조선 - MKfile.mk.co.kr/imss/write/20190701131415__00.pdf · 2019-07-01 · 2%대...

07 2019

조선 (Positive) 2021년 선박공급 큰 폭 감소 예상

미국과 중국의 무역갈등이 지속되면서 글로벌 선박발주 관망세가 지속되고 있습니다. 현재와 같은 흐름이 지속된

다면 2021년에는 주요 선종의 선박공급 증가율이 1% 대에 머물게 됩니다. 이는 최근 10년간의 주요 선종별 물동

량 증가율이 매년 4% 전후를 유지했다는 점과 비교해 볼 때 2021년에는 선박공급 대란이 발생할 가능성이 높다

고 해석됩니다. 결국 미국과 중국의 무역갈등이 지속되더라도 선박을 건조하는데 2년여의 시간이 필요하다고 보면

올해 하반기 선박 발주는 늘어날 수 밖에 없다고 판단됩니다.

| 2019년 7월 1일 |

| C o n t e n t s |

Summary .................................................................................03

0. 2021년 선박공급 큰 폭 감소 예상 ..........................................04

1. 주가 및 Valuation....................................................................07

2. 업체별 수주 및 주요 월간 뉴스 ...............................................11

3. 주요 가격변수 ..........................................................................15

4. 물동량 및 선복량 .....................................................................18

5. 수주 및 수주잔고 .....................................................................20

6. 선가 및 운임 ............................................................................24

7. 해체량 ......................................................................................28

8. 해양 .........................................................................................29

조선 (Positive) | 2021년 선박공급 큰 폭 감소 예상 [한화리서치]

3

Summary

2021년 선박공급 큰 폭 감소 예상

미국과 중국의 무역갈등이 지속되면서 글로벌 선박발주 관망세가 지속되고 있다. 현재

와 같은 흐름이 지속된다면 2021년에는 주요 선종의 선박공급 증가율이 1% 대에 머물

게 된다. 이는 최근 10년간의 주요 선종별 물동량 증가율이 매년 4% 전후를 유지했다

는 점을 고려할 때 2021년에는 선박공급 대란이 발생할 가능성이 높다. 결국 미국과 중

국의 무역갈등이 지속되더라도 선박을 건조하는데 2년여의 시간이 필요하다고 보면 올

해 하반기 선박 발주는 늘어날 수 밖에 없다고 판단된다.

월간 지표 Update: 국내 조선사 수주는 부진하나, 선가대비 운임비율 상승 중

국내 조선사의 5월까지 누계 수주가 전년동기대비 24% 감소했다. 앞서 얘기한 것처럼

미국과 중국의 갈등으로 인해 선박발주가 관망세를 보이고 있는 영향이 커 보인다. 전

세계 교역량도 역성장을 지속하고 있고, 수주잔고 전년비 지표도 우하향하고 있다. 하지

만 주요 선종의 신조선가 대비 운임비율이 우상향 곡선을 보이고 있고, 원달러 환율도

연초에 비해 조선업 실적 개선에 우호적으로 작용하고 있다. 유가도 상승세로 돌아섰으

며, 심해유전개발을 위한 드릴십 가동률도 회복되고 있다.

Top Picks: 한국조선해양, 삼성중공업

[표1] 주요 지표 동향 요약

구분 세부항목 평가

주요 내용 주요 지표 동향

비고 전월 금월 지표 전월 금월

매크로

환율 ⊙ ⊙ 원달러 환율 소폭 강세 전환 평균환율(원/달러) 1,183.5 1,178.5 ’19.05→’19.06

원자재가격 △ △ 유가•철광석 강세/후판가격 소폭 하락

ULSD-HSFO spread 축소. 확대시 스크러버

수요 증가 가능성 높음

브렌트유($/bbl) 70.3 62.3 ’19.05→’19.06

中내수후판가(20㎜)

(달러/톤) 4,023 4,038

’19.04→’19.05

(3MA)

ULSD-HSFO(달러/톤) 206.2 187.6 ’19.05→’19.06

물동량 △ △

글로벌 교역규모 감소 지속

중국의 대미 수출 감소세 둔화됐으나,

클락슨의 19 년 물동량 전망치 하향조정

지속

글로벌교역수출규모

(전년비,%) -3.1 -3.3 ’19.03→’19.04

중국 대미 수출규모

(전년비,%) -13.1 -4.1 ’19.04→’19.05

업황

수주 △ △ 6월 수주잔고전년비 감소세

5월 국내 5개사 수주 YoY -24.4%

수주잔고 전년비 -3.7 -4.7 ’19.05→’19.06

국내 5개사 수주

(누계, 십억달러) 11.2 8.5 ’18.05→’19.05

선가 운임 △ △

신조선가 index 및 주요 선가 전월과 동일

신조선가 대비 운임 비율은 우상향 추세

전환

클락슨선가 index 131 131 ’19.05→’19.06

해양 ⊙ ⊙ 드릴십 가동률 60% 상회 지속 드릴십 가동률 62.3 64.2 ’19.04→’19.05

주: ⊙ 좋음 △ 보통 X 나쁨

자료: 한화투자증권 리서치센터


4

0. 2021년 선박공급 큰 폭 감소 예상

2021년 이후 LNG선을

제외한 주요 선종의

공급증가율 큰 폭 감소

2019년 6월 현재 클락슨이 집계한 선박수주잔고 자료를 토대로 2022년까지 선종별 선

복량 증가율을 살펴봤다. 결론적으로 2021년 이후 LNG선을 제외한 주요 선종의 선박

공급 증가율이 크게 떨어질 것으로 보인다. 2021년 이후 선종별 선복량 증가율은 탱커

가 -0.1%, 벌커가 0.7%, 컨테이너선이 1.5%, LNG선이 8.8%로 추정된다.

수주잔고의 절반 가량이

2020년 인도될 예정

클락슨이 집계한 2019년 6월 현재 4개 선종의 수주잔고는 모두 2,100척, 56.5백만CGT

다. 벌커의 수주잔고가 가장 많고, LNG선의 수주잔고가 가장 적다. 수주잔고는 주로

2020년에 인도될 예정인데, 2020년 인도 물량은 전체 잔고의 절반에 이른다.

클락슨의 수주잔고 Data를

기준으로 공급증가율 추정

공급 증가율은 2019년 6월 현재 클락슨의 수주잔고 자료를 기준으로 연도별 인도량을

집계해 연초 선복량에 더한 후 예상 해체량을 차감해 연말 선복량을 산출했다.

· 연말 선복량=연초 선복량+공급예정물량-해체량

해체량은 2019년과 2020년은 클락슨의 World Shipyard Monitor 자료를 사용했으며,

2021년 이후 해체량은 ’09~’18년 평균 해체량 혹은 ’96~’18년 평균해체량을 사용했다.

2021년 이후 LNG선을

제외한 주요 선종의

공급증가율 큰 폭 감소

분석결과 탱커는 2019년에는 공급증가율이 4.5%로 높게 나타나나, 내년에는 1.3%,

2021년에는 -0.1%로 급격히 줄어들 전망이다. 벌커의 경우 2019년과 2020년 모두

2%대 공급증가율을 보이나, 2021년에는 0.7%로 떨어질 것으로 보인다. 컨테이너선은

올해와 내년 3%대 공급증가율을 보이나, 2021년에는 1.5%로 떨어진다. 지난해와 올해

상반기 발주가 많았던 LNG선은 올해와 내년 6%대 공급증가율을 보이고 2021년에도

8%대의 높은 공급증가율을 보일 것으로 전망된다.

최근 10년간 물동량

증가율은 탱커를 제외하고

4% 이상을 유지

최근 10년간의 물동량 증가율을 살펴보면, 탱커는 2.5%, 벌커는 4.1%, 컨테이너는

4.4%, LNG선은 5.5% 증가율을 보였다. 세계 경제가 고성장을 이어갔던 2000년대와

비교해보면 물동량 증가율은 다소 둔화되었지만, 탱커를 제외하고는 4%대 증가율을 유

지하고 있다.

선박의 발주는 올해

말까지는 회복될 수 밖에

없는 상황

앞서 언급한 선박의 공급증가율과 물동량 증가율을 비교해보면 2021년 이후의 공급증

가율이 최근 10년간의 평균 물동량 증가율 전망치를 하회하고 있음을 알 수 있다. 물론

미·중 무역분쟁이 장기화되면서 올해 물동량 증가율 전망치가 계속 하향 조정되고 있긴

하다. 그러나 현재의 무역분쟁 이슈가 장기간 지속되기는 어렵다고 판단된다.

따라서 2021년 이후의 선박공급량은 최근 10년 평균 물동량 증가율 수준 정도로 회복

되어야 할 것으로 판단하며, 그 Gap 만큼의 발주가 필요할 것으로 보인다. 선박의 건조

에 최소 2년 정도가 걸리기 때문에 Gap을 메우기 위한 발주는 미중 무역분쟁이 합의점

을 찾지 못한다고 하더라도 올해 말에는 선박의 발주가 회복될 수 밖에 없는 상황이다.


5

[표2] 4개 선종의 수주잔고 현황(2019.06 현재)

수주잔고 인도일정

척수 천CGT 천DWT/TEU/Cu.m 2019 2020 2021 2022

탱커 634 13,608 53,784 17,805 26,170 9,201 558

벌커 926 20,042 95,764 30,131 46,633 17,173 1,827

컨테이너 409 12,367 2,578 666 1,209 666 38

LNG 131 10,540 20,914 3,397 6,992 8,427 1,926

자료: Clarkson, 한화투자증권 리서치센터

[표3] 선종별 해체량

단위 2019 2020 ’09~’18 평균 ’96~’18 평균

탱커 백만DWT 9.1 16.8 9.8 9.5

벌커 백만DWT 13.8 17.1 19.3 11.4

컨테이너 백만TEU 0.4 0.4 0.3 0.2

LNG 천Cu.m 0.9 0.8 0.2 0.1


[그림1] 탱커의 선복량 증가율 [그림2] 벌커의 선복량 증가율

주: 1만DWT 이상 탱커 기준. 해체량은 ‘09~’18 평균값 적용


주: 해체량은 ‘96~’18 평균값 적용


[그림3] 컨테이너선의 선복량 증가율 [그림4] LNG선의 선복량 증가율

주: 해체량은 ‘09~’18 평균값 적용/자료: Clarkson, 한화투자증권 리서치센터 주: 해체량은 ‘09~’18 평균값 적용/자료: Clarkson, 한화투자증권 리서치센터

1.4

3.0

5.9

5.2

6.1

4.2

1.4

0.1

1.1

4.5

1.3

(0.1)

(1.5)-2

-1

0

1

2

3

4

5

6

7

0

100

200

300

400

500

600

700

2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022

(%)(백만DWT) 선복량증가율(우)증가율(해체반영)(우)

4.4

2.6

2.0

2.9 2.9

4.9 5.3

1.9

0.2

2.9 2.6 2.4

0.7

(1.1) -2

-1

0

1

2

3

4

5

6

0

100

200

300

400

500

600

700

800

900

1,000

2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022

(%)(백만DWT) 선복량증가율(우)증가율(해체반영)(우)

6.1

8.4

1.6

3.5

4.6 5.3

2.7

0.2

5.7

3.1 3.1

1.5

(1.2) -2

0

2

4

6

8

10

15

18

20

23

25

28

2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022

(%)(백만TEU) 선복량증가율(우)증가율(해체반영)(우)

8.4

7.1 7.7

6.7

8.4 7.9

8.8

1.9

11.0

6.3 6.9

8.8

1.7 0

2

4

6

8

10

12

0

20

40

60

80

100

120

2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022

(%)(백만cbm) 선복량증가율(우)증가율(해체반영)(우)


6

[그림5] 4개 선종의 연평균 물동량증가율과 선복량 증가율 추이


[그림6] 탱커의 물동량 증가율 및 선복량 증가율 추이 [그림7] 벌커의 물동량 증가율 및 선복량 증가율 추이

자료: Clarkson, 한화투자증권 리서치센터 자료: Clarkson, 한화투자증권 리서치센터

[그림8] 컨테이너선의 물동량 증가율 및 선복량 증가율 추이 [그림9] LNG선의 물동량 증가율 및 선복량 증가율 추이


1.9 2.5

4.9 4.1

9.4

4.4

9.9

5.5

3.9 3.6

5.4 5.3

12.3

5.3

14.1

6.0

0

2

4

6

8

10

12

14

16

'00~'08 '10~'19 '00~'08 '10~'19 '00~'08 '10~'19 '00~'08 '10~'19

탱커 벌커 컨테이너 LNG

(%)

물동량 선복량

-8.0

-6.0

-4.0

-2.0

0.0

2.0

4.0

6.0

8.0

10.0

2000 2003 2006 2009 2012 2015 2018 2021

물동량 선복량

-5.0

0.0

5.0

10.0

15.0

20.0

2000 2003 2006 2009 2012 2015 2018 2021

물동량 선복량

-15.0

-10.0

-5.0

0.0

5.0

10.0

15.0

20.0

2000 2003 2006 2009 2012 2015 2018 2021

물동량 선복량

-5.0

0.0

5.0

10.0

15.0

20.0

25.0

30.0

2000 2003 2006 2009 2012 2015 2018 2021

물동량 선복량


7

1. 주가 및 Valuation

5월 미중무역갈등 고조에

따른 주가하락분을

6월중 만회

6월 한달간 조선업체의 주가수익률을 시장수익률을 상회했다. 전월 미중무역분쟁 타결

이 지연되며 주가가 하락한데 따른 반등 요인도 있었고, 6월 옵션행사기간이 종료되는

LNG선에 대한 계약이 늘어날 것이라는 기대감이 반영됐기 때문으로 보인다.

6월 주가 상승으로 조선업체의 밸류에이션은 P/B 기준 0.7~0.8배 수준까지 회복했으

나, 매출성장이 본격화되는 시점에 받았던 멀티플 1배 수준에는 미치지 못하고 있다.

조선업종에 대한

Positve 의견 유지

Top pick은 한국조선해양,

삼성중공업

우리는 ① 유가 상승 및 드릴십 가동률 회복 등 해양 업황 회복의 시그널이 나타나고

있고, ② 미중 무역협상 해결이 장기화될 가능성이 높지만, 2021년 이후의 선박공급난

이 발생할 수 있다는 점에서 올해 하반기에는 선박발주가 회복될 것으로 판단한다.

여기에 ③ 지난 해 수주 확대로 올해부터 매출 성장 및 이익 개선이 기대된다는 점 등

을 반영해 조선업종에 대한 Positive 의견을 그대로 유지한다. Top pick으로는 한국조선

해양과 삼성중공업을 전월과 같이 유지한다.

[그림10] 글로벌 조선업체 월별 상대수익률 추이

주: 6월 26일 기준, 괄호는 조선해양 매출 비중

자료: Bloomberg, 한화투자증권 리서치센터

-20

-15

-10

-5

0

5

10

15

20

한국

조선해양

(100%)

삼성

중공업

(100%)

현대

미포조선

(100%)

대우조선해양

(100%)

중국선박중공

(53.7%)

중국선박공업

(73.4%)

양쯔장 십빌딩

홀딩스

(71.0%)

미쓰이조선

(48.5%)

셈코프 마린

(98.0%)

(%)

4월 5월 6월MTD


8

[그림11] 글로벌 Drilling 업체 월별 상대수익률 추이

주: 6월 26일 기준, 괄호는 드릴링 관련 매출 비중


[그림12] 글로벌 해운업체 월별 상대수익률 추이

주: 6월 26일 기준


-50

-40

-30

-20

-10

0

10

내셔날오일웰

바르코

(100.0%)

서브시 7

(100.0%)

엔스코

(97.1%)

노블

코퍼레이션

(97.4%)

트랜스오션

(89.0%)

로완

(100.0%)

다이아몬드

오프쇼어

드릴링

(95.3%)

헌팅

(100.0%)

오션리그

UDW

(100.0%)

시드릴

(100.0%)

(%)

4월 5월 6월MTD

-20

-10

0

10

20

30

40

AP 묄러 -

머스크

코스코 쉬핑

홀딩스

미쓰이

OSK라인스

NYK Line K Line OOIL 팬오션 현대상선 대한해운

(%)

4월 5월 6월MTD


9

[표4] 글로벌 조선 업체 Valuation Table

기업명 국가 시가총액

(십억달러)

주가

(달러)

상대수익률(%) P/E P/B EV/EBITDA ROE

1W 1M 3M 6M 1Y 19 20 19 20 19 20 19 20

한국조선해양 SK 7.3 103.8 -0.8 4.4 3.3 -12.4 29.2 N/A 46.3 0.7 0.7 20.1 12.7 0.1 1.8

삼성중공업 SK 4.4 7.0 1.2 2.5 -2.6 4.2 22.4 N/A 59.1 0.8 0.7 24.2 15.4 -1.4 1.6

현대미포조선 SK 1.7 43.7 0.4 0.1 -11.5 -19.7 27.7 22.4 16.9 0.9 0.8 9.6 7.8 3.9 5.0

대우조선해양 SK 3.0 28.4 2.1 11.4 18.0 -10.5 37.4 11.5 12.8 0.8 0.8 10.4 11.6 6.9 5.7

중국선박중공 CH N/A 0.8 4.5 6.7 4.1 11.4 34.3 103.5 87.3 1.6 1.6 40.1 35.9 1.5 1.7

중국선박공업 CH 4.6 3.4 16.0 11.6 15.3 58.9 136.1 62.8 50.2 2.1 2.0 17.2 15.8 3.5 4.1

CSSC 해상 해양 CH 2.4 2.3 16.0 11.9 -3.7 43.7 14.2 219.6 82.1 2.3 2.3 47.4 40.5 1.1 2.7

양쯔장 십빌딩 홀딩스 CH N/A 1.1 2.4 8.0 3.5 4.7 58.5 9.6 9.4 1.0 0.9 3.4 3.3 10.8 10.1

케펠 SP 8.9 4.9 0.6 3.8 3.7 4.2 -7.9 10.5 10.8 0.9 0.9 15.6 16.0 7.4 8.3

셈코프 마린 SP 2.3 1.1 -1.9 -2.5 -12.1 -10.2 -27.6 55.6 38.5 1.3 1.3 22.6 21.7 2.4 2.8

미쓰이조선 JP 0.8 9.2 4.4 14.5 -12.7 -11.4 -25.8 16.1 5.0 0.5 0.4 12.1 7.4 2.1 8.4

Avg 36.2 26.1 1.2 1.2 16.9 15.2 3.8 5.9

주: 2019.6.26일 기준 / 평균값은 국내 기업 및 극단치 제외한 수치


[그림13] 한국조선해양의 역사적 ROE-P/B [그림14] 삼성중공업의 역사적 ROE-P/B

주1: 16년(2004년~2019년)간 ROE-P/B 기준 / 주2: 19년 데이터는 주황음영 표시

자료: Bloomberg, 한화투자증권 리서치센터 주1: 16년(2004년~2018년)간 ROE-P/B 기준 / 주2: 19년 데이터는 주황음영 표시


[그림15] 현대미포조선의 역사적 ROE-P/B [그림16] 대우조선해양의 역사적 ROE-P/B

주1: 16년(2004년~2018년)간 ROE-P/B 기준

주2: 19년 데이터는 주황음영 표시


주1: 16년(2004년~2018년)간 ROE-P/B 기준

주2: 거래정지 기간 데이터 제외 19년 데이터는 주황음영 표시


y = 0.044x + 0.7551

0.0

1.0

2.0

3.0

4.0

5.0

6.0

-20.0 -10.0 0.0 10.0 20.0 30.0 40.0 50.0 60.0

(PBR)

(ROE)

y = 0.0444x + 1.2083

0.0

1.0

2.0

3.0

4.0

5.0

6.0

-30.0 -20.0 -10.0 0.0 10.0 20.0 30.0 40.0

(PBR)

(ROE)

y = 0.0164x + 0.9303

0.0

0.5

1.0

1.5

2.0

2.5

-30.0 -20.0 -10.0 0.0 10.0 20.0 30.0 40.0

(PBR)

(ROE)

y = 0.0031x + 1.6115

0.0

1.0

2.0

3.0

4.0

5.0

-200.0 -150.0 -100.0 -50.0 0.0 50.0

(PBR)

(ROE)


10

[표5] 글로벌 전방산업 Valuation Table

해운 국가 시가총액

(십억달러)

주가

(달러)


1W 1M 3M 6M 1Y 19 20 19 20 19 20 19 20

AP Moller-Maersk DM 24.3 1207.5 2.6 11.3 3.6 -0.6 4.6 60.6 24.2 0.8 0.8 7.0 6.3 1.2 3.1

COSCO Shipping Holdings CH 8.1 0.4 -0.3 1.5 -1.6 -11.0 -14.4 11.0 14.9 1.2 1.1 14.4 14.3 5.8 6.3

Orient Overseas Intl HK 3.5 5.5 -4.1 -12.1 -11.7 -27.3 -40.0 7.0 19.1 0.7 0.6 8.0 7.7 9.0 3.3

Evergreen Marine TW 1.8 0.4 1.6 1.0 6.2 -6.0 1.7 26.8 13.2 0.8 0.7 18.9 14.0 1.6 9.3

Nippon Yusen Kk JP 2.7 15.9 5.4 3.8 4.8 -4.6 -17.6 12.8 9.5 0.6 0.5 10.5 9.8 4.6 4.9

Mitsui OSK Lines JP 2.9 23.7 5.1 7.3 5.9 1.3 0.6 8.2 7.6 0.5 0.5 11.1 10.5 7.2 7.2

Kawasaki Kisen Kaisha JP 1.1 12.2 6.9 2.9 9.3 -7.3 -31.8 27.5 17.0 0.9 0.9 13.3 11.0 2.7 3.0

팬오션 SK 2.0 3.8 1.1 0.8 9.2 -4.6 -1.1 16.0 12.2 0.8 0.8 8.9 8.0 5.3 6.5

대한해운 SK 0.5 22.3 1.0 10.5 22.7 15.0 23.5 6.9 6.3 0.7 0.6 8.7 7.9 11.1 10.9

현대상선 SK 1.0 3.2 3.5 6.6 5.5 -1.6 -15.1 N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A

Avg 35.6 11.3 0.7 0.6 9.8 8.0 4.1 7.0

Drilling 국가 시가총액

(십억달러)

주가

(달러)


1W 1M 3M 6M 1Y 19 20 19 20 19 20 19 20

National Oilwell Varco Inc US 8.3 21.6 4.1 -6.7 -21.8 -34.4 -57.5 N/A 43.5 0.6 0.6 13.8 9.9 -0.4 1.6

Subsea 7 SA UK 3.7 12.0 2.3 -2.2 -6.2 15.9 -15.8 66.1 24.7 0.7 0.7 6.2 5.1 1.0 2.8

Transocean SW 3.9 6.4 7.6 -8.4 -31.3 -21.8 -59.9 N/A N/A 0.3 0.3 12.7 10.2 -4.1 -2.2

SBM Offshore NV NL 4.0 19.3 4.0 3.3 -2.6 20.8 25.0 24.5 17.9 1.4 1.3 11.0 9.7 7.2 9.8

Ensco PLC UK 1.7 8.5 15.1 -3.9 -49.7 -53.2 -67.3 N/A N/A 0.2 0.2 27.9 11.6 -8.0 -5.7

KBR Inc US 3.5 24.7 2.2 10.0 29.0 46.5 27.9 15.1 13.1 1.8 1.6 10.0 8.9 11.6 12.9

Diamond Offshore Drilling US 1.2 8.6 6.0 1.8 -20.0 -27.7 -67.5 N/A N/A 0.4 0.4 26.2 12.9 -8.9 -7.0

Hunting Plc UK 1.1 6.5 -1.2 -4.0 -13.6 1.0 -34.8 13.8 10.6 0.9 0.8 6.7 5.7 6.2 7.8

Noble Corp plc UK 0.4 1.8 5.9 -10.2 -40.7 -46.7 -68.6 N/A N/A 0.1 0.1 15.3 11.3 -9.9 -8.2

Avg 29.9 21.9 0.7 0.6 15.5 10.4 -4.3 -2.6

오일메이저 국가 시가총액

(십억달러)

주가

(달러)


1W 1M 3M 6M 1Y 19 20 19 20 19 20 19 20

Exxon Mobil US 324.1 76.6 2.1 0.3 -8.5 -6.0 -14.2 19.4 14.1 1.7 1.6 8.1 6.5 9.1 12.0

Royal Dutch Shell NH 268.3 33.1 2.2 1.4 2.0 -0.6 -3.8 11.9 10.4 1.4 1.3 5.8 5.3 11.4 12.5

Chevron US 236.1 123.9 1.3 1.3 -2.9 -3.7 -9.6 16.4 13.9 1.5 1.5 6.3 5.6 8.8 10.0

Total FR 150.1 56.3 2.8 0.4 -3.4 -10.4 -8.9 10.5 9.4 1.2 1.1 5.1 4.7 11.8 12.1

BP UK 143.0 42.1 2.2 -1.1 -6.6 -1.1 -4.7 11.2 10.7 1.3 1.3 4.8 4.7 12.7 12.4

Equinor NW 67.0 20.1 1.2 1.7 -10.2 -15.0 -18.5 9.5 8.9 1.3 1.2 2.6 2.4 14.7 14.2

Avg 11.9 10.7 1.3 1.3 4.9 4.6 11.9 12.3

주: 2019.6.23일 기준 / 평균값은 국내 기업 및 극단치 제외한 수치



11

2. 업체별 수주 및 주요 월간 뉴스

(1) 업체별 수주 현황

국내 5개사의

2019년 5월 수주는

전년동기대비 24.4% 감소

5월까지 수주는 전년동기대비 -24.4% 감소했다. 4월 수주 호조가 5월까지 이어지지

못했다. 5월 월간 수주액은 14.8억달러로 지난 3월 6.8억달러보다는 늘었으나, 1~2, 4

월 보다는 부진했다. 회사별로는 현대중공업이 6.6억달러를 수주했으며, 현대미포조선

과 대우조선해양은 2억달러를 하회했다. 6월에도 수주가 크게 늘어나지 못했는데, 공시

기준으로 현대미포 컨선 2척(0.7억불), 삼성중공업 LNG선 2척(3.8억달러)에 그쳤다.

[표6] 한국 조선소 5사의 수주현황

기업 신규수주(백만달러, 척) 전년같은기간 수주잔고(백만달러, 척) 전년같은기간

금액 척수 금액 척수 금액(인도) 금액(매출) 척수 금액(인도) 금액(매출) 척수

현대중공업 1,677 8 2,494 19 24,099 12,424 100 21,180 11,359 94

상선 1,044 8 TK 2/ Cont 0/ LNG 4 1,913 19 12,878 9,162 98 11,148 7,995 93

해양 5 0 -8 0 2,600 694 2 1,889 693 1

플랜트 7 86 6,599 546 6,629 1,157

엔진기계 621 503 2,022 2,022 1,514 1,514

현대미포조선 727 19 TK 14 / Cont 5 871 25 4,148 2,804 114 4,072 2,907 109

현대삼호중공업 1,002 10 TK 9 / Cont 0 / LNG 1 2,782 25 7,085 5,292 63 6,279 5,064 67

한국조선해양 3,406 37 6,147 69 35,332 20,520 277 31,531 19,330 270

삼성중공업 2,600 9 2,300 24 19,900 88 17,500 82

상선 1,500 8 TK 0 / Cont 0 / LNG 8 2,300 24 13,400 84 11,000 77

해양 1,100 1 0 0 6,500 4 6,500 5

대우조선해양 2,490 14 2,790 24 21,660 101 23,640 96

상선 2,490 14 TK 6 / Cont 0 / LNG 5 2,790 24 16,570 96 17,250 89

해양 0 0 0 0 5,090 5 6,390 7

전체 합산 8,496 60 11,237 117 76,892 466 72,671 448

주: 2019년 5월 기준 / 전년같은기간은 2018년 5월 기준.

자료: 각 사, 한화투자증권 리서치센터

[표7] 국내 조선5개사의 수주실적 및 2019년 수주 계획, 달성률 (단위: 백만 달러, %)

실적 계획

달성률 실적(누계)

2017 2018 2019G 2019.05

한국조선해양(연결) 11,151 16,192 19,616 17.4 3,406

조선(연결) 9,852 13,971 15,900 17.4 2,773

현대중공업 6,001 9,093 11,736 14.3 1,677

조선 4,702 6,872 8,020 13.0 1,044

해양/플랜트 298 853 2,075 0.6 12

엔진 1,001 1,368 1,641 37.8 621

현대삼호중공업 2,826 4,644 4,350 23.0 1,002

현대미포조선 2,324 2,455 3,530 20.6 727

삼성중공업 6,900 6,300 7,800 33.3 2,600

대우조선해양 2,980 6,810 8,370 29.7 2,490

주: 2019년 5월 기준



12

[그림17] 조선5개사 2019년 월별 수주 동향


[그림18] 한국조선해양(연결)의 매출기준 수주잔고 추이 [그림19] 삼성중공업의 인도기준 수주잔고 추이

자료: 현대중공업, 한화투자증권 리서치센터 자료: 삼성중공업, 한화투자증권 리서치센터

[그림20] 현대미포조선의 매출기준 수주잔고 추이 [그림21] 대우조선해양의 인도기준 수주잔고 추이

자료: 현대미포조선, 한화투자증권 리서치센터 자료: 대우조선해양, 한화투자증권 리서치센터

-60

-30

0

30

60

90

120

150

-2,000

-1,000

0

1,000

2,000

3,000

4,000

5,000

18/01 18/03 18/05 18/07 18/09 18/11 19/01 19/03 19/05

(%)(백만달러) 현대중공업 현대삼호

현대미포 삼성중공업

대우조선해양 누계 YoY(우)

-60

-40

-20

0

20

40

0

5,000

10,000

15,000

20,000

25,000

17/01 17/07 18/01 18/07 19/01

(백만달러) (%)

Sales Backlog YoY(우)

-40

-30

-20

-10

0

10

0

5,000

10,000

15,000

20,000

25,000

30,000

17/01 17/07 18/01 18/07 19/01

(백만달러) (%)

Backlog YoY(우)

-60

-40

-20

0

20

0

700

1,400

2,100

2,800

3,500

17/01 17/07 18/01 18/07 19/01

(백만 달러) (%)

Sales Backlog YoY(우)

-40

-30

-20

-10

0

10

0

7,000

14,000

21,000

28,000

35,000

17/01 17/07 18/01 18/07 19/01

(백만달러) (%)

Backlog YoY(우)


13

(2) 주요 월간 뉴스

[표8] 주요 관련 뉴스

일자 뉴스 내용 뉴스출처 관련기업

Container 관련

6/26

트레이드윈즈는 올해 소형 컨테이너선 폐선량이 전년 대비 2배에서 3배까지 증가할 수 있을 것이라 보도. 과거 2000teu급

컨테이너선의 폐선 가격이 460달러/ldt 수준을 보였을 때 소형 컨테이너선 폐선량 증가를 견인했던 것을 지적. 그러나 대형

컨테이너선 용선 시장이 개선세를 보이고 있는 것과 폐선 가격이 낮은 수준을 유지하고 있어 추후 모니터링이 필요하다 분석.

Tradewinds 조선 3사

LNG 관련

6/5

Qatargas가 LNGC 신조 프로그램의 입찰 기일을 기존 5/27일에서 6/17일로 순연. 이해관계자에 따르면 조선소들은 선가를

올리기 위한 노력 중인 것으로 알려짐. 그러나 Qatargas가 요구하고 있는 최초 인도 시점이 2023년으로 먼 미래라 선가를

올릴 명분이 없는 것으로 알려짐. LNGC 선가는 190 백만 달러 수준으로, 최근 일부 사양 차이에 따라 195 백만 달러까지

거래되고 있는 것으로 알려짐


6/10

러시아의 Sovcomflot가 중국 국영 선사 Cosco Shipping과 Arctic LNG shipping JV를 설립하는데 동의한 것으로 알려짐. 동

JV는 Novatek의 Yamal LNG,,Arctic LNG 2 프로젝트 등에 투입될 쇄빙 LNGC 선대를 관리할 예정이며, Novatek과 중국의 Silk

Road Fund가 주주로 참여. 한편, Novatek은 러시아의 Zvezda 조선소에 Arctic LNG 2 프로젝트용 LNGC 15척의 슬랏을 예약해

놓은 상태


6/13

삼성중공업에 발주된 2척의 LNGC의 발주처가 JPMorgan인 것으로 알려짐. 2017년 4월 JPMorgan은 중국 조선소에

케이프사이즈 및 뉴캐슬막스 벌커 4척을 발주한 뒤, 인도가 이뤄지기 전에 처분한 바 있음. 현재 LNGC 신조선가는 1.9억 달러

수준이며, 조선사들에 의해 1.95 달러까지 밀어 올리는 중


6/14

존 안젤리쿠시스의 Maran Gas Maritime이 대우조선해양에 LNGC 1척을 발주한 것으로 알려짐. 계약 내용은 밝혀진 바 없으며,

이로써 안젤리쿠시스는 올해 들어 총 5척의 LNGC를 발주함. 지난 달 말 트레이드윈즈는 안젤리쿠시스가 대우조선해양에

보유한 LNGC 옵션 1척을 행사할 것이라 보도한 바 있음


Drillship Utilisation 관련

6/14

Petrovietnam 주도 JV의 block B 프로젝트가 동사의 실적 악화 등의 이유로 지연 중. 해당 프로젝트의 운영사인 Phu Quoc

Petroleum Operating Company는 해양플랜트 업체들에 이미 제출한 제안서의 기한을 1Q20까지 연장하자고 제안. 현재

McDermott과 현대중공업이 입찰해 있는 것으로 알려졌으며. 삼성중공업은 더 이상 참여하고 있지 않은 것으로 알려짐

Upstream 조선 3사

6/25

McDermott이 Aramco로부터 Marjan 프로젝트 총 40억 달러 규모의 해양 패키지 1. 4 2개를 수주한 것으로 알려짐. 패키지

1는 가스분리 플랫폼 포함 30억 달러 규모로 추정됨. 당초 입찰에는 McDermott 컨소시엄뿐만 아니라, L&T-NPCC 컨소시엄,

Saipem-현대중공업 컨소시엄이 참여했던 것으로 알려짐.

Upstream 현대중공업

Trade War 관련

4/3

미중 무역 분쟁이 격화되면서 중국발 미국향 물동량이 감소 중인 가운데, 중국 인접 국가들의 북미향 컨테이너 수출량은 증가세.

알파라이너의 발표치에 따르면 중국발 미국향 컨테이너 수출량은 5월 말 기준(YTD) 전년동기 대비 6.5% 하락한 것으로

나타남. 한편, 베트남은 같은 기준으로 30.7% 증가한 564,000teu의 미국향 컨테이너 수출량을 기록 중.


China 관련

6/5

한국이 구조조정 등의 영향으로 아프라막스 탱커 및 LR2 제품운반선 시장 1위를 중국에 내줌. 48백만 달러 선에서 형성되어

있는 신조선가로는 한국 은행에서 자금 조달이 쉽지 않은 구조. 브로커들은 환경친화적인 선박에 대한 수요가 증가함에 따라

선가가 상승할 개연성이 있으며 기술력이 있는 한국 및 일본의 점유율이 다시 상승할 수 있다고 전망.


Heavy plate 관련

6/13

스틸데일리에 따르면 국내 후판 3사의 5월 총 출하량은 87만 톤을 기록. 전월 대비 639% 증가한 수치이며, YTD 최고치에

해당. 특히 내수판매가 69만톤을 기록해 전월 대비 8.9% 증가. 지난해부터 이뤄진 조선 수주회복 및 포스코 중심의 수입대응

강화 노력이 영향을 미친 것으로 분석.

스틸데일리 조선 3사

6/14

포스코, 현대제철 등 국내 후판 업체들은 6월 톤당 5~6만원 수준의 공급가격 인상을 검토 중. 최근 철광석 등 원료가격

증가세가 배경. 그러나 후판 유통가는 GS강종 톤당 69만원을 기록하며 오히려 소폭 하락. 수요 부진에 따른 유통업체들의 판가

인하 영향으로 분석

스틸데일리 조선 3사


14

일자 뉴스 내용 뉴스출처 관련기업

IMO2020관련

6/26

Clarksons Platou에 따르면 스크러버 장착을 위해 수리조선소에 계선되는 대형 유조선, 벌크선, 컨테이너선들의 수가

증가하면서, 해당 선박들의 운임이 상승 중. 선종별로는 VLCC의 계선이 가장 활발하게 이뤄지고 있으며, 전체 선복량의 약

0.9%가 스크러버 장착을 위해 운항을 중지한 것으로 파악. 6월 VLCC 평균 spot 운임은 19,000 달러/일을 기록 중.


Turn around 관련

6/14

Trafigura가 LPG 추진 VLGC 2척의 건조에 대해 현대중공업과 논의 중인 것으로 알려짐. 지난 3년간 하락세를 지속하다

작년에 rock-bottom 수준이었던 VLGC운임은 2019년 상반기 들어 상승세를 보이고 있음. 해당 선종의 글로벌 oderbook도

30척 수준에 머물러 있는 상태


6/17

KSS해운이 현대중공업에 86,000cbm급 VLGC 1+1척을 현대중공업에 발주한 것으로 알려짐. 인도는 2021년에 이뤄질

예정이며, 선가는 74백만 달러 수준으로 알려짐. 표준 VLGC 사양에 스크러버가 장착될 예정. 유럽 브로커에 따르면 5년 간

매월 83만 달러를 납입하는 방식으로 계약이 체결됐으며, 납입 기간을 2년 연장하는 옵션도 포함된 것으로 알려짐

Tradewinds 현대중공업

4/15

Hunter Group이 대우조선해양으로부터 10월 말 인도받을 예정인 VLCC 신조선을 SK해운에 재판매할 것으로 보임. 재판매가

논의 중인 VLCC는 2척으로 각각 2019년 2020년에 인도될 예정인 선박들이며, 발주 당시 선가는 82백만, 83백만 달러였음.

Hunter 그룹은 이번 재판매 선가가 척당 98백만 달러에 이를 것으로 보고 있으며, 이는 2015년 이후 VLCC 재판매가 중 가장

높은 수준.

Tradewinds 대우조선해양

자료: 각종 자료 취합, 한화투자증권 리서치센터


15

3. 주요 가격변수

원화 소폭 강세/

유가ㆍ철광석 가격도

재상승추세이나,

5월 후판가격은 소폭 하락

원화 약세기조는 6월말들어 다소 완화되고 있다. 미국의 금리인하 가능성 등이 대두되

면서 달러 강세가 약화되고 있기 때문이다. 달러인덱스는 5월 평균 97.7에서 6월 평균

97.0으로 소폭 약세전환했으나, 6/22일 현재 96.1까지 낮아진 상태다. 이에 따라 원달러

환율도 5월 평균 1,183.5원에서 6월 평균 1,178.5원으로 소폭 강세를 보였으며, 최근에

는 1,150원대까지 내려왔다. 유가도 걸프해역의 갈등 고조로 인해 6월초 브렌트유 기준

60달러까지 하락했다 재상승해 65달러 수준까지 회복했다. 중국의 철광석 수입가격도

강세를 지속해 3월 86.1달러/톤에서 4월에는 93.5달러로 상승했다. 철광석 가격도 최근

가파르게 상승하고 있으나, 5월 후판가격은 전월보다 한국 중국 모두 소폭 하락했다.

ULSD와 HSFO간 스프레드

200달러 수준 유지

ULSD(Ultra Low Sulfur Diesel) 가격과 HSFO(High Sulfur Fuel Oil, 싱가포르 380

bunker price기준) 간 스프레드는 5월까지 확대를 지속했다. 5월 평균 206달러까지 높

아지다 다소 축소되긴 했으나 6/21일 현재 199달러 수준을 보이고 있다.

[그림22] 원/달러, 위안/달러, 달러인덱스 상대 추이


[그림23] 원/달러 환율 추이 [그림24] 위안/달러 환율 추이

자료: Bloomberg, 한화투자증권 리서치센터 자료: Bloomberg, 한화투자증권 리서치센터

102.5

101.1

123.0

60

80

100

120

140

10/01 11/01 12/01 13/01 14/01 15/01 16/01 17/01 18/01 19/01

(10.1=100)

원/달러 위안/달러 달러인덱스

1190.91

800

900

1,000

1,100

1,200

1,300

10/01 12/01 14/01 16/01 18/01

(원/달러)

6.91

5

6

7

8

10/01 12/01 14/01 16/01 18/01

(위안/달러)


16

[그림25] 유가 추이 [그림26] 가스가격 추이


[그림27] 2019년 유가/가스가격 전망치 비교 [그림28] 2019년 철광석/석탄가격 전망치 비교


[그림29] 글로벌 원유 생산 및 소비 추이 [그림30] 미국 Rig 수

자료: EIA, 한화투자증권 리서치센터 자료: Baker Hughes, 한화투자증권 리서치센터

53.5

64.49

0

20

40

60

80

100

120

140

10/01 12/01 14/01 16/01 18/01

(달러/배럴)

WTI Brent

27

2.454

0

2

4

6

8

10

0

20

40

60

80

10/01 12/01 14/01 16/01 18/01

NBP Henry hub(우)(GBP/Therm) (달러/MMBtu)

61.2 60.4

51.0 48.5

0

10

20

30

40

50

60

70

전월 당월 전월 당월

WTI UK NBP Gas

(달러/배럴) (GBP/Therm)

75.6 80.2

85.5 82.8

0

30

60

90

120

전월 당월 전월 당월

Iron Ore Thermal Coal

(달러/톤)

90

92

94

96

98

100

102

1Q15 1Q16 1Q17 1Q18 1Q19

Total World Consumption

Total World Supply

(백만배럴/일)

788

1810

200

400

600

800

1,000

1,200

1,400

1,600

1,800

10/01 12/01 14/01 16/01 18/01

(대)

Oil Gas


17

[그림31] 중국 철광석 가격 추이 [그림32] 중국 내수 후판가, 국내 후판가 비교

자료: Bloomberg, 한화투자증권 리서치센터 자료: Bloomberg, 스틸데일리, 한화투자증권 리서치센터

[그림33] ULSD와 HSFO 가격 추이 [그림34] ULSD-HSFO 가격간 spread

주: ULSD-Ultra Low Sulfur Diesel, HSFO-High Sulfur Fuel Oil

자료: Bloomberg, Clarkson, 한화투자증권 리서치센터


[그림35] LSFO와 HSFO 가격 추이 [그림36] LSFO-HSFO 가격간 Spread

주: LSFO-Low Sulfur Fuel Oil



98.72

0

40

80

120

160

11/12 12/12 13/12 14/12 15/12 16/12 17/12 18/12

(달러/톤)

3,996

0

200

400

600

800

1,000

1,200

1,400

0

1,000

2,000

3,000

4,000

5,000

6,000

7,000

05/01 07/02 09/03 11/04 13/05 15/06 17/07

(원/kg)(달러/톤)중국내수 후판 평균가 국내 후판 유통가

584.52

385.5

0

200

400

600

800

1,000

1,200

1,400

1,600

2005 2008 2011 2014 2017

(달러/톤)

ULSD 10ppm 3.5%(NWE)

0

100

200

300

400

500

600

700

800

2005 2008 2011 2014 2017

(달러/톤)

ULSD-HSFO

402.14

385.5

0

200

400

600

800

1,000

2005 2008 2011 2014 2017

(달러/톤)

1%(NWE) 3.5%(NWE)

-100

-80

-60

-40

-20

0

20

40

60

80

100

2005 2008 2011 2014 2017

(달러/톤)

LSFO-HSFO


18

4. 물동량 및 선복량

4월 글로벌 수출입규모

감소 지속

미국과 유럽의 온도차이

존재

WTO(세계무역기구)가 발표하는 글로벌 수출입 규모 데이터는 2019년 4월까지 감소세

가 지속되고 있다. 글로벌 수출은 전년동기대비 3.3% 감소했으며, 중국의 4월 수출도

전년동기대비 2.8% 감소했다.

중국의 대 미국 수출은 지난 해 12월 이후 계속 역성장을 하고 있는 반면, 대유로 수출

은 3월 이후 (+)성장을 지속하고 있다. 5월 중국의 대 미국 수출은 4.1% 감소한 반면

대 유로 수출은 4.4% 증가했다.

선진국 컨테이너 물동량은 등락을 반복하고 있는데, 4월에는 유럽은 8% 증가해 2개월

증가한 반면 미국은 -0.1%에 그쳤다.

주요 선종별 2019년

물동량 전망치는 하향조정,

선복량 전망치는 상향조정

클락슨이 전망하는 주요 선종의 2019년 물동량증가율은 전월보다 감소했다. 컨테이너

선의 경우 0.1%p, 탱커와 벌커는 각각 0.4%p 하향조정됐다. 반면 선복량의 경우에는

컨테이너선은 0.5%p, 탱커는 0.2%p, 벌커와 LNG선은 각각 0.1%p 상향조정됐다. 전

망치대로라면 물동량은 위축되고 선박의 공급은 예상보다 빨라져 선박의 발주 수요는

더욱 위축될 수 있다. 그러나 이슈에서 언급한 것처럼 미중무역분쟁이 장기화되더라도

2021년 이후의 공급감소를 고려한다면 선박 발주는 올해 하반기부터 회복 가능할 것으

로 전망한다.

[그림37] 글로벌 교역규모 전년비 추이

주: 2019년 4월까지 기준

자료: WTO, 한화투자증권 리서치센터

-3.3

-1.4

-20

-15

-10

-5

0

5

10

15

20

25

13/01 14/01 15/01 16/01 17/01 18/01 19/01

(%)

Exports (YoY) Imports (YoY)


19

[그림38] 중국의 미국 및 유로지역 수출 전년비 증가율 [그림39] 미국 및 유럽 컨테이너선 물동량 전년비 증가율


주: 컨테이너 물동량은 해당 지역으로 유입되는 총물동량과 해당지역에서 출발하는 총

물동량의 합으로 산출 / 19년 4월말 기준


[그림40] 컨테이너 물동량 vs 선복량 (전년비 증가율) [그림41] 탱커 물동량 vs 선복량 (전년비 증가율)

주: 물동량은 톤-마일 기준 증감률




[그림42] 벌커 물동량 vs 선복량 (전년비 증가율) [그림43] LNG 물동량 vs 선복량 (전년비 증가율)





-4.14

4.43

-40

-30

-20

-10

0

10

20

30

40

50

60

13/01 14/01 15/01 16/01 17/01 18/01 19/01

(%)

미국 유로

-0.1

8.4

-10

-5

0

5

10

15

20

13/01 14/01 15/01 16/01 17/01 18/01 19/01

(%)

North America Europe

3.1

3.2

-15

-10

-5

0

5

10

15

20

2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013 2015 2017 2019

(%)

컨테이너 선복량 컨테이너 물동량

4.6

3.5

-8

-6

-4

-2

0

2

4

6

8

10

2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013 2015 2017 2019

(%)

탱커선복량 탱커물동량

2.5

1.3

-5

0

5

10

15

20

2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013 2015 2017 2019

(%)

벌커 선복량 벌커 물동량

5.6

11.1

-5

0

5

10

15

20

25

30

2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013 2015 2017 2019

(%)LNG 선복량 LNG 물동량


20

5. 수주 및 수주잔고

(1) 수주 동향

2019년 5월 누계

선박발주는

9.4백만CGT로

전년동기대비 38% 감소

2019년 5월까지 전세계 발주량은 9.4백만CGT로 전년동기대비 38.2% 감소했다. 선종

별로는 LNG선의 발주가 전년동기보다 소폭 늘었으며, 크루즈선 등 기타 선종의 발주

도 지난 해 같은 기간보다 증가했다. 선종별로는 5월 한달간 탱커와 LNG선의 발주가

전월보다 다소 증가하는 모습을 보였다.

한국 수주 YoY -48%

중국은 YoY -11% 감소

한국의 수주는 2.8백만CGT로 전년동기대비 48% 감소했으며, 중국의 수주가 4.1백만

CGT로 전년동기대비 11% 감소에 그쳐 중국의 우위가 지속되고 있다. 이는 한국의 주

력선종 발주가 둔화되는 가운데, 3월 중국의 컨테이너선 수주 증가 영향이 컸다.

3월까지 중•일선사 투자

YoY 73% 증가

전월 증가했던 유럽선사들의 투자도 5월에는 다시 역성장했다. 전월에는 전년동기대비

26% 증가했던 유럽선사의 투자는 5월 10% 감소한 88억달러에 그쳤다. 반면 중국선사

들의 투자확대로 중국·일본 선사의 투자는 전년동기대비 73% 증가했다.

[그림44] 연도별 누적 글로벌 발주량 [그림45] 선종별 2019년 5월 누계 발주량


[그림46] 세부 선종별 2019년 5월 누계 발주량 [그림47] 한중일 3국의 2019년 5월 누계 수주량


9.41

15.22

17.79

0

5

10

15

20

25

30

35

40

45

1월 2월 3월 4월 5월 6월 7월 8월 9월 10월 11월 12월

(백만CGT)

2019 2018 2011~15 평균

1.4

1.9

1.3

1.9

2.9 3.3

4.8

2.6

1.8

2.8 3.0

5.7

3.3

1.4

4.3

0.0

1.0

2.0

3.0

4.0

5.0

6.0

탱커 벌커 컨테이너 LNG 기타선종

(백만CGT)2019.05 2018.05 2011~2015 평균

1.2

0.1

0.30.4

1.7

0.3

1.7

0.4 0.30.2

0.4

1.9

0.4

0.8

0.0

0.2

0.4

0.6

0.8

1.0

1.2

1.4

1.6

1.8

2.0

VLCC Suez

max

Afra

max

Pana

max

Porducts LNG LPG Cont

(8K+)

(백만 CGT)

2018.05 2019.05

2.8

4.1

0.9

5.4

4.6

3.7

5.6

6.3

3.6

0

2

4

6

8

한국 중국 일본

(백만CGT)2019.05 2018.05 2011~2015 평균


21

[그림48] 2019년 월간 누적 탱커 발주량 [그림49] 2019년 월간 누적 벌커 발주량


[그림50] 2019년 월간 누적 컨테이너선 발주량 [그림51] 2019년 월간 누적 LNG선 발주량


[그림52] 선종별 발주 비중 추이


1.38

3.27

3.03

0

1

2

3

4

5

6

7

8

9

1월 2월 3월 4월 5월 6월 7월 8월 9월 10월 11월 12월

(백만CGT)

2019 2018 2011~15 평균

1.89

4.75

5.69

0

2

4

6

8

10

12

14

1월 2월 3월 4월 5월 6월 7월 8월 9월 10월 11월 12월

(백만CGT)

2019 2018 2011~15 평균

1.32

2.57

3.30

0

1

2

3

4

5

6

7

8

9

1월 2월 3월 4월 5월 6월 7월 8월 9월 10월 11월 12월

(백만CGT)

2019 2018 2011~15 평균

1.91

1.84

1.45

0

1

2

3

4

5

6

7

1월 2월 3월 4월 5월 6월 7월 8월 9월 10월 11월 12월

(백만CGT)

2019 2018 2011~15 평균

21.6 27.8

17.9 14.6

13.1

30.5

26.7

20.1

14.3

13.0

18.5

14.0

3.9

4.3 17.7

20.3

47.1

24.4 19.2 31.0

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%

90%

100%

2016 2017 2018 2019.05

Tanker Bulker Container LNG Others


22

[그림53] 2018년 월간 누적 한국 수주량 [그림54] 2018년 월간 누적 중국 수주량


[그림55] 유럽선사들의 선박투자 추이 [그림56] 중국 및 일본 선사들의 선박투자 추이


(2) 수주잔고 추이

6월 수주잔고전년비 지표

감소

(5월)-3.7%→(6월)-4.7%

6월 수주잔고 전년비 지표는 -4.7%로 우하향을 지속하고 있다. 전월 클락슨이 집계했

던 4월과 5월의 수주잔고 전년비 지표는 -4.3%로 유지됐었으나, 데이터가 추가되며 우

하향을 지속하는 것으로 그려지고 있다. 그러나 미국과 중국의 무역분쟁 타결을 기다리

며 선박 발주가 관망세를 보이고 있다고 판단되는 만큼 추세적인 우하향세라고 보기는

어렵다. 선종별로는 컨테이너 수주잔고 전년비 지표가 우상향 추세를 보이고 있다.

수주잔고 기준

한국점유율 소폭 상승

수주잔고 기준 점유율은 전월대비 한국은 0.3%p 상승한 반면 중국은 0.5%p 하락했다.

일본의 수주잔고 기준 점유율도 전월대비 0.2%p 상승했다. 2018년 인도량을 기준으로

한국은 2.7년치 일감을 확보하고 있다.

2.83

5.44

5.56

0

2

4

6

8

10

12

14

1월 2월 3월 4월 5월 6월 7월 8월 9월 10월 11월 12월

(백만CGT)

2019 2018 2011~15 평균

4.06

4.56

6.29

0

2

4

6

8

10

12

14

16

18

1월 2월 3월 4월 5월 6월 7월 8월 9월 10월 11월 12월

(백만CGT)

2019 2018 2011~15 평균

84

139

84

10

42 45

32

60

48

30

14

30 30

8.8

-10.2

-200

-100

0

100

200

300

400

0

40

80

120

160

2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018

(%)(십억달러)

Total Europe 전년동기비(우)

32

43

34

11

29

15 13

24 25

31

7

13 14

6.9

72.5

-150

-50

50

150

250

350

0

10

20

30

40

50

2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018

(%)(십억달러) 중국 일본 전년동기비(우)


23

[그림57] 글로벌 선박 수주잔고 및 전년비


[그림58] 탱커선 및 벌커선의 수주잔고 전년비 증감률 [그림59] 컨테이너선 및 LNG선의 수주잔고 전년비 증감률


[그림60] 수주잔고 기준 한중일 점유율 추이 [그림61] 한중일 수주잔고 및 인도량 현황


-40

-30

-20

-10

0

10

20

30

40

50

0

50

100

150

200

250

96/01 00/01 04/01 08/01 12/01 16/01

(%)(백만CGT)

World Orderbook World Orderbook YoY

-60

-30

0

30

60

90

120

08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19

(%)

Tanker Bulker

-100

0

100

200

300

-40

-20

0

20

40

08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19

(%)(%)

Conatiner(좌) LNG(우)

26.2

36.6

17.5

0

5

10

15

20

25

30

35

40

45

1996 2000 2004 2008 2012 2016

(%)


2.7 2.7

1.9

0.0

0.5

1.0

1.5

2.0

2.5

3.0

0

5

10

15

20

25

30

35


(년)(백만CGT) 수주잔고 인도량('18) 잔고/인도량(우)


24

6. 선가 및 운임

신조선가 지수는

6개월째 131pt 유지

6월 클락슨 신조선가 인덱스는 131pt로 전월과 동일하다. 금년 1월 이후 6개월째

131pt에서 소수점만 변하고 있는 상황이다. 중고선가 인덱스는 96pt를 유지했다. 주요

선종별 선가는 큰 변화가 없었다. 클락슨이 발표하는 LNG선의 선가는 185.5백만불을

유지하고 있으나, 국내 조선소가 공시하는 LNG선 선가는 190백만불을 상회하고 있다.

LNG선 운임은

전년동기대비 약세

발주 센티먼트요소인

신조선가대비 운임비율

전선종에 걸쳐 우상향

LNG선 운임은 6만달러 수준에서 유지되고 있다. 전월보다 11% 상승하긴 했으나, 지

난해 6월 운임 74.5천달러와 비교해볼 때 약 21% 하락했다. 운임이 약세를 보이고 있

어, 선가를 올리려는 조선사와 선사간 옵션분에 대한 가격 협상이 쉽지 않아 보인다.

발주 센티먼트 요소인 신조선가 대비 운임비율은 그러나 우상향하는 모습을 보여주고

있다. 탱커, 벌커 뿐만 아니라 컨테이너선과 LNG선 모두 선가는 큰 변화가 없으나, 운

임이 회복하면서 우상향 추세를 그리고 있다. 단기적으로 미중 무역분쟁 타결 여부가

중요해지는 요인이 되며, 합의가 안되더라도 연말 선박 발주 회복을 기대해볼만하다.

[그림62] 클락슨 선가 index 추이 [그림63] 클락슨 선가 Index vs. 원화 환산 선가 index

주: 19년 6월 23일 기준 / 자료: Clarkson, 한화투자증권 리서치센터 주: 19년 6월 23일 기준 / 자료: Clarkson, 한화투자증권 리서치센터

[그림64] 탱커, 벌커 신조선가 추이 [그림65] 컨테이너, LNG신조선가 추이

주: 19년 6월 23일 기준 / 자료: Clarkson, 한화투자증권 리서치센터 주: 19년 6월 23일 기준 / 자료: Clarkson, 한화투자증권 리서치센터

130.9

96.4

0

40

80

120

160

200

80

95

110

125

140

155

11/01 12/01 13/01 14/01 15/01 16/01 17/01 18/01 19/01

('00.1=100)('88.1=100)

신조선가 중고선가

130.9

155.1

130

135

140

145

150

155

160

165

120

125

130

135

140

145

11/01 12/01 13/01 14/01 15/01 16/01 17/01 18/01 19/01

(1988=100)신조선가 원화환산선가(우)

93

51

30

35

40

45

50

55

60

65

70

60

70

80

90

100

110

11/01 13/01 15/01 17/01 19/01

(백만 달러)(백만 달러) VLCC 신조선가(좌)

Capesize 벌커신조선가(우)

111.5

186

165

175

185

195

205

215

80

90

100

110

120

130

140

11/01 13/01 15/01 17/01 19/01

(백만 달러)(백만 달러)

13,000TEU 컨테이너

174k LNG 신조선가(우)


25

[그림66] 탱커, 벌커 중고선가 추이 [그림67] 컨테이너 13,000teu 급 중고선가 추이

주: 19년 6월 23일 기준


주: 19년 6월 23일 기준


[그림68] Clarksea Index 추이 [그림69] BDI 추이

주: 19년 6월 23일 기준


주: 19년 6월 23일 기준


[그림70] VLCC선 운임 추이 [그림71] MR PC선 운임 추이

주: 19년 6월 23일 기준


주: 19년 6월 23일 기준


71

30

0

20

40

60

80

100

11/01 13/01 15/01 17/01 19/01

(백만 달러)

VLCC 중고선가(좌) Capesize 중고선가(좌)

84

60

70

80

90

100

110

120

15/04 15/10 16/04 16/10 17/04 17/10 18/04 18/10 19/04

(백만 달러)

12,951

0

10,000

20,000

30,000

40,000

50,000

60,000

06/01 08/01 10/01 12/01 14/01 16/01 18/01

(달러/일)

1121.43

0

2,000

4,000

6,000

8,000

10,000

12,000

06/01 08/01 10/01 12/01 14/01 16/01 18/01

(Index)

34,500

0

20,000

40,000

60,000

80,000

100,000

06/01 08/01 10/01 12/01 14/01 16/01 18/01

(달러/일)

14,125

0

5,000

10,000

15,000

20,000

25,000

30,000

35,000

06/01 08/01 10/01 12/01 14/01 16/01 18/01

(달러/일)


26

[그림72] 대형컨테이너선 운임 추이 [그림73] LNG선 운임추이

주: 19년 6월 23일 기준


주: 19년 6월 23일 기준


[그림74] VLCC운임과 신조선가 [그림75] VLCC발주 추이와 운임/신조선가 비율 추이


[그림76] MR PC선 운임과 신조선가 [그림77] MR PC선 발주추이와 운임/신조선가 비율


36,000

0

10,000

20,000

30,000

40,000

50,000

13/01 14/01 15/01 16/01 17/01 18/01 19/01

(달러/일)

58,833

0

40,000

80,000

120,000

160,000

200,000

12/01 13/01 14/01 15/01 16/01 17/01 18/01 19/01

(달러/일)

0

40

80

120

160

200

0

20,000

40,000

60,000

80,000

100,000

06/01 08/01 10/01 12/01 14/01 16/01 18/01

(백만 달러)(달러/일)

VLCC선 운임 VLCC 신조선가(우)

0

40

80

120

160

0

200

400

600

800

1,000

06/01 08/01 10/01 12/01 14/01 16/01 18/01

(06.1=100)(천CGT)

Contract(6ma) 운임/신조선가(우)

0

10

20

30

40

50

60

0

5,000

10,000

15,000

20,000

25,000

30,000

35,000

06/01 08/01 10/01 12/01 14/01 16/01 18/01

(백만 달러)(달러/일)

MR PC 운임

MR PC 신조선가

50

55

60

65

70

75

80

85

90

95

100

0.0

0.5

1.0

1.5

2.0

2.5

06/01 08/01 10/01 12/01 14/01 16/01 18/01

(06.1=100)(백만DWT)



27

[그림78] Capesize 벌크선 운임과 신조선가 [그림79] Capesize 벌크선 발주추이와 운임/신조선가 비율


[그림80] Neo-Panamax 컨선 운임과 신조선가 [그림81] Neo-Panamax 컨선 발주추이와 운임/신조선가 비율

주: Neo-Panamax는 8,500~9,100TEU급 컨테이너선


주: 발주량은 Neo panamax 이상 급 컨테이너선 발주를 모두 포함


[그림82] 160K+ LNG선 운임과 신조선가 [그림83] 160K+ LNG선 발주추이와 운임/신조선가 비율


0

40

80

120

0

40,000

80,000

120,000

160,000

200,000

06/01 08/01 10/01 12/01 14/01 16/01 18/01

(백만달러)(달러/일) Capesize 벌크 운임

Capesize 벌크 신조선가(우)

0

40

80

120

0

40,000

80,000

120,000

160,000

200,000

06/01 08/01 10/01 12/01 14/01 16/01 18/01

(백만달러)(달러/일) Capesize 벌크 운임

Capesize 벌크 신조선가(우)

65

70

75

80

85

90

95

0

10,000

20,000

30,000

40,000

50,000

13/01 14/01 15/01 16/01 17/01 18/01 19/01

(백만달러)(달러/일)Neo panamx 운임

Neo Panamax신조선가(우)

0

20

40

60

80

100

120

0

50

100

150

200

250

300

13/01 14/01 15/01 16/01 17/01 18/01 19/01

(13.1=100)(천CGT)


160

170

180

190

200

210

0

40,000

80,000

120,000

160,000

200,000

13/01 14/01 15/01 16/01 17/01 18/01 19/01

(백만달러)(달러/일)

LNG 운임 LNG선 신조선가(우)

0

100

200

300

0

200

400

600

800

13/01 14/01 15/01 16/01 17/01 18/01 19/01

(13.1=100)(천CGT)



28

7. 해체량

[그림84] 탱커선 해체량 추이 [그림85] 벌크선 해체량 추이


[그림86] 컨테이너선 해체량 추이 [그림87] LNG선 해체량 추이


[그림88] 선박해체가격 추이(전체 가치) [그림89] 선박해체가격 추이(LDT당 달러)


주: LDT(Lightship Displacement Tonnage) – 경하배수톤수 선박 자체의 무게만을 톤수로

나타낸 것.


0.0

0.5

1.0

1.5

2.0

2.5

3.0

3.5

4.0

4.5

2008 2010 2012 2014 2016 2018

(백만DWT)

Total Tanker 10k+ DWT Demolition 6ma

0

1

2

3

4

5

6

2008 2010 2012 2014 2016 2018

(백만DWT)

Total Bulkcarrier Demolition 6ma

0

20

40

60

80

100

120

2008 2010 2012 2014 2016 2018

(천TEU)

Total Containerships Demolition 6ma

0

50

100

150

200

250

300

2008 2010 2012 2014 2016 2018

(천Cu. M.)

Total LNG Demolition 6ma

0

5

10

15

20

25

13/01 14/01 15/01 16/01 17/01 18/01 19/01

(백만 달러) VLCC Scrap Value

Capesize Scrap Value

MR Tanker Scrap Value

Narrow Beam Containership(3750 TEU)

0

100

200

300

400

500

600

13/01 14/01 15/01 16/01 17/01 18/01 19/01

(달러/ldt) VLCC

Tankers (Bangladesh, Others)

Drycargo (Bangladesh , Cape / Panamax)

2000 TEU Containership(Bangladesh)


29

8. 해양

드릴십 가동률 회복세

운임도 저점은 벗어난 듯

5월 심해개발용 드릴십 가동률은 64%로 전월보다 2%p 개선됐다. 6월에는 유가도 강세

를 보였던 만큼 심해 유전 개발을 위한 가동률의 개선은 당분간 지속될 것으로 보인다.

운임 또한 지난 3월 29만달러에서 33만달러로 회복됐다. 베트남의 Block B 프로젝트의

제안서 마감 기한을 내년 1분기로 연장한다는 뉴스가 있었으나, 유가 상승 및 드릴십 가

동률 상승 등으로 해양 업황은 지난해보다 개선될 것으로 전망하는 시각 유지한다.

[그림90] 드릴십 가동률 추이 [그림91] 8000ft 이상 드릴십 평균운임 추이

자료: Bloomberg, 한화투자증권 리서치센터 자료: Rigzone, Bloomberg, 한화투자증권 리서치센터

[표9] 주요 해양프로젝트 진행 현황

프로젝트 명 생산설비 계약상대 금액 규모 발주예상시기 비고

Browse LNG FPSO Woodside 사전심사 대상 업체 선정 후 3Q19에 기술적, 상업적 제안서 제출

Anchor Semi-sub Chevron 2019말 (탑사이드: Kiewit, hull: 대우) 또는 (설비 전체: 대우조선해양) 발주 전망

Kwispaa LNG Steelhead LNG 2020 현대중공업 FEED 수주, 환경성 평가 등으로 인해 FEED 및 FID 순연

Marjan Offshore packages Platform Aramco 70억 달러 McDermott EPC 수주

MJ FPSO Reliance 9.7억 달러 2019.1Q 삼성중공업 수주

Libya package Structure E Eni 조선 3사, McDermott, Saipem, COOEC

Caldita-Barossa FPSO Project FPSO Conoco Philips 15억 달러 2019.2H 삼성중공업-TechnipFMC, MODEC과 FEED 계약 체결

South Pars ph.11 Pipeline Total 7억 유로 입찰 대상자 발표 임박

Njord FSU Project FSU Statoil 17년 6월 개발운영계획(PDO) 승인 획득. 삼성중공업, 대우조선해양, Modec

Troll future Statoil

Malahat FLNG FLNG Steelhead 프로젝트 취소

Pegaga Platform Platform Mubadala Sapura에 EPCIC 발주

Woodfibre Module Pacific O&G 14억 달러 작년부터 부과된 반덤핑관세로 인해 FID 지연

Block B Platform PQP 8억 달러 2020 McDermott, 현대중공업, 발주처가 입찰 진행 지연 중

Johan Sverdrup Phase 2 Platform Statoil 50만 크로네 Aibeltopside, Aker-Kvaernermodule LOI 체결

Prime Marine FPSO FPSO

North Platte FPU FPU Cobalt Int'l 해당 매장지 오퍼레이터 변경, CobaltTotal & Statoil

Rosebank FPU Project FPU Chevron 20억 달러 2019 오퍼레이터 Equinor로 변경. 지분계약 승인까지 FID 지연 가능성.

Carigali, Kasawari Platform Platform Petronas

Delfin FLNG(Hull) FLNG

Krishna Godavari Project Platform ONGC 국내 빅3, SapuraKencana, Mcdermott, Technip, Saipem

Equus FPU Project FPU Hess 현대중공업, 삼성중공업, 대우조선

Bonga FPSO Project FPSO Shell 정부와 commercial framework 협의되는 대로 timeframe(FDI포함)발표 예정

K5 MOPU MOPU Petronas

자료: 각종 자료 취합, 한화투자증권 리서치센터

75.1

64.23

40

45

50

55

60

65

70

75

80

50

55

60

65

70

75

80

15/10 16/10 17/10 18/10

(%) (%)

Platform Rig Drillship 8000+(우)

329,379.7

0

100,000

200,000

300,000

400,000

500,000

600,000

06/01 08/01 10/01 12/01 14/01 16/01 18/01

(달러/일)


30

[ Compliance Notice ] (공표일: 2019년 7월 1일)

이 자료는 조사분석 담당자가 객관적 사실에 근거해 작성하였으며, 타인의 부당한 압력이나 간섭없이 본인의 의견을 정확하게

반영했습니다. 본인은 이 자료에서 다룬 종목과 관련해 공표일 현재 관련 법규상 알려야 할 재산적 이해관계가 없습니다. 본인은 이

자료를 기관투자자 또는 제3자에게 사전에 제공한 사실이 없습니다. (이봉진)

저희 회사는 공표일 현재 이 자료에서 다룬 종목의 발행주식을 1% 이상 보유하고 있지 않습니다.

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전성을 보장할 수 없습니다. 따라서 이 자료는 어떠한 경우에도 고객의 증권투자 결과와 관련된 법적 책임소재에 대한 증빙으로 사

용될 수 없습니다.

[ 한국조선해양 주가 및 목표주가 추이 ]

[ 투자의견 변동 내역 ]

일 시 2016.08.12 2017.04.01 2017.07.03 2017.11.15 2018.01.05 2018.05.18

투자의견 투자등급변경 기업분할 Hold Buy Buy Buy

목표가격 160,000 200,000 180,000 180,000

일 시 2018.05.29 2018.08.23 2018.08.29 2018.09.11 2018.09.28 2018.10.30

투자의견 Buy Buy Buy Buy Buy Buy

목표가격 180,000 180,000 180,000 170,000 170,000 170,000

일 시 2018.11.29 2018.12.27 2019.01.29 2019.02.28 2019.04.01 2019.04.30


목표가격 170,000 170,000 170,000 170,000 170,000 170,000

일 시 2019.05.17 2019.05.31 2019.07.01

투자의견 Buy Buy Buy

목표가격 170,000 170,000 170,000

[ 목표주가 변동 내역별 괴리율 ] *괴리율 산정: 수정주가 적용

일자 투자의견 목표주가(원) 괴리율(%)

평균주가 대비 최고(최저)주가 대비

2017.05.09 Hold 160,000

2017.11.15 Buy 190,941 -31.65 -23.5

2018.01.04 Buy 171,847 -29.52 -11.55

2018.09.11 Buy 170,000

0

50,000

100,000

150,000

200,000

250,000

17/06 17/09 17/12 18/03 18/06 18/09 18/12 19/03 19/06

(원)

종가 목표주가


31

[ 삼성중공업 주가 및 목표주가 추이 ]

[ 투자의견 변동 내역 ]

일 시 2016.08.12 2017.07.03 2017.11.15 2017.12.07 2018.05.29 2018.08.21

투자의견 투자등급변경 Hold Buy Buy Buy Buy

목표가격 10,000 14,500 11,500 11,500 11,500

일 시 2018.09.11 2018.11.01 2018.11.29 2019.02.28 2019.03.08 2019.04.01


목표가격 10,500 10,500 10,500 10,500 10,500 10,500

일 시 2019.04.30 2019.05.31 2019.07.01

투자의견 Buy Buy Buy

목표가격 10,500 10,500 10,500

[ 목표주가 변동 내역별 괴리율 ] *괴리율 산정: 수정주가 적용

일자 투자의견 목표주가(원) 괴리율(%)

평균주가 대비 최고(최저)주가 대비

2017.11.15 Buy 12,796 -17.28 -13.11

2017.12.07 Buy 10,149 -27.46 -12.8

2018.09.11 Buy 10,500

[ 종목 투자등급 ]

당사는 개별 종목에 대해 향후 1년간 +15% 이상의 절대수익률이 기대되는 종목에 대해 Buy(매수) 의견을 제시합니다. 또한 절대수

익률 -15~+15%가 예상되는 종목에 대해 Hold(보유) 의견을, -15% 이하가 예상되는 종목에 대해 Sell(매도) 의견을 제시합니다. 밸류

에이션 방법 등 절대수익률 산정은 개별 종목을 커버하는 애널리스트의 추정에 따르며, 목표주가 산정이나 투자의견 변경 주기는 종

목별로 다릅니다.

[ 산업 투자의견 ]

당사는 산업에 대해 향후 1년간 해당 업종의 수익률이 과거 수익률에 비해 양호한 흐름을 보일 것으로 예상되는 경우에 Positive(긍정

적) 의견을 제시하고 있습니다. 또한 향후 1년간 수익률이 과거 수익률과 유사한 흐름을 보일 것으로 예상되는 경우에 Neutral(중립적)

의견을, 과거 수익률보다 부진한 흐름을 보일 것으로 예상되는 경우에 Negative(부정적) 의견을 제시하고 있습니다. 산업별 수익률 전

망은 해당 산업 내 분석대상 종목들에 대한 담당 애널리스트의 분석과 판단에 따릅니다.

[ 당사 조사분석자료의 투자등급 부여 비중 ] (기준일: 2019년 3월 31일)

투자등급 매수 중립 매도 합계

금융투자상품의 비중 87.3% 12.7% 0.0% 100.0%

0

5,000

10,000

15,000

17/06 17/09 17/12 18/03 18/06 18/09 18/12 19/03 19/06

(원)

종가 목표주가

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