2011.10.24 Daishin CommodityW eekly Daishin Commodity

W eekly

Daishin Commodity*

2011.10.24

유럽 정상회담 기대감, 지속될 수 있을까?

Ⅰ. 주간시세표

Ⅱ. 주간 시황

1. 글로벌 FX (Global FX)

유럽연합(EU) 정상회의에서 일괄 타결될 가능성은 낮아

2. 비철금속 (Base Metals)

향후 저가매수 유입구간이 다시 낮아질 가능성은 염두에 두어야

3. 귀금속 (Precious Metals)

조정시 매수 관점 유효하나 정책 결과 확인이 우선일 것으로

4. 에너지 (Energies)

제한적인 상승세를 지속할 가능성이 높아 보여

5. 농산물 (Grains)

투자 심리는 안정세를 나타낼 듯

6. 기술적 분석 (Technical Analysis)

Sell: Crude Oil(조정 예상)

Daishin Commodity Weekly 2011.10.24

1

주요 상품의 주간 등락률 비교

Glo

bal FX

Bas

e M

etal

s

Pre

ciou

s M

etal

s

Ener

gie

s

Gra

ins

-5.19%

-4.55%

1.45%

1.49%

-4.96%

-4.46%

-2.00%

-1.25%

-0.79%

-3.05%

-2.96%

-0.37%

-0.12%

-5.28%

-5.16%

-4.45%

-0.54%

-0.34%

-0.36%

-0.08%

0.07%

0.22%

0.78%

0.95%

1.46%

-5.95%

-8% -6% -4% -2% 0% 2%

Sugar

Soybean

Corn

Wheat

RBOB

Brent Crude

Natural Gas

Heating Oil

WTI Crude

Silver

Platinum

Palladium

Gold

ZN

CU

PB

AL

SN

NI

Dollar Index

EUR

AUD

CAD

GBP

CHF

JPY

전주대비 변동률

(평균 1.75% 하락)

자료 : Bloomberg, Reuters, 대신경제연구소(DERI).


2

글로벌 FX (Global FX) FX Analyst 홍석찬 (02-769-3100) [email protected]

▶ 주요국가 주간 환율동향 ▶ Summary

EUR/USD 1.3650 ~ 1.3913 ($/€)

USD/JPY 75.79 ~ 77.45 (￥/$)

GBP/USD 1.5626 ~ 1.5973 ($/￡)

AUD/USD 1.0114 ~ 1.0378 ($/A$)

USD/CAD 1.0039 ~ 1.0264 (C$/$)

Dollar Index 76.217 ~ 77.549 (Index)

유로화는 유럽연합(EU) 정상회의에 대한 불확실성으로 하락 압력 받으며 보합권에서 마감.

미 달러화는 경제 지표 호조와 유로존에 대한 낙관론으로 소폭 하락 마감. 엔화는 엔고 장기

화 전망으로 달러-엔이 75엔대 후반까지 상승하는 강세장 연출. 호주달러는 중국 경제지표

악화에도 불구하고 호주중앙은행(RBA)의 기준금리 인하 가능성이 낮아지면서 반등.

유럽연합(EU) 정상회의에서 논의될 의제는 그리스 채권 원금 상각 비율, 유럽재정안정기금

(EFSF) 증액, 그리고 유럽 은행들의 자본확충 문제임. 그러나 유로존 국가간 이해 관계가 복

잡하게 얽혀있어 재정위기 해결에는 많은 시간 필요할 듯. 미 달러화는 경기 둔화 우려가 낮

아지며 당분간 매수세가 지속될 가능성이 높다는 판단.

▶ 전주 동향 유로존 불확실성으로 위험 자산 통화는 보합권

유로화는 유럽연합(EU) 정상

회의에 대한 불확실성으로 하

락 압력 받아

미 달러화는 경제 지표 호조

와 유로존 낙관론으로 소폭

하락 마감

엔화는 엔고 장기화 전망으로

75엔대 후반까지 상승하는

강세장 연출

유럽연합(EU) 정상회의를 앞두고 회의 결과에 대한 독일 총리의 비관적인 발언으로 유로

화는 주 초반 하락 압력을 받았다. 독일과 프랑스가 유럽재정안정기금(EFSF)를 2조 유로

규모로 확대하기로 합의했다는 루머가 일시적으로 안도감을 주었지만, 여전히 주요 쟁점

들에 대한 유로존 국가들간의 이견이 노출되면서 유로화는 제한 범위에서 등락을 이어 나

갔다. 미 달러화는 주택시장 지표와 10월 필라델피아 연준지수 호조로 경기 둔화 우려가

한 풀 꺾인 가운데, 주 후반 그리스 6차 구제금융 지급이 합의되었다는 소식과 EU 정상회

의에 대한 낙관론으로 소폭 낙폭을 확대하였다.

엔화 역시 유로존 관련 불확실성으로 달러당 76엔대 후반에서 좁은 박스권 장세를 연출하

였으나, 일본 외환 당국의 엔고 억제 조치가 임박했다는 소식에도 불구하고 엔고가 장기

화될 것이라는 전망이 힘을 받으며 한 때 75엔대 후반까지 강세를 나타냈다. 호주달러는

중국의 3분기 경제성장률이 예상보다 악화된 전년동기대비 9.1%를 기록하면서 하락 압력

을 받았으나, 호주중앙은행(RBA)의 기준 금리 인하 가능성이 약화되면서 반등해 지난 주

대비 보합권에서 종가를 형성하였다.

그림 1 주요 선진국 통화 주간 변동률 그림 2 이머징국가 통화 주간 변동률

1.171.04

0.83

0.360.28

0.15

-0.26-0.5

0.0

0.5

1.0

1.5

JPY CHF GBP AUD CAD EUR NZD

(%)

0.76

0.14

-0.08-0.12-0.42-0.47

-1.56

-2.66-2.36

-0.58-0.67

-3

-2

-1

0

1

KRW PHP CNY IDR THB RUB SGD MYR INR BRL ZAR

(%)

주: (+)변동률은 절상을 의미

자료: 연합인포맥스, 대신경제연구소(DERI)


3

▶ 금주 전망 유럽연합(EU) 정상회의에서 일괄 타결될 가능성은 낮아

유럽연합(EU) 정상회의에서

논의될 의제는 그리스 채권

원금 상각 비율, 유럽재정안

정기금(EFSF) 증액, 유럽 은

행들의 자본확충 문제

유로존 국가간 이해 관계가

복잡하게 얽혀있어 재정위기

해결에는 많은 시간 필요

미 달러화는 경기 둔화 우려

가 낮아지며 당분간 매수세가

지속될 가능성 높아

이번 유럽연합(EU) 정상회의에서 논의될 의제는 크게 세 가지로 요약해 볼 수 있다. 먼저

그리스 국채에 대한 민간 채권단의 헤어컷(원금 상각)’ 수준이다. 지난 7월 유로존 정상

들이 민간에서 부담해야 될 부분을 21%로 결정했지만, 그 동안 그리스의 재정적자가 악화

된 만큼 재조정이 불가피한 상황이다. 독일은 상각 비율을 50%까지 높여야 한다고 주장하

고 있지만, 프랑스는 자국 내 은행들의 그리스 국채 익스포저가 많아 반대 의사를 분명히

하고 있다. 두 번째로는 이미 4천 4백억 유로 규모로 확대된 유럽재정안정기금(EFSF)의

추가 증액과 활용방안에 대한 논란이다. 프랑스는 기금의 활용도를 높이기 위해 유럽중앙

은행(ECB)을 통한 레버리지화를 원하고 있지만, 독일과 유럽중앙은행(ECB)은 유로존 전

체로 위험이 확산되는 것을 우려하고 있다.

마지막으로 유럽은행들의 자본확충 문제는 독일과 프랑스 간에 가장 의견 접근이 이루어

진 분야로 핵심 자기자본비율(Core Tier 1)이 9%로 결정될 경우 유럽 대형은행들의 재자

본화를 위해 약 2천억 유로 이상의 자금이 추가 필요할 것으로 전망되고 있다. 이처럼 산

적한 과제들을 이번 회의를 통해 일괄 타결할 가능성은 상대적으로 낮은 편이다. 이미 추

가 정상회의 일정을 26일로 잡아놓았지만, 일단 이견이 가장 적은 부분부터 순차적으로

해결책을 내놓을 것으로 전망된다. 설령 유럽재정안정기금(EFSF) 중에 50% 가까운 비중

을 차지하고 있는 독일과 프랑스가 큰 폭의 진전을 이뤄낸다 하더라도, 국가 재정과 경제

펀더멘털이 상대적으로 좋지 않은 유로존 내 다른 국가들의 부담이 커지는 만큼 유로존

재정위기 해결에는 보다 많은 시간이 필요할 것으로 판단된다.

중국의 경제 둔화 우려가 확산되고 있는 가운데, 이번 주 발표될 미국의 3분기 GDP성장

률은 지난 분기 1.3%보다 상승한 전분기대비(연율화) 2.3%로 전망되고 있다. 최근 발표된

9월 ISM제조업지수와 소매판매 그리고 고용지표 등도 예상치를 상회하는 결과를 나타내

고 있다. 이에 따라 미국 경제가 ‘더블딥’보다는 ‘소프트 패치’ 수준에서 완만한 회

복세를 나타낼 것이라는 기대가 높아진 상황이다. 유로존 신용위험 진행 추이와 맞물려

미 연준(Fed)의 3차 양적완화(QE3) 가능성도 낮아지면서 미 달러화는 향후 하방 경직성을

가질 것으로 전망된다. 또한 미국 인터컨티넨탈 거래소(ICE)에서 거래되는 달러 인덱스

(Dollar Index) 선물에 대한 순매수포지션도 2010년 2월 이후 최대 규모로 확대되는 등

달러화 매수세는 당분간 지속될 가능성이 높다는 판단이다.

그림 3 유럽재정안정기금(EFSF) 분담 비율 그림 4 미국의 경기 회복은 지속될 것인가

27.13%

20.38%

17.91%

11.90%

22.69%

Germany

France

Italy

Spain

기타

-10

-8

-6

-4

-2

0

2

4

6

07 08 09 10 11

25

35

45

55

65

ISM제조업지수(우)

GDP성장률

(%,q/q) (Index)

자료: 유럽중앙은행(ECB), 대신경제연구소(DERI) 자료: Bloomberg, 대신경제연구소(DERI)


4

▶ A. CFTC Futures

달러인덱스 및 ICE 포지션 추이 엔화 및 CME 포지션 추이

69

72

75

78

81

84

87

90

09.1 09.7 10.1 10.7 11.1 11.7

-20

-10

0

10

20

30

40

50

순매수포지션(우축,767%)

Dollar Index

(Index) (천계약)

75

80

85

90

95

100

105

09.1 09.7 10.1 10.7 11.1 11.7

-90

-60

-30

0

30

60

90


USD/JPY

(USD/JPY) (천계약)

유로화 및 CME 포지션 추이 파운드화 및 CME 포지션 추이

1.20

1.25

1.30

1.35

1.40

1.45

1.50

09.1 09.7 10.1 10.7 11.1 11.7

-120

-80

-40

0

40

80

120

순매수포지션(우축,-79%)

EUR/USD(EUR/USD) (천계약)

1.3

1.4

1.5

1.6

1.7

09.1 09.7 10.1 10.7 11.1 11.7

-80

-40

0

40

80

순매수포지션(우축,-76%)

GBP/USD

(GBP/USD) (천계약)

호주달러 및 CME 포지션 추이 캐나다달러 및 CME 포지션 추이

0.6

0.7

0.8

0.9

1

1.1

1.2

09.1 09.7 10.1 10.7 11.1 11.7

-20

0

20

40

60

80

100


AUD/USD

(천계약)(AUD/USD)

0.9

1

1.1

1.2

1.3

09.1 09.7 10.1 10.7 11.1 11.7

-30

0

30

60

90

순매수포지션(우축반전,-52%)

USD/CAD

(USD/CAD) (천계약)

주: 순매수포지션에서 %는 매수강도(=순매수포지션/매도포지션*100)를 의미

자료: Bloomberg, 대신경제연구소(DERI)


5

▶ B. Economic factor chart

주요 선진국 주가 지수 추이 주요 선진국 10년만기 국채 수익률

4,000

6,000

8,000

10,000

12,000

14,000

10.10 10.12 11.2 11.4 11.6 11.8

NIKKEI DOW JONES DAX(Index)

0

1

2

3

4

5

10.10 10.12 11.2 11.4 11.6 11.8

일본 미국 독일

(%)

상품 시장 및 부동산 시장 주요 국가 CDS 프리미엄

200

250

300

350

400

10.10 10.12 11.2 11.4 11.6 11.8 11.10

90

100

110

120

130

140

150CRB S&P REITs(우축)

(Index) (Index)

0

30

60

90

120

150

180

10.10 10.12 11.2 11.4 11.6 11.8

독일 영국

일본 호주

(bp)

TED spread 및 VIX index 추이 통화옵션 내재변동성 추이

0

10

20

30

40

50

10.10 10.12 11.2 11.4 11.6 11.8 11.10

0

10

20

30

40

50TED spread VIX Index(우축)

(%) (Index)

0

5

10

15

20

10.10 10.12 11.2 11.4 11.6 11.8

EUR/USD USD/JPY

(%)

자료: Bloomberg, 대신경제연구소(DERI).


6

▶ C. Global Economic Table

날짜 지표 단위 결과 예상 이전 기타

17일(월) 미) 10월 뉴욕주제조업지수 Index -8.48 -4.00 -8.82

미) 9월 산업생산 %,m/m 0.2 0.2 0.0

미) 9월 설비가동률 % 77.4 77.5 77.3

일) 8월 산업생산(확정치) %,m/m 0.6 - 0.8

영) 10월 라이트무브주택가격 %,m/m 2.8 - 0.7

18일(화) 미) 9월 생산자물가지수/식품,에너지제외 %,y/y 6.9/2.5 6.4/2.4 6.5/2.5 ★

미) 10월 NAHB주택시장지수 Index 18 15 14 ★

유) 10월 ZEW경기신뢰지수 Index -51.2 - -44.6

영) 9월 소비자물가지수/핵심 %,y/y 5.2/3.3 4.9/3.2 4.5/3.1 ★

영) 9월 소매물가지수 %,y/y 5.6 5.4 5.2

19일(수) 미) 9월 소비자물가지수/식품,에너지제외 %,y/y 3.9/2.0 3.9/2.1 3.8/2.0 ★

미) 9월 주택착공건수 천건 658 590 572

미) 9월 건축허가 천건 594 610 625

캐) 9월 선행지수 %,m/m -0.1 0.1 0.0

호) 8월 웨스트팩선행지수 %,m/m 0.8 - 0.6

유) 8월 경상수지(SA) 십억€ -5.0 - -6.8 ★

20일(목) 미) 10월2주 신규실업수당청구건수 천건 403 400 409 ★

미) 9월 경기선행지수 %,m/m 0.2 0.2 0.3 ★

미) 10월 필라델피아연준지수 Index 8.7 -9.4 -17.5

미) 9월 기존주택매매 백만건 4.91 4.91 5.06

캐) 8월 도매판매 %,m/m 0.2 0.5 0.9

일) 8월 동행지수(확정치) Index 107.6 - 107.4

일) 8월 선행지수(확정치) Index 104.3 - 103.8

호) 3분기 NAB경기기대지수 Index -4 - 5

호) 9월 RBA외환거래 백만A$ 641 - 367

유) 10월 소비자기대지수(잠정치) Index -19.9 -20.0 -19.1

영) 9월 소매매출/자동차연료제외 %,m/m 0.6/0.7 0.0/0.2 -0.4/-0.4

21일(금) 캐) 9월 소비자물가지수/핵심 %,y/y 3.2/2.2 3.0/2.0 3.1/1.9 ★

영) 9월 공공재정(PSNCR) 십억￡ 19.9 18.0 11.8

24일(월) 일) 9월 상품매매수지 십억￥ - 200.4 -775.3 ★

유) 10월 PMI종합(속보치) Index - - 49.1

유) 10월 PMI제조업(속보치) Index - 48.2 48.5 ★

유) 10월 PMI서비스(속보치) Index - 48.5 48.8

유) 8월 산업신규수주(SA) %,m/m - -0.1 -2.1

영) 2분기 영국은행 주택담보대출 십억￡ - -6.0 -5.8

25일(화) 미) 8월 S&P/CS 20개도시 주택가격(SA) %,m/m - 0.20 0.05

미) 10월 소비자기대지수 Index - 46.0 45.4

미) 8월 주택가격지수 %,m/m - 0.0 0.8

캐) 8월 소매판매/자동차제외 %,m/m -/- 0.4/0.4 -0.6/0.0

캐) 10월 캐나다은행금리 % - 1.00 1.00 ★

호) 8월 컨퍼런스보드 경기종합선행지수 %,m/m - - -0.1

영) 9월 BBA 주택구매대출 건수 - - 35226

영) 2분기 경상수지 십억￡ - -10.8 -9.4

26일(수) 미) 9월 내구재주문 %,m/m - -0.7 -0.1

미) 9월 신규주택매매 천건 - 300 295

캐) 8월 테라넷/내셔널은행 주택가격지수 %,m/m - - 1.3

호) 3분기 소비자물가지수 %,y/y - - 3.6 ★

27일(목) 미) 3분기 GDP(연간화,속보치) %,q/q - 2.3 1.3 ★

미) 3분기 주요개인소비지출(속보치) %,q/q - 2.2 2.3

미) 10월3주 신규실업수당청구건수 천건 - - 403 ★

미) 9월 미결주택매매 %,m/m - 0.1 -1.2

일) 9월 소매거래지수(SA) %,m/m - -0.3 -1.7

일) 10월 일본은행 정책금리 % - 0.10 0.10 ★

유) 10월 소비자기대지수(확정치) Index - - -19.9

28일(금) 미) 9월 개인소득 %,m/m - 0.3 -0.1

미) 9월 개인소비지수 %,m/m - 0.6 0.2

미) 9월 PCE디플레이터/근원 %,y/y -/- -/1.7 2.9/1.6

미) 10월 미시건대 소비심리평가지수(확정치) Index - 58.0 57.5

일) 9월 실업률 % - 4.5 4.3

일) 9월 소비자물가지수/식품,에너지제외 %,y/y -/- 0.2/-0.3 0.2/-0.5


7

일) 9월 산업생산(잠정치) %,m/m - -2.8 0.8

영) 10월 주택가격(SA) %,m/m - - 0.1

주) 예상치: Bloomberg Consensus, SA: 계절조정 / ★은 중요 표시


8

비철금속(Base Metals) 연구원 서지영 (769-3065) [email protected]

▶ LME 주간 가격변동 ▶ Summary

구리(CU) -5.28% 7,145.00($/t)

알루미늄(AL) -4.45% 2,125.00($/t)

아연(ZN) -5.95% 1,805.00($/t)

납(PB) -5.16% 1,915.00($/t)

니켈(NI) -0.34% 18,800($/t)

주석(SN) -0.54% 21,793($/t)

주 초반부터 메르켈 총리의 낙관 경계 발언에 반등세를 멈추고 이후 중국 성장률 둔화, 중국

매수세 관망 등에 대한 우려로 전기동은 한때 톤당 6,710달러까지 하락하였음.

대부분 품목에서 공급 우려가 커지고 있으나 심리에 좌우되는 장세이며, 최근의 하락폭은 공

급보다 향후 수요가 더 빠르게 감소할 수 있다는 우려를 낳는 상황임.

21일 그리스에 대한 80억 유로 지원 집행되어 안도감 형성되었으나 23일과 26일 유럽재무장

관회담까지 불확실성은 여전한 상황임.

주 초반 7,200 부근의 박스권 반등 이어간 후 이후는 정책 결과에 좌우될 것으로 예상됨.

▶ 전주 동향 유로존 우려로 얼어붙은 심리에 중국 성장률 둔화 중첩되어 급락

전기동 타 품목 대비 취약한

모습 그대로 확인.

아연은 중국 생산량이 예상밖

증가하여 크게 하락하였음.

니켈과 주석만이 약보합권

유지.

전주 비철금속 시장은 급락하였다. 전기동은 그동안 언급해온 취약함을 그대로 드러냈고,

실물시장 불안감이 지표로 드러나기 시작한 알루미늄도 크게 하락하였다. 아연은 중국 일

일 아연 생산량의 예상 밖 증가 소식으로 하락하였고, 납은 성수기가 다가옴에도 고평가

품목으로 취약한 탓에 큰 폭의 하락을 이어갔다.

반면 한계생산비용 지지를 받고 있으며 대체재 생산 감소가 기대되는 니켈은 상대적 하방

경직성을 보였으며, 주석은 인도네시아 수출 금지 및 재개 뉴스에 민감한 반응을 이어나

가며 여전히 이벤트에 좌우되는 모습을 보였다.

17일, pre-market에서 반등을 지속하며 7,600선을 상회한 전기동은 본장에서 메르켈 총

리의 EU 정상회담에 대한 낙관 경계 발언으로 불안감이 커지며 저항을 받았다. Grasberg

광산의 동 생산 중단 및 호주 광산업 파업 소식은 지지요인으로 작용하지 못 하였다.

18일, 중국 3분기 GDP 성장률이 예상치를 하회하며 수요 우려가 불거진 가운데 전월 및

예상치 대비 악화된 독일의 ZEW 경기기대지수로 전기동은 하락세를 이어갔다. 당일 무디

스의 스페인 신용등급 강등 또한 하락 압력으로 작용하며 7,200선 붕괴를 위협받았으나

EFSF 확대에 대한 루머가 전해져 낙폭을 만회하며 7,448달러에 마감하였다.

19일, 생산중단 등의 공급 우려가 새로이 불거짐에도 불구하고 전일 가디언지가 보도한

독일과 프랑스의 EFSF 2조 유로 확대 합의에 대한 각국 정상들의 엇갈린 의견으로 시장

의 불안감이 커지며 전기동은 전일과 같은 변동성 장세를 연출하였다.

20일, 상해기화교역소(SHFE) 전기동 가격이 전일 대비 5.6% 하락하며 중국 우려까지 중

첩되어 7,200선을 하회하며 장을 시작한 가운데 메르켈 총리가 주말 유럽 정상회의 대응

책이 다음 회의로 미뤄질 것을 언급하자 7,000선이 붕괴되며 6,710 달러의 저가를 기록하

였는데 이는 올해 official price(3M) 최저치인 6,810-12를 하회하는 수준이었다.

21일, pre-market에서 아시아 저가매수세가 유입되며 전기동은 전일 낙폭을 만회하며 장

을 시작하였다. 이후 독일 쇼이블레 재무장관이 프랑스와 EFSF 확대안에 대해 이견이 없

음을 언급하자 주말로 예정된 유럽재무장관회의 기대감이 커지며 6% 가량 급등하여

7,145 달러로 장을 마감하였다.


9

전기동 공급 우려 지속.

그러나 중국 생산 감소는

착시현상일 것으로 생각되며

중국내 생산 증가 추세 지속

되고 있다고 여겨짐.

Copper: - 17일, Grasberg 광산 근로자들이 5주째 파업을 지속하여 사측은 해당 광산에

서 동광 생산을 중단한다고 밝혔으며 이로 인해 대규모 생산 차질이 발생될 것으로 예상

하였음.

- 25년만에 호주의 광업 분야에서 임금 상승 관련 파업이 발생하였음.

- 20일, Cerro Verde 광산 노조는 사측과 협상에 돌입할 것이라고 밝혔음.

- 17일, Codelco는 내년이나 내후년까지 Copper ingot 생산을 중단할 예정이라고 밝혔음.

정련 잉곳이나 캐소드보다는 anodes(양극조동) 형태로 생산할 예정이라고 덧붙였음.

- ICSG는 올 1월~7월 전기동은 118,000톤의 공급부족을 기록했다고 밝혔음.

- Cochilco(칠레구리협회)는 1~8월 당국 생산량이 전년동기 대비 5% 감소하였다 밝혔음.

- 18일, 8월 광산파업으로 인한 동광 부족과 타이트한 스크랩 공급으로 중국 Copper 생

산량 최고 수준이었으나 9월 전월비 4% 감소(YoY로는 17.7% 증가)하였음.

그림 1 전기동 재고 현황 및 LME 3M 가격 추이 그림 2전기동 전주 투기적 순매수 소폭 증가하여 (-5,339)계약으

로 집계(10/18)

30

35

40

45

50

55

60

65

70

75

10.11 11.1 11.3 11.5 11.7 11.9

6,500

7,000

7,500

8,000

8,500

9,000

9,500

10,000

10,500

CME 재고

SHFE 재고LME 재고

동 가격(우)

(단위:만톤) (달러/톤)

-20

-10

0

10

20

30

40

09.7 09.11 10.3 10.7 10.11 11.3 11.7

5,000

6,000

7,000

8,000

9,000

10,000

11,000

CFTC 순매수

구리가격(우)(천계약)

자료: Bloomberg, 대신경제연구소(DERI) 자료: Bloomberg, 대신경제연구소(DERI)

그림 3 CU (SHFE-LME) 가격차 추정치: $ 233.76 그림 4 상해 전기동 재고 및 3M 가격 추이

45,000

50,000

55,000

60,000

65,000

70,000

75,000

80,000

10.11 11.1 11.3 11.5 11.7 11.9

-800

-600

-400

-200

0

200

400

가격차(상하이-런던, 우)

위안 환산 LME 가격

상하이 전기동 가격

(CNY/MT)(USD)

0

2

4

6

8

10

12

14

16

18

20

09.6 09.10 10.2 10.6 10.10 11.2 11.6 11.10

35000

40000

45000

50000

55000

60000

65000

70000

75000

80000

SHFE 전기동 재고(total)

SHFE 전기동 재고(on warrants)

상하이 구리 3M(우)

(단위:만톤)(위안/만톤)


주) 증치세 감안된 가격으로 위안 환산 가격 및 가격차는 당사 추정치



10

Aluminium:- 아랍에미레이트는 인도네시아 Kalimantan 지역에 95억 달러 규모 알루미

늄 제련소를 준공할 계획이라고 밝혔음.

- Rio Tinto는 보크사이트와 알루미나 생산에 집중하기 위하여 자사 알루미늄 사업 부문

매각할 예정이라고 밝혔음.

- WBMS는 세계 1차알루미늄 시장의 1~8월 잉여공급이 전년대비 16% 감소하였다 밝힘.

그림 5 알루미늄 재고 현황 및 LME 3M 가격 추이 그림 6AL (SHFE-LME) 가격차 추정치: $ 92.35 - 스프레드

역전 현상 지속

400

420

440

460

480

500

520

540

10.11 11.1 11.3 11.5 11.7 11.9

2,000

2,100

2,200

2,300

2,400

2,500

2,600

2,700

2,800

2,900

SHFE 재고

LME 재고

알루미늄 가격(우)

(단위:만톤)

15,000

16,000

17,000

18,000

19,000

20,000

21,000

22,000

10.11 11.1 11.3 11.5 11.7 11.9

-800

-700

-600

-500

-400

-300

-200

-100

0

100

200



상하이 알루미늄 가격

(CNY/MT)(USD)


Zinc & Lead: - 타이트한 원재료 공급과 낮은 조업도(조업률이 30개월 최저수준인 67%

수준이었음을 SMM이 밝힘.)에도 불구하고 중국 1일 아연생산량이 전월 대비 15.3%, 전년

동월 대비 7.9% 증가하였음.

- 아연 주 후반 아시아 지역 저가 매수세 유입 확인되었음(표2).

- 중국내 메이저 제련소들이 15,000위안(약 $2,347) 이하에서는 제품 공급을 꺼리는 가

운데 9월 중국 납 생산 전월대비 9.4% 증가하였음.

- 납 역시 저가매수 유입되었으나 유럽, 미국 수요가 우세하였던 것으로 보임(표2).

- ILZSG는 납과 아연의 8월 잉여공급수준이 전월대비 감소하였다고 밝힘.

그림 7 LME 3M 아연 선물 가격과 재고추이 그림 8 LME 3M 납 선물 가격과 재고추이

40

60

80

100

120

140

10.11 11.1 11.3 11.5 11.7 11.9

1,700

1,900

2,100

2,300

2,500

2,700

SHFE 재고

LME 재고

아연 가격(우)(단위:만톤)

(달러/톤)

차트 제목

13

18

23

28

33

38

43

10.10 10.12 11.2 11.4 11.6 11.8 11.10

1,700

1,950

2,200

2,450

2,700

2,950

LME 재고

납 가격(우)(단위:만톤) (달러/톤)



11

그림 9 ZN (SHFE-LME) 가격차 추정치: $ 196.81 그림 10 PB (SHFE-LME) 가격차 추정치: 131.23

차트 제목

12,000

13,000

14,000

15,000

16,000

17,000

18,000

19,000

20,000

21,000

22,000

10.11 11.1 11.3 11.5 11.7 11.9

-200

-100

0

100

200

300



상하이 아연 가격

(CNY/MT) (USD)

차트 제목

13,000

14,000

15,000

16,000

17,000

18,000

19,000

20,000

21,000

22,000

11.3 11.4 11.5 11.6 11.7 11.8 11.9

-600

-500

-400

-300

-200

-100

0

100



상하이 납 가격

(CNY/MT)(USD)


Nickel:- WBMS는 1~8월 세계니켈시장은 826톤 잉여공급으로 전년대비 높은 수준이라

밝혔음.

Tin: - WBMS는 세계주석시장은 1~8월 2,500톤의 공급부족이라고 밝혔음.

- 한편 PT Timah의 수출재개 및 중단 번복에 대한 언급이 잇따르며 주석은 주중 변동성

이 높은 모습을 보였음.

그림 11 LME 3M 니켈 선물 가격과 재고추이 그림 12 LME 3M 주석 선물 가격과 재고추이

8

9

10

11

12

13

14

15

10.10 10.12 11.2 11.4 11.6 11.8 11.10

17,000

19,000

21,000

23,000

25,000

27,000

29,000

LME 재고

니켈 가격(우)(단위:만톤)

1.0

1.2

1.4

1.6

1.8

2.0

2.2

2.4

2.6

10.10 10.12 11.2 11.4 11.6 11.8 11.10

18,000

20,000

22,000

24,000

26,000

28,000

30,000

32,000

34,000

LME 재고

주석 가격(우)(단위:만톤) (달러/톤)



12

▶ 금주 전망 향후 저가매수 유입구간이 다시 낮아질 가능성은 염두에 두어야

방어적 공급 자세 및

감산 문제는 장기적

하방 지지력을 높이는 요인.

현재로서는 수요가 더

빠르게 증가할 가능성도,

전주 중국 매수 관망움직임

다시 포착되어

저가매수 유입 구간이 재차

하향될 가능성을 지속적으로

염두에 두어야.

가격 하락과 함께 공급우려 역시 심화되고 있다. 17일, 세계 최대 구리 생산업체 Codelco

가 밝힌 내용은 현 상황에서 적극적으로 방어적 공급을 하겠다는 의지 표명으로 풀이될

수 있다. 그리고 생산자들의 이러한 방어적 공급 및 각종 공급 차질(품위 저하 및 노동자

들의 학습효과)은 원자재 가격의 장기 추세를 상승세로 유지할 것으로 생각된다.

그럼에도 현재는 심리에 좌우되는 장세이며 공급보다 향후 수요가 더 빠르게 감소할 수

있다는 우려가 커지고 있다. 17일, 메르켈 총리의 "Dreams cannot be fulfilled." 한 마디

에 기술적 반등이 멈추었고 중국의 성장률 둔화 문제까지 겹쳤다. 중장기 전망(최근 비철

금속 가격동향 및 향후 전망(10/14))을 통해 중단기적으로 미국 및 유럽의 영향권에 머물

것이고 이후 중국의 성장률 둔화 여부에 영향을 받을 것이라 언급했지만 전주 상황은 향

후 당초 예상(6,500달러/톤)보다 저점이 낮아질 가능성을 염두에 두게 하였다.

왜냐하면 8월에도 중국 매수는 적극적이지 않았으나 8,800선에서는 저가매수세가 유입되

었고, 현재는 그 매수 유입구간이 7,200선으로 낮아진 상태이기 때문이다. 그리고 전주

상해기화교역소 거래 동향은 저점이 낮아지던 상황의 관망세가 관찰되었는데 이는 예상해

온 것과 달리 유로존 위기와 중국 성장 둔화 문제가 복합적으로 나타날 경우 연내 및 내년

1분기까지 다시 저가매수 유입 구간이 낮아질 가능성을 암시한다. 당장은 아니지만 이러

한 가능성을 염두에 두고 시장에 접근해야 할 것으로 생각된다.

일단은 [그림14]와 같이 7,000선 이하에서 주춤한 이후 다시 아시아 저가매수세가 유입되

었다. 그러나 12일 Financial Times 보도에 따르면, CNIA(중국비철금속협회)가 최초로 공

개한 중국내 구리 재고량은 지난해 말 기준 190만 톤이라고 알려졌다. 물자비축을 위한

중국 정부의 거짓정보 유출이라는 관측도 있었으나 발표가 사실이라면 중국 구리 수요가

앞으로 예전같지 않을 것이라는 의구심이 현실화될 것으로 여겨진다.

결국 언급해온대로 현 수준 바닥을 예단하기 보다는 유로존 해결책이 가시화되어 수요에

대한 긍정적 시그널이 중국 수요자들에게 전달될 때까지 지속적으로 감내할 수 있는 포지

션으로 시장에 접근해야 한다. 오히려 추세가 결정되지 않은 박스권 상황이기 때문에 서

두르지 않으면 원하는 수준의 포지션 구축이 가능한 시점이기도 하다.

그림 13 전기동 유럽 실물 프리미엄 전주 다시 하락 그림 14 가격 크게 하락시 아시아 재고구축 수요 지속 관찰

40

50

60

70

80

90

100

110

120

130

11.01 11.03 11.05 11.07 11.09

유럽지역 프리미엄

미국지역 프리미엄(달러/톤)

0%

2%

4%

6%

8%

10%

12%

14%

11.1 11.3 11.5 11.7 11.9

6,500

7,000

7,500

8,000

8,500

9,000

9,500

10,000

10,500

c/x warrant ratio

동 가격(우)(출하예정

물량비율)(달러/톤)

자료: Metal Bulletin, 대신경제연구소(DERI) 자료: Bloomberg, 대신경제연구소(DERI)


13

22일 사전조율에서 금주

유럽재무장관회담에 대한

기대 높아진 상황이나

불확실성 여전.

초반 7,200 부근 박스권,

이후는 정책결과에 좌우될

것으로.

금주는 23일과 26일 두 차례의 유럽정상회담이 예정되어 있다. 21일 그리스 1차 구제금융

의 6회차분인 80억 유로 집행이 사전조율에서 승인되어 주말동안 안도감이 형성되었을 것

으로 생각된다. 그러나 독일과 프랑스 양국 정상은 26일 이전에 EFSF 확충, 민간채권단

으로의 손실 확대 여부, 은행권 자본 확충 등의 내용에 대해 어떤 결정도 내리지 않을 것

이라고 밝힌바 있기 때문에 불확실성은 여전한 상황이다.

전주 후반 거래소간 가격차(그림3)가 다시 유리하게 형성되었는데 따라서 진행중인 재무

장관회담에서 큰 이상 결과가 발생하지 않는 한 초반에는 큰 충격이 없을 것으로 생각되

어 26일 이전까지 7,200선 전후의 박스권 반등이 지속될 것으로 예상한다. 그러나 이후는

정책에 좌우될 것으로 예상되므로 결과를 관망하는 것이 유리할 것으로 여겨진다. 한편

최근 미 경제지표가 소폭 반등에 있는 가운데 27일 3분기 경제성장률이 예상치인 2.5%에

부합할 수 있을것인가에 주목해야 할 것이다.

그림 15 달러화지수와 구리 가격 추이 그림 16 위안화와 구리 가격 추이

72

73

74

75

76

77

78

79

80

81

82

11.1 11.3 11.5 11.7 11.9

6,500

7,000

7,500

8,000

8,500

9,000

9,500

10,000

10,500

달러화지수

구리현물가격(우)(p) (달러/톤)

6.30

6.35

6.40

6.45

6.50

6.55

6.60

6.65

11.1 11.3 11.5 11.7 11.9

6,000

6,500

7,000

7,500

8,000

8,500

9,000

9,500

10,000

10,500

위안 현물환

구리현물가격(우)(위안/달러) (달러/톤)


표 1 주간 COMEX·SHFE 재고 현황 (단위: ton)

금주 재고 주간 변동 전주 재고

CU(COMEX) 88,595 △269 88,326

CU(SHFE) 87,726 ▽11,935 99,661

AL(SHFE) 118,036 △904 117,132

ZN(SHFE) 381,795 ▽13,226 395,021

PB(SHFE) 61,197 ▽1,742 62,939

자료: CME, SHFE, 대신경제연구소(DERI)

표 2 주간 LME 재고 현황 (단위: ton)

LME 재고 출하예정물량

금주 재고 주간 변동 전주 재고 금주(*비중) 전주(*비중)

CU 447,800 ▽2,400 450,200 60,275(13.46%) 49,875(11.08%)

AL 4,564,975 △16,400 4,548,575 226,650(4.96%) 229,900(5.05%)

ZN 790,100 ▽8,325 798,425 79,225(10.03%) 65,150(8.16%)

PB 387,950 ▽550 388,500 12,000(3.09%) 7,050(1.81%)

NI 86,820 ▽4,656 91,476 4,410(5.08%) 6,984(7.63%)

SN 17,500 ▽1,585 19,085 3,125(17.86%) 3,435(18.00%)

자료: LME, 대신경제연구소(DERI)


14

귀금속(Precious Metals) 연구원 서지영 (769-3065) [email protected]

▶ COMEX 주간 가격변동 ▶ Summary

Gold(12월) -0.12% 1,636.0 ($/Oz)

Silver(12월) -3.05% 31.193 ($/Oz)

Platinum(10월) -2.06% 1,549.5 ($/Oz)

Palladium(12월) -0.37% 618.25 ($/Oz)

유로화 가치, 달러화 가치, 금 가격이 주간 단위 동반 하락하는 현상이 관찰되며 투자자들의

불안감이 전주 귀금속 시장에 그대로 반영되었음.

LIBOR 및 금리스율 지표상 당분간 강한 반등은 힘들 것으로 예상되나 현 가격 수준에서는

저가매수 관점이 유효할 것이라고 여겨짐.

▶ 전주 동향 전반적 투자심리 위축으로 달러화 및 금가격 동반 약세

전주 유로화 및 달러화지수가 모두 주간 단위 하락하였으나 금은 여전히 안전자산으로서

의 신뢰를 회복하지 못 하여 동반 하락하는 모습을 연출하였다. 나머지 귀금속들은 최근

비철금속이 크게 하락함과 함께 더 크게 하락하였다. 팔라듐은 주중 600달러가 붕괴되기

도 하였으나 21일 강한 저가매수세가 유입되며 주간 단위로는 소폭 하락하는데 그쳤다.

17일, 홍콩 금은거래소에서 중국 대륙 이외의 위안화 금거래가 시작되었다는 소식에 투자

수요 증가 기대감과 함께 런던 금가격은 소폭 상승하였다. 그러나 메르켈 총리가 주말로

예정된 유럽 재무장관 회의에 대한 시장의 막연한 기대감이 큰 것에 대한 우려를 표명하

며 'Dreams cannot be fulfilled.'라고 언급하여 달러화가 강세로 반전하자 투자심리가 악

화되어 뉴욕 금 가격은 하락하였다.

18일, 무디스가 S&P와 피치에 이어 스페인 신용등급을 강등하며 프랑스 신용등급 강등

가능성을 내비쳐 안전자산 선호심리가 커짐에도 시장은 여전히 금을 안전자산으로 인식하

지 않아 유럽 증시가 하락하며 런던 금가격은 하락하였다. 한편 가디언지의 EFSF 2조원

확충 가능성 보도에 뉴욕 증시가 반등하였음에도 뉴욕 금가격은 보합에 머물렀다.

19일, 금 가격은 여전히 각국 증시에 동반하는 모습을 보였다. 유럽 증시가 EFSF 확대 기

대감에 반등하며 런던 금가격은 동반 상승하였고, 이후 이에 관한 독일과 프랑스의 엇갈

린 의견이 전해지며 뉴욕 증시가 하락하는 가운데 뉴욕 금가격 역시 하락하였다.

20일, EFSF 증액 관련 난항으로 상품시장이 동반하락하는 가운데 금가격도 하락하였으며

뉴욕 금가격은 한때 1,600선 붕괴를 위협받기도 하였다. 이후 23일로 예정된 유럽정상회

담을 연장하여 26일에 한번 더 개최할 것이라는 소식에 유로존 위기 해결에 대한 투자자

들의 기대가 커지며 미 증시가 반등함과 함께 1,620선을 상회하며 장을 마감하였다.

21일, 독일 쇼이블레 재무장관이 프랑스와 EFSF 확대안에 대해 이견이 없음을 언급하자

주말로 예정된 유럽재무장관회의 기대감이 커지며 상품시장 및 증시가 크게 반등하며 런

던 및 뉴욕 금가격도 상승하였다. 그리스 1차 구제금융의 6회차분인 80억 유로 집행 소식

또한 기대감을 높이는 요인으로 작용하였다.


15

그림 1 LIBOR 및 런던 금 가격 추이 그림 2 금리스율 전주 가파른 상승세

0.15

0.20

0.25

0.30

0.35

0.40

10.02 10.06 10.10 11.02 11.06 11.10

1000

1200

1400

1600

1800

2000

1M LIBOR

런던 금가격(LBMA PM fix,우)(%) ($/Oz)

-0.60

-0.50

-0.40

-0.30

-0.20

-0.10

0.00

0.10

10.02 10.06 10.10 11.02 11.06 11.10

1000

1100

1200

1300

1400

1500

1600

1700

1800

1900

2000

1M 금 리스율(LIBOR-GOFO)

런던 금가격(LBMA PM fix,우)(%) ($/Oz)

자료: BBA(영국은행협회), LBMA(런던금시장연합회), 대신경제연구소(DERI) 자료: BBA(영국은행협회), LBMA(런던금시장연합회), 대신경제연구소(DERI)

▶ 금주 전망 조정시 매수 관점 유효하나 정책 결과 확인이 우선일 것으로

귀금속 시장에서는 그리스 디폴트 여부에 대한 결정을 앞둔 시점의 투자자들의 불안감이

그대로 반영되고 있다. LIBOR가 상승추세를 지속하고 있으며(그림1) 달러화 가치, 유로화

가치 및 금 가격의 주간 단위 동반 하락은 불확실성 속의 여전한 현금 선호 심리로 해석할

수 있다.

또한 금리스율이 전주 가파른 상승세(그림2)를 보였는데 이 역시 귀금속 스왑시장의 다수

포지션들 또한 당분간 금에 대해 가격 조정 혹은 기간 조정이 있을 것을 예상하고 있음을

짐작하게 한다.

따라서 전반적인 투자심리가 호전되지 않는한 금 가격이 대체투자처이자 안전자산으로서

강하게 상승하기는 당분간 어려울 것으로 판단되나 1,520선을 하회하는 흐름이 나타나지

않는한 장기 상승추이가 훼손되지 않을 것으로 생각되어 현 가격수준 저가매수 관점이 유

효하다는 입장을 유지한다. 인도 축제가 금주로 예정된 점은 여전한 가격 지지 요인이다.

한편 해외상품 투자시, 환 헤지를 고려하는 것이 일반적이다. 그러나 변동성이 상대적으로

크지 않은 금의 경우 헤지를 하지 않는 경우가 많다. 그런데 달러화 가치와 금가격은 반대

로 움직이기 때문에 한국 투자자 입장에서 강세구간에서 큰 수익을 기대할 수 없는 반면

현 수준 가격 하락에 대한 큰 부담 또한 적다고 볼 수 있다(그림3).

금주는 23일과 26일 두 차례의 유럽정상회담이 예정되어 있다. 21일 그리스 1차 구제금융

의 6회차분인 80억 유로 집행이 사전조율에서 승인되어 주말동안 투자심리가 개선되었을

것으로 생각된다. 그러나 독일과 프랑스 양국 정상은 26일 이전에 EFSF 확충, 민간채권

단으로의 손실 확대 여부, 은행권 자본 확충 등의 내용에 대해 어떤 결정도 내리지 않을

것이라고 밝힌바 있기 때문에 불확실성은 여전한 상황이다.

따라서 26일 이전까지는 현 수준의 보합권 흐름이 지속된 이후 정책 결과에 따라 향후 방

향성이 결정될 것으로 생각되어 결과를 관망하는 것이 우선으로 생각된다.


16

그림 3 국제 금시세 및 원화표시 금 시세 추이

1200

1300

1400

1500

1600

1700

1800

1900

2000

10.10 10.12 11.2 11.4 11.6 11.8 11.10

40000

45000

50000

55000

60000

65000

70000

국제 금시세(LBMA PM fix,좌)

원화표시 금시세(그램당,우)(원/그램)(달러/온스)


그림 4 전주 투자자들 불안심리로 달러화 및 금가격 동반 하락 그림 5 최근 금가격은 상품 가격과의 동조화 뚜렷함

CRB 지수달러화지수

70

72

74

76

78

80

82

10.10 10.12 11.2 11.4 11.6 11.8 11.10

1,200

1,300

1,400

1,500

1,600

1,700

1,800

1,900

2,000금 현물

(p) ($/Oz)금 현물(우)

(index,p)

240.0

260.0

280.0

300.0

320.0

340.0

360.0

380.0

10.7 10.9 10.11 11.1 11.3 11.5 11.7 11.9

1,000

1,200

1,400

1,600

1,800

2,000


그림 6 금 및 은 가격 추이 그림 7 플래티늄 및 팔라듐 가격 추이

20

25

30

35

40

45

50

10.10 10.12 11.2 11.4 11.6 11.8 11.10

1,200

1,300

1,400

1,500

1,600

1,700

1,800

1,900

2,000

은(좌)

금(우)(달러/온스) (달러/온스)

500

550

600

650

700

750

800

850

900

10.10 10.12 11.2 11.4 11.6 11.8 11.10

1,400

1,450

1,500

1,550

1,600

1,650

1,700

1,750

1,800

1,850

1,900

팔라듐(좌)

플래티늄(우)(달러/온스) (달러/온스)


주) LBMA(런던금시장 연합회) PM fix 기준


주) LPPM(런던플래티늄시장) PM fix 기준


17

그림 8 금 선물 투기세력 매수 전주 소폭 감소 그림 9 은 선물 투기세력 매수 전주 소폭 감소

120

140

160

180

200

220

240

260

280

09.7 09.11 10.3 10.7 10.11 11.3 11.7 11.11

800

1,000

1,200

1,400

1,600

1,800

2,000

CFTC 순매수

금선물가격(우)(천계약)

(달러/온스)

0

10

20

30

40

50

60

09.7 09.10 10.1 10.4 10.7 10.10 11.1 11.4 11.7 11.10

10

15

20

25

30

35

40

45

50

CFTC 순매수

은선물가격(우)(천계약) (달러/온스)


그림 10 플래티늄 선물 투기세력 매수 전주 소폭 증가 그림 11 팔라듐 선물 투기세력 매수 전주 소폭 증가

0

10

20

30

40

09.7 09.10 10.1 10.4 10.7 10.10 11.1 11.4 11.7 11.10

1100

1200

1300

1400

1500

1600

1700

1800

1900

2000

CFTC 순매수

백금선물가격(우)(천계약)(달러/온스)

5

7

9

11

13

15

17

09.7 09.11 10.3 10.7 10.11 11.3 11.7 11.11

200

300

400

500

600

700

800

900

CFTC 순매수

팔라듐선물가격(우)(천계약) (달러/온스)


그림 12 SPDR 금 보유량 가격 하락에도 변화 없는 모습 그림 13 iShares silver trust 보유량 및 은 가격 추이

1,150

1,200

1,250

1,300

1,350

10.10 10.12 11.2 11.4 11.6 11.8 11.10

1,200

1,300

1,400

1,500

1,600

1,700

1,800

1,900

2,000

SPDR 금보유량

금 현물(우)(달러/온스)(metric tons)

(달러/온스)

270

290

310

330

350

370

390

10.9 10.11 11.1 11.3 11.5 11.7 11.9

10

15

20

25

30

35

40

45

50

55

iShares 은 보유량

은 현물(우)(million tons)



18

에너지 (Energies) Economist 채현기 (769-3002) [email protected]

▶ Summary

WTI (12월) +0.46% 87.40 (달러/배럴)

휘발유 (12월) -4.02% 265.82 (센트/갤런)

난방유 (12월) -1.01% 301.59 (센트/갤런)

천연가스 (12월) -3.38% 3.826 ($/MMBtu)

국제유가는 오는 23일 열리는 EU 정상회담을 앞두고 독일과 프랑스 간의 유럽재정안정기금

(EFSF) 규모 확대안, 유로존 은행 자본 확충 지원 등 합의가 원활하게 이뤄지지 않은 점이

불확실성을 높인 영향으로 상단을 높이지 못하고 조정 양상을 지속함.

80억 유로 규모의 그리스 1차 구제금융 6차분 집행이 결정되었고, 23일 EU 정상회담 이후

26일 한 차례 추가 정상회담이 열릴 예정이어서 국제공조에 대한 기대감이 상존하고 있지만

여전히 유로존 국가들 간의 이견들이 좁혀지지 않아 구체적인 방안들이 나오지 않을 경우 위

험자산 선호 심리가 약화될 가능성에 유의해야 할 것으로 판단됨.

최근 수급 상황을 살펴보더라도, 유로존 불확실성 및 미국 경기 둔화 우려 등으로 휘발유 수

요가 약세(4주 평균 미 휘발유 수요가 전년대비 1.5% 감소)를 나타내고 있어 수요 측 상승

압력 역시 높지 않음을 시사.

▶ 전주동향 에너지 – 유로존 불확실성으로 보합권에서 등락을 거듭

국제유가는 유로존 재정위기 우려를 해소하기 위한 근본적인 방안이 여전히 도출되지 않

은 가운데, 국제신용평가사들의 유로존 국가 및 주요 은행들의 신용등급 강등 조치가 이

어진 영향으로 조정 장세를 지속했다. 전전주 배럴당 85~88달러 범위 내에서 등락을 거

듭했던 국제유가는 전주에도 상단과 하단 모두를 높이는 데는 실패했다.

전주 유로존 재무장관들이 80억 유로 규모의 그리스 1차 구제금융 6차분 집행에 합의한

것으로 알려져 11월 IMF의 승인 이후에는 그리스가 직면해 있는 디폴트 위기에서 벗어날

수 있다는 점은 시장에 긍정적으로 작용한 것으로 보인다.

하지만 당초 17일에 열릴 예정이었던 EU 정상회담이 23일로 연기되었으나, 독일과 프랑

스 간의 유럽재정안정기금(EFSF) 규모 확대안 및 그리스 국채 손실부담률 등에서 합의가

원활하게 이뤄지지 않은 점이 시장의 불확실성을 높인 것으로 판단된다.

그림 1 유로존 재정위기 우려 상존으로 증시 변동성은 크게 낮

아지지 않고 있어 그림 2

다만 달러화 강세가 진정된 점은 유가 상승에 다소 긍

정적으로 작용

6000

7500

9000

10500

12000

13500

09.2 09.7 09.12 10.5 10.10 11.3 11.8

0

10

20

30

40

50

60

미 다우존스 지수

VIX 지수(우)

(INDEX) (INDEX, 축반전)

30

40

50

60

70

80

90

100

110

120

09.3 09.9 10.3 10.9 11.3 11.9

1.1

1.2

1.3

1.4

1.5

1.6WTI유

달러/유로 환율(우)

(달러/배럴) (달러/유로)



19

그림 3 미 주택지표는 여전히 바닥권 확인을 진행 중 그림 4 미 휘발유 수요는 최근 감소 추세에 있어

3.5

4

4.5

5

5.5

6

6.5

7

7.5

01 03 05 07 09 11

80

100

120

140

160

180

200

220

기존주택매매

S&P/케이스쉴러 주택가격지수(우)

(백만호) (INDEX)

8500

9000

9500

10000

10500

07.6 08.2 08.10 09.6 10.2 10.10 11.6

미 휘발유 수요(천배럴/일)


여기에 S&P가 슬로베이나의 국가 신용등급을 AA에서 AA-로 한단계 하향 조정하고, 무

디스가 스페인 국가 신용등급 및 스페인 최대은행인 방코 산탄데르 등 5개 은행 등의 신

용등급을 하향 조정하고 추가 강등 가능성을 제기한 점 등도 유로존 재정위기 우려를 높

인 것으로 보인다.

한편, 리비아 독재자였던 카다피가 사살됨에 따라 정정불안 완화 및 리비아 석유생산 정

상화에 대한 기대감이 상존하고 있으나, 리비아가 차지하고 있는 생산량 비중이 낮다는

점(내전 이전 일일 160만 배럴 생산)과 시설 복구까지 시간이 소요된다는 점 등으로 국제

유가에 미치는 영향력은 제한적이었던 것으로 판단된다.

▶ 금주전망 그럼에도 제한적인 상승세를 지속할 가능성이 높아 보여

여기에 최근 미국 경제지표의 예상 밖 호조 등으로 경기 재침체 우려는 낮아지고 있으나,

미 주택지표가 여전히 바닥권 확인 과정을 지속하고 있는 것으로 나타났고, 또 미 연준이

미국 경기 회복 속도가 완만하면서도 다소 불안정하게 진행될 것이라는 전망 역시 국제유

가에 부정적인 영향을 미친 것으로 보인다.

미국 내 원유와 휘발유 재고는 감소하고 있지만, 이는 원유 수입 감소 및 정제가동률 하락

에 주로 기인하고 있으며, 휘발유 수요가 약세(4주 평균 미 휘발유 수요가 전년대비 1.5%

감소) 흐름을 나타내고 있어 수요 측 상승 압력 역시 단기간에 높아지진 않을 것으로 예상

된다. 특히 이러한 휘발유 수요 약세 흐름은 휘발유 가격의 주요 하락 요인으로 작용했다.

금주 국제유가는 배럴당 85달러대에서 지지받으며 상단을 높이며 배럴당 90달러대에 근

접하려는 움직임을 나타내는 등 제한적인 상승 흐름을 지속할 전망이다. 시장에서는 23일

EU 정상회담보다는 26일 추가적으로 열리는 EU 정상회담 결과에 더욱 주목할 것으로 판

단되는데, 근본적인 해결 방안이 도출되지 못하더라도 방안을 꾸준히 모색해나가는 과정

에서 시장이 부정적으로 반응할 가능성은 낮아 보인다. 또한 미국 3분기 GDP 발표가 예

정되어 있는데, 미국 2분기 GDP 성장률은 1.3%에 그친 데 반해 시장 예상치가 2.0~2.5%

범위에 있다는 점에서 예상치에 부합할 경우에 미국 경기의 완만한 회복세를 지지하기에

는 부족함이 없어 보인다.


20

그림 5 WTI와 휘발유 선물 가격 추이 그림 6 난방유와 천연가스 선물 가격 추이

70

80

90

100

110

120

10.4 10.7 10.10 11.1 11.4 11.7 11.10

180

220

260

300

340가솔린(우)

WTI

(달러/배럴) (센트/갤런)

200

220

240

260

280

300

320

340

360

10.4 10.7 10.10 11.1 11.4 11.7 11.10

3.3

3.8

4.3

4.8

5.3

5.8

6.3

6.8난방유 선물

천연가스 선물(우)

(센트/갤런) (달러/백만BTU)


그림 7 국제유가 상승률 추이 그림 8 WTI-Brent Spread 추이

-80

-40

0

40

80

120

160

09.1 09.5 09.9 10.1 10.5 10.9 11.1 11.5 11.9

국제유가 상승률(%, YoY)

60

70

80

90

100

110

120

130

140

10.8 10.10 10.12 11.2 11.4 11.6 11.8 11.10

-35

-30

-25

-20

-15

-10

-5

0

5

WTI-BRENT Spread(우)

WTI

Brent

(달러/배럴) (달러)


그림 9 WTI유 선물 주간 상승률 추이 그림 10 WTI유와 BDI지수 추이

75

80

85

90

95

100

105

110

115

120

11.4 11.6 11.7 11.8 11.9 11.10

-16

-12

-8

-4

0

4

8

주간 대비 상승률(우)

WTI유 가격

(달러/배럴) (%, W/W)

500

1000

1500

2000

2500

3000

3500

10.9 10.11 11.1 11.3 11.5 11.7 11.9 11.11

60

70

80

90

100

110

120BDI 지수

WTI유(우)

(INDEX) (달러/배럴)



21

그림 11 WTI 5, 20, 60일 이동평균 추이 그림 12 WTI 순매수 포지션 추이

20

40

60

80

100

120

140

160

06 07 08 09 10 11

5일

20일

60일

(달러/배럴)

-100

-50

0

50

100

150

200

250

300

350

08.3 08.11 09.7 10.3 10.11 11.7

30

50

70

90

110

130

150WTI 순매수 포지션(옵션 미포함)

WTI 선물 유가(우)

(1000계약, 1계약 =1,000배럴) (달러/배럴)

자료: Bloomberg, 대신경제연구소(DERI) 자료: CFTC, 한국석유공사, 대신경제연구소(DERI)

그림 13 미 원유 및 휘발유 재고 추이 그림 14 미 쿠싱 지역 재고 추이

2.6

2.8

3

3.2

3.4

3.6

3.8

4

08.1 08.9 09.5 10.1 10.9 11.5

1.7

1.8

1.9

2

2.1

2.2

2.3

2.4

2.5미 원유 재고

미 휘발유 재고(우)

(억 배럴) (억 배럴)

1

1.5

2

2.5

3

3.5

4

4.5

08.1 08.9 09.5 10.1 10.9 11.5

쿠싱 지역 재고

(천만 배럴)

자료: 한국석유공사, EIA, 대신경제연구소(DERI) 자료: 한국석유공사, EIA, 대신경제연구소(DERI)

주: 선물 가격은 근월물(12월물 기준)임.


22

농산물(Grains) 연구원 김대욱 (769-3044) [email protected]

▶ 곡물 주간 가격변동 ▶ Summary

소맥(Wheat) +1.49% US¢ 632.00

옥수수(Corn) +1.45 % US¢ 649.25

대두(Soybean) -4.55% US¢ 1212.25

원당(Sugar) -5.19% US¢ 26.48

유럽 재정 위기 완화로 투자 심리가 개선되며 대부분 곡물 가격은 안정세를 나타냄. 하지만

대두 가격은 하락했음. 남미지역의 비 소식이 대두 심기에 유리한 조건을 만들어준 것이 가

격 하락 요인으로 작용함. 태국 홍수로 상승한 원당도 공급 증가 전망이 다시 부각되며 하락

함.

유럽 재정 위기가 해결점을 찾아가고 있고 미국의 경제 지표도 예상보다 좋게 나오고 있어

당분간 곡물 시장은 안정세를 나타낼 것으로 전망됨. 하지만 여전히 유럽 악재가 여전히 상

존하고 있어 상승세는 제한될 것으로 전망됨.

▶ 전주동향 유럽발 위기 완화와 경제 지표 개선 소식으로 안정세

유럽발 악재 완화로 투자 심

리는 안정화됨

하지만 비 소식으로 대두 가

격은 하락세를 나타냈고, 원

당은 수급 개선 전망으로 하

락세를 나타냄

지난 주 대두와 원당을 제외한 주요 곡물 가격은 상승 마감했다. 우선 유럽 재정 위기에

대한 우려감이 완화되면서 투자 심리는 개선되었다. 일부 곡물가격은 상승세를 이어갔지만

대두와 원당은 공급 증가 전망과 수요 감소 전망으로 하락세를 나타내며 상승세를 지속하

지 못했다.

소맥은 2주째 상승세를 이어갔다. 특별한 상승 모멘텀은 없었지만 유럽 재정 위기에 대한

해결책이 제시되면서 투자 심리가 개선된 점이 상승 요인으로 작용했다. 더불어 러시아 소

맥 수출 금지 우려가 가격대를 지지한 것도 상승에 일조했다.

옥수수는 3주째 상승세를 지속했다. 유럽발 악재 완화가 투자 심리를 개선시켰고, 미 농림

부에서 발표한 주간 수출 실적에서도 증가세를 나타내며 최고치를 나타낸 수출량이 가격

상승 요인으로 작용했다.

대두는 큰 폭의 하락세를 나타냈다. 남미 지역의 비 소식이 생산 증가 기대감으로 이어지

며 가격 하락을 견인했다. 브라질과 아르헨티나에 내린 비가 작년보다 두 배 이상을 기록

하자 대두 심기에 좋은 토양이 될 것이라는 전망이 하락 요인으로 작용했다.

원당은 상승세를 멈추고 다시 하락세로 마감했다. 지난 한주는 태국의 홍수 소식으로 가격

상승을 나타냈지만, 태국 악재가 다소 소진되면서 원당 가격은 다시 하락세를 나타냈다.

유럽발 악재가 완화됐음에도 불구하고 수요 감소 전망이 가격 하락에 일조했다.

표 1 수출 실적 (단위: MT)

소맥 전주비 (%) 옥수수 전주비 (%) 대두 전주비 (%)

2011.8.11 548,800 46 243,500 -45 224,400 -6

2011.8.18 347,100 -37 383,800 58 107,500 -52

2011.8.25 369,200 6 320,900 -16 - -

2011.9.1 512,200 39 820,600 156 444,900 -

2011.9.8 413,500 -19 1,127,300 37 351,900 -21

2011.9.15 679,500 64 598,100 -47 404,400 15

2011.9.22 428,900 -37 787,900 32 1,033,500 156

2011.9.29 431,200 1 1,289,500 64 701,800 -32

2011.10.6 399,400 -7 1,762,600 37 594,700 -15

자료: USDA, 대신경제연구소(DERI)


23

그림 1 소맥 비 상업용 선물 매매 현황 그림 2 옥수수 비 상업용 선물 매매 현황

-50.4

632

-60

-40

-20

0

20

40

60

09.6 09.11 10.4 10.9 11.2 11.7 11.12

0

200

400

600

800

1000선물 순 매수

소맥가격(우)

(천 계약수) (US¢/bu)

184.5

649.25

0

100

200

300

400

500

09.6 09.11 10.4 10.9 11.2 11.7 11.12

300

400

500

600

700

800선물 순매수

옥수수 가격(우)

(천 계약수) (US¢/bu)


▶ 금주전망

투자 심리는 안정세를 나타낼 듯

유럽발 악재 완화로 투자

심리는 안정세를 지속할 듯

하지만 완전히 해결된 문제

가 아닌점은 여전히 수요

감소 요인으로 작용할 듯

금주 곡물 가격은 견조한 흐름을 나타낼 것으로 전망된다. 유럽발 악재가 완화되고 있으며

미국을 포함한 선진국들의 경제 지표도 호전되고 있는 모습을 나타내고 있어 당분간 상품

시장의 투자 심리는 안정세를 지속할 것으로 전망된다.

소맥은 견조한 흐름을 나타낼 것으로 전망된다. 뚜렷한 상승 요인은 부재한 상황이지만 러

시아를 비롯한 우크라이나 지역의 건조한 날씨가 가격 지지 요인으로 작용할 것으로 판단

된다.

옥수수도 상승세를 이어갈 것으로 판단된다. 여전히 수요와 공급, 수급적인 면에서는 타이

트한 상황이 지속될 것으로 전망되고 있어 유럽 악재로 인했던 하락분은 대부분 회복할

것으로 판단된다. 더불어 미국 재배지역의 라니냐 현상으로 인한 작황 우려도 상존하고 있

어 옥수수 가격은 쉽게 하락하지는 않을 것으로 전망된다.

대두는 혼조세를 나타낼 것으로 전망된다. 남미 지역의 비 소식이 가격 하락 요인으로 작

용했지만, 중국의 수입 동향도 견조한 것으로 판단되며 저가 매수세가 기대되어 반등할 것

으로 전망된다.

원당 가격도 혼조세가 전망된다. 태국 홍수 악재가 가격을 지지할 것으로 판단되지만, 공

급이 수요량은 앞설 것이라는 전망이 가격 상승을 제한할 것으로 판단된다. 세계 최대 원

당 수입국 중 하나인 러시아도 내수 생산 증가로 수입량을 줄일 것이라는 소식과 여러 기

관들의 원당 가격 전망치 하향 조정으로 원당에 대한 투자 심리는 위축될 것으로 전망된

다.


24

그림 3 소맥 가격 추이 그림 4 옥수수 가격 추이

400

500

600

700

800

900

1000

1100

09.07 10.01 10.07 11.01 11.07

-10

-5

0

5

10

15

20수익률(우)

소맥

(US¢ / bu) (%)

200

300

400

500

600

700

800

900

09.06 09.12 10.06 10.12 11.06 11.12

-8

-6

-4

-2

0

2

4

6

8

10수익률(우)

옥수수

(US¢ / bu)(%)


그림 5 대두 가격 추이 그림 6 원당 가격 추이

800

1000

1200

1400

1600

09.06 09.12 10.06 10.12 11.06 11.12

-8

-6

-4

-2

0

2

4

6

8

10수익률(우)

대두

(US¢ / bu) (%)

10

15

20

25

30

35

09.06 09.12 10.06 10.12 11.06 11.12

-15

-10

-5

0

5

10

15

20수익률(우)

원당

(US¢ / lb) (%)


그림 7 커피 가격 추이 그림 8 원면 가격 추이

100

150

200

250

300

350

09.06 09.11 10.04 10.09 11.02 11.07 11.12

-10

-5

0

5

10수익률(우)

커피

(USD / lb) (%)

-10

40

90

140

190

240

09.06 09.11 10.04 10.09 11.02 11.07 11.12-8

-6

-4

-2

0

2

4

6수익률(우)

원면

(USD/ lb) (%)



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기술적 분석 (Technical Analysis) Technical Analyst 김윤호 (769-3038) [email protected]

Summary

에너지 시장 조정

금속 시장 하락 추세

Crude Oil 매도

▶ 전주동향

에너지 시장 조정

금속 시장 하락 추세

농산물 시장 조정

전주 상품 시장은 유로존 문제에 대한 불확실성과 미국 경제의 불투명한 전망에 영향을

받으며 하락하였다. 이에 따라 위험자산 상품뿐만 아니라 안전자산인 Gold 또한 투자자들

의 선호가 줄면서 1,636달러에 마감하였다.

에너지 시장은 Crude Oil을 제외한 모든 상품이 하락 하였다. 특히 Gasoline은 지난 큰

반등에 따른 부담감에 -4% 이상 하락 하였다. Natural Gas 또한 -3.38% 하락하며 중장

기 하락 추세의 모습을 이어 갔다. Crude Oil은 90달러대 1차 저항선에 부근에서 저항을

받으며 0.46% 소폭 상승, 87달러대에서 횡보하였다.

금속 시장에서는 모든 상품이 불안정한 시장의 영향을 받으며 하락하였다. 경기에 민감한

Copper는 -5.44% 하락, 그동안의 상승분을 반납하며 322달러로 마감하였지만 300달러

대의 지지선을 확인시켜주었다. Gold는 -2.79% 하락하며 1,636달러로 내려왔고 다른 귀

금속 상품인 Silver와 Platinum은 -2.9% 이상 하락하며 Gold의 하락추세를 따라갔다.

최근 반등하였던 농산물 상품들은 조정을 받았다. Soybeans는 -4.52%, Sugar도 -5.19%

하락하며 큰 조정을 받았고 Corn은 1차 저항선인 653달러 부근에서 저항을 받으며 횡보

하였다. 하지만 Wheat는 1.49% 상승하며 단기 상승 추세 대 진입을 확인시켜주었다.

Sigma 지표상으로 지난주는 시장 전체의 불확실성에 투자자들 또한 방향성을 잃으며 쉬

어가는 모습을 보여다. 따라서 변동성 증가와 추세 전환이 올 수 있는 시기이다.

표 2 시장동향 (가격: 단위 : 달러)

상품 종가 전주 종가 대비 (%) 비교(Sigma 지표) 추세 추세분석 저항 / 지지

Crude Oil 87.40 0.40 0.46 1.00 횡보 수평 저항선에서 횡보 90.00 / 75.00

Heating Oil 3.0159 -0.0307 -1.01 0.72 횡보 수평 저항선에서 횡보 3.10 / 2.73

Natural Gas 3.826 -0.1340 -3.38 0.20 하락 중기 하락 추세 4.8 / 3.50

Gasoline 2.6582 -0.1113 -4.02 -1.14 조정 수평 저항선에서 조정 2.80 /2.46

Gold 1,636.1 -46.9 -2.79 -0.96 조정 단기 하락 추세 1,900 / 1,600.00

Silver 31.193 -0.98 -3.05 -0.77 횡보 수평 지지선에서 횡보 43.00 /28.00

Platinum 1,509.9 -45.7 -2.94 -0.95 조정 수평 저항선에서 조정 1,880.0 / 1,440.0

Palladium 618.25 -2.30 -0.37 0.42 횡보 수평 지지선에서 횡보 800.00 / 550.00

Copper 322.3 -18.55 -5.44 -0.56 반등 수평 지지선에서 반등 450.00 / 300.00

Wheat 632.0 9.25 1.49 0.32 반등 단기 상승추세 761.00 / 600.00

Corn 649.25 9.25 1.45 0.82 횡보 수평 저항선에서 횡보 790.00 / 580.00

Soybeans 1,220.75 -57.75 -4.52 -0.57 조정 단기 하락 추세 1,277.00 / 1,150.00

Sugar 26.48 -1.45 -5.19 -0.52 조정 수평 저항선에서 조정 28.30 / 24.00

주) 대신 HTS 연결선물 정산가 기준, Sigma 지표 10일 사용, +2 이상 과매수, -2 이하 과매도


26

▶ 금주전망

Dollar Index 하락 추세

Crude Oil 매도

Wheat 매수 유지

이번 주는 역시 금속 시장의 내림세가 계속 이어질지가 가장 큰 이슈일 것이다.

우선 상품 시장의 바로 미터가 되는 Dollar Index의 흐름을 살펴보면 73포인트대의 강한

지지선을 형성하며 상승하였지만, 최근 추세 지지선을 하락 돌파하며 새로운 하락 추세

발달을 확인시켜주었다. 따라서 상품시장에서도 추세 발달을 기대한다.

우선적으로 Crude Oil은 단기 상승추세였지만 $90.77의 1차 수평 저항선 부근에서 횡보하

고 있기에 단기 조정이 예상된다. 따라서 매도 전략이 바람직해 보인다. 가격이 $88.68

이상 시 진입하여 우선 1차 목표가는 피보나치 되돌림 38.2% 선인 $84.31가 될 수 있다.

하지만 저항선을 상향 돌파 시 큰 손실을 막기 위해 Stop Loss(스탑로스)는 지난 9월 고

점인 $90.80으로 잡을 수 있다.

현재 삼각형 패턴이 진행되는 Copper는 300달러대의 지지선에 지지를 받고 있지만, 상단

저항선에 의해 저항이 예상된다. 따라서 단기 조정을 대비 저항선 부근인 $330에서 매도

진입하는 전략이 좋은 전략이 될 수 있다. 우선 1차 목표가를 하단 지지선인 $308, 스탑로

스는 $337로 잡을 수 있다.

농산물 시장의 Wheat는 단기 상승추세 발달을 확인시켜주고 있고, 592달러대의 강력한

지지선에 지지를 받는 모습을 보여주기에, 지난주에 이어 매수전략을 유지한다. 우선 1차

목표가 1차 저항선인 $665, 스탑로스 $612가 될 수 있다.

그림 1 Dollar index : 하락 추세 발달 그림 2 Crude Oil : 지항선, 매도전략

그림 3 Copper : 삼각형 패턴, 단기 조정 예상 그림 4 Wheat : 단기 상승 추세, 매수전략 유지


27

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