Post on 05-Apr-2015
WEED PeWa
Peter Wahl
Weltwirtschaft Ökologie &
Entwicklung
Berlin
Die FinanzkriseDie Finanzkrise
Ursachen, Zusammenhänge Alternativen Ursachen, Zusammenhänge Alternativen
INHALT1. Eine Krise von historischen Dimensionen
2. Ein neues System entsteht
3. Neue Instrumente
4. Neue Akteure
5. Nicht nur ein Stabilitätsproblem
6. Umrisse eines anderen Finanzsystems
WEED PeWa
Das historische an der Krise
1. Die größte Finanzkrise seit der Weltwirtschaftskrise 1929.2. Das Epizentrum der Krise liegt in den USA, der immer
noch größten Volkswirtschaft der Welt.3. Die Finanzkrise hat auf die Realwirtschaft übergegriffen.4. Globaler Wachstumsrückgang, Rezession in den
Industrieländern.5. Auch die Schwellen- und Entwicklungsländer sind
betroffen.6. Krise ist auch der Bankrott des ökonomischen Leitbilds,
der sich selbst regulierenden Märkte, des laissez-faire. 7. Die Krise hat systemischen Charakter.8. Kollaps des auf Finanzialisierung gestützten
Wachstumsmodells.9. Krise ist mit einem multiplen Krisenzusammenhang
verflochten.
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Ansichten und Einsichten zur Krise
„Dass die globalen Finanzmärkte heute soviel stabiler geworden sind, hat im Wesentlichen zwei Gründe: ... der Einsatz innovativer Finanzinstrumente und das Auftreten neuer Akteure, die eine bessere Verteilung der Risiken im Markt ermöglichen. Wir reden über Instrumente wie Derivate und Verbriefungen.“
Ackermann im Juli 2007
„Der US-Kapitalismus entpuppt sich als gigantisches Schneeballsystem“SPIEGEL 29.9.08
„Und nach dieser Krise – so viel ist klar – wird die Welt nicht mehr dieselbe sein wie vorher.“
Peer Steinbrück, ibid
„Ein maßloser Kapitalismus, wie wir ihn hier erlebt haben mit all seiner Gier, frisst sich am Ende selbst auf.“
Peer Steinbrück, ibid
„Generell muss man wohl sagen, dass gewisse Teile der marxistischen Theorie doch nicht so verkehrt sind.“
Peer Steinbrück, ibid
„Wir haben die Kontrolle verloren.“B. Bernanke
Herr, die Noth ist groß!
Die ich rief, die Geister,
Werd ich nun nicht los.Goethe, Der Zauberlehrling
Jene, die das System, das jetzt kollabiert ist, betrieben, ermöglicht und
gerechtfertigt haben, wussten nicht wie es funktioniert.
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Einige gängige Erklärungen
Gier Easy money
Mangelnde Aufsicht
Subprime Krise
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USA
Anonymer Systemfehler
Die Interpretation der Krisenursachen ist Gegenstand gesellschaftspolitischer Auseinandersetzung.
Es handelt sich um eine systemische Krise.
Die Ursachen der Krise sind komplex und nicht monokausal zu erklären.
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Kapitel II
Ein neues System entsteht
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Traditionelle Rolle von Finanzmärkten
• Zahlungssystem für Haushalte und Wirtschaft
• Kredite für private und öffentliche Investitionen
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Realökonomie
Service Funktion der Finanzmärkte
Finanzmärkte
Unterordnung
Wandel des Weltfinanzsystems nach Bretton Woods
Freie Wechselkurse
Urknall der Finanzialisierung
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it
qu
el
le
n
Liberalisierung
Deregulierung
Zinsen
Wechselkurs
Wertpapier-kurse
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Spekulation
Spekulation
Spekulation
Neue Profitquellen durch Liberalisierung und Deregulierung
Unterschied zwischen Investition und Spekulation
Zukunfts-erwartung
WertschöpfungAkkumulation von Produktivkapital
Akkumulation von Geldkapital
Rente statt Profit
Zukünftige Preisschwankungen
Zukünftige Produktion von Mehrwert
Unternehmensgewinn kontinuierlich aus
Mehrwertproduktion
Unternehmensgewinn einmalig aus
Preisschwankung
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Finanzspekulation
Spekulation auf Kursveränderungen
von finanziellen Vermögenswerten
• Aktien
•Wertpapiere aller Art
•Devisen
• Derivate
• Zinsen
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Hebelverstärkte OperationenHLI (highly leveraged inst.)
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Fremdkapital
„Spekulanten bilden die Blase, die über allem liegt. Mit ihren Erwartungen, ihren Wetten auf die Zukunft treiben sie die Preise,
und ihre Geschäfte verzerren die Preise, vor allem im Rohstoffbereich.
Und das ist so, als ob man in einer Hungerkrise heimlich Lebensmittel hortete,
um mit den steigenden Preisen Profite zu machen.“
George SorosWEED PeWa
„Freuen Sie sich über steigende Preise? Alle Welt spricht über Rohstoffe – mit
dem Agriculture Euro Fond haben Sie die Möglichkeit, an der Wertentwicklung von sieben der wichtigsten Agrarrohstoffe zu partizipieren.“
Werbung der Deutschen Bank auf Brötchentüten; Mai 2008
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„„Spekulanten richten keinen Schaden an, wenn sie nur Blasen auf demSpekulanten richten keinen Schaden an, wenn sie nur Blasen auf dem stetigen Strom der Unternehmen sind. stetigen Strom der Unternehmen sind. Aber die Lage wird ernst, wenn die Unternehmen zu Blasen auf einem Strudel der Spekulation werden. … Wenn Aber die Lage wird ernst, wenn die Unternehmen zu Blasen auf einem Strudel der Spekulation werden. … Wenn die Kapitalentwicklung eines Landes das Nebenprodukt der Aktivitäten eines Kasinos ist, dann wird die Aufgabe die Kapitalentwicklung eines Landes das Nebenprodukt der Aktivitäten eines Kasinos ist, dann wird die Aufgabe
wahrscheinlich schlecht erledigt. (Keynes)wahrscheinlich schlecht erledigt. (Keynes)
Das ist Arbitrage/Carry trade
1. Ich nehme bei der Citi Bank in New York einen Kurzfristkredit (Laufzeit 14 Tage) über 500 Mio. $ Kredit auf (Zinssatz 5% p.a.)
Kosten: 750.000 $
2. Ich tausche die 500 Mio. $ in brasilianische Reais um.
3. Ich vergebe 1,5 Mrd. Reais in Brasilien als Kredite in Brasilien. Zinssatz 15%
4. Nach 14 Tagen werden meine brasilianischen Kredite zurück gezahlt. Ich habe jetzt 1,5 Mrd. Reais Tilgung plus 6,75 Mio. Reais Zinseinnahmen
5. Ich tausche meine Reais wieder in $ um und Zahle den Kredit an die Citi zurück.
Es bleiben mir 2,25 Mio $ Zinseinnahmen.
6. Nach Abzug der Zinskosten bei der Citi bleiben mir 1,5 Mio $
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2 trilli
on $
per work
day
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Anteil von Handel und FDI unter 3%
Ca 20% Hedging („hot potatoe trade“)Der Rest ist Arbitrage und Spekulation
Extreme Expansion der Devisenumsätze
150
62
0
20
40
60
80
100
120
140
160
Globale Finanzvermögen Globales BSP
Verhältnis Finanzvermögen und BSP (global)
Bio USD
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• Bei Immobilien 3 - 4 %• Bei Staatsanleihen 2 - 5 % • Bei Aktien 6 - 7 %
Renditen / Kapitalverzinsung im langfristigen Mittel
Renditeerwartung der Deutschen Bank
25 %
Shareholder OrientierungTraditionell Verwertung von Aktien:
Aktie
Dividende
AktieVerkauf
AktieKauf Verkauf Kauf
Aktieusw.
Shareholder Value:
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Transfer der Finanzmarktdynamik auf
Realökonomie
Konsequenzen für Realökonomie
Speculation, arbitrage, certifiation
Geld fließt in Portfolioinvestitionen
Strukturelle Unterinvestition in RealökonomieWEED PeWa
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Realökonomie
Das neue System
Finanzmärkte
Dominanz quantitativ & qualitativ
• Vermögens- und reichtumszentriert
• shareholder value als zentrales Unternehmensziel
Ein neuer Typus von Wirtschaften ist entstanden
Finanzialisierung
Finanzmarktgetriebenes
Akkumulationsmodell
Finanzkapitalismus
Neue Instrumente
Derivate Verbriefung
Kapitel III
Derivate - Ein Beispiel10. September: Ich schließe einen 10. September: Ich schließe einen
Kontrakt mit dem Recht, am 12. Kontrakt mit dem Recht, am 12. September 10.000 Aktien von AA für 500 $ September 10.000 Aktien von AA für 500 $ pro Stück zu verkaufen (Future/Forward). pro Stück zu verkaufen (Future/Forward).
Ich besitze die Aktien noch nicht.Ich besitze die Aktien noch nicht.
11. September: der Kurs von AA fällt um 40% 11. September: der Kurs von AA fällt um 40%
12. September: 10:00 h. 12. September: 10:00 h. Ich erwerbe 10.000 Ich erwerbe 10.000
Aktien von AA für 300 $ Aktien von AA für 300 $ pro Stückpro Stück
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Dann präsentiere ich meinen Future Kontrakt und verkaufe die 10.000 Aktien für 500 $ Stück
Gewinn (brto.): 2 Millionen
Grundtypen von Derivaten
1. Futures, Forwards 2. Optionsscheine3. Swaps.
Basiswerte• Aktien• Obligationen• Rohstoffe, Edelmetalle • Währungskurse• Zinsen • Indizes von Börsen• Wetterderivate (abhängig von Temperatur in US-Städten•Derivate
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• 90% des Handels ist OTC
• Nominalwert aller weltweit ausstehenden OTC-Derivatekontrakte im 1. Halbjahr 2007, 516,4 Billionen Dollar
• 2000 waren es 95 Billionen d.h. 18,4%
Zwei Arten des HandelsZwei Arten des Handels
BörsengehandeltBörsengehandelt
StandardisiertStandardisiertAufsichtAufsicht
Over the counter (OTC)Over the counter (OTC)
Völlig unreguliertVöllig unreguliert
OTC = StabilitätsrisiskoOTC = StabilitätsrisiskoWEED PeWa
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BankBank
Vergibt KreditVergibt Kredit
Zinsen TilgungZinsen Tilgung
Traditioneller Kreditkreislauf Traditioneller Kreditkreislauf
Vergibt KreditVergibt KreditZertifizierungZertifizierung
FghhgFghhg678678hjltrhjltr676676
FghhgFghhg678678hjltrhjltr676676
FghhgFghhg678678hjltrhjltr676676
etcetc..
FghhgFghhg678678hjltrhjltr676676
FghhgFghhg678678hjltrhjltr676676
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Kreditverbriefung
Die Verwandlung von Schulden in
handelbare Vermögenswerte
So macht man Kreditderivate1. Szene
AAAAAAAABAAB
ABBABB
Collaterized Debt Obligations (CDO)Collaterized Debt Obligations (CDO)
tranchieren
tranchieren
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So macht man Kreditderivate2. Szene
tranchieren
tranchieren
AAAAAAAAAAAA
AABAAB
Der Teufelskreis der Schuldenökonomie
Schulden wachsen schnelle als Realökonomie
Schuldendienst durch Neuafnahme von Schulden
Weiteres Schuldenwachstum
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Leerverkauf (ungedeckt)Spekulation auf fallende Kurse
1. Phase: 10. Sept. ich erwerbe eine Option auf den Verkauf von 10.000 Aktien von American Airlines für 100 $/Stck.
2. Phase: 11. Sept.die Aktien von American Airlines verlieren 40%.
3. Phase: 12. Sept. 10:00 hich erwerbe 10.000 Aktien von AA für 60 $/Stck. (ggf. per kurzfr. Kredit). Gesamtpreis: 600.000 $
4. Phase: 12. Sept. 11:00 hIch verkaufe mit meiner Option das Aktienpaket vereinbarungsgemäß für 100 $/Stck. = 1 Mio.
Gewinn: 400.000 (brto)
Ponzi Economy
Kapitel IV
Neue Akteure
Der institutionelle Investor
Der institutionelle InvestorInvestmentbanks
Pension Funds
Investment FundsProfessionalisation
Institutionalisation
Sophistication
Specialisation
PISS
der Eigentümerfunktion
=
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- Minimum investment (1 Mio. aufwärts)- Sitz in OFCs- Hebelverstärket Spekulation
Die HeuschreckenHedgefunds & Private Equity
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Kapitel V
Nicht nur ein Stabilitätsproblem
Konsequenzen für Verteilungund
Demokratie
Sinkende Investitionen
bei steigenden Gewinnen
Profitquote und Investitionsquote in der EU-15, 1975-2005
18
20
22
24
26
28
30
32
34
1975 76 77 78 79 1980 81 82 83 84 1985 86 87 88 89 1990 91 92 93 94 1995 96 97 98 99 2000 1 2 3 4 2005
in % des
Investitionsquote
Profitquote
Linear (Profitquote)
Linear(Investitionsquote)
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Sinken oder Stagnation der Reallöhne
Lohnquoten in den USA, Japan und der EU-15, 1975-2005
65
67
69
71
73
75
77
79
81
197576 77 78 79
198081 82 83 84
198586 87 88 89
199091 92 93 94
199596 97 98 99
2000 2001 2002 2003 2004 2005
Lohnquote*
EU-15 USA JapanQuellen: European Economy, 6/2002 und 6/2004, Statistical Annex, jedw eils Table 32
* bereinigt um Veränderungen der Beschäf tigtenanteile
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0
5
10
15
20
25
30
35
1996 2005
Wachstum Kapitalvermögen HNWIs 1996-2005
Bilionen USD
16
33
Quelle: World Wealth Report 2005
Soziale PolarisierungZwischen 1996 und 2005 nahm das liquide Vermögen der HNWIs um
mehr als das Doppelte zu: von 16 Billionen $ auf 33 Billionen
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Erosion der parlamentarischen Demokratie
• „Anleger müssen sich nicht mehr nach den Anlagemöglichkeiten richten, die ihnen ihre Regierung einräumt, vielmehr müssen sich die Regierungen nach den Wünschen der Anleger richten.“
Rolf E. Breuer, ehem. Vorstandsvorsitzender der Deutschen Bank
• „ Wir können nicht Politik gegen die Finanzmärkte machen“ Joschka Fischer
• ”Die lähmende Aussicht, dass sich die nationale Politik in Zukunft auf das mehr oder weniger intelligente Management einer erzwungenen Anpassung an Imperative der ‚Standortsicherung‘ reduziert, entzieht den politischen Auseinandersetzungen den letzten Rest an Substanz”
Jürgen Habermas
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Renditen im Finanzsektor höher als in RealwirtschaftRenditen im Finanzsektor höher als in Realwirtschaft
Strukturelle Unterinvestition in RealwirtschaftStrukturelle Unterinvestition in Realwirtschaft
Sozialsysteme: Erosion & Privatisierungsdruck Sozialsysteme: Erosion & Privatisierungsdruck
Negative BeschäftigungswirkungNegative Beschäftigungswirkung
UUmmv v ee rr tt ee ii ll uunngg
EErroo ssii
oonn DD eemm oo kkrraattiiee
Eine neue Variante Eine neue Variante kapitalistischer Entwicklung kapitalistischer Entwicklung
hat sich etablierthat sich etabliert
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Kapitel VI
Umrisse eines anderen Finanzsystems
Das Casino sicherer für Spieler machen?
Oder das Finanzsystem in den Dienst nachhaltiger Entwicklung stellen?
Welche Reformen? (I)
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„Nothing short of closing down the big casino will provide a lasting solution.“
UNCTAD
Dominanz
der Finanzmärkte über die Realwirtschaft brechen
Welche Reformen? (II)
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Demokratische Kontrolle der Finanzmärkte
speculator pays principle
Welche Banken?• Starker öffentlich rechtlicher Bankensektor• Öffentlichen Sektor privilegieren• Dezentralisieren• Kooperativen Sektor stärken• Stakeholder- statt Shareholder-Orientierung• Finanzierung der KMU ins Zentrum• Privatsektor so verkleinern, dass keiner mehr
too big to fail ist
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Oberziel: Banken in den Dienst nachhaltiger
Entwicklung stellen
Konkrete Reformprojekte
• Verstärkung der Finanzaufsicht, • Ausdehnung der Aufsicht auf alle Akteure• Multilaterale Kooperation• Harmonisierung der EU Finanzpolitik nach Höchststandards• Kapitalverkehrskontrollen• Regulierung von Derivaten• Verbot riskanter “structured products” wie CDOs• Verbot hochriskanter Spekulationsgeschäfte (Leerverkäufe)• Neutralisierung von OFCs• Verbot von HLIs• FTT • Stärkung des öffentlichen Bankensektors • Finanzialisierung der Alters- & Gesundheitssicherungssysteme u.a
öffentlicher Güter stoppen• Umverteilung durch progressive Steuerpolitik
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