،سوف أنه كما االختيار، حق على للحصول سوف العالوة أنه كما االختيار، حق على للحصول العالوةالسعر ارتفع إذا األصل ويشتري العقد السعر ينفذ ارتفع إذا األصل ويشتري العقد ينفذ

. العقد في المحدد التنفيذ سعر عن .المستقبلي العقد في المحدد التنفيذ سعر عن المستقبلي

الرئيسية: العقود أنواع الرئيسية: أوال العقود أنواع أوال: ب. ب. البيع خيارات : عقود البيع خيارات Put OptionsPut Optionsعقود

ويسمى األول الطرف فيه يمنح طرفين، بين عقد ويسمى هو األول الطرف فيه يمنح طرفين، بين عقد هوالبائع اآلخر للطرف المشتري أو العقد البائع محرر اآلخر للطرف المشتري أو العقد محرر

البيع عدم أو معين أصل بيع بين االختيار في البيع الحق عدم أو معين أصل بيع بين االختيار في الحقفي مسبقا يحدد وبسعر مستقبلي تاريخ في في وذلك مسبقا يحدد وبسعر مستقبلي تاريخ في وذلكمن مبلغ على يحصل ذلك ومقابل من العقد، مبلغ على يحصل ذلك ومقابل العقد،

بالعالوة يسمى الحق هذا منحه مقابل بالعالوة المشتري يسمى الحق هذا منحه مقابل المشتريالمشتري فإن الحال وبطبيعة الخيار سعر المشتري أو فإن الحال وبطبيعة الخيار سعر أواالختيار، حق على للحصول العالوة يدفع االختيار، سوف حق على للحصول العالوة يدفع سوفانخفض إذا العقد محل األصل يبيع سوف أنه انخفض كما إذا العقد محل األصل يبيع سوف أنه كمافي المحدد التنفيذ سعر عن المستقبلي في السعر المحدد التنفيذ سعر عن المستقبلي السعر

العقد.العقد.

الرئيسية: العقود أنواع الرئيسية: أوال العقود أنواع أوال : الضمانات. : ج الضمانات. WarrantsWarrantsج

عقود أنها على الضمانات إلى النظر عقود يمكن أنها على الضمانات إلى النظر يمكنعلى الشركات بواسطة تصدر شراء على اختيارات الشركات بواسطة تصدر شراء اختياراتطويلة لفترات تكون ما وعادة طويلة أسهمها لفترات تكون ما وعادة أسهمها

. االختيارات بعقود .مقارنة االختيارات بعقود مقارنة

حسب: االختيار عقود أنواع حسب: ثانيا االختيار عقود أنواع ثانياالعقد تنفيذ العقد تاريخ تنفيذ تاريخ

األمريكي���ة - - االختي���ار األمريكي���ة عق���ود االختي���ار American Americanعق���ودOptionOption

حقه يمارس بأن العقد لمشتري فيها يسمح عقود حقه هي يمارس بأن العقد لمشتري فيها يسمح عقود هيفترة خالل وقت أي في بالتنفيذ وذلك االختيار فترة في خالل وقت أي في بالتنفيذ وذلك االختيار في

. العقد .سريان العقد سريان

- - : األوروبي���ة االختي���ار : عق���ود األوروبي���ة االختي���ار European Europeanعق���ودOptionsOptions

اختيار في الحق العقد لمشتري فيها يكون عقود اختيار هي في الحق العقد لمشتري فيها يكون عقود هي. العقد صالحية إنتهاء تاريخ في فقط العقد .تنفيذ العقد صالحية إنتهاء تاريخ في فقط العقد تنفيذ

االختيار: عقود أنواع االختيار: ثالثا عقود أنواع ثالثاالتغطية التغطية حسب حسب

المغط�اة - - الش�راء اختي�ار المغط�اة عق�ود الش�راء اختي�ار Covered Covered عق�ودcall optionscall options

) ( لألصول البائع العقد محرر فيها يمتلك عقود ( هي ( لألصول البائع العقد محرر فيها يمتلك عقود هيبالبيع التزامه يغطي أن يستطيع أنه أي العقد بالبيع موضوع التزامه يغطي أن يستطيع أنه أي العقد موضوع

. العقد تنفيذ العقد مشتري إختار .إذا العقد تنفيذ العقد مشتري إختار إذا

المغطاة - - غير الشراء إختيار المغطاة عقود غير الشراء إختيار عقودUncovered call optionsUncovered call options

) ( لألصول البائع العقد محرر فيها يمتلك ال عقود ( هي ( لألصول البائع العقد محرر فيها يمتلك ال عقود هي . التنفيذ العقد مشتري اختار إذا ولذلك العقد . موضوع التنفيذ العقد مشتري اختار إذا ولذلك العقد موضوعثم السوق من األصل شراء إلى سيضطر البائع ثم فإن السوق من األصل شراء إلى سيضطر البائع فإن

. للمشتري .تسليمه للمشتري تسليمه

االختيار: عقود أنواع االختيار: رابعا عقود أنواع رابعاالربحية الربحية حسب حسب

أكبر أرباحأرباحيحقق يحقق - - السوقي السعر كان أكبر إذا السوقي السعر كان إذا. العقد في المحدد التنفيذ سعر .من العقد في المحدد التنفيذ سعر من

مربح يكون يكون - - غير الشراء اختيار مربح عقد غير الشراء اختيار كان عقد كان إذا إذا. التنفيذ سعر من أقل السوقي .السعر التنفيذ سعر من أقل السوقي السعر

المصطلحاتالمصطلحات: األمريكية االختيار :عقود األمريكية االختيار يسمح عقود اختيار عقد يسمح هو اختيار عقد هو

بدائل بين االختيار حق بممارسة مشتريه أو بدائل لحامله بين االختيار حق بممارسة مشتريه أو لحامله. المحدد العقد صالحية إنتهاء تاريخ حتى وقت أي .في المحدد العقد صالحية إنتهاء تاريخ حتى وقت أي في

: األوروبية االختيار :عقود األوروبية االختيار يسمح عقود اختيار عقد يسمح هو اختيار عقد هوتاريخ في فقط االختيار حق لتنفيذ مشتريه أو تاريخ لحامله في فقط االختيار حق لتنفيذ مشتريه أو لحامله

. العقد صالحية .انتهاء العقد صالحية انتهاء( المتكافئ المتعادل )االختيار المتكافئ المتعادل الذي (:(:االختيار الخيار الذي هو الخيار هو

السهم لسعر مساويا تقريبا التنفيذ سعر فيه السهم يكون لسعر مساويا تقريبا التنفيذ سعر فيه يكونالسوقي.السوقي.

: المغطى الشراء :خيار المغطى الشراء ويمتلك خيار االختيار عقد ويمتلك بيع االختيار عقد بيع. العقد محل السهم العقد .محرر العقد محل السهم العقد محرر

المصطلحاتالمصطلحات: المشتقة :األداة المشتقة على، األداة قيمته تعتمد استثمار على، هي قيمته تعتمد استثمار هي

أو األساسي األصل يسمى آخر استثمار من، تشتق أو أو األساسي األصل يسمى آخر استثمار من، تشتق أواألساسي . األساسي .السهم السهم

التنفيذ التنفيذ سعر عقد ::سعر في المحدد العملية عقد سعر في المحدد العملية سعرعلى الخيار ينفذ سوف الذي السعر أو على االختيار الخيار ينفذ سوف الذي السعر أو االختيار

أساسه.أساسه.: اآلجل :العقد اآلجل متعاملين العقد طرفين بين اتفاق متعاملين هو طرفين بين اتفاق هو

المستقبل في محدد ثابت وقت في أصل المستقبل لتسليم في محدد ثابت وقت في أصل لتسليم. محدد .وبسعر محدد وبسعر

: المستقبلي :العقد المستقبلي وغرفة العقد متعاملين بين اتفاق وغرفة هو متعاملين بين اتفاق هونمطية لشروط وفقا أصل لتبادل البورصة نمطية مقاصة لشروط وفقا أصل لتبادل البورصة مقاصة

. محدد وبسعر المستقبل في محدد ثابت تاريخ .وفي محدد وبسعر المستقبل في محدد ثابت تاريخ وفي

المصطلحاتالمصطلحات: المبدئي :الهامش المبدئي من الهامش مطلوبة تكون أموال من هي مطلوبة تكون أموال هي

في إليداعها مستقبلي لعقد والمشتري البائع من في كل إليداعها مستقبلي لعقد والمشتري البائع من كلالمقاصة غرفة لدى الهامش حساب يسمى المقاصة حساب غرفة لدى الهامش حساب يسمى حسابالنية حسن إبداء أو الضمان من كنوع وذلك النية بالبورصة حسن إبداء أو الضمان من كنوع وذلك بالبورصة

. بالتزاماتهم العقد أطراف .لوفاء بالتزاماتهم العقد أطراف لوفاء: االختيار :عقد االختيار لحائزها عقد تعطي استثمارية أداة لحائزها هو تعطي استثمارية أداة هو

) ( يبيع أو الشراء خيارات في يشتري أن في ( الحق ( يبيع أو الشراء خيارات في يشتري أن في الحق ) في) أما محدد ثابت بسعر ما شيء البيع خيارات ( في في) أما محدد ثابت بسعر ما شيء البيع خيارات في ) ( خالل وقت أي في أو األوروبية العقود محدد ( تاريخ ( خالل وقت أي في أو األوروبية العقود محدد تاريخ

.) األمريكية ) العقود العقد سريان (.فترة األمريكية ) العقود العقد سريان فترة: االختيار عقد عالوة أو :مكافأة االختيار عقد عالوة أو السعر مكافأة السعر هي هي

سعر وتسمى االختيار حق على للحصول سعر المدفوع وتسمى االختيار حق على للحصول المدفوعالخيار.الخيار.

: التسوية :سعر التسوية لعقد سعر التقريبي اإلغالق سعر لعقد هو التقريبي اإلغالق سعر هوالبورصة في خاصة لجنة بواسطة ويتحدد البورصة مستقبلي في خاصة لجنة بواسطة ويتحدد مستقبلي

. تعادل يوم كل .نهاية تعادل يوم كل نهاية

االختيار عقود بين االختيار اإلختالفات عقود بين اإلختالفاتالمستقبلية المستقبلية والعقود ::والعقود

العقود - في الداخلة لألطراف العقود خالفا في الداخلة لألطراف خالفااالختيار عقود في المشتري فإن االختيار المستقبلية عقود في المشتري فإن المستقبلية

االلتزام وليس الحق االلتزام يملك وليس الحق يقوم يملك أن يقوم في أن في( ،،بالتعاملبالتعامل ( يقع بائعه أو العقد محرر ( بينما ( يقع بائعه أو العقد محرر بينما

رغب إذا العقد بإنجاز االلتزام عبئ رغب عليه إذا العقد بإنجاز االلتزام عبئ عليه . ذلك في . المشتري ذلك في المشتري

المستقبلية - العقود حالة المستقبلية في العقود حالة منهما في كل منهما فإن كل فإنااللتزام عليه االلتزام يقع عليه فإن يقع وبالطبع، العقد، فإن بإنجاز وبالطبع، العقد، بإنجاز

العقد لبائع يدفع ال المستقبلي العقد العقد مشتري لبائع يدفع ال المستقبلي العقد مشتري. الخيار سعر عليه يطلق ما أو مكافأة أو .عالوة الخيار سعر عليه يطلق ما أو مكافأة أو عالوة

/ من لكل والعوائد المخاطر / خصائص من لكل والعوائد المخاطر خصائصالعقدينالعقدين

المستقبلي - العقد حالة المستقبلي ففي العقد حالة العقد ففي مشتري العقد فإن مشتري فإنالعقد سعر زاد كلما باستمرار مكاسب يحقق العقد سوف سعر زاد كلما باستمرار مكاسب يحقق سوفانخفض كلما مستمرة خسائر ويتحمل انخفض المستقبلي، كلما مستمرة خسائر ويتحمل المستقبلي،

العقد لبائع يحدث سوف والعكس العقد السعر، لبائع يحدث سوف والعكس السعر،المستقبلي. المستقبلي.

االختيار - االختيار عقود من عقود العالقات هذه مثل تتضمن من ال العالقات هذه مثل تتضمن الأن يمكن ما فأقصى المنتظمة، والمخاطر أن العوائد يمكن ما فأقصى المنتظمة، والمخاطر العوائدالعالوة أو المكافأة هو االختيار عقد مشتري العالوة يخسره أو المكافأة هو االختيار عقد مشتري يخسرهبينما فإنه ذلك ومع الخيار، سعر عليها يطلق بينما والتي فإنه ذلك ومع الخيار، سعر عليها يطلق والتيالمكاسب بكل محتفظا االختيار عقد مشتري المكاسب يظل بكل محتفظا االختيار عقد مشتري يظل

ت سوف المحققة المكاسب فإن ت المحتملة سوف المحققة المكاسب فإن خفض خفض ننالمحتملةيكسبه أن يمكن ما وأقصى الخيار، سعر يكسبه بمقدار أن يمكن ما وأقصى الخيار، سعر بمقدار ( ) ( أي الخيار سعر هو البائع الخيار عقد ) محرر ) ( أي الخيار سعر هو البائع الخيار عقد محررغير( جوهرية مخاطر مواجهة ذلك ويقابل غير( العالوة جوهرية مخاطر مواجهة ذلك ويقابل العالوةالمستثمر ألن جدا هام االختالف وهذا المستثمر محدودة، ألن جدا هام االختالف وهذا محدودة،ضد للحماية المستقبلية العقود يستخدم أن ضد يمكن للحماية المستقبلية العقود يستخدم أن يمكناالختيار عقود يستخدم كما المنتظمة االختيار المخاطر عقود يستخدم كما المنتظمة المخاطر

. المنتظمة غير المخاطر ضد .للحماية المنتظمة غير المخاطر ضد للحماية