第 4 章.ファンド資本主義 (1)買収ファンド ○出口 (Exit) 戦略
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第 4 章.ファンド資本主義 (1)買収ファンド
○出口 (Exit) 戦略• 出口:買収ファンドが投下資金を回収し、当該投資
案件から出ていく。ファンドの設定期間は7年程度• ① ( Initial Public
Offering)– 買収ファンドは IPO 時の売出しとその後の市場売却を通
じて持株を手放す• ②
– 事業会社は自社の事業戦略にマッチする会社を買収• ③
– 他の買収ファンドへの売却、2次買取りを主とする買収ファンドも存在
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2『証券アナリストジャーナル』 2005.4.p.63
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・買収ファンド成立(バイアウト市場成立)の条件
• ①– 1990年代末より M&A 急激に拡大
• ②– 近年、機関投資家(銀行、保険、年金)が買収ファンドへの投資を
積極化• ③
– 近年、金融機関(銀行、大手証券)が LBO 資金供給に積極化– メザニンファンド(返済順位が劣後する代わりに金利の高い融資を
専門に行うファンド)も設立される• ④
– 潜在的には能力のある人材は存在すると考えられるが、経営者市場は発展途上
• ⑤– 資金流入量に比べてファンドマネージャーが不足
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5越純一郎『プライベート・エクイティ』日本経済新聞社 p.66
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6日経06 .10.7.
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7出所: Private Equity Intelligence
・世界の買収ファンドの動き:規模の急拡大
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8出所: Private Equity Intelligence
・買収ファンドによる買収の対象企業の巨大化
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• 米国の玩具専門店トイザラスの買収– 2005 年 7 月、 66 億ドル =7600 億円– コールバーグ・クラビス・ロバーツ KKR など買
収ファンド3社による買収– 背景:ウォルマートの攻勢で企業業績悪化、小
売業の業界再編• 欧州電機大手のフィリップスの半導体部門
(売上高世界9位)の買収– 2007 年初、 64 億ユーロ =9400 億円– KKR など買収ファンド3社による買収– 背景:フィリップスは医療機器部門に集中し買
収を活発化(企業戦略の再編)、業界再編
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○ 買収ファンドを巡る最近の動き:
ファンドの上場• ① 買収ファンドを株式会社(持株会社)に衣替え、持株会
社を上場– RHJ インターナショナル(リップルウッド)がブリュッセル取引所
に 05 年 3 月上場、東証にも上場予定?– ファンドの運用期間に縛られることなく、長期的に投資対象企業を
経営• ②買収ファンド運営会社が公募の会社型買収ファンドを設
定・上場– KKR がアムステルダム取引所に 06 年 5 月上場、 5700 億円の資金調達
– 幅広い投資家から弾力的な資金調達が可能、投資家もいつでも資金回収が可能
• ① 、②のマイナス面:– 限られた期間内に経営改革を遂行する緊張感・瞬発力が失われる恐
れ
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本講義第 3 章.資産運用と投資信託・年金
(3)ビッグバンと投資信託①業務自由化・商品多様化
• ○商品の多様化• 未公開株投資信託
–未公開企業・ベンチャー企業に投資する投信
– 大阪証券取引所が 2001.12. に「ベンチャーファンド市場」を開設
– クローズドエンド会社型投信
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(2)ヘッジファンド・
– 米国:投資家が 100 人以下 or 投資家が 499人以下ですべて 500万ドル以上の運用資産保有
– 資産規模:1兆ドル (2005 年 ) – ファンド数: 8000 、ソロスのクウォンタムファンド、LTCM
• 創設者が自らの財産をつぎ込んでファンド運用• ファンドマネージャーの報酬は業績連動型
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・ヘッジファンドの資産規模拡大
『金融ジャーナル』 06.7.p.108