تحليل اقتصادي

QNB Economics

economics@qnb.com 2014 أكتوبر 19

؟"االنكماش الكبير"هل يتجه االقتصاد العالمي نحو

سعار السلع خالل تراجع الكبير الذي طرأ على ألل يمكن

آفاق اقتصادية عالمية آخذة في مقترنًا ب -ة األسابيع األخير

ى في أسواق األسهم والسندات الترّدي وتصحيحات كبر

إلى "االنكماش الكبير"، أي إلى دّوامة أن يقود -العالمية

حول العالم. وتزداد من أوضاع انكماش األسعار/األصول

يو مع الهبوط الشديد في مخاطر حدوث مثل هذا السينار

ع األخير والتصحيحات أسعار النفط الخام خالل األسبو

ى. الهامة التي شهدتها أسواق األسهم والسندات الكبر

ما لم تعمل الحكومات -وإذا ما استمرت هذه االتجاهات

يد ل حول العالم على تحفيز الطلب المحلي من خال مز

حدث انكماش من المرجح أن يف -من اإلنفاق الحكومي

يد من تفاقم اآلفاق االقتصادية كبير يؤدي إلى مز

العالمية الهشة سلفًا.

يي . وهو ف االنكماش بأنه هبوط عام في األسعارتم تعر

يقود بصفة عامة إلى إبطاء النشاط االقتصادي مع تأجيل

الستثمار )بسبب انتظار اتخاذ القرارات حول االستهالك وا

األسر والشراكت ألسعار أكثر انخفاضًا في المستقبل(

وضهم وتخلّ ف أعداد أكبر من المقترضين عن سداد قر

أقل من قيمة إلى مستوى بسبب تراجع قيمة ضماناتهم

ن انكماش األسعار بهبوط عام في وض. وإذا ما اقتر القر

مدمرًا ألن أسعار األصول، فإن تأثير االنكماش قد يصبح

انكماش األسعار واألصول يساعد على خلق حلقة مفرغة

دفي الدخل واالستثمار واالستهالك. ويع من الهبوط

يطانيا لك من "االنكماش الكبير" الذي شهدته والواليات بر

ن التاسع عشر، و"الكساد المتحدة في سبعينيات القر

ين الكبير" ن العشر الذي ساد العالم في ثالثينيات القر

يخيين لمثل هذه الحلقة المفرغة. أفضل نموذجين تار

لقد حذرنا سلفًا في أغسطس الماضي بأن تواصل هبوط

يد من مخاطر حدوث أسعار المواد الغذائية العالمية قد يز

يخ انكماش عالمي )أنظر ي بتار تحليلنا االقتصادي الشهر

يخ، تراجعت أسعار (4102أغسطس 42 . ومنذ ذلك التار

الطاقة، ما زاد من الضغوط االنكماشية العالمية. وبصفة

يد عن رنت خاصة، هبطت أسعار خام ب بع بمقدار يز الر

دوالر 001بسعر 4102منذ الذرة التي وصلتها في عام

يكي للبرميل في يونيو. وإجمااًل، هبطت أسعار 01أمر

% في األشهر التسعة األولى من 3,1السلع العالمية بنسبة

ثم تراجعت أكثر بأوائل شهر أكتوبر، وفقًا 4102عام

ألحدث مؤشرات أسعار السلع لصندوق النقد الدولي.

مؤشرات أسعار السلع العالمية لصندوق النقد الدولي

(011= 4101يناير )

QNBوتحليالت مجموعة صندوق النقد الدوليالمصادر:

وفي نفس الوقت، شهدت أسواق األسهم والسندات

، هبط 15تصحيحات هامة. فخالل الشهر حتى أكتوبر

ز يكي بنسبة 011مؤشر ستاندارد آند بور %، 6,8األمر

%، ومؤشر نياكي 12,0ومؤشر داكس األلماني بنسبة

%. ويبدو أن هذه التصحيحات اكنت 6,4 بنسبةالياباني

ين إلى السندات طويلة األجل مدفوعة بتحول المستثمر

لدرء مخاطر االنكماش. ونتيجة لذلك، تراجعت عائدات

، بينما %4,0السندات السيادية ألجل عشر سنوات بنسبة

وصل تراجع العائدات في ألمانيا إلى مستوى أدنى

يخي بلغ نسبة %، وتراجعت في اليابان 1,3 تقل عن تار

%. وعالوة على ذلك، ارتفعت أسعار 1,0ألقل من نسبة

ل في الواليات المتحدة بأبطأ سرعة لها خالل 41المناز

زشهرًا في شهر يوليو، وفقًا لمؤشر كيس -ستاندرد آند بور

يطانيا أيضًا تظهر شيلر ل في بر . كما أن أسعار المناز

85

90

95

100

105

1/13 5/13 9/13 1/14 5/14 9/14

QNB Economics تحليل اقتصادي

economics@qnb.com

2014 أكتوبر 19

، يبدو أن انكماش بعض مؤشرات التراجع. وبوضوح

األصول العالمية ينتشر على نطاق اكفة فئات األصول.

ما الذي قد يعنيه حدوث انكماش عالمي بالنسبة لالقتصاد

و ستدخل على األرجح في العالمي؟ أواًل، إن منطقة اليور

مرحلة االنكماش في وقت الحق من هذه السنة. كما

ونًا بنشاط أن يقود الهبوط في أسعار السلع، مُيرجح قر

بع الثاني والتصحيحات الكبيرة في اقتصادي ضعيف للر

لتضخمل معدلعار األسهم والسندات، بتحويل أس

نسبته ي بلغتوالذ 4102في سبتمبر األساسي المسجل

إلى نسبة سلبية. وقد يتسبب ذلك في اتخاذ البنك % 1,1

يد من تدابير التيسير الكمّي، مع بي لمز المركزي األور

يقوم بشراء سندات سيادية. احتمال أن

ثانيًا، من المتوقع لمعدالت التضخم في المملكة المتحدة

بع الرابع للسنة. والواليات المتحدة أن تتباطأ أكثر خالل الر

يطانيا إلى لقد هبط معدل % في شهر 0,4التضخم في بر

سبتمبر على اساس سنوي، وهو المستوى األدنى له خالل

خمس سنوات. وتراجع التضخم في الواليات المتحدة

ي. 0,1إلى % في أغسطس واكن سلبيًا على اساس شهر

وبالرغم من أن معدل التضخم قد ال يتحول إلى نسبة

سيضع ضغوطًا أن معدل التضخم المنخفضسلبية، إال

ن ذلك ولية على النشاط االقتصادي، خاصة إذا اقتر نز

يكية، يطانية واألمر ى في أسعار السلع البر بتراجعات أخر

ل. بما في ذلك اسعار المناز

ثالثًا، ستتأثر التجارة العالمية سلبيًا بهبوط اسعار السلع.

وسيؤثر ذلك بدوره سلبيًا على األسواق الناشئة المصدرة

حيث يرجح أن يفاقم انخفاض عائدات الصادرات للسلع،

ؤوس وب ر من التباطؤ االقتصادي الحالي الذي يرجع لهر

األموال عقب إعالن بنك االحتياطي الفيدرالي عن خفض

. 4102برنامج التيسير الكمّي في مايو

لكن من المرجح أن تظل دولة قطر محصنة جيدًا في

لالنكماش الكبير . وبالرغم حال تعرض االقتصاد العالمي

من أن تراجع أسعار الطاقة قد يعني أن فوائض الحساب

ي إال أن الدولة أقل، ستكونوالفوائض المالية الجار

ستتوفر لها باستمرار موارد مالية اكفية لتنفيذ برنامجها

يين ي الطموح، ما سيقود لنمو من رقمين عشر االستثمار

معدل التضخم بإحاكم في القطاع غير النفطي مع إبقاء

في المنطقة الموجبة.

ع "االنكماش الكبير"؟ في ما الذي يمكن عمله لتفادي وقو

و، ، أثبتت لك من الواليات المتحدة، واآلن في منطقة اليور

السياسات النقدية )بما فيها التيسير الكمّي( أنها غير اكفية

ووفقًا لحد ما في تفادي الدخول في بيئة انكماشية.

ي يادة اإلنفاق الحكومي ، للفكر االقتصادي النظر تعتبر ز

دعم بغية ماكفحة االنكماش لالوحيدة الحقيقية األداة

الطلب المحلّي الذي سيكون بمقدوره أن يعمل على

استقرار مستوى األسعار. إال أن ذلك سيتفاوت بتفاوت

تطور ومديونية لك بلد على حده. وفي لك األحوال، فإن

اع في اتخاذ التدابير المناسبة سيجعل فرص عدم اإلسر

ع "االنكماش الكبير" وقو

رجحانًا. أكثر

لالتصال

يم راوه مس ر

متدرب - اقتصادي

هاتف:

(+974) 4453-4648

ياد داود ز

اقتصادي

هاتف:

(+974) 4453-4642

حمدة آل ثاني

اقتصادي

: هاتف

(+974) 4453-4646

إحسان خمان

اقتصادي

هاتف:

(+974) 4453-4423

ي فايف ور ر

كبير اقتصاديين

هاتف:

(+974) 4453-4643

مونغارديني يوانس

رئيس االقتصاد

هاتف:

(+974) 4453-4412

ية: ال تتحمل مجموعة ير. إن اآلراء QNB"إخالء مسؤولية وإقرار حقوق الملكية الفكر أية مسؤولية عن أي خسائر مباشرة أو غير مباشرة قد تنتج عن استخدام هذا التقر

ي اعتمادًا على ا ح بخالف ذلك. يجب أن يتم اتخاذ أي قرار استثمار ير تعبر عن رأي المحلل أو المؤلف فقط، ما لم ُيصَر وف الخاصة بالمستثمر، الواردة في التقر لظر

يعه مجانًا، وال يجوز إعادة نشره بالاكمل أو جز وأن يكون مبنيًا على ير يتم توز ية يتم الحصول عليها من مصادرها المختصة. إن هذا التقر ئيًا أساس مشورة استثمار

."QNBدون إذن من مجموعة