Post on 13-Dec-2014
REFERAT
TEMA:
SURSELE DE FINANȚARE A MIJLOACELOR FIXE
Chișinău 2011
1
CUPRINS:
INTRODUCERE.....................................................................................................3
1. DEFINIŢIA MIJLOACELOR FIXE, STRUCTURA ŞI ROLUL LOR ÎN ACTIVITATEA ÎNTREPRINDERII…………………………………………4
2. DECIZIA DE FINANȚARE PE TERMEN LUNG.........................................8
3. FINANȚAREA MIJLOACELOR FIXE DIN SURSE PROPRII.................12
4. SURSE EXTERNE DE FINANȚARE A MIJLOACELOR FIXE...............17
5. STRUCTURA INVESTIȚIILOR ÎN CAPITALUL FIX ÎN REPUBLICA
MOLDOVA……………………………………………………………………23
CONCLUZII..........................................................................................................26
BIBLIOGRAFIE...................................................................................................27
2
INTRODUCERE
Actualmente activitatea economică este concentrată în veriga de bază a
economiei – întreprinderile – unde se creează bunurile materiale şi serviciile
necesare societăţii. În condiţiile contemporane întreprinderea este un organism
foarte complex, care se confruntă cu o mulţime de obiective contradictorii ce ţin de
tactica şi strategia dezvoltării şi de satisfacerea intereselor proprietarilor şi ale
managerilor. Astăzi tot mai mulţi adepţi au afirmaţiile lui Alexis Jacquemin
precum că firma, fiind un organism complex, nu-şi poate limita obiectivul doar la
maximizarea profitului. Un obiectiv tot mai răspândit al firmei devine identificarea
surselor optime de finanțare a mijloacelor fixe și utilizarea eficientă acestora,
astfel încît întreprinderea să devină una competitivă atît pe piața internă cît și pe
piața internațională.
Asigurarea unei dezvoltări economice rapide presupune desfăşurarea unei
continui activităţi productive, care la rîndul său, impune folosirea în condiţii de
eficienţă economică a factorilor de producţie (munca, natura, capitalul). Deci,
eficienţa şi viabilitatea unei firme într-o economie concurenţială sunt asigurate şi
de măsura în care aceasta dispune de un potenţial material ai cărei parametrii
tehnici şi funcţionali corespund noilor exigenţe ale economiei de piaţă.
Aceasta presupune existenţa unui potenţial tehnic corespunzător ca volum,
structură, calitate, care să ofere firmei posibilitatea realizării unei producţii
corespunzătoare exigenţelor pieţei interne şi internaţionale.
Gradul de utilizare și reînnoire a mijloacelor fixe determină eficiența unității
patrimoniale. Fără de investiții în mijloacele fixe ale întreprinderii este imposibilă
dezvoltarea activității oricărei întreprinderi.
Astfel găsirea surselor optime de finanțare a activelor fixe este unul dintre
dezideratele întreprinderii moderne, cu atît mai mult în condițiile în care piața
financiară oferă diverse servicii de finanțare la costuri minime.
3
1. DEFINIŢIA MIJLOACELOR FIXE, STRUCTURA ŞI ROLUL
LOR ÎN ACTIVITATEA ÎNTREPRINDERII
Desfăşurarea activităţii întreprinderii reclamă existenţa unor instrumente sau
unelte de muncă drept parte integrată a aparatului de producţie şi a patrimoniului
cunoscute sub denumirea de active fixe, mijloace, capitaluri sau fonduri fixe şi
imobilizari.
Mijloacele fixe reprezintă o parte componentă a activelor materiale pe termen
lung, care au durata de viaţă mai mare de un an şi sunt utilizate în activitatea
întreprinderii pentru obţinerea unor avantaje economice şi financiare.
Structura internă a mijloacelor fixe depinde de profitul întreprinderii, iar
volumul total al acestora este dependent de amploarea capacităţii de productie pe
care o solicită piaţa produselor ce se fabrică cu ajutorul acestora.
Structura mijloacelor fixe reflectă compoziţia acestora, care, conform
bilanţului contabil, include: clădiri, construcţii speciale, maşini, utilaje, instalaţii de
transmisie, mijloace de transport, plantaţii perene, animale de muncă şi de
producţie, inventarul de producţie, mijloace fixe arendate pe termen lung.
Factorul determinat în problema includerii obiectului respectiv în componenţa
mijloacelor fixe îl constituie rolul lui în activitatea întreprinderii sau procesul de
producţie. De exemplu, un utilaj care necesită montaj nu va fi considerat ca obiect
de mijloace fixe până când nu va fi pus în funcţiune din cauză că el nu corespunde
definiţiei activului. Deci activul care este procurat de întreprindere însă nu aduce
nici un avantaj economic se numeşte activ material în curs de execuţie.
Mijloacele fixe sunt bunuri materiale, al căror preţ unitar depăşeşte
plafonul stabilit de legislaţie, aflate în sfera producţiei, cormercializării şi
prestaţiilor de servicii o perioadă mai mare de un an1.
În prezent, sunt considerate mijloace fixe bunurile care îndeplinesc două
condiţii:
1) au o durată de serviciu mai mare de un an;
2) au o valoare de inventar de cel puţin 3000 lei.1 Standardul Naţional de Contabilitate 16 “Contabilitatea activelor materiale pe termen lung” // Monitorul Oficial al RM nr.88-91 din 30.12.1997
4
Mijloacele participă în mai multe cicluri de exploatare, se consumă treptat,
transferînd valoarea lor asupra produselor şi serviciilor sub formă de uzură şi se
recupereaza cînd uzura acumulată devine egală cu valoarea de intrare a mijlocului
fix.
Mijloacele fixe, în funcţie de componenţa naturală şi substanţială, se
subdivizează în următoarele grupe:
- clădiri – blocuri ale secţiilor de producţie, biroul întreprinderii, depozitele şi
alte subdiviziuni (casele de odihnă, staţiunile balneare, serviciul medical);
- construcţii speciale – sonde de petrol, de gaze naturale, poduri, drumuri,
terenuri asfaltate ale întreprinderii, baraje, estocade, fântâni arteziene şi alte feluri
de fântâni, lacuri, îngrădituri etc.;
- instalaţii de transmisie – reţele electrice, transmisii, conducte cu toate
dispozitivele intermediare pentru transformarea energiei şi transmisia substanţelor
lichide sau gazoase;
- maşini şi utilaje care, la rândul lor, se subîmpart în:
a) maşini şi utilaje de forţă – motoare cu abur, reactoare atomice, turbine cu
abur, gaze, hidraulice, motoare cu ardere internă, motoare electrice, maşini
electrice, tractoare şi şasiuri autopropulsate, transformatoare de forţă etc.;
b) maşini şi utilaje de lucru – maşini şi aparate, utilaje, strunguri cu ajutorul
cărora se acţionează pe cale chimică, mecanică, termică asupra materiilor prime;
c) aparate şi instalaţii de măsurare şi reglare şi utilaj de laborator – aparate
şi instalaţii destinate măsurării grosimii, diametrului, suprafeţei, masei, timpului
etc.;
d) tehnică de calcul – computere, calculatoare de comandă, calculatoare şi
dispozitive analogice, calculatoare numerice;
e) alte maşini şi utilaje – maşini şi utilaje care nu se includ în grupele
enunţate;
- mijloace de transport – transportul auto, feroviar, aerian, naval;
- unelte şi scule, inventar de producţie şi gospodăresc şi alte tipuri de
mijloace fixe – obiecte destinate pentru a executa unele operaţiuni de producţie
5
(bidoane, containere) unelte de tăiat, de lovit, de presat, de îndesat;
- animale de producţie şi reproducţie – animale de muncă (cabaline, bovine),
animale de reproducţie (vaci, tauri de prăsilă etc.);
- plantaţii perene – arii de livezi, plantaţii de viţă de vie, alte plantaţii perene
fructifere sau decorative fără valoarea terenurilor ocupate de acestea;
- alte mijloace fixe – fonduri de bibliotecă, investiţii, valori muzicale, exponatele
faunei în menajerii, investiţii ulterioare în mijloacele fixe arendate etc.
Fig.1 Structura mijloacelor fixe în cadrul întreprinderii
Sursa: elaborat de autor în baza surselor bibliografice.
În raport cu criteriul ramural se disting mijloace fixe ale ramurilor economiei
naţionale: industrie, agricultură, sivicultură, piscicultură, transport şi comunicaţii,
construcţii, comerţ şi alimentaţie publică.
În funcţie de participarea directă sau indirectă a mijloacelor fixe la fabricarea
produselor finite, prestarea serviciilor, se disting mijloace fixe productive şi
neproductive.
După domeniul de utilizare :
1. mijloace fixe de producție care participă direct sau indirect la procesul de
producție sau activitatea curentă
2. mijloace fixe de comercializare
6
MIJLOACE FIXE
CLĂDIRI
CONSTRUCȚII SPECIALE
MIJLOACE DE TRANSPORT
MAȘINI ȘI UTILAJE
INSTALAȚII DE TRANSMISIE
PLANTAȚII PERENE
ALTE MIJLOACE FIXE
3. mijloace fixe utilizate în scopuri sociale
După apartenența lor :
1. mijloace fixe proprietate a unității patrimoniale înscrise în inventarul acesteia,
valoarea lor reală fiind evidentiată în bilanț
2. mijloace fixe luate cu chirie, locație de gestiune, concesiune, pentru care
evidenta este realizata prin intermediul conturilor speciale, nefiind cuprinse în
bilanțul patrimonial.
Mijloacele fixe se consumă şi transmit valoarea asupra produselor şi
serviciilor nu dintr-o dată ci treptat în decursul mai multor cicluri de exploatare, îşi
păstrează forma fizică specifică şi are o durată lungă de funcţionare.
Transmiterea treptată a valorii este determinată de faptul că uzura fizică şi
morală a activelor fixe, acţionează tot în mod treptat.
Înlocuirea activelor fixe, menţinerea în stare de funcţiune şi expansiunea lor
reclamă acumularea sistematică de resurse financiare şi se efectuează prin
investiţii.
În economia de piaţă activele fixe sunt formate din diferite imobilizări în care
se includ bunuri şi valori destinate să rămână multă vreme în întreprindere sub
aceeaşi formă. Prin urmare durata mai mare sau mai mică de serviciu este criteriu
după care un bun poate fi considerat sau nu imobil.
Necesarul de active fixe depinde de volumul activităţii. Este necesar de avut
în vedere că mărimea activelor fixe influenţează asupra rentabilităţii generale,
deoarece ele sunt purtătoare de cheltuieli de amortizare, întreţinere, chirii, uzură.
Astfel că la stabilirea volumului imobilizărilor este necesar să ţină cont de criteriul
rentabilităţii. Din momentul în care s-a produs şi mai ales în procesul de folosire a
activelor fixe, acestea se uzează fizic şi moral. Din aceste considerente se poate
concluziona că atît uzura fizică cât şi cea morală reprezintă baza obiectivă a
amortizării. Prin faptul că activele fixe sunt supuse unui proces continuu de uzură /
amortizare şi că ele influenţează nivelul profitului de aceea este necesară utilizarea
lor la întreaga capacitate.
2. DECIZIA DE FINANȚARE PE TERMEN LUNG
7
Schimbările ce survin în economia mondială, cerinţele faţă de progresul
tehnico-ştiinţific privind modernizarea fondurilor fixe, precum şi necesitatea
utilizării mai eficiente a resurselor financiare presupun utilizarea noilor metode de
reînnoire a bazei tehnico-materiale.
Decizia de finanţare reprezintă opţiunea întreprinderii de a-şi acoperi nevoile
de finanţare a proiectelor avute în vedere prin fonduri proprii, împrumutate sau
participaţie.
Decizia de finanţare este proprie fiecărei întreprinderi şi fiecărui proiect în
parte. Nu există o decizie optimă pentru toate întreprinderile indiferent de condiţie,
de loc şi de timp. Adoptarea deciziei financiare înseamnă a opta între fondurile
proprii şi creditele bancare în vederea finanţării unui proiect sau adoptarea unei
anumite ponderi de fonduri proprii faţă de creditele bancare.
Actul deciziei de finanţare depinde de întreprindere, deoarece ea este cea mai
interesată în folosirea cu eficienţă a fondurilor la dispoziţie şi obţinerea unor
rezultate bune. În acelaşi timp decizia de finanţare nu depinde exclusiv de
întreprindere ci şi de bancă, de facilităţile pe care le poate obţine în negocierea
creditelor sau de acţionari şi de disponibilitatea lor pentru a subscrie la creşteri de
capital, de cererea şi oferta pe piaţa capitalului de imprumut, de existenţa sau
inexistenţa capitalurilor libere de atras. Dacă remuneraţia sau costul capitalului
propriu şi a celui împrumutat au o pondere mare în luarea deciziei de finanţare,
atunci acest criteriu de rentabilitate a proiectului este hotăritor.
Pentru a clarifica posibilitatea alegerii intre două căi de finanţare se
procedează la analiza citorva indicatori şi anume:
● rentabilităţii
● solvabilităţii
● lichidităţii
pentru a afla situaţia financiară şi necesarul precum şi posibilităţii implementării
deciziei de finanţare.
Incidenţa acestor indicatori asupra deciziei de finanţare se prezintă in felul
următor:
8
1. dacă rentabilitatea calculată este superioară ratei dobinzii, atunci este oportună
apelarea la imprumuturi deoarece in astfel de cazuri indatorarea contribuie la
creşterea masei profitului şi creşterea randamentului capitalului propriu.
2. decizia de finanţare prin indatorare are o influenţă pozitivă asupra solvabilităţii,
insă in cazul producerii unor pierderi solvabilitatea degradează mult mai repede.
3. finanţarea prin indatorare are influenţă pozitivă şi asupra lichidităţii, insă avind
in vedere faptul că resursele primite prin indatorare cu un termen limitat este
necesar ca durata de intrebuinţare a resurselor să nu depăşească scadenţa sumelor
împrumutate.
Decizia de investiţie în capitalu fix al întreprinderii, prin proporţiile ei, este
cea mai importantă decizie a conducerii firmei şi presupune evaluarea mai multor
proiecte de investiţii şi selectarea celui considerat optim.
Într-o întreprindere bine condusă, starea elementului mijloace fixe este
urmărită permanent. În acest scop, în întreprindere se organizează o gamă largă de
activităţi prin intermediul cărora se reface, dezvoltă şi modernizează dotarea cu
mijloace fixe:
1. Activitatea de investiţii;
2. Activitatea de întreţinere şi reparaţie curentă;
3. Activitatea de reparaţie capitală;
4. Activitatea de modernizare;
5. Activitatea de asigurare şi reasigurare.
Întrucât toate aceste activităţi de consum fac obiectul unor servicii tehnice,
economice sau de asigurări, misiunea proiectării financiare este mult sprijinită, în
special în privinţa determinării informaţiilor financiare. Cu toate acestea,
economistul din cadrul Serviciului financiar are de îndeplinit atribuţii complete de
informare, analiză, repartiţie, control, decizie şi evidenţă faţă de aceste activităţi de
consum.
Decizia de finanțare a firmei este asumată, în cea mai mare parte, de către
conducerea acesteia. Acționarii firmei urmăresc o remunerare a capitalului avansat
inițial la o rentabilitate superioară oportunităților de investiții oferite de piața
9
financiară la un moment dat, respectiv ei doresc o rată internă de rentabilitate
superioară ratei de fructificare a capitalului oferită de piața financiară. În acest fel,
acționarii, vor obține o creștere a averii lor finale, mai ridicată decât cea oferită la
un moment dat de o altă alternativă de investire.
În esență, conducerea întreprinderii actionând în interesul acționariatului, este
nevoită să urmărească reducerea costului capitalului împrumutat, urmărind
creșterea ratei rentabilității financiare a firmei.
În general, finanțarea unei firme pe termen lung poate fi reprezentată în felul următor:
Fig. 2 Sursele de finanțare pe termen lung a unei întreprinderi
Sursa: elaborat de autor în baza surselor bibliografice.
Acoperirea deficitului de resurse pe termen lung se poate realiza prin apelarea
la sistemul bancar, piaţa de capital, firme specializate sau stat. Întrucât aceste
resurse intră în componenţa capitalului permanent, regăsindu-se în mecanismul
financiar al firmei o perioadă lungă de timp, se impune o fundamentare pertinentă
a deciziei de finanţare. În acest sens, raportul dintre finanţarea prin îndatorare şi
capitalurile proprii trebuie să asigure cel mai mic cost de finanţare, decizia de
10
FINANȚAREA ÎNTREPRINDERII PE
TERMEN LUNG
FINANȚAREA DIN SURSE PROPRII
SURSE PROPRII INTERNE (AUTOFINANȚARE)
SURSE PROPRII EXTERNE (APORTURI DE CAPIATAL)
FINANȚAREA DIN SURSE ÎMPRUMUTATE
CREDITE BANCARE PE TERMEN LUNG
LEASING
CREDITE DE PE PIAȚA FINANCIARĂ
FINANȚAREA DIN MIJLOACE ATRASE
SUBVENȚII DIN BUGET
INVESTIȚII STRĂINE
MIJLOACE ÎNTREBUINȚATE DE GRUPURI DE ÎNTREPRINDERI
finanţare bazându-se pe optimizarea proporţiei dintre sursa de finanţare, alocarea şi
utilizarea fondurilor şi obţinerea de excedente financiare viitoare ce vor permite
rambursarea împrumuturilor şi dezvoltarea activității.
Stabilirea unei structuri financiare este o decizie importantă ce intră în sfera
politicii financiare a firmei. Astfel, trebuie să se decidă modalitatea de repartizare a
finanţării între datoriile pe termen scurt şi utilizarea capitalurilor permanente. De
asemenea, analiza trebuie adâncită pe structura capitalurilor permanente,
impunându-se alegerea proporţiei dintre capitalurile proprii şi cele împrumutate pe
termen mediu şi lung. Decidenţii trebuie să adopte decizia de finanţare pornind de
la capacitatea de îndatorare, nivelul rentabilităţii financiare, tipul necesităţilor de
finanţare, previziunile cash-flow-urilor viitoare Nu trebuie omis însă faptul că
decizia de finanţare este supusă şi influenţei exercitată de evoluţia unor indicatori
macro-economici: inflaţie, rata dobânzii, cursul de schimb, PIB dar şi de
componenta fiscală şi cea legislativă. Pornind de la aceste precizări, vom încerca să
evidenţiem o posibilitate de fundamentare a deciziei de finanţare pe termen lung,
prin analiza opţinilor existente la dispoziţia unei firme.
3. FINANȚAREA MIJLOACELOR FIXE DIN SURSE PROPRII
“Active vinde numai acela care nu ştie ce să facă cu ele.”
Ioan Bogdan11
Mijloacele fixe, în esență, reprezintă capacitatea de producție a firmei și
dimensiunea lui ține de specificitatea firmei, de tehnicitatea ei, de calitatea
managementului general și a managementului producției în special, de
managementul logisticii firmei, de raporturile cu piața, de tipul producției, de
modalitatea de îmbinare a operațiilor tehnologice, de metodele de organizare a
producției și a muncii, de randamente și de alți mulți factori.
Reînnoirea şi modernizarea echipamentelor reprezintă o necesitate care rezultă
din uzura2 suferită de acestea ca urmare a utilizării lor. Deci este nevoie de finanţare
ce este determinată de reînnoirea echipamentului, fiind superioară valorii de
amortisment anuale , astfel apariţia unor noi nevoi fac necesare apariţia unor
resurse noi.
Nevoile apărute din creşterea întreprinderii antrenează achiziţionarea de bunuri
şi echipamente noi ce se adaugă la cele aflate în funcţiune. De aceea, dacă
întreprinderea doreşte să dezvolte noi activităţi trebuie să aibă la vedere investiţii
noi.
Acoperirea nevoilor de finanţare a activelor fixe se face cu prioritate din
resurse permanente. Astfel se deosebesc resursele proprii şi alte resurse. Resurele
proprii se referă în primul rînd la autofinanţarea, ce reprezintă partea resurselor
aduse de exploatarea întreprinderii și capitalurile aduse de către proprietarii
întreprinderii.
Prin autofinanțare se întelege, finanțarea firmei din surse proprii interne.
Aceasta depinde de capacitatea de autofinanțare a firmei, capacitate determinată, la
rândul ei, de mărimea amortizărilor și provizioanelor calculate și neconsumate
încă, de mărimea profiturilor nerepartizate încă și de mărimea veniturilor rezultate
din dezinvestitii. Întrucât amortizarea (uzura) este o cheltuială deductibilă fiscal,
rezultă ca economiile fiscale astfel realizate reduc într-o măsura importantă costul
autofinanțării.
2Uzura –reprezintă pierderea unei parţi din preţul de achiziţionare şi/sau deprecierea proprietăţilor tehnice de exploatare ale capiltalului fix înainte de uzura fixă deplină datorita progresului tehnic.Acesta determină apariţia unor echipamente de producţie mai perfecţionate ,devenind posibilă şsi necesarăa înlocuirea lor. Progresul tehnic determină reducerea costului de fabricaţie şi a preţului de vînzare a bunurilor de producţie destinate să înlocuiască pe cele scoase din funcţiune.
12
Cu toate acestea, autofinanțarea are o serie de limite derivate din faptul că
orice alte categorii de finanțare a firmei în afara autofinanțării se bazează, de fapt,
pe așteptările privind crearea unei capacități de autofinanțare viitoare. Aceste
limite se exprimă, îndeosebi în faptul ca unele firme pot avea o mare capacitate de
autofinanțare dar sa nu aibă nevoi de finanțare la fel de mari în timp ce alte firme
să se confrunte cu fenomenul inversat. Din acest motiv, autofinanțarea nu asigură o
întâlnire reală dintre capacitatea de finanțare și nevoia de finanțare, ceea ce, la
nivelul economiei naționale poate produce unele dezechilibre. În plus, capacitatea
de autofinanțare poate fi extrem de fluctuantă în timp, deseori din motive care nu
sunt imputabile firmei în cauza ci mediului economic în care ea își desfasoară
activitatea.
Din punct de vedere dinamic, ciclul de acumulare a resurselor bănești ale
firmei, din care se va alimenta autofinanțarea poate fi descris astfel:
Fig.3 Ciclul de autofinanțare în cadrul întreprinderii
Sursa: elaborat de autor în baza surselor bibliografice.
Autofinanțarea (AF) are două componente:
a) autofinanțarea de menținere (AFm);
b) autofinanțarea de creștere (AFcr):
unde:
unde: Am reprezintă amortizările (uzura) iar Pr reprezintă provizioanele, iar
13
unde cu Bnd s-a notată valoarea beneficiului (profitului) nedistribuit
acționarilor sub formă de dividende.
Amortizarea ca sursă de finanțare este doar o tehnică de reînnoire a
imobilizărilor. Este vorba , deci, de amortizare-reînnoire. Amortizarea are ca
obiectiv crearea surselor de care are nevoie înterprinderea pentru a-și menține
capacitatea de producție, respectiv pentru a asigura reînnoirea identică a activelor
imobilizate. Însă, această aptitudine a amortizării este dovedită doar dacă
întreprinderea desfășoară o activitate rentabilă, pentru ca amortizarea, ca atare, nu
este creatoare de resurse. Mai mult, amortizarea permite reproducția simplă
(identică) a activelor imobilizate numai dacă prețurile rămân stabile o perioada de
timp îndelungată, lucru greu de realizat într-o economie de piață sensibilă la toate
influențele externe: criza energetică, modificări ale puterilor de cumpărare ale
monedelor, tendința de creștere a salariilor.
Creșterea capitalului propriu poate fi efectuată și prin emisiunea de acțiuni,
care reprezintă o formă de finanțare prin fonduri proprii ca și autofinanțarea.
Deosebirea consta în faptul ca, în timp ce autofinanțarea este, în speță, o finanțare
interna, realizată prin efortul propriu al întreprinderii, – capitalizarea unei părți a
profitului – creșterea de capital prin emisiunea de acțiuni noi reprezintă o finanțare
din surse proprii externe, fonduri aduse din afara societății de către acționarii reali
sau potențiali. Din acest punct de vedere creșterile de capital prin emisiunea de
acțiuni se aseamană cu finanțarea prin îndatorare.
Emisiunea de acțiuni conduce la sporirea mijloacelor bănesti ale
întreprinderii, la cresterea solvabilitatii acesteia, la întarirea fondului de rulment și
deci la întărirea echilibrului financiar întrucât cresterea capitalului permenent
determinata de sporirea capitalului social nu este însotita imediat de o crestere a
activelor imobilizate (aceasta ameliorare a fondului de rulment este însa tranzitorie
pentru ca ulterior aceste fonduri se vor investii, în cea mai mare parte, în active
imobilizate).
14
Subscrierea de acțiuni are un efect contradictoriu “efect de diluare” asupra
evaluarii întreprinderii de către investitori: pe de o parte are un efect negativ asupra
rentabilității acțiunilor întreprinderii, deoarece profitul net global realizat se va
repartiza pe un număr mai mare de acțiuni, deci rentabilitatea unei acțiuni scade,
iar, pe de altă parte are un efect pozitiv, deoarece bonitatea și garanția
întreprinderii cresc tocmai datorită creșterii capitalului propriu, în baza cărora
aceasta poate solicita credite suplimentare.
Creșterea de capital se poate face prin emisiunea de acțiuni noi, distribuirea
de acțiuni gratuite fie prin majorarea valorii nominale ale acțiunilor vechi. A treia
alternativă este mai rar practicată.
Creșterea de capital prin încorporarea datoriilor denumita și “consolidarea
datoriei”, presupune emisiunea și distribuirea de noi acțiuni către creditorii firmei.
Aceasta tehnica a convertirii datoriilor în actiuni este specifica marilor
întreprinderi, care anterior au efectuat împrumuturi obligatare, emitând obligațiuni
convertibile în acțiuni.
Convertirea obligațiunilor în acțiuni provoacă o creștere de capital fără flux
financiar pozitiv. Pe total sursele întreprinderii ramân aceleași dar se modifică
structura acestora, împrumutul obligatar devenind capital social. În aceste cazuri
acționarii vechi renunță la drepturile lor de subscriere.
În urma acestui proces, creanțierul pierde calitatea de obligatar și devine
acționar.
Pentru emitent, obligațiunile convertibile prezintă avantajul ca au o rată a
dobânzii mai scăzută decât împrumuturile obligatare clasice.
Pentru subscriitor, obligațiunile convertibile prezintă avantajul ca
achiziționarea lor se face la un pret fixat în prealabil șsi, de asemenea, ca oferă un
venit minimal sigur (cuponul).
Investiția este apropiată de cea în acțiuni însă prezintă un regim fiscal mai
avantajos propriu obligațiunilor și, în plus, randamentul obligațiunilor convertibile
în acțiuni este superior acțiunilor.
15
Obligațiunile convertibile în actiuni sunt niște instrumente financiare care, sub
aspectul conținutului lor, se situează între a cțiuni și obligațiuni.
Alegerea uneia sau altei surse de finanțare internă pentru mijloacele fixe este
dictată de necesitățile firmei precum și de performanțele acesteea.
Conversia datoriilor în capitaluri proprii depinde de gradul de îndatorare a
întreprinderii și decizia creditorlor de a devein acționari ai firmei respective și nu
întotdeauna sunt o soluție pentru finanțare, deorece cum am menționat mai sus,
acest tip de finanțare nu aduce fonduri financiare suplimentare.
Finanțarea prin fondul de uzură (amortizare) depinde de mărimea acestuia,
posibilitatea utilizare în scopuri fiscale și metoda de calcul a uzurii utilizată de
întreprindere.
Finanțarea prin investirea profitului depinde de performanțele întreprinderii,
în special de capacitatea acesteia de a genera profit precum și de politica de
dividend aprobată de acționarii firmei.
Indiferent de sursa de finanțare, important este ca costurile investițiilor în
mijloace fixe să fie inferioare profiturilor care for fi generate ca urmare a utilizării
mijloacelor fixe în activitea întreprinderii.
4. SURSE EXTERNE DE FINANȚARE A MIJLOACELOR FIXE
Finanțarea externă este necesară în cazul în care organizația nu dispune de
resurse interne suficiente pentru acoperirea activităților planificate. 16
Integrarea fiscalităţii în procesul de decizie legat de finanțarea externă a
agenţilor economici prezintă o deosebită importanţă prin faptul că, sub influenta
acesteia, se produce o modificare a comportamentului întreprinderii şi o schimbare
a stării iniţiale, stare considerată normală înainte de intervenţia presiunii fiscale.
Teoria economică explică corelaţia dintre metoda de finanţare a investiţiilor
de capital şi condiţiile fiscale viitoare obţinute, în cazul acestei finanţări, în primul
rând, prin formarea cheltuielilor pentru procurarea activelor din utilizarea cărora se
aşteaptă obţinerea profitului. Cheltuielile investiţionale se includ în costul
producţiei / serviciilor, astfel micşorând baza impozabilă pentru plata impozitului
pe venit (facilitate fiscală). Pentru a determina facilităţile fiscale în volumul total al
fluxului bănesc, în cadrul managementul financiar, se utilizează noţiunea de scut
fiscal sau suma economisirii fiscale.
Un rol important în decizia de finanţare şi determinarea implicaţiilor fiscale îi
revine costului finanţării prin leasing. Costul leasingului ar trebui să fie determinat
pe baza intrărilor şi a ieşirilor de numerar implicate de această operaţiune de
finanţare, cum ar fi valoare bunului preluat în leasing, ce reprezintă, în mod
indirect, mărimea împrumutului primit de întreprindere de la compania de leasing.
Pe baza acesteia, se calculează dobânda sau venitul de plătit locatorului. Ţinând
cont de cele expuse, concluzionăm că implicaţiile fiscalităţii asupra operaţiunilor
de leasing, precum şi asupra eficienţei acestor activităţi, sunt diferite în funcţie de
tipul de leasing: intern sau extern, operaţional sau financiar.
Incidenţa semnificativă a fiscalităţii asupra activităţii agenţilor economici
impune găsirea unor mijloace de diminuare a impactului fiscal asupra veniturilor
investitorilor. În acest context, leasingul poate fi o soluţie în ceea ce priveşte
achiziţionarea de echipamente, autovehicule etc. Principalul argument îl reprezintă
compatibilizarea fluxului de numerar cu cheltuielile deductibile astfel, încât
profitul obţinut de companie să fie acoperit, în mod corespunzător de lichidităţile
firmei.
Leasing-ul este o adaptare a pieței la capacitatea limitată de finanțare a
investițiilor.
17
Leasing-ul este o formă specială de închiriere a bunurilor mobile sau
imobiliare, prin care beneficiarul deține toate drepturile ce reies din deținerea
bunului, mai puțin dreptul de proprietate. În schimbul acestor avantaje pe care le
primește, beneficiarul leasing-ului plătește o rată de leasing care este formată dintr-
o cotă parte a valorii bunului, o dobandă pe care proprietarul (de cele mai multe ori
o societate de leasing ca intermediar financiar) o plătește finanțatorului (de obicei o
bancă), primele de asigurare și comisionul societății de leasing.
Sistemul relaţiilor de leasing include conţinutul, subiectul, obiectul,
procedurile, reglementarea juridică şi plăţile de leasing. Ca în oricare alt process
economic, pornind de la interacţiunea dialectică a conţinutului şi faptelor, în
activitatea leasingului, e necesară evidenţierea importanţei şi formelor ei
organizatorice pentru a fi implementate în practica diferitelor structuri economice.
Operaţiunile de leasing presupun o metodă de finanţare, de creditare şi de
dezvoltare a bazei tehnico-materiale a întreprinderilor cu posibilităţi limitate de
atragere a surselor de finanţare, precum şi o metodă de investire a mijloacelor,
disponibile sau împrumutate, în active pe termen lung. Analiza aspectelor
conceptuale cu privire la leasing oferă o definire mai amplă care reflectă
complexul de relaţii economice: de arendă, de credit şi investiţii, ce apar în
momentul transmiterii în proprietate temporară şi utilizarea mijloacelor obţinute în
leasing.
În comparaţie cu alte state, unde leasingul are o dezvoltare continuă şi
permanentă, în Republica Moldova, cu toate că există legea cu privire la leasing şi
oportunităţi reale, piaţa serviciilor de leasing comportă devieri, uneori nejustificate.
În opinia noastră, pentru reflectarea rolului şi a importanţei leasingului în
promovarea climatului investiţional este esenţială, într-o primă etapă, clasificarea
tipurilor de leasing şi determinarea funcţiilor operaţiunilor de leasing în activitatea
investiţională.
Clasificările existente privind leasingul sunt, într-o oarecare măsură,
condiţionale. Însă, pentru organizarea activităţii practice direcţionate în domeniul
18
însuşirii relaţiilor de leasing, un rol deosebit îl are definirea corectă a metodelor,
formelor şi a căilor de realizare a acestora.
Este necesar să se menţioneze că, odată cu adoptarea legii „Cu privire la
leasing”, în Republica Moldova, au apărut schimbări pozitive în acest domeniu. În
conformitate cu această lege, leasingul se clasifică în:
a) leasingul financiar, operaţiune care trebuie să îndeplinească anumite
condiţii;
b) leasingul operaţional, operaţiune care nu îndeplineşte nici una din
condiţiile contractului de leasing financiar;
c) leasingul barter, operaţiune, în cadrul căreia locatarul achită valoarea
ratelor de leasing prin bunuri al căror proprietar este;
d) leasingul compensaţional, operaţiune, în cadrul căreia locatorul primeşte în
contul ratelor de leasing marfă produsă cu utilajul - obiect al leasingului;
e) lease-back, operaţiune în cadrul căreia o parte transmite altei părţi
proprietatea unui bun cu scopul de a-l lua ulterior în leasing;
f) leasingul de consum, operaţiune de leasing, în cadrul căreia locatarul are
calitatea de consumator, definită în legislaţia privind protecţia consumatorului;
g) leasingul direct, operaţiune de leasing, în cadrul căreia locatorul întruneşte,
concomitent, şi calitatea de furnizor al bunului;
h) leasingul intern, operaţiune de leasing, în cadrul căreia toti subiecţii sunt
rezidenţi ai Republicii Moldova;
i) leasingul internaţional, operaţiune de leasing în cadrul căreia locatorul sau
locatarul nu este rezident al Republicii Moldova.
Divizarea leasingului în „operaţional” şi „financiar”, în Republica Moldova,
se efectuează, adesea, într-un mod foarte simplificat, în funcţie de nivelul de
răscumpărare a obiectului afacerii. În standardul naţional de contabilitate nr. 17,
termenii de „leasing financiar” şi „leasing operaţional” ţin numai de ordinea
evidenţei contabile a afacerilor de leasing.
19
Analiza experienţei unor ţări dezvoltate referitor la utilizarea leasingului ca
formă de investire permite evidenţierea atât a efectelor pe care le generează fiecare
tip de leasing în activitatea investiţională, cât şi a premiselor de dezvoltare.
Finanţarea prin credit bancar reprezintă o modalitate de utilizarea a
capitalului împrumutat de la instituțiile bancare în condițiile politicii de creditare
promovate la nivel de stat, la nivel de întreprindere și la nivel de bacă.
Creditele bancare sunt contractate pe perioade de timp stabilite prin contractul
încheiat între instituţia bancară şi solicitant, pentru obiective bine precizate. Ele
sunt generatoare de costuri sub forma dobânzilor şi comisioanelor bancare ce pot fi
achitate lunar, anual, la sfârşitul perioadei, respectiv în momentul
contractării(comisioane şi speze bancare). Condiţiile creditului, respectiv rata
dobânzii, termenul de rambursare, eventuala perioadă de graţie, penalizări pentru
nerespectarea clauzelor contractuale ş.a., se negociază între bănci şi debitori.
Nivelul dobânzii la creditele bancare este mai ridicat decât cel utilizat de
organismele financiare specializate. Mărimea costului creditului bancar, respectiv
rata dobânzii este determinată de trei factori: volumul creditului, rata dobânzii şi
timpul de creditare.
Rambursarea creditelor se realizează în conformitate cu situaţia privind
eşalonarea ratelor şi a dobânzilor anual, semestrial, trimestrial sau lunar, prin
anuităţi constante sau variabile ori o singură dată, la scadenţa finală, cu sau fără
perioadă de graţie. Pe baza acesteia, compartimentul financiar al firmei determină
fluxurile financiare generate de decizia de creditare ce pot fi incluse în bugetul de
venituri şi cheltuieli.
Indiferent însă de modul de rambursare, se poate concluziona faptul că
acestea sunt generatoare de costuri ce pot influenţa semnificativ trezoreria firmei
(mai ales că se percep şi diverse comisioane de administrare, de asigurare, de
rambursare etc) şi impune grevarea capitalului propriu de garanţiile solicitate de
bancă (uneori, garanţiile solicitate de bănci nu pot fi oferite de firmele solicitante,
fapt ce impune orientarea spre alte modalităţi de finanţare, ce pot fi mai
costisitoare). Însă, creditarea bancară pe termen mediu şi lung a început să
20
reprezinte şi pentru firmele româneşti o opţiune selectată pentru asigurarea
necesităţilor înregistrate de procesele de investire.
Împrumutul obligatar reprezintă o formă de finanțare externă prin utilizrea
instrumentelor pieței financiare cum sunt obligațiunile.
Obligațiunile sunt titluri de valoare, negociabile, reprezentînd un drept de
creanță asupra capitalurilor împrumutate unei societăți. De obicei, aceste
împrumuturi au un cost de procurare mai mic decît subscrierile la capitalul social și
nu afectează dreptul de proprietate al acționarilor. Decizia privind emisiunea de
obligațiuni aparține Adunării Generale a Acționarilor și se realizează prin instituții
care acționează ca intermadiar (societățile de valori mobiliare), în nume propriu
sau ca garant al emisiunii.
Mărimea împrumutului obligatar se stabilește în funcție de necesitățile de
finanțare, valoarea de emisiune a unei obligațiuni putînd fi egală cu valoarea
nominală (la paritate), sau mai mică (subpari), ceea ce le face mai atractive, (mai
rară suprapari).
Diferența între valoarea de emisiune și valoare nominală este prima de
emisiune, iar diferența între valoarea rambursată (mai mare) și valoarea de
emisiune este prima de rambursare
Rambursarea unui împrumut obligatar se poate face în mai multe modalități:
prin amortizări constante și anuități variabile rambursarea se face prin
tranșe egale de împrumut;
prin anuități constante și amortizări variabile pentru a avea anuități constante
este necesar ca rambursările împrumutului să varieze crescător și compensator cu
variația descrescătoare a dobânzii;
integral la scadență este metoda cel mai des utilizată deși are costul cel mai
ridicat, dobânda calculîndu-se de fiecare dată cănd se plătește , la toata valoarea
împrumutului. Pentru societatea împrumutată, prezintă avantajul dispunerii de
capitalul împrumutat pe toată perioada de acordare a acestuia. Însă, compania
capitalizează acumularea brută realizată din exploatarea investiției;
21
prin vînzare la Bursa de Valori este interesantă pentru societatea
împrumutată atunci cînd cursul bursier al oligațiunilor este inferior valorii de
rambursat. Exista însă, în multe țări, limite legale privind numărul de obligațiuni
rascumpărate. O altă modalitate este conversia în acțiuni, la scadență emisiunii de
obligațiuni.
Statul și unele colectivități publice pot acorda societății în anumite situații
subvenții sau prime nerambursabile. Subvențiile pot fi: de echipament și de
exploatare, cu precizarea ca cele de echipament se înscriu în bilanț constituind
fonduri proprii, iar cele de exploatare, reprezentînd încasări. Unele instituții sau
organizații specializate pot furniza fonduri proprii cu titlu temporar sau permanent.
Poate fi vorba de o participație de capital care urmărește o rentabilitate ridicată sau
poate fi o operațiune care își propune sprijinirea unor întreprinderi aflate în
dificultate.
Băncile de afaceri sau de investiții pot aduce fonduri proprii pentru
dezvoltarea întreprinderii. Obiectivul lor este ca întreprinderea să cunoască o
dezvoltare și o rentabilitate care să-i permită să tranzacționeze acțiuni la bursa,
după un anumit interval. Astfel banca poate să-și retragă fondurile imobilizate.
5. STRUCTURA INVESTIȚIILOR ÎN CAPITALUL FIX ÎN
REPUBLICA MOLDOVA
22
Agenţii economici din ţara noastră, în finanțarea investițiilor în mijloace fixe,
s-au orientat cu preponderenţă spre finanţarea prin îndatorarea bancară şi leasing şi
mai puţin spre emisiunea de acţiuni sau obligaţiuni. Totuşi, datorită apariţiei pe
piaţă a unei diversităţi de instrumente de finanţare şi a diminuării riscurilor s-a
înregistrat o tendinţă de orientare spre o structură financiară variată, care permite
înregistrarea unui raport optim între rentabilitatea determinată de resursele utilizate
şi riscul generatde utilizarea lor.
Biroul Naţional de Statistică comunică datele vizînd investiţiile în capital fix
în ianuarie-decembrie 2010, astfel în ianuarie-decembrie 2010 întreprinderile şi
organizaţiile de toate formele de proprietate, din contul tuturor surselor de
finanţare, au realizat investiţii în capital fix în valoare de 12927,4 mil. lei (în
preţuri curente). Comparativ cu ianuarie-decembrie 2009, acest volum s-a majorat
cu 16,7 % (în preţuri comparabile).
Evoluţia indicatorilor principali ai activităţii investiţionale în ianuarie-
decembrie a.2010 pe elemente de structură tehnologică şi în raport cu ianuarie-
decembrie 2009 se prezintă astfel:
Tabelul 1
Suma investițiilor în capital fix pe elemente de structură tehnologică
ianuarie-decembrie a.2010Realizări,mil. lei
în % faţă de:ianuarie-decembrie 2009 total
Investiţii în capital fix-total 12927,4 116,7 100,0din care:lucrări de construcţii-montaj 6479,8 107,4 50,1utilaje şi maşini, mijloace de
transport5571,4 129,1 43,1
alte lucrări şi cheltuieli capitale 876,2 120,7 6,8
Sursa: www.statistica.md
Structura investiţiilor în capital fix pe forme de proprietate în ianuarie-
decembrie 2010 se prezintă după cum urmează:
Tabelul 2
Structura investiţiilor în capital fix pe forme de proprietate
23
ianuarie-decembrie 2010 Informativ:ianuarie-decembrie 2009
în % faţă de:Realizări,mil. lei
în % faţă de:
ianuarie-decembrie 2009
total ianuarie-decembrie 2008
total
Investiţii în capital fix - total
12927,4 116,7 100,0 65,0 100,0
din care:publică 4327,9 134,9 33,5 79,7 29,0privată 4822,3 105,3 37,3 62,0 41,3mixtă (publică şi privată) 196,6 86,6 1,5 91,7 2,0străină 1212,3 114,3 9,4 47,2 9,6a întreprinderilor mixte 2368,3 118,4 18,3 63,9 18,1
Sursa: www.statistica.md
În structura investiţiilor în capital fix pe forme de proprietate 33,5 % deţin
entităţile cu forma de proprietate publică, cota preponderentă (66,5 %) revenind
agenţilor economici din sectorul nestatal al economiei naţionale, care au realizat
62,6 % din volumul total al lucrărilor de construcţii-montaj şi 100,0 % din totalul
caselor de locuit date în folosinţă.
Structura investiţiilor în capital fix pe surse de finanţare în ianuarie-decembrie
2010 se caracterizează prin următoarele date:
Tabelul 3
Structura investiţiilor în capital fix pe surse de finanţare
ianuarie-decembrie 2010 Informativ:ianuarie-decembrie 2009 în % faţă de:
Realizări,mil. lei
în % faţă de:
ianuarie-decembrie 2009
total ianuarie-decembrie 2008
total
Investiţii în capital fix – total 12927,4 116,7 100,0 65,0 100,0din care, finanţate din contul:bugetului de stat 646,5 87,8 5,0 44,3 6,6bugetelor unităţilor administrativ-teritoriale
453,3 126,1 3,5 72,0 3,2
mijloacelor proprii ale agenţilor economici şi populaţiei
7682,9 120,0 59,5 68,8 54,5
mijloacelor investitorilor străini 2242,1 93,8 17,3 68,6 21,6altor surse 1902,6 122,0 14,7 59,3 14,1
Sursa: www.statistica.md
În perioada de raport, sursele principale de finanţare ale activităţii
investiţionale rămîn a fi mijloacele proprii ale agenţilor economici şi populaţiei
(59,5 %, fiind în creştere faţă de perioada similară a anului precedent cu 5 p. p.).
24
Mijloacele investitorilor străini s-au micşorat cu 4,3 p. p. faţă de perioada
respectivă a anului precedent şi au constituit 17,3 % din volumul total al
investiţiilor utilizate. Din contul mijloacelor bugetare au fost realizate circa 8,5 %
din volumul total al investiţiilor în capital fix sau cu 1,3 puncte procentuale mai
puţin decît în perioada respectivă a anului precedent.
Structura investiţiilor în capital fix pe tipuri de mijloace fixe în ianuarie-
decembrie 2010 se prezintă astfel:
Tabelul 3
Structura investiţiilor în capital fix pe tipuri de mijloace fixe
ianuarie-decembrie 2010 Informativ:ianuarie-decembrie
2009în % faţă de:
Realizări, mil. lei
în % faţă de:
ianuarie-decembrie 2009
total ianuarie-decembrie
2008
total
Investiţii în capital fix - total
12927,4 116,7 100,0 65,0 100,0
din care:clădiri de locuit 2269,1 119,4 17,6 61,3 17,2clădiri(exclusiv de locuit) şi
edificii2892,3 95,2 22,4 57,4 27,4
utilaje şi maşini 4077,4 114,3 31,5 69,7 32,3mijloace de transport 1494,0 de 2,0 ori 11,6 47,9 6,8altele 2194,7 121,8 17,0 83,3 16,3
Sursa: www.statistica.md
În structura investiţiilor în capital fix pe tipuri de mijloace fixe o parte
importantă a fost orientată la procurarea utilajului, maşinilor şi mijloacelor de
transport, care a constituit 43,1 % din volumul total al mijloacelor utilizate, fiind în
creştere cu 4 puncte procentuale în comparaţie cu perioada respectivă a anului
precedent.
Cota-parte a investiţiilor realizate la construcţia clădirilor şi edificiilor a
constituit 40 % din volumul total al investiţiilor însuşite (din care 17,6 % –
clădirilor de locuit şi 22,4 % – altor clădiri şi edificii) sau cu 4,6 puncte
procentuale mai puţin decît în perioada respectivă a anului precedent. Cota-parte a
investiţiilor la construcţia clădirilor de locuit s-a majorat cu 0,4 p. p., la construcţia
clădirilor cu altă destinaţie decît cea de locuit şi edificiilor s-a micşorat cu 5 p. p.
25
CONCLUZII
Tendinţele economiei contemporane orientează activitatea agenţilor
economici spre dezvoltarea atît cantitativă şi mai ales calitativă.
În condiţiile unei concurenţe acerbe, firmele investesc în diverse activităţi, în
special cele ce ţin de gestiunea patrimoniului întreprinderii.
Interesul faţă de gestiunea și finanțarea mijloacelor fixe se extinde în ultima
vreme. Acesta rezidă din importanţa majoră ce se atribuie patrimoniului în
influenţa asupra performanţelor întreprinderii.
Fondurile fixe constituie baza tehnico-materială a producţiei. De volumul lor
depinde capacitatea de producţie a întreprinderii şi nivelul utilării dotării tehnice a
muncii, precum şi nivelul utilizării tuturor rezervelor întreprinderii.
În procesul exploatării fondurile fixe sunt supuse uzurii fizice şi morale, ceea
ce se soldează pentru întreprindere cu pierderi considerabile. Diminuarea
pierderilor de pe urma uzurii fondurilor fixe e posibilă prin eficientizarea utilizării
lor, ridicării nivelului indicatorilor de bază - al randamentului fondurilor,
coeficientului de schimburi, coeficientului de utilizare a capacităţilor de producţie.
Îmbunătăţirea acestor indicatori poate fi realizată în baza progresului tehnico-
ştiinţific, al perfecţionării structurii fondurilor fixe, reducerii staţionărilor de tot
felul a utilajelor, perfecţionării sistemului de organizare a producţiei şi muncii,
dezvoltării noilor forme de gospodărire.
Profitul împreună cu defalcările de amortizare constituie o sursă de bază
pentru perfecţionarea fondurilor fixe de producţie ale întreprinderii şi asigurînd-ui
acesteia competitivitate şi succes pe piaţa de desfacere.
Agenţii economici din ţara noastră, în finanțarea investițiilor în mijloace fixe,
s-au orientat cu preponderenţă spre finanţarea prin îndatorarea bancară şi leasing şi
mai puţin spre emisiunea de acţiuni sau obligaţiuni. Totuşi, datorită apariţiei pe
piaţă a unei diversităţi de instrumente de finanţare şi a diminuării riscurilor s-a
înregistrat o tendinţă de orientare spre o structură financiară variată, care permite
înregistrarea unui raport optim între rentabilitatea determinată de resursele utilizate
şi riscul generatde utilizarea lor.
26
BIBLIOGARAFIE
1. Standardul Naţional de Contabilitate 16 “Contabilitatea activelor materiale pe
termen lung” // Monitorul Oficial al RM nr.88-91 din 30.12.1997
2. Legea Republicii Moldova cu privire la antreprenoriat şi întreprinderi Nr.845-
XII din 03.01.92 // Monitorul Oficial al RM nr.2 din 28.02.1994
3. Legea Republicii Moldova privind societăţile pe acţiuni Nr.1134-XIII din
02.04.97// Monitorul Oficial al R.Moldova nr.38-39/332 din 12.06.1997
4. “Finanţele întreprinderii (sinteze, teste, probleme)”, Botnari N. , Chişinău 2006,
p.156
5. “Finanţele întreprinderii”, Botnari N. , Chişinău 2010, p.372
6. “Management financiar”, Bogdan I. , Bucureşti 2004, p.296
7. „Gestiunea financiară a întreprinderii”, Brezeanu P., Vintilă Georgeta, Editura
Economică, Bucureşti, 2000, p.265
8. „Economia firmelor contemporane”, Ciornîi Nicolae, Editura Prut Internaţional,
Chişină, 2003, p.202
9. „Economia întreprinderii”, Roşca Petru, Chişinău, 2004, p.167
10. „Gestiunea finanţelor firmei”, Hoanţă, N., Bucureşti, Editura Tribuna
Economică, 1999, p.265.
11. “Finanţele întreprinderii”, Bran P. , Editura Economica, Bucureşti, 1997 p.235
12. “Finanţarea întreprinderilor mici şi mijlocii”, Katona, L., Bucureşti, Editura
Expert, 2004, p.148.
13. “Managementul întreprinderilor mici şi mijlocii”, Nicolescu, O., Bucureşti,
Editura Economică, 2001, p.294.
14. „Unele aspecte privind determinarea rezultatului din vînzarea mijloacelor
fixe”, Şpac G. , Contabilitate şi audit 5/2006 (p.9-13)
15. ”Reflectarea în evidenţa contabilă a legalizării capitalului şi amnistiei fiscale” ,
Lidia Foalea, Ziarul “ECO” , nr.175 din 4 iunie 2008
16. www.eco.md
17. www.economics.md
18. www.statistica.md
27