Post on 13-Oct-2020
[1]
18. Transparenzbericht
D&R Wachstum Global TAA
Berichtszeitraum: 01.04. bis 30.06.2020
Berichtsstichtag: 30.06.2020
Rödl & Partner GmbH
Wirtschaftsprüfungsgesellschaft
Steuerberatungsgesellschaft
Kranhaus 1, Im Zollhafen 18
D-50678 Köln
Telefon: +49 (221) 94 99 09-0
Telefax: +49 (221) 94 99 09-900
E-Mail: koeln@roedl.com
Internet: www.roedl.de
Niederlassungsleiter
Martin Wambach, WP, StB
[2]
Inhaltsverzeichnis
1 Auftrag, Auftragsdurchführung und Berichtszeitraum ................................. 3
1.1 Auftrag............................................................................................................. 3
1.2 Auftragsdurchführung ...................................................................................... 3
1.3 Berichtszeitraum ............................................................................................... 3
2 Transparenz-Bestätigung und Transparenz-Label ......................................... 4
3 Kurzüberblick ............................................................................................. 5
4 Ergebnisse der Überprüfungen und Analysen .............................................. 8
4.1 Wesentliche Ergebnisse der Prüfungshandlungen ............................................. 8
4.2 Wesentliche Ergebnisse der Informationen und Analysen ................................. 9
4.3 Überprüfung der Einhaltung der Anlagerestriktionen ...................................... 12
4.4 Überprüfung des Derivateeinsatzes ................................................................. 12
4.5 Überprüfung der rechtzeitigen Verfügbarkeit des Investmentfonds und der
eingesetzten Produkte .................................................................................... 12
4.6 Überprüfung von Kosten und Gebühren ......................................................... 13 4.6.1 Überprüfung der Verwaltungs- und Verwahrstellenvergütung .............. 13 4.6.2 Informationen zu Gesamtkostenquote und Transaktionskosten ............ 14 4.6.3 Vergütungen, die an Dritte zu zahlen sind ............................................ 14 4.6.4 Umgang Retrozessionen (Bestandsprovisionen/Kick-backs) ................... 14
4.7 Information zu den Managementaktivitäten ................................................... 15
4.8 Analyse der Qualität der eingesetzten Produkte .............................................. 18 4.8.1 Einzeltitel Aktien .................................................................................. 19 4.8.2 Indexfonds/ETFs.................................................................................... 21 4.8.3 Investmentfonds................................................................................... 21 4.8.4 Bankguthaben...................................................................................... 22
4.9 Analyse der Rendite-/Risikostruktur ................................................................. 23 4.9.1 Rendite und Kapitalflussrechnung ........................................................ 23 4.9.2 Risikomessung...................................................................................... 28
5 Disclaimer ................................................................................................ 31
Glossar ........................................................................................................... 32
Abkürzungsverzeichnis .................................................................................... 35
Anhang .......................................................................................................... 36
1. Anlageziele, Anlagepolitik und Vermögensgegenstände ................................. 36
2. Investmentprozess nach hauseigenem Regelwerk ........................................... 37
3. Managementteam .......................................................................................... 40
4. Aktuelles volkswirtschaftliches Umfeld ............................................................ 40
5. Aktueller Fondskommentar............................................................................. 42
[3]
1 Auftrag, Auftragsdurchführung und Berichtszeitraum
1.1 Auftrag
Um ihren Kunden eine anlegerorientierte, erweiterte Transparenz- und Informationsgrundlage
zur Verfügung zu stellen - und damit insbesondere öffentlich-rechtliche Anleger und andere
Investoren bei den ihnen obliegenden Überwachungspflichten zu unterstützen - hat die
DONNER & REUSCHEL AG für den Investmentfonds
„D&R Wachstum Global TAA“
die Erstellung eines zusätzlichen regelmäßigen Transparenzberichts auf Basis verschiedener Prü-
fungshandlungen bei einer unabhängigen Wirtschaftsprüfungsgesellschaft in Auftrag gege-
ben.
Durch diese neuartige Transparenz- und Informationspolitik unterstreicht die DONNER &
REUSCHEL AG ihren Anspruch an vertrauensvolle Beziehungen zu ihren Anlegern, die von
Transparenz in der Geschäftsbeziehung und damit von einem hohen Maß an Glaubwürdigkeit
geprägt sein sollen.
1.2 Auftragsdurchführung
Der vorliegende Transparenzbericht baut auf den vorangehenden Berichten auf, die von der
DONNER & REUSCHEL AG - erstmalig für das erste Quartal 2016 - für den „D&R Wachstum
Global TAA“ in Auftrag gegeben wurden. Die bereits veröffentlichten Transparenzberichte
sind unter www.transparenzbericht.com abrufbar.
Die Grundlage für die Erstellung des Transparenzberichts bilden die von der Kapitalverwal-
tungsgesellschaft, HANSAINVEST, an Rödl & Partner gelieferten Fonds-Reports über den „D&R
Wachstum Global TAA“. Darüber hinaus liegen der Verkaufsprospekt des Fonds zum
06.12.2019, der Jahresbericht zum 30.09.2019 sowie die Wesentlichen Anlegerinformatio-
nen der HANSAINVEST vom 14.02.2020 zugrunde. Weiterhin wurden in regelmäßigen Ab-
ständen persönliche Gespräche mit Vertretern des Fondsberaters DONNER & REUSCHEL AG
geführt. Informationen zu den eingesetzten Produkten des jeweiligen Produktanbieters bzw.
aus öffentlich zugänglichen Finanzportalen ergänzen die Zahlen- und Datenbasis. Diese Daten
wurden grundsätzlich ungeprüft übernommen, von der Plausibilität haben wir uns im Rahmen
unserer Sorgfaltspflichten überzeugt.
Anhand dieser Daten und Informationen wurden verschiedene Anlagerestriktionen bzw. Ana-
lysen durchgeführt und im vorliegenden Bericht unter Punkt 4 zusammengefasst. Diese be-
treffen einerseits die Umsetzung der Anlagerichtlinien, den Zweck des Derivateeinsatzes sowie
die rechtzeitige Verfügbarkeit und Qualität der eingesetzten Produkte. Des weiteren erfolgen
Auswertungen zur Rendite-/Risikostruktur, ein transparenter Kostennachweis und Informati-
onen zu den wesentlichen Managementaktivitäten.
1.3 Berichtszeitraum
Dieser Transparenzbericht bezieht sich auf den Berichtszeitraum 01.04. bis 30.06.2020, Be-
richtsstichtag ist der 30.06.2020.
[4]
2 Transparenz-Bestätigung und Transparenz-Label
Wir, Rödl & Partner GmbH, Wirtschaftsprüfungsgesellschaft, Steuerberatungsgesellschaft, bestä-
tigen hiermit, dass die DONNER & REUSCHEL AG, handelnd für den Investmentfonds „D&R Wachs-
tum Global TAA“1 die Erstellung eines externen Transparenzberichts in Auftrag gegeben hat. Mit
dem quartalsweise erscheinenden Transparenzbericht gewährt der Fondsmanager für den „D&R
Wachstum Global TAA“ dem Anleger Einsicht in folgende Bereiche:
1. Umsetzung der Anlagerichtlinien
2. Rechtzeitige Verfügbarkeit des Investmentfonds und der eingesetzten Produkte
3. Zweck des Derivateeinsatzes
4. Information über die wesentlichen Managementaktivitäten
5. Information über die Qualität der eingesetzten Produkte
6. Information über die Kosten und Gebühren
7. Informationen über anlegerorientierte Rendite-/Risikokennzahlen
Haftungsbegrenzung: Mit dem Hinweis „Zertifizierte Transparenz“ oder „Transparenz-Bestätigung“ bestätigt
die Rödl & Partner GmbH, Wirtschaftsprüfungsgesellschaft, Steuerberatungsgesellschaft, dass der „D&R Wachs-
tum Global TAA“ anlegerorientierte erweiterte Transparenz- und Informationsanforderungen erfüllt. Der Hin-
weis stellt kein Angebot und keine Empfehlung für einen Erwerb dar. Der Hinweis lässt keine Rückschlüsse auf
den wirtschaftlichen Erfolg bzw. die zukünftige Entwicklung des Fonds zu. Die Rödl & Partner GmbH schließt
jede Haftung für die Richtigkeit, Vollständigkeit oder Aktualität der enthaltenen Informationen und geäußerten
Meinungen zur Gänze aus. Es wird insbesondere darauf hingewiesen, dass durch die Rödl & Partner GmbH,
Wirtschaftsprüfungsgesellschaft, Steuerberatungsgesellschaft keine Prospektprüfung vorgenommen wurde. Die
Transparenz-Bestätigung stellt keinen Bestätigungsvermerk im Sinne des § 32 WPO dar. Die Rödl & Partner
GmbH, Wirtschaftsprüfungsgesellschaft, Steuerberatungsgesellschaft ist nicht mit der Jahresabschlussprüfung
beauftragt.
Köln, 05.08.2020
Martin Wambach Alexander Etterer
Wirtschaftsprüfer Leiter Wealth, Reporting & Controlling (WRC)
Geschäftsführender Partner Partner
1 Anteilklasse P – ISIN: DE000A1WZ330
Anteilklasse I – ISIN: DE000A1WZ348
[5]
3 Kurzüberblick
Fondsdaten
Anteilklasse Anteilklasse P (a) Anteilklasse I (a)
ISIN DE000A1WZ330 DE000A1WZ348
Auflagedatum 03.02.2014
Mindestanlagesumme Keine 100.000 EUR
Gesamtkostenquote2 1,69 % 1,18 %
Ertragsverwendung ausschüttend
Geschäftsjahr 01.10. bis 30.09.
Fondswährung Euro (EUR)
Fondsvolumen 123.673.886 EUR (30.06.2020)
Asset Manager DONNER & REUSCHEL Luxemburg S.A.
KVG HANSAINVEST Hanseatische Investment-GmbH
Verwahrstelle DONNER & REUSCHEL AG
Risiko-Ertrags-Profil
(Kategorie 4)
Der Fonds ist in die Kategorie 4 eingestuft, weil sein Anteilpreis moderat
schwankt und deshalb sowohl Verlustrisiken als auch Gewinnchancen mode-
rat sein können.
Anlagekonzept
Das Anlageziel des „D&R Wachstum Global TAA“ ist ein positiver, mittel- bis langfristiger Wertzuwachs.
Das Fondsvermögen kann in Aktien und aktienähnliche Papiere, Bankguthaben sowie Geldmarktinstru-
mente und Investmentfonds gehalten werden. Derivategeschäfte dürfen zum Zwecke der Absicherung,
der effizienten Portfoliosteuerung und der Erzielung von Zusatzerträgen (zu spekulativen Zwecken) ein-
gesetzt werden. Den Schwerpunkt der Anlage bilden mit in der Regel mindestens 50 % Aktien aus den
Standardmärkten Europas und den USA. Darüber hinaus erfolgt die Investition in weitere attraktive
Anlageregionen, Branchen und Ansätze, wie z. B. Schwellenländer. Zur Nutzung von Chancen und Ver-
minderung von Risiken erfolgt eine aktive Steuerung der Aktienquote zwischen 0 % und 100 %. Zudem
wird auf eine breite Streuung der Risiken durch die Nutzung verschiedener Aktien geachtet.
Investmentprozess
Der Investmentprozess des „D&R Wachstum Global TAA“ baut in mehreren Stufen auf zwei elementa-
ren Erfolgsfaktoren auf, den Einschätzungen von Expertenkomitees und den Ergebnissen aus den haus-
eigenen Regelwerken. Zur Informationsgewinnung wird auf das Research interner und externer Quellen
zurückgegriffen. Die Überlegungen der Expertenkomitees münden in Empfehlungen zur aktuellen At-
traktivität von wesentlichen Standardmärkten Europas, den USA, Japan sowie den Schwellenländern.
Auf der Aktienseite erfolgt eine aktive Steuerung der Investitionsquoten, wobei in Abhängigkeit von der
aktuellen Marktsituation die tatsächliche Aktienquote zwischen 0 % und 100 % variiert. Auf diese
Weise sollen die Chancen der Aktienmärkte genutzt und gleichzeitig die Risiken deutlich reduziert wer-
den. Die Grundlage für die Steuerung der Aktienquote bildet ein regelbasiertes quantitatives und qua-
litatives Allokationsmodell. Neben der Bewertung des konjunkturellen Umfeldes bestimmen ver-
schiedenste Markttrends die generelle Attraktivität und die jeweils aktuelle Aktienquote (quantitativ),
ergänzt um die Marktmeinung des Investmentkomitees (qualitativ). Ein Großteil der Anlagen wird über
kostengünstige ETFs und Fonds nach einem bewährten Fondsauswahl-Prozess abgedeckt.
2 Geschäftsjahr 2018/19.
[6]
Fondsvermögen
Anlageklasse (%)
Aktien 85,8 %
Aktienindexfonds (ETFs) 54,3 %
Aktienfonds 12,8 %
Einzeltitel 18,6 %
Liquidität & Sonstige 14,2 %
Anzahl Positionen
Aktienindexfonds (ETFs) 7
Aktienfonds 2
Einzeltitel 10
Währungsstruktur
Aktienvermögen
Sektoren (ICB)
Länder
Top 10 (Volumen) %
ISHARES NASDAQ-100 U.ETF 10,7%
ISHARES-E.MSCI USA QUAL.F. 10,1%
DEKA MDAX 10,1%
XTR.EURO STOXX 50 1D 8,0%
COMGEST GROWTH EUROPE I 7,1%
GL.INTERNET LEADER.30 I-I 5,8%
X(IE) - MSCI NORDIC 1D 5,3%
ISHARES S.E.600 HEA.C.U.ETF A. 5,2%
ISHARES TECDAX UCITS ETF 4,9%
RWE AG ST O.N. 2,1%
69,4%
0% 20% 40% 60% 80% 100%
Sonstige
DKK
CHF
USD
EUR
Handelswährung
Emissionswährung auf Basiswert-Ebene
21,1 % Gesundheitswesen
19,2 % Chemie
11,4 % Energieversorgung
11,1 % Technologie
10,7 % Industriegüter & Dienstl.
26,5 % Sonstige
30,7 % Frankreich
22,3 % Deutschland
19,4 % USA
9,6 % Finnland
9,4 % Niederlande
8,6 % Schweiz
85,8 % Aktien
14,2 % Liquidität
[7]
Anteilklasse I (a)
Rendite seit Auflage (03.02.2014 – 30.06.2020)
Ausschüttungen (5 Kalenderjahre)
Risikokennzahlen
Per 30.06.2020 Fonds
Volatilität (1 Jahr) 12,35 %
Value at Risk (99 % / 1 Monat) -4,66 %
Max Drawdown (seit Auflage) -22,35 %
Entwicklung Fondsvermögen
Stichtag Wert (€)
30.06.2020 123.673.885,94
31.12.2019 144.062.324,34
31.12.2018 137.502.945,62
31.12.2017 132.148.537,42
31.12.2016 123.299.333,66
Per 30.06.2020
Berichtszeitraum 3,8 %
Lfd. Jahr -13,1 %
1 Jahr -7,4 %
3 Jahre -5,4 %
(-1,8 % p. a.)
5 Jahre -5,5 %
(-1,1 % p. a.)
Seit Auflage
(03.02.2014)
8,6 %
(1,3 % p. a.)
5 Kalenderjahre
2019 12,2 %
2018 -6,3 %
2017 8,8 %
2016 -0,4 %
2015 4,0 %
Stichtag € %
10.12.2019 3,05 2,6
02.01.2018 0,09 0,1
02.10.2017 0,59 0,5
04.10.2016 0,08 0,1
01.10.2015 0,25 0,2
-5,0%
0,0%
5,0%
10,0%
15,0%
20,0%
25,0%
30,0%
35,0%
0,0%
0,5%
1,0%
1,5%
2,0%
2,5%
3,0%
2015 2016 2017 2018 2019
Kosten
Geschäftsjahr 2019 %
Gesamtkostenquote / Total Expense Ratio (TER) 1,18 %
Verwaltungsvergütung 1,00 %
Verwahrstellenvergütung 0,05 %
Ausgabeaufschlag 5,00 %
Rücknahmeabschlag -
[8]
4 Ergebnisse der Überprüfungen und Analysen
4.1 Wesentliche Ergebnisse der Prüfungshandlungen
Nachfolgende Tabelle fasst die wesentlichen Ergebnisse der Überprüfungen der Anlagerestrik-
tionen übersichtsartig zusammen. Nähere Informationen können den Ausführungen unter
Punkt 4.3 bis 4.6 entnommen werden.
Anlagerestriktionen Ergebnisse für den Berichtszeitraum
(01.04. bis 30.06.2020)
Allgemeine Anlagerestriktionen
S. 12
Investition ausschließlich in Wert-
papiere der Anlageklassen Aktien
und Liquidität
Uneingeschränkt eingehalten.
Im Berichtszeitraum wurden ausschließlich Wert-
papiere der Anlageklasse Aktien eingesetzt.
Derivateeinsatz
S. 12 Absicherungs- und Investitionszwecke
gemäß VKP – AAB § 9
Uneingeschränkt eingehalten.
Im Berichtszeitraum wurden keine Derivate einge-
setzt.
Rechtzeitige Verfügbarkeit
S. 12
Rechtzeitige Verfügbarkeit des
Investmentfonds und der eingesetzten
Produkte
Uneingeschränkt eingehalten.
Im Berichtszeitraum waren die Anteile des Fonds
börsentäglich jederzeit handelbar. Darüber hinaus
waren alle im Fonds eingesetzten Wertpapiere/An-
lageprodukte börsentäglich handelbar (liquide).
Kosten und Gebühren
S. 13
Verwaltung:
max. 1,0 % p. a. (I-Tranche)
bzw. 1,5 % p. a. (P-Tranche)
Verwahrstelle:
max. 0,05 % p. a.
Uneingeschränkt eingehalten.
Die Kostenvorgaben für Verwaltung und Verwahr-
stelle entsprachen im Berichtszeitraum den zulässi-
gen Höchstbeträgen.
Zusammenfassend lässt sich festhalten, dass die anlagespezifischen
Vorgaben im Berichtszeitraum eingehalten wurden.
[9]
4.2 Wesentliche Ergebnisse der Informationen und Analysen
Nachfolgende Tabelle fasst die wesentlichen Informationen zu den Managementaktivitäten, so-
wie die Ergebnisse der Analysen in den Bereichen Qualität der eingesetzten Produkte und Ren-
dite-/Risikostruktur übersichtsartig zusammen. Nähere Informationen können den Ausführun-
gen unter Punkt 4.7 bis 4.9 entnommen werden.
Managementaktivitäten Wesentliche Ergebnisse für den Berichtszeitraum
(01.04. bis 30.06.2020)
S. 15
Fondsvermögen nach
Anlageklassen
Im Berichtszeitraum wurde das Fondsvermögen über
die Anlageklassen Aktien und Liquidität angelegt. Die
Anlageklasse Aktien wurde durchschnittlich mit
47,8 % allokiert, die Anlageklasse Liquidität mit
52,2 %.
Im Berichtszeitraum wurde die Aktienquote um
48,7 Prozentpunkte erhöht.
S. 16 Aktienquotensteuerung
Managementkommentar zur Aktienquotensteuerung:
„Abweichend vom „D&R Marktnavigator“ lag die Ak-
tienquote zu Beginn des Quartals bei 35 % gegenüber
der empfohlenen Quote von 12,5 %. Diese Quote
wurde Anfang April auf 20 % gesenkt. Mitte Mai
stockten wir auf 30 % auf, als der Navigator sogar nur
0 % empfahl. Von Ende Mai bis Anfang Juni antizipier-
ten wir die bevorstehenden Signale des Navigators und
stockten die Aktienquote auf 80 % auf. Aufgrund der
weltweit weiter fragilen Infektionslage erschien uns
diese Quote zum Ende des Quartals angemessen, ob-
wohl der Navigator dann sogar schon 100 % Quote
empfahl“
S. 17 Aktienvermögen nach
Regionen
Im Berichtszeitraum investierte der Fonds in die Regio-
nen Europa, USA, Deutschland und Weltweit. Zum Be-
richtsstichtag investiert der Fonds überwiegend in die
europäische Regionen Deutschland und Europa, insge-
samt 64,8 %, sowie in die USA (28,5 %).
[10]
Qualität der
eingesetzten Produkte
Wesentliche Ergebnisse für den Berichtszeitraum
(01.04. bis 30.06.2020)
Einzeltitel Aktien
S. 19 Streuung über Sektoren
und Länder
Der Aktien-Einzeltitelbestand bestehend aus zehn Ak-
tien, war zum Berichtsstichtag über acht übergeordnete
Sektoren, fünf europäische Länder und die USA
(Schwerpunkt Frankreich: 30,7 %) verteilt.
S. 20
Marktkapitalisierung und
Zugehörigkeit zu einem großen
Aktienindex
Zum Berichtsstichtag befanden sich zehn Aktien-Einzel-
titel im Bestand. Davon waren zwei Einzeltitel im DAX
aufgeführt. Fünf Aktien waren im SE600 gelistet, ein
Titel im Stoxx Europe 50 und zwei Titel im S&P 500. Die
Marktkapitalisierung der im Portfolio befindlichen Ein-
zeltitel lag zum Berichtsstichtag zwischen 13,5
Mrd. EUR („MERCK KGAA O.N.“) und
1.341,0 Mrd. EUR („Microsoft“).
Indexfonds
S. 21 Abbildungsgenauigkeit
Die im Berichtszeitraum eingesetzten Aktienindexfonds
wiesen gegenüber dem jeweils zugrunde liegenden In-
dex seit Auflegung eine Abbildungsgenauigkeit (vor
Kosten) zwischen 0,10 % und 0,90 % p. a. auf.
Investmentfonds
S. 21 Rendite
Die eingesetzten Aktienfonds erwirtschafteten im Inves-
titionszeitraum bis zum Berichtsstichtag eine annuali-
sierte Rendite in Höhe von 10,5 % bzw. 9,5 %.
Bankguthaben (Liquidität)
S. 22 Streuung über Kreditinstitute
Im Berichtszeitraum wurden die Bankguthaben auf bis
zu fünf Kreditinstitute verteilt. Zum Berichtsstichtag wur-
den maximal 17.461.805 EUR bzw. 14,1 % des Fonds-
vermögens bei einem einzelnen Kreditinstitut gehalten.
S. 22 Einlagensicherung
Die Kreditinstitute sind jeweils Mitglied in einem Einla-
gensicherungssystem. Im Berichtszeitraum befanden
sich die Einlagen stets unterhalb der gesicherten Höchst-
beträge je Kreditinstitut.
[11]
Rendite-/Risikostruktur Wesentliche Ergebnisse für den Berichtszeitraum
(01.04. bis 30.06.2020)
Rendite Anteilklasse I (a)
S. 23 Rendite
im Berichtszeitraum 3,8 %
S. 24 Rollierende 12-Monatsrendite -7,4 % (01.07.2019 bis 30.06.2020)
S. 25 Monatsrenditen
seit Fondsauflegung
Seit Fondsauflegung: Zwischen -12,8 % und 5,7 %
Im Berichtszeitraum: 3,4 %, -0,1 % bzw. 0,5 %
S. 26 Ausschüttung Im Berichtszeitraum wurde keine Ausschüttung vorge-
nommen.
Risikomessung Anteilklasse I
S. 28 Value at Risk
(VaR 95 %/1 Monat)
Im Berichtszeitraum lag der VaR zwischen 4,65 % und
4,69 % (Monatsultimos), zum Berichtsstichtag 4,66 %
bzw. 4,88 EUR je Fondsanteil.
S. 29 1-Jahres-Volatilität
Die 1-Jahres-Volatilität schwankte im Berichtszeitraum
zwischen 11,97 % und 12,35 %. Zum Bewertungsstich-
tag liegt die 1-Jahres-Volatilität bei 12,35 %
S. 30 Maximum Drawdown seit
Fondsauflage
Seit Fondsauflage (03.02.2014 bis 30.06.2020) wies die
Anteilklasse I des Fonds einen Maximum Drawdown in
Höhe von -22,3 % auf. Ein Maximum Drawdown stellt
den größten maximalen Wertverlust zwischen einem
Höchststand und dem darauffolgenden Tiefstand inner-
halb eines betrachteten Zeitraumes dar. Ein Maximum
Drawdown in Höhe von -22,3 % bedeutet, dass der
Wertverlust des Gesamtfonds zwischen seinem Höchst-
stand und dem darauffolgenden Tiefstand seit Fondsauf-
lage bei -22,3 % lag.
[12]
4.3 Überprüfung der Einhaltung der Anlagerestriktionen
Laut Anlagerichtlinie darf der „D&R Wachstum Global TAA“ ausschließlich in Wert-
papiere investieren, die den Anlageklassen Aktien und Liquidität zugeordnet wer-
den.
Diese Vorgabe wurde im Berichtszeitraum uneingeschränkt eingehalten.
Im Berichtszeitraum wurde ausschließlich in Wertpapiere investiert, welche den Anlageklas-
sen Aktien und Liquidität zugeordnet wurden.
4.4 Überprüfung des Derivateeinsatzes
Der aktuellen Anlagerichtlinie zufolge kann der „D&R Wachstum Global TAA“ Derivatege-
schäfte zum Zwecke der Absicherung, der effizienten Portfoliosteuerung und der Erzielung
von Zusatzerträgen tätigen.
Im Berichtszeitraum wurden keine Derivate eingesetzt.
4.5 Überprüfung der rechtzeitigen Verfügbarkeit des Investment-
fonds und der eingesetzten Produkte
Der Prämisse der „rechtzeitigen Verfügbarkeit“ wird seitens des Investmentfonds vollumfäng-
lich Rechnung getragen, sofern Anleger bewertungstäglich die Rücknahme von Anteilen ver-
langen können.
Unter folgenden Voraussetzungen kann die Fondsgesellschaft jedoch die Rücknahme von An-
teilen vorübergehend oder vollständig einstellen:
1) Die Gesellschaft darf die Rücknahme der Anteile zeitweilig aussetzen, sofern außerge-
wöhnliche Umstände vorliegen, die eine Aussetzung unter Berücksichtigung der Interes-
sen der Anleger erforderlich erscheinen lassen. Außergewöhnliche Umstände in diesem
Sinne können z. B. sein: wirtschaftliche oder politische Krisen, Rücknahmeverlangen in
außergewöhnlichem Umfang sowie die Schließung von Börsen oder Märkten, Handels-
beschränkungen oder sonstige Faktoren, die die Ermittlung des Anteilswerts beeinträch-
tigen.
2) Daneben kann die BaFin anordnen, dass die Gesellschaft die Rücknahme der Anteile aus-
zusetzen hat, wenn dies im Interesse der Anleger oder der Öffentlichkeit erforderlich ist.
Auch im Fall einer Aussetzung der Anteilrücknahme kann der Anteilwert sinken; z. B. wenn
die Gesellschaft gezwungen ist, Vermögensgegenstände während der Aussetzung der An-
teilrücknahme unter Verkehrswert zu veräußern. Der Gesellschaft bleibt es vorbehalten, die
Anteile erst nach der Wiederaufnahme der Anteilrücknahme zu dem dann jeweils gültigen
Rücknahmepreis zurückzunehmen. Der Anteilwert nach Wiederaufnahme der Anteilrück-
nahme kann niedriger liegen, als derjenige vor Aussetzung der Rücknahme. Einer Aussetzung
kann ohne erneute Wideraufnahme der Rücknahme der Anteile direkt eine Auflösung des
Sondervermögens folgen, z. B. wenn die Gesellschaft die Verwaltung des Fonds kündigt, um
[13]
den Fonds dann aufzulösen. Für den Anleger besteht daher das Risiko, dass er die von ihm
geplante Haltedauer nicht realisieren kann und dass ihm wesentliche Teile de investierten
Kapitals für unbestimmte Zeit nicht zur Verfügung stehen oder insgesamt verloren gehen.
Für den Investmentfonds „D&R Wachstum Global TAA“ trifft keines der genannten Ereignisse
zu. Im Berichtszeitraum konnten Anteile bewertungstäglich bei der Fondsgesellschaft bzw. der
Verwahrstelle zurückgegeben werden. Darüber hinaus waren alle im Investmentfonds „D&R
Wachstum Global TAA“ eingesetzten Wertpapiere/Anlageprodukte börsentäglich handelbar (li-
quide).
Demnach wurde der Prämisse der „rechtzeitigen Verfügbarkeit“ vollumfänglich
Rechnung getragen.
4.6 Überprüfung von Kosten und Gebühren
Allgemeine Informationen zu den im vergangenen Fonds-Geschäftsjahr3 angefallenen Kosten
und Gebühren dem Jahresbericht sowie dem Verkaufsprospekt des „D&R Wachstum Global
TAA“ entnommen werden.
Die nachfolgenden Ausführungen beziehen sich auf die private Tranche (Anteilklasse P) und
die institutionelle Tranche (Anteilklasse I).
4.6.1 Überprüfung der Verwaltungs- und Verwahrstellenvergütung
Die Kapitalverwaltungsgesellschaft, HANSAINVEST Hanseatische Investment-GmbH, erhält für
die Verwaltung des Fonds für jede Anteilklasse eine jährliche Vergütung (Verwaltungsvergü-
tung). Für die Anteilklasse P beträgt die Verwaltungsvergütung bis zu 1,5 % p. a. des Durch-
schnittswertes des Fondsvermögens auf Basis des bewertungstäglich ermittelten Inventarwer-
tes, für die Anteilklasse I bis zu 1,0 % p. a.4
Die Verwahrstelle, DONNER & REUSCHEL AG, erhält für ihre Tätigkeit aus dem Fondsvermö-
gen eine jährliche Vergütung (Verwahrstellenvergütung). Diese beträgt bis zu 0,05 % p. a.
des Durchschnittswertes des Fondsvermögens auf Basis des bewertungstäglich ermittelten In-
ventarwertes des betreffenden Jahres.
Sämtliche Vergütungen verstehen sich zuzüglich einer etwaigen Mehrwertsteuer.
Für den Berichtszeitraum entsprachen die angefallenen Verwaltungs- und Verwahrstellenver-
gütungen für die Anteilklassen P und I diesen Höchstbeträgen.5
Demnach wurden die Vorgaben hinsichtlich Kosten und Gebühren gemäß Verkaufs-
prospekt im Berichtszeitraum eingehalten.
3 Kosten und Gebühren von Publikumsfonds werden grundsätzlich nur für das jeweils vergangene Fonds-Ge-
schäftsjahr angegeben.
4 Die daraus zu zahlende Gebühr für den Portfoliomanager beträgt jeweils 0,05 % p. a. des Nettoteilfondsvermö-
gens, die daraus zu zahlende Gebühr für den Anlageberater beträgt für die Anteilklasse P bis zu 1,25 % p. a., für
die Anteilklasse I bis zu 0,75 % p. a. des Nettoteilfondsvermögens.
5 Die Angaben beruhen auf eigenen Berechnungen und beziehen sich auf den Durchschnittswert des Fondsvermö-
gens auf bewertungstäglicher Basis.
[14]
4.6.2 Informationen zu Gesamtkostenquote und Transaktionskosten
Dem Fonds-Jahresbericht 2018/2019 per 30.09.2019 zufolge, wies der „D&R Wachstum Glo-
bal TAA“ für das Fonds-Geschäftsjahr 2018/2019 (01.10.2018 bis 30.09.2019) laufende Kos-
ten (Gesamtkostenquote; vgl. Glossar) in Höhe von 1,69 % (Anteilklasse P) bzw. 1,18 % (An-
teilklasse I) auf.
Auf Gesamtfondsebene fielen zusätzlich Transaktionskosten in Höhe von 454.433 EUR an.
4.6.3 Vergütungen, die an Dritte zu zahlen sind
Die Gesellschaft zahlt aus dem OGAW-Sondervermögen für die Marktrisiko- und Liquiditäts-
messung gemäß Derivate durch Dritte eine jährliche Vergütung bis zur Höhe von 0,1 % des
Durchschnittswertes des OGAW-Sondervermögens der jeweiligen Anteilklasse, bezogen auf
den Durchschnitt der börsentäglich errechneten Inventarwerte des betreffenden Monats.
Die Gesellschaft zahlt aus dem OGAW-Sondervermögen für die Bewertung von Vermögens-
gegenständen durch Dritte eine jährliche Vergütung bis zur Höhe von 0,1 % des Durch-
schnittswertes des OGAW-Sondervermögens der jeweiligen Anteilklasse, bezogen auf den
Durchschnitt der börsentäglich errechneten Inventarwerte des betreffenden Monats.
Die Gesellschaft zahlt aus dem OGAW-Sondervermögen für das Rating der Vermögensgegen-
stände durch Dritte eine jährliche Vergütung bis zur Höhe von 0,1 % des Durchschnittswertes
des OGAW-Sondervermögens der jeweiligen Anteilklasse, bezogen auf den Durchschnitt der
börsentäglich errechneten Inventarwerte des betreffenden Monats.
4.6.4 Umgang Retrozessionen (Bestandsprovisionen/Kick-backs)
Laut der BGH-Entscheidung (BGH AZ: XI ZR 56/05 vom 19.12.2006) zur Offenlegung von Pro-
visionen muss grundsätzlich jede Bank, die einem Bankkunden etwas empfiehlt, dem Bank-
kunden mitteilen, ob sie Rückvergütungen oder Provisionen für die Anlageempfehlung erhält.
Gemäß Verkaufsprospekt fließen der Kapitalverwaltungsgesellschaft, HANSAINVEST Hansea-
tische Investment-GmbH, keine Rückvergütungen der aus dem Sondervermögen an die Ver-
wahrstelle, DONNER & REUSCHEL AG, und an Dritte geleistete Vergütungen und Aufwand-
serstattungen zu. Laut Fonds-Jahresbericht 2018/2019 erhielt die Kapitalverwaltungsgesell-
schaft im Fonds-Geschäftsjahr vom 01.10.2018 bis 30.09.2019 keine Rückvergütungen der
aus dem Sondervermögen an die Verwahrstelle und an Dritte geleisteten Vergütungen und
Aufwandserstattungen.
Die Kapitalverwaltungsgesellschaft gewährt laut Verkaufsprospekt an Vermittler, z. B. Kredit-
institute, wiederkehrend – meist jährlich – Vermittlungsentgelte als sogenannte „Vermitt-
lungsfolgeprovisionen“. Die aus dem Sondervermögen an die Kapitalverwaltungsgesellschaft
geleistete Vergütung wird gemäß Jahresbericht in wesentlichem Umfang für Vergütungen an
Vermittler verwendet.
[15]
4.7 Information zu den Managementaktivitäten
Fondsvermögen nach Anlageklassen
Nachfolgende Grafik zeigt für das Fondsvermögen die Entwicklung der Gewichtungen der An-
lageklassen im Berichtszeitraum (Wochenbasis) und im Vergleich zum 31.03.2020:
Anlageklassen 31.03.20 30.06.20
Aktien 37,0 % 85,8 %
Liquidität 63,0 % 14,2 %
Der „Donner & Reuschel Wachstum Global TAA“ startete mit einer Aktienquote von 37,0 %
in den Berichtszeitraum, die Liquiditätsquote betrug 63,0 %. Die Aktienquote schwankte im
Berichtszeitraum zwischen 22,7 % und 85,8 %. Die durchschnittliche Aktienquote betrug
47,3 %. Zum Berichtsstichtag betrug die Aktienquote 85,8 % und die Liquiditätsquote
14,2 %.
Auffälligkeiten hinsichtlich der Quotensteuerung der Anlageklasse Aktien werden im folgen-
den Punkt Aktienquotensteuerung behandelt.
0%
20%
40%
60%
80%
100%
Allokation Fondsvermögen
(01.04. bis 30.06.2020)
[16]
Aktienquotensteuerung
Laut Anlagekonzept erfolgt auf der Aktienseite eine aktive Steuerung der Investitionsquoten,
wobei in Abhängigkeit von der aktuellen Marktsituation die tatsächliche Aktienquote zwi-
schen 0 % und 100 % variiert. Auf diese Weise sollen die Chancen der Aktienmärkte genutzt
und gleichzeitig die Risiken deutlich reduziert werden. Die Grundlage für die Steuerung der
Aktienquote bildet ein regelbasiertes quantitatives und qualitatives Allokationsmodell. Neben
der Bewertung des konjunkturellen Umfeldes bestimmen verschiedenste Markttrends die ge-
nerelle Attraktivität und die jeweils aktuelle Aktienquote (quantitativ), ergänzt um die Markt-
meinung des Investmentkomitees (qualitativ).
Nachfolgende Grafik zeigt die tatsächlich investierte Aktienquote in Aktienfonds/Aktienindex-
fonds (dunkelrote Fläche) bzw. in Aktien-Einzeltitel (hellrote Fläche) im Vergleich zu der vom
Analysemodell abgeleiteten Aktienquote (grüne Linie) im Berichtszeitraum:
Die vom Analysemodell abgeleiteten Aktienquote schwankte im Berichtszeitraum zwischen 0
% und 100 %. Die tatsächliche Aktienquote schwankte im Berichtszeitraum zwischen 22,7 %
und 85,8 %.
Managementkommentar bzgl. der Aktienquotensteuerung im Berichtszeitraum:
„Abweichend vom „D&R Marktnavigator“ lag die Aktienquote zu Beginn des Quartals bei
35 % gegenüber der empfohlenen Quote von 12,5 %. Diese Quote wurde Anfang April auf
20 % gesenkt. Mitte Mai stockten wir auf 30 % auf, als der Navigator sogar nur 0 % empfahl.
Von Ende Mai bis Anfang Juni antizipierten wir die bevorstehenden Signale des Navigators
und stockten die Aktienquote auf 80 % auf. Aufgrund der weltweit weiter fragilen Infekti-
onslage erschien uns diese Quote zum Ende des Quartals angemessen, obwohl der Navigator
dann sogar schon 100 % Quote empfahl.“
0%
20%
40%
60%
80%
100%
Analysemodell vs. tatsächlich investierte Aktienquote
(01.04. bis 30.06.2020)
Aktienfonds/Aktienindexfonds Aktien-Einzeltitel
Aktienquote gemäß Analysemodell
[17]
Aktienvermögen nach Regionen
Nachfolgende Grafik zeigt für das Aktienvermögen die Entwicklung der regionalen Gewich-
tungen im Berichtszeitraum (Wochenbasis) und im Vergleich zum 31.03.2020:
Regionen 31.03.20 30.06.20
Europa 41,2 % 42,5 %
USA 4,5 % 28,5 %
Deutschland 13,0 % 22,3 %
Weltweit 41,3 % 6,7 %
Im Berichtszeitraum investierte der „Donner & Reuschel Wachstum Global TAA“ in die Regi-
onen Europa, USA, Deutschland und Weltweit über Aktien-Einzeltitel, Aktienindexfonds und
Aktienfonds. Zum Berichtsstichtag investiert der Fonds überwiegend in die europäischen Re-
gionen Deutschland und Europa, insgesamt 64,8 %, sowie in die USA (28,5 %).
Nachfolgende Tabelle zeigt die Top 3 (Volumen) der Verkäufe und Käufe in der Anlageklasse
Aktien im Berichtszeitraum:
Top 3 – Verkäufe (Volumen)
Datum Name Region GuV (€) Volumen (€)
05.05.2020 iShares MSCI World Minimum Volatility Weltweit -2.580.436 19.929.201
15.05.2020 Novartis Europa 237.140 2.107.741
15.05.2020 KPN Europa -549.417 1.610.798
Top 3 – Käufe (Volumen)
Datum Name Region GuV (€) Volumen (€)
08.06.2020 iShares MSCI USA Quality Factor USA - 13.008.988
22.05.2020 iShares NASDAQ-100 ETF USA - 12.971.072
04.06.2020 Deka MDAX Deutschland - 12.906.697
Managementkommentar bzgl. wesentlicher Investmententscheidungen innerhalb
der Anlageklasse Aktien im Berichtszeitraum:
„Nachdem der D&R Wachstum Global mit etwa 35 % Investitionsquote ins neue Quartal ge-
startet war, nutzten wir Anfang April die kräftige Gegenbewegung, um uns vom iShares MSCI
Minimum Volatility-ETF zu trennen, der sich im Absturz des Marktes als verhältnismäßig robust
erwiesen hatte. Mitte Mai entschlossen wir uns schließlich, auf der Ebene der Einzelwerte
wieder etwas offensiver zu agieren. Wir tauschten Beiersdorf, Novartis und KPN in DSM, Neste
Oyj und Charter Communications. Wenige Tage später entschlossen wir uns, durch den Kauf
des iShares Nasdq-100-ETFs einen Akzent in Richtung Technologie zu setzen. Als der D&R
Marktnavigator beharrlich extrem defensiv blieb, die Märkte aber erkennbare Stärke signali-
sierten, stockten wir die Aktienquote bis Mitte Juni auf 80 % auf, kurz bevor der Navigator
schließlich auch reagierte und die Trendsignale wahrnahm. Größte Gewinner im Berichtszeit-
raum waren die Aktien des deutschen Versorgers RWE (+33,18 %) und Schneider Electric
(+30,33 %). Die schwächsten Ergebnisse lieferten der iShares TecDAX-ETF (-4,52 %), der von
dem Wirecard-Skandal negativ beeinflusst wurde, und der iShares MSCI USA Quality-ETF
(-2,83 %), der erst spät erworben wurde und einen schwachen Start erwischte.“
0%
20%
40%
60%
80%
100%
Allokationsverlauf Aktienvermögen
(01.04. bis 30.06.2020)
[18]
4.8 Analyse der Qualität der eingesetzten Produkte
Nachfolgende Tabelle zeigt die eingesetzten Produkte/ Anlageinstrumente nach Anlageklas-
sen zum Berichtsstichtag in Prozent am Fondsvermögen:
Anlageklassen nach Anlageinstrument %
Aktien 85,7 %
Aktienindexfonds (ETFs) 54,3 %
Aktienfonds 12,8 %
Einzeltitel 18,6 %
Liquidität & Sonstige 14,3 %
Bankguthaben 14,3 %
Forderungen 0,1 %
Abgrenzung Verbindlichkeiten -0,1 %
Gesamt 100,0 %
Nachfolgend werden die im Berichtszeitraum eingesetzten Anlageprodukte auf ihre Qualität
hin untersucht. Die Qualitätsanalyse erfolgt anhand allgemeiner Qualitätsrichtlinien, die sich
aus den spezifischen Merkmalen der einzelnen Produktkategorien ableiten.
Für die Qualitätsanalyse der eingesetzten (1) Einzeltitel werden, neben der Streuung über
Branchen bzw. Sektoren und Länder, die Marktkapitalisierung sowie deren Zugehörigkeit zu
einem großen Index untersucht.
Als Qualitätsmerkmal für die eingesetzten (2) Indexfonds (ETFs) wird die Abbildungsqualität
(vgl. Glossar) gegenüber dem jeweils zugrunde liegenden Index untersucht.
Für die eingesetzten (3) Investmentfonds wird die jeweils erwirtschaftete Rendite im Investiti-
onszeitraum betrachtet.
Im Bereich der (4) Bankguthaben wird die Streuung des liquiden Fondsvermögens auf ver-
schiedene Kreditinstitute und die Einlagensicherung untersucht.
[19]
4.8.1 Einzeltitel Aktien
Sektoren- und Länderstreuung
Zum Berichtsstichtag waren 18,6 % des Fondsvermögens über folgende zehn Aktien-Einzel-
titel investiert:
Name
ISIN Land
Übergeordneter
Sektor
Anteil am
Fonds-
vermögen
Anteil am
Einzeltitel-
bestand
RWE AG ST O.N.
DE0007037129 Deutschland Energieversorgung 2,1 % 11,4 %
MICROSOFT
US5949181045 USA Technologie 2,1 % 11,1 %
MERCK KGAA O.N.
DE0006599905 Deutschland Gesundheitswesen 2,0 % 10,9 %
SCHNEIDER ELEC.
FR0000121972 Frankreich
Industriegüter und
Dienstleistungen 2,0 % 10,7 %
SANOFI SA
FR0000120578 Frankreich Gesundheitswesen 1,9 % 10,2 %
AIR LIQUIDE
FR0000120073 Frankreich Chemie 1,8 % 9,8 %
NESTE OYJ
FI0009013296 Finnland Erdöl & Erdgas 1,8 % 9,6 %
KONINKLIJKE DSM EO 1,50
NL0000009827 Niederlande Chemie 1,8 % 9,4 %
NESTLE
CH0038863350 Schweiz
Nahrungsmittel und
Getränke 1,6 % 8,6 %
CHARTER COM. CL. A
US16119P1084 USA Medien 1,5 % 8,3 %
Gesamt 18,6 % 100,0 %
Zur Untersuchung der Streuung des Aktien-Einzeltitelbestands verdichtet nachfolgende Ta-
belle die Informationen hinsichtlich der übergeordneten Sektoren gemäß der ICB Definition
(vgl. Glossar) und Länder:
Gesun
dheit
Ch
em
ie
En
erg
ieversorg
un
g
Tech
no
log
ie
Ind
ustrie
gü
ter &
Die
nstle
istun
gen
Erd
öl &
Erd
gas
Nah
ru
ng
sm
ittel &
G
e-
trän
ke
Med
ien
Gesam
t
Frankreich 10,2% 9,8% 10,7 30,7%
Deutschland 10,9% 11,4% 22,3%
USA 11,1% 8,3% 19,4%
Finnland 9,6% 9,6%
Niederlande 9,4% 9,4%
Schweiz 8,6% 8,6%
Gesamt 21,1% 19,2% 11,4% 11,1% 10,7% 9,6% 8,6% 8,3% 100,0%
Demnach verteilte sich der Aktien-Einzeltitelbestand zum Berichtsstichtag über acht der ins-
gesamt 19 übergeordneten Sektoren auf fünf europäische Länder und die USA. Der maximale
[20]
Anteil eines Sektors betrug zum Berichtsstichtag 21,1 % (Gesundheitswesen), der maximale
Anteil eines Landes liegt bei 30,7 % (Frankreich).
Durch den Einsatz verschiedener Sektoren und Länder wurde das sektoren- bzw. das länder-
spezifische Risiko reduziert. Das länderspezifische Risiko ist zum Berichtsstichtag auf Europa
begrenzt.
Marktkapitalisierung und Zugehörigkeit zu einem großen Aktienindex
Im Berichtszeitraum investierte der „D&R Wachstum Global TAA“ in 13 Aktien-Einzeltitel. Die
eingesetzten Aktien-Einzeltitel wiesen jeweils eine Marktkapitalisierung von mehr als einer
Milliarde Euro auf.
Zum Berichtsstichtag befanden sich noch zehn Aktien-Einzeltitel im Bestand. Davon waren
zwei Einzeltitel im DAX aufgeführt. Sechs Aktien waren im SE600 gelistet und zwei Titel im
S&P 500. Die Marktkapitalisierung der im Portfolio befindlichen Einzeltitel lag zum Berichts-
stichtag zwischen 13,5 Mrd. EUR („MERCK KGAA O.N.“) und 1341,0 Mrd. EUR („Micro-
soft“).
[21]
4.8.2 Indexfonds/ETFs
Die Abbildungsgenauigkeit eines Index ist ein wesentliches Qualitätsmerkmal bei der Auswahl
von ETFs. Über verschiedene Managementstrategien ist es möglich, Zusatzgewinne zu erzie-
len, die im Ergebnis dazu führen, dass sich der ETF um diese Zusatzgewinne besser entwickelt
als der zugrundeliegende Index – vor Kosten. Anders ausgedrückt: Mit den Zusatzgewinnen
im Management lassen sich die Kosten entsprechend reduzieren. Unscharfe Indexabbildungen
oder Verluste aus Managementstrategien erhöhen hingegen die Gesamtkosten, was nicht für
Managementqualität spricht.
Nachfolgend aufgeführte ETFs waren im Berichtszeitraum allokiert:
Name
(ISIN) Risikoklasse Region
Lfd. Kosten
p.a. (TER)
Abbildungs-
genauigkeit
vor Kosten
Anteil
am FV1
iShares Nasdaq 100
DE000A0F5UF5 6 USA 0,31 % 0,41 % 10,7 %
iShares Edge MSCI USA
Quality Factor
IE00BD1F4L37
5 USA 0,20 % 0,27 % 10,1 %
Deka MDAX
DE000ETFL441 6 Deutschland 0,30 % 0,10 % 10,1 %
Xtrackers Euro Stoxx 50
LU0274211217 6 Europa 0,09 % 0,59 % 8,0 %
Xtrackers MSCI Nordic
IE00B9MRHC27 6 Europa 0,30 % 0,90 % 5,3 %
iShares Stoxx Europe 600
Health Care.
DE000A0Q4R36
6 Europa 0,46 % 0,15 % 5,2 %
iShares TecDAX
DE0005933972 6 Deutschland 0,51 % 0,17 % 4,9 %
iShares Edge MSCI World
Min. Volatility
IE00B8FHGS14
4 Weltweit 0,30 % 0,26 % -
1zum Berichtsstichtag
Im Berichtszeitraum wurde in acht Aktienindexfonds investiert, von denen sich zum Berichts-
stichtag sieben weiterhin im Bestand befanden. Die Aktienindexfonds wiesen zum Berichts-
stichtag jeweils eine Abbildungsgenauigkeit (vor Kosten) zwischen 0,10 % p. a. und 0,90 %
p. a. seit Indexfonds-Auflegung auf. Dementsprechend wiesen alle eingesetzten ETFs eine po-
sitive Managementleistung auf.
4.8.3 Investmentfonds
Nachfolgend wird die Rendite der Aktienfonds untersucht, in die im Berichtszeitraum länger
als eine Woche investiert wurde:
Name Investmentfonds
(ISIN) Risikoklasse Anlageschwerpunkt Kosten Rendite
1
Anteil am
FV2
Comgest Growth Europe I
IE00BQ1YBL06 5 Europa 1,04 % 10,5 % 7,1 %
Global Internet Leaders 30
DE000A2N8150 6 Deutschland 1,17 % 9,5 % 5,8 %
1 Annualisierte Rendite im Investitionszeitraum.
2Zum Berichtsstichtag
[22]
Seit dem 09.03.2016 investierte der „D&R Wachstum Global TAA“ in den Aktienfonds „Com-
gest Growth Europe I“, der innerhalb der Region Europa anlegt. Bis zum Berichtsstichtag
konnte der „Comgest Growth Europe I“ eine Rendite in Höhe von 53,5 % bzw. 10,5 % p. a.
erzielen.
Seit dem 10.06.2020 wurde zusätzlich in einen KAG-eigenen Aktienfonds investiert, den
„Global Internet Leaders 30“, der in Deutschland seinen Anlageschwerpunkt hat. Dieser er-
zielte im Investitionszeitraum eine Rendite in Höhe von 9,5 %.
4.8.4 Bankguthaben
Streuung über Kreditinstitute
Das liquide Vermögen des Fonds wurde im Berichtszeitraum fast vollständig als Bankguthaben
angelegt. Im Berichtszeitraum waren die Bankguthaben des „D&R Wachstum Global TAA“
über insgesamt fünf Kreditinstitute verteilt.
Nachfolgende Tabelle zeigt die Verteilung der Bankguthaben nach Kreditinstituten zum Be-
richtsstichtag:
Kreditinstitut Bankguthaben
in EUR
Anteil
Fondsvermögen
Anteil
Bankguthaben
DONNER & REUSCHEL AG
(Verwahrstelle) 17.461.805 14,1 % 98,7 %
Nord LB 100.376 0,1 % 0,6 %
ODDO BHF AG 74.457 0,1 % 0,4 %
UniCredit Bank AG 28.376 0,0 % 0,2 %
National Bank 23.503 0,0 % 0,1 %
Bankguthaben gesamt 17.688.518 14,3 % 100,0 %
Demnach wurden zum Berichtsstichtag 17.688.518 EUR bzw. 14,3 % des Fondsvermögens
als Bankguthaben bei verschiedenen Kreditinstituten gehalten. Der maximale Anteil an Bank-
guthaben bei einem Kreditinstitut betrug zum Berichtsstichtag 17.461.805 EUR bzw. 14,1 %
des Fondsvermögens (DONNER & REUSCHEL AG).
Einlagensicherung
Alle Kreditinstitute sind Mitglieder im Einlagensicherungsfonds des „Bundesverband deut-
scher Banken e. V.“ bzw. im „Sicherungssystem der Sparkassen-Finanzgruppe“ (Nord LB).
Im Berichtszeitraum befanden sich die Einlagen stets unterhalb der gesicherten Höchstbeträge
je Kreditinstitut.
[23]
4.9 Analyse der Rendite-/Risikostruktur
Der Fonds verfügt zum Berichtsstichtag über vier Anteilklassen. Sofern nicht anderweitig be-
nannt, beziehen sich die nachfolgenden Angaben auf die institutionelle Anteilklasse I des
Fonds, welche zum 03.02.20146 aufgelegt wurde.
4.9.1 Rendite und Kapitalflussrechnung
Rendite im Berichtszeitraum
Nachfolgende Grafik zeigt die BVI-Rendite (vgl. Glossar) des „D&R Wachstum Global TAA I“
im Berichtszeitraum:
Demnach wies die I-Tranche des Fonds zum Berichtsstichtag eine Rendite in Höhe von
3,8 % auf.
Der maximale Gewinn lag im Berichtszeitraum bei 5,5 %, der maximale Verlust bei -0,6 %.
6 Auflagedatum Anteilklasse P: 03.02.2014; Anteilklasse V: 15.09.2015; Anteilklasse S: 16.11.2015
-5,0%
0,0%
5,0%
10,0%
BVI-Rendite im Berichtszeitraum
(01.04. bis 30.06.2020)
D&R Wachstum Global TAA I
[24]
Rollierende 12-Monatszeiträume
Nachfolgende Grafik zeigt die BVI-Rendite (vgl. Glossar) des „D&R Wachstum Global TAA I“
für die vorangegangenen 12-Monatszeiträume rollierend zum Berichtsstichtag:
Demnach wies der Fonds zum Berichtsstichtag bezogen auf die letzten fünf 12 Monatszeit-
räume eine BVI-Rendite zwischen -9,7 % und 10,5 % aus.
-9,7%
10,5%
1,3% 0,9%
-7,4%
-15,0%
-10,0%
-5,0%
0,0%
5,0%
10,0%
15,0%
Rollierende 12-Monats-BVI-Rendite
01.07.2016
bis
30.06.2017
01.07.2017
bis
30.06.2018
01.07.2019
bis
30.06.2020
01.07.2015
bis
30.06.2016
01.07.2018
bis
30.06.2019
[25]
Monatsrenditen seit Fondsauflegung
Nachfolgende Grafik zeigt die Monatsrenditen des „D&R Wachstum Global TAA I“ seit
Fondsauflegung:
Demnach hat der „D&R Wachstum Global TAA I“ seit Fondsauflegung (03.02.2014) monatli-
che Renditen zwischen -12,8 % und 5,7 % erzielt.
Im Berichtszeitraum erzielte der Fonds monatliche Renditen in Höhe von 3,4 % (April),
-0,1 % (Mai) und 0,5 % (Juni).
Seit Fondsauflegung (03.02.2014) wies der „D&R Wachstum Global TAA I“ zum Berichtsstich-
tag eine Rendite in Höhe von 8,6 % bzw. 1,3 % p. a. auf.
-14,0%
-12,0%
-10,0%
-8,0%
-6,0%
-4,0%
-2,0%
0,0%
2,0%
4,0%
6,0%
Monatsrenditen seit Fondsauflegung
(03.02.2014 bis 30.06.2020)
Jan Feb Mrz Apr Mai Jun Jul Aug Sep Okt Nov Dez
2014 n/a* 4,7% -0,5% 0,6% 3,3% -0,2% -0,3% -0,8% 0,4% -3,9% 2,0% 0,1%
2015 4,7% 5,7% 4,0% -2,3% 1,9% -4,8% -0,1% -3,5% -1,0% 0,7% 1,0% -1,6%
2016 -4,2% -0,4% 0,6% 0,4% 1,7% -3,4% 2,7% 0,8% -0,7% -0,2% -0,4% 3,1%
2017 0,1% 3,2% 2,1% 1,8% 0,7% -2,8% -0,6% -1,1% 3,0% 2,9% -0,9% 0,3%
2018 1,7% -3,4% -3,0% 2,5% 1,1% -0,9% 1,6% 0,2% -0,4% -5,0% 0,6% -1,2%
2019 0,6% 1,6% 1,8% 1,4% -2,2% 2,1% 2,3 % -0,7 % 1,3 % 0,4% 1,6% 1,4%
2020 0,4% -4,3% -12,8% 3,4% -0,1% 0,5%
* Rumpfgeschäftsjahr - Fondsauflage am 03.02.2014
[26]
Ausschüttungen
Der „Donner & Reuschel Wachstum Global TAA“ schüttet angefallene Dividenden und Erträge
aus.
Nachfolgende Tabelle zeigt die vorgenommenen Ausschüttungen der Anteilklasse I seit
Fondsauflegung:
Datum in EUR in % je Anteil
10.12.2019 3,05 EUR 2,6 %
02.01.2018 0,09 EUR 0,1 %
02.10.2017 0,59 EUR 0,5 %
04.10.2016 0,08 EUR 0,1 %
01.10.2015 0,25 EUR 0,5 %
01.10.2014 0,29 EUR 0,3 %
Demnach nahm der „D&R Wachstum Global TAA“ im aktuellen Berichtzeitraum keine Aus-
schüttung vor. Die letzte Ausschüttung erfolgte am 10.12.2019 in Höhe von 3,05 EUR bzw.
2,6 % je Anteil.
[27]
Kapitalflussrechnung je Geschäftsjahr seit Fondsauflegung
Nachfolgende Tabelle zeigt die Entwicklung des Fondsvermögens für die Anteilklassen I und
P des „D&R Wachstum Global TAA“ für die vergangenen fünf Geschäftsjahre:
Angaben in EUR
Fonds-Geschäftsjahr
01.10.2014
– 30.09.2015
01.10.2015
– 30.09.2016
01.10.2016 –
30.09.2017
01.10.2017
– 30.09.2018
01.10.2018
– 30.09.2019
Anfangswert des
Geschäftsjahres 23.834.078 35.543.704 47.278.321 49.284.693 47.638.173
- Steuerabschlag für
Vorjahr (Thesaurie-
rung)
-54.864 -44.673 -28.910 -268.931 0
+ Mittelzufluss
(netto inkl. Ertrags-
und
Aufwandsaus-
gleich)
12.113.957 12.851.105 1.061.677 -1.990.566 229.877
+/- Anlageergebnis
des Geschäftsjahres
(Ordentlicher Netto-
ertrag, realisierte
Gewinne/Verluste,
nicht-realisierte
Gewinne/Verluste)
-349.467 -1.071.823 3.946.191 612.977 1.078.312
= Endwert des
Geschäftsjahres 35.543.704 47.278.321 49.284.693 47.638.173 48.946.362
Vermögensentwick-
lung im Geschäftsjahr 11.709.626 11.734.609 2.006.381 -1.646.520 1.308.189
Im Geschäftsjahr 2018/2019 erhöhte sich das Fondsvermögen der beiden Anteilklassen insge-
samt um 1,3 Mio. EUR auf 48,9 Mio. EUR. Hiervon entfallen etwa 230 TEUR auf Mittelzuflüsse
durch Anteilkäufe/-verkäufe und 1 Mio. auf das Anlageergebnis7.
7 Anlageergebnis = Ordentlicher Nettoertrag -563.251 EUR + Ergebnis aus Veräußerungsgeschäften 2.699.578 EUR
+ Ergebnis aus Nettoveränderungen der nichtrealisierten Gewinne/Verluste -1.058.015 EUR.
[28]
4.9.2 Risikomessung
Value at Risk
Der Value at Risk (VaR) ist der maximale Verlust, der mit einer vorgegebenen Sicherheitswahr-
scheinlichkeit in Höhe von 95 % innerhalb von 10 Handelstagen nicht überschritten wird.
Der VaR des Fonds aggregiert sich aus den VaR der einzelnen Vermögenspositionen unter Be-
achtung der Diversifikationswirkung zwischen den Vermögenspositionen (Korrelation).
Nachfolgende Darstellung zeigt den Value at Risk (VaR (95%/10 Tage) des Fonds im Berichts-
zeitraum auf monatlicher Datenbasis:
Demnach wies die Fondsstrategie „D&R Wachstum Global TAA I“ im Berichtszeitraum jeweils
zum Monatsultimo sowie zum Berichtsstichtag des Vorquartals (31.03.2020) einen „Value at
Risk (95 %/1 Monat)“ zwischen 4,65 % und 4,69 % auf.
Der dargestellte Value at Risk in Höhe von 4,66 % zum Berichtsstichtag bedeutet, bezogen
auf den Anteilpreis zum 30.06.2020 in Höhe von 104,65 EUR, dass der potenzielle Verlust der
Fondsstrategie „D&R Wachstum Global TAA I“ innerhalb von einem Monat mit einer Wahr-
scheinlichkeit von 95 % den Betrag von 4,88 EUR bzw. 4,66 % je Fondsanteil nicht über-
schreiten wird.
4,69% 4,67% 4,65% 4,66%
0,00%
1,00%
2,00%
3,00%
4,00%
5,00%
6,00%
Value at Risk
(VaR 99 % / 10 Tage)
[29]
1-Jahres-Volatilität
Die Volatilität ist das in der Finanzbranche am weitesten verbreitete Risikomaß. Die 1-Jahres-
Volatilität berechnet die Schwankungsbreite des täglichen Fondspreises für jeweils einen histo-
rischen 1-Jahres-Zeitraum.
Nachfolgende Grafik zeigt die 1-Jahres-Volatilität des Fonds im Berichtszeitraum auf monatli-
cher Datenbasis:
Die 1-Jahres-Volatilität im Fonds betrug im Berichtszeitraum zwischen 11,97 % und 12,35 %.
Die 1-Jahres-Volatilität in Höhe von 12,35 % zum Berichtsstichtag bedeutet, dass der tägliche
Fondspreis innerhalb des Vorjahres (01.07. bis 30.06.2020) um 12,35 % schwankte.
11,97% 12,13% 11,99%12,35%
0,00%
2,00%
4,00%
6,00%
8,00%
10,00%
12,00%
14,00%
Volatilität
[30]
Maximum Drawdown seit Auflage und im Berichtszeitraum
Ein Maximum Drawdown berechnet den maximalen, kumulierten Verlust des Fonds innerhalb
eines Betrachtungszeitraums, ausgehend von seinem höchsten (ausschüttungsbereinigten) Kurs
bis zum darauffolgenden Tiefstkurs.
Die nachfolgende Grafik zeigt den Maximum Drawdown der Anteilklasse I des Fonds seit Auf-
lage (03.02.2014 bis 30.06.2020):
Demnach wies der „Donner & Reuschel Wachstum Global TAA“ seit Auflage einen Maximum
Drawdown in Höhe von -22,3 % auf. Dies entsprach dem Maximum Drawdown für den Be-
richtszeitraum.
Ein Maximum Drawdown in Höhe von -22,3 % bedeutet, dass der Wertverlust des Fonds zwi-
schen seinem Höchststand (20.02.2020) und dem darauffolgenden Tiefstand (24.03.2020) bei
maximal -22,3 % lag. Zum Berichtsstichtag war der Drawdown noch nicht abgeschlossen.
-25,0%
-20,0%
-15,0%
-10,0%
-5,0%
0,0%
Maximum Drawdown
(03.02.2014 bis 30.06.2020)
Donner & Reuschel Global TAA I
[31]
5 Disclaimer
Rödl & Partner GmbH
Wirtschaftsprüfungsgesellschaft
Steuerberatungsgesellschaft
Wealth, Reporting & Controlling (WRC)
Kranhaus 1, Im Zollhafen 18
50678 Köln
Telefon: +49 (221) 94 99 09-600
Telefax: +49 (221) 94 99 09-900
Internet: www.roedl.de
Mit dem Transparenzbericht bestätigt die Rödl & Partner GmbH, Wirtschaftsprüfungsgesell-
schaft, Steuerberatungsgesellschaft, dass der „D&R Wachstum Global TAA“ erweiterte Trans-
parenz- und Informationsanforderungen erfüllt. Die Rödl & Partner GmbH schließt jede Haf-
tung für die Richtigkeit, Vollständigkeit oder Aktualität der enthaltenen Informationen und
geäußerten Meinungen zur Gänze aus. Die in dem jeweiligen Dokument enthaltenen Anga-
ben sind nicht verbindlich. Insbesondere stellt der Transparenzbericht keinen (Emissions-) Pros-
pekt, kein Angebot und keine Empfehlung für eine Vermögensanlage dar. Alle dargestellten
Kennzahlen und Backtestdaten betreffen in der Vergangenheit realisierte Geschäftsvorfälle
und lassen keine Rückschlüsse auf die zukünftige Entwicklung des betroffenen Investment-
fonds zu. Anleger und Anlageinteressierte müssen sich der Anlagerisiken bewusst sein, ein-
schließlich des Risikos, den investierten Betrag zu verlieren.
Soweit in diesem Bericht enthaltene Daten von Dritten stammen, übernimmt Rödl & Partner
für die Richtigkeit, Vollständigkeit und Angemessenheit dieser Daten keine Gewähr, auch
wenn Rödl & Partner nur solche Daten verwendet, die Rödl & Partner als zuverlässig erachtet.
Copyright: Alle Rechte vorbehalten. Die Informationen des Transparenzberichts sind für Rödl
& Partner urheberrechtlich geschützt und dürfen nicht vervielfältigt oder verbreitet werden.
Rödl & Partner ist nicht verantwortlich für etwaige Schäden oder Verluste, die aus der Ver-
wendung der Daten entstehen.
[32]
Glossar
Abbildungsqualität – Die Abbildungsqualität stellt ein Maß zur Überprüfung der Qualität
von Indexfonds/Exchange Traded Funds (ETFs) dar. Sie gibt an, wie genau ein ETF die Rendite
des zugrunde liegenden Index abbildet und berechnet sich unter Einbezug der Tracking Dif-
ferenz und der Total Expense Ratio (TER). Da ein ETF zum Ziel hat, die Rendite des jeweils
zugrunde liegenden Index möglichst genau abzubilden, ist die Abbildungsqualität im Idealfall
null. (vgl. Total Expense Ratio (TER); Exchange Traded Fund (ETF); Tracking Differenz)
Aktienindex-Future – Futures, die sich auf einen Aktienindex beziehen. (vgl. Future)
BVI-Methode – Die BVI-Methode berechnet, bezogen auf einen Investmentfonds, dessen
Rendite auf Grundlage der Anteilwerte zu Beginn und zum Ende des Berechnungszeitraums
unter Einbeziehung aller vorgenommenen Ausschüttungen bzw. inländischer Quellensteuer-
zahlungen (anzurechnender Thesaurierungsbetrag) und Abzug aller inneren Kosten. Ausga-
beaufschläge und Verwahr-/Depotkosten werden nicht berücksichtigt, da diese kundenindivi-
duell, also in unterschiedlicher Höhe, anfallen.
DAX – Der DAX bildet als wichtigster deutscher Aktienindex die Entwicklung der 30 größten
und umsatzstärksten Unternehmen in Deutschland ab. Er wird üblicherweise als Perfor-
manceindex ausgewiesen, bei dem die Erträge aus den enthaltenen Aktien in den Index rein-
vestiert werden.
Derivate – Finanzinstrumente, deren Preise sich nach den Kursen bzw. Preiserwartungen
anderer Finanzanlagen (Basiswert) richten. Derivate können sowohl zu Absicherungs- als auch
zu Investitionszwecken eingesetzt werden.
EURO STOXX 50 – Der Aktienindex EURO STOXX 50 umfasst fünfzig große börsennotierte
Unternehmen der Eurozone aus allen 19 übergeordneten ICB-Sektoren. Die Zusammenset-
zung basiert auf der Marktkapitalisierung (Streubesitz) und wird in der Regel einmal jährlich
überprüft.
Exchange Traded Fund (ETF) – ETFs, sogenannte Indexfonds, sind hauptsächlich passiv ge-
managte börsengehandelte Fonds, deren Ziel darin besteht, die Rendite eines Index (z. B. Ak-
tien- und Rentenindizes) nachzubilden.
Future – Unbedingtes, börsengehandeltes Termingeschäft auf einen zugrunde liegenden Ba-
siswert (z.B. Bundes-/Staatsanleihe; Aktienindex). Der Erwerber eines Futures ist dazu ver-
pflichtet je nach Ausgestaltung, den zugrunde liegenden Basiswert zu einem festgelegten,
zukünftigen Zeitpunkt zu einem vordefinierten Preis zu liefern (verkaufen) bzw. zu kaufen.
Gesamtkostenquote – Die Gesamtkostenquote zeigt die Gesamtkosten (jährliche Verwal-
tungskosten) eines ETFs oder Fonds, im Verhältnis zum durchschnittlichen Nettoinventarwert
(innerhalb eines Geschäftsjahres), an. Nicht berücksichtigt sind die Transaktionskosten, diese
sind umso höher, je weniger liquide die eingesetzten Wertpapiere sind.
ICB – Die „Industry Classification Benchmark“ (ICB) ist ein Branchenklassifizierungssystem der
Financial Times Stock Exchange Group. Die ICB-Struktur unterscheidet zehn Branchen/Indust-
rien, 19 übergeordnete Sektoren, 41 Sektoren und 114 Untersektoren.
Kapitalanlagegesetzbuch (KAGB) – Mit der Einführung des KAGB (Inkrafttreten: Juli 2014)
hat der Gesetzgeber die Verordnungen des Investmentgesetzes aufgehoben und neue Ver-
ordnungen zum KAGB erlassen, mit dem Ziel, für den Schutz der Anleger einen einheitlichen
[33]
Standard zu schaffen und den grauen Kapitalmarkt einzudämmen. Die Anforderungen des
KAGB mit insgesamt 355 Paragraphen enthalten Regeln für offene und geschlossene Fonds
sowie deren Verwalter, für den vorliegenden Publikumsfonds regelt beispielweise Kapitel 2
Abschnitt 2 (§§192-198) die zulässigen Vermögensgegenstände.
MDAX – Der MDAX ist ein deutscher Aktienindex, der die Kursentwicklung von Aktien mit-
telgroßer deutscher Unternehmen abbildet. Er umfasst 50 Werte die in der Rangfolge nach
Marktkapitalisierung des Streubesitzes und des Börsenumsatzes auf die Werte des DAX fol-
gen.
OGAW - OGAW steht im europäischen Raum für „Organismen für gemeinsame Anlagen in
Wertpapieren“. Dies sind Investmentfonds, die in gesetzlich definierte Arten von Wertpapie-
ren und andere Finanzinstrumente investieren. OGAWs dürfen in jeweils definierten Grenzen
und zu bestimmten Verhältnissen in folgende Anlagen investieren: Wertpapiere, Geldmarktin-
strumente, Anteile an anderen OGAW, Bankguthaben, Derivate und sogenannte sonstige An-
lageinstrumente. OGAWs werden auch UCITS genannt (Undertakings for Collective Invest-
ments in Transferable Securities). Sie werden durch die europäische OGAW-Richtlinie regu-
liert.
Retrozessionen – Retrozessionen bezeichnen die Weitergabe von erhaltenen Entgelten (Pro-
visionen) beispielsweise von einer Bank oder Kapitalverwaltungsgesellschaft an einen Vermö-
gensverwalter.
Stop Loss – Mit einer Stop Loss-Strategie wird versucht, Verluste bei einem Kursrutsch zu
begrenzen, indem für die einzelnen Wertpapiere (häufig bereits zum Investitionszeitpunkt)
eine Untergrenze definiert wird. Sobald der Kurs des Wertpapiers unter diese Grenze fällt,
wird ein Verkaufssignal ausgelöst.
Thesaurierung – Kommt es zu einer Thesaurierung, werden die im Veranlagungszeitraum
erzielten Erträge (eines Fonds) nicht an die Anteilseigner ausgeschüttet, sondern zur Erhöhung
des Fondsvermögens verwendet (thesauriert).
Total Expense Ratio (TER) – (vgl. Gesamtkostenquote)
Tracking Differenz – Die Tracking Differenz beschreibt die Abweichung der Rendite zu ei-
nem Vergleichsindex oder einer Benchmark. Im Hinblick auf ETFs stellt sie ein Maß zur Über-
prüfung der Qualität eines ETFs dar.
Transparenz-Bestätigung – Die Transparenz-Bestätigung, ausgestellt von Rödl & Partner als
unabhängige Wirtschaftsprüfungsgesellschaft, zertifiziert die Qualität der Transparenz- und
Informationspolitik die ein Vermögensverwalter gegenüber seinen Anlegern pflegt. Gewährt
etwa ein Fondsmanager dem Anleger ausführliche Einsicht in die Anlage- und Management-
politik des Investmentfonds – unter anderem Zuverlässigkeit in der Umsetzung der Anlage-
richtlinien, Information über eingesetzte Produkte, Information über die Anlagestruktur des
Fonds und die Anlageklassen, Information über die Kosten und Gebühren, Informationen über
anlegerorientierte Rendite-/Risikokennzahlen und Informationen über regelkonforme Umset-
zung des Managementkonzepts – so wird dem Fondsmanager für den zertifizierten Invest-
mentfonds ein Transparenz-Label ausgestellt.
[34]
Value at Risk (VaR) – Das Risikomaß „Wert im Risiko“ oder Englisch „Value at Risk“ gibt
den prozentualen Wert des Verlustes eines Fonds/Portfolios an, welcher mit einer bestimmten
Wahrscheinlichkeit innerhalb eines bestimmten Zeitraums nicht überschritten wird. Für die
Berechnung des VaR werden die historischen Marktpreisänderungen der Einzelbestände di-
rekt zur Bewertung des aktuellen Fondsvermögens herangezogen und in mögliche zukünftige
Wertänderungen umgerechnet (historische Simulation). Aus der daraus ermittelten Vertei-
lungsfunktion wird der VaR ermittelt.
Volatilität – Die Volatilität ist das in der Investmentwelt am weitesten verbreitete Risikomaß.
Sie berechnet die Schwankungsbreite eines Kursverlaufs und spiegelt die annualisierte Stan-
dardabweichung der täglichen Renditen wider. Je höher die Standardabweichung desto risiko-
aber auch chancenreicher kann eine Investition sein.
[35]
Abkürzungsverzeichnis
AAB Allgemeine Anlagebedingungen
AG Aktiengesellschaft
BaFin Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht
BGH Bundesgerichtshof
BIP Bruttoinlandsprodukt
bzw. beziehungsweise
CHF Schweizer Franken
D&R DONNER & REUSCHEL
DAX Deutscher Aktienindex
etc. et cetera
ETF Exchange Traded Fund
EUR Euro
EZB Europäische Zentralbank
GBP Britische Pfund
GmbH Gesellschaft mit beschränkter Haftung
ICB Industry Classification Benchmark
ISIN International Securities Identification Number
(Wertpapieridentifikationsnummer)
KAGB
KBV
KCV
KGV
Kapitalanlagegesetzbuch
Kurs-Buchwert-Verhältnis
Kurs-Cash-Flow-Verhältnis
Kurs-Gewinn-Verhältnis
max. maximal
MDAX Deutschen Aktienindex für mittelgroße Unternehmen
Min. Minimum
Mio. Million
Mrd. Milliarde
p. a. per annum
S. Seite
TAA Taktische Asset Allocation
u. a. unter anderem
USD US-Dollar
VaR Value at Risk
vgl. vergleiche
VKP Verkaufsprospekt
WKN Wertpapierkennnummer
WPO Wirtschaftsprüferordnung
z. B. zum Beispiel
[36]
Anhang
Nachfolgende Ausführungen basieren auf dem Informationsmaterial der Kapitalverwaltungs-
gesellschaft HANSAINVEST sowie den Informationen des Fondsmanagements der DONNER &
REUSCHEL AG.
1. Anlageziele, Anlagepolitik und Vermögensgegenstände
Das Anlageziel des „D&R Wachstum Global TAA“ ist ein positiver, mittel- bis langfristiger
Wertzuwachs.
Das Fondsvermögen kann in Aktien und aktienähnliche Papiere, Bankguthaben sowie Geld-
marktinstrumente und Investmentfonds gehalten werden. Derivategeschäfte dürfen zum
Zwecke der Absicherung, der effizienten Portfoliosteuerung und der Erzielung von Zusatzer-
trägen (zu spekulativen Zwecken) eingesetzt werden.
Der „D&R Wachstum Global TAA“ ist ein OGAW (vgl. Glossar) im Sinne des Kapitalanlagege-
setzbuchs (KAGB; vgl. Glossar), der von einer Anzahl von Anlegern Kapital einsammelt, um es
gemäß einer festgelegten Anlagestrategie zum Nutzen dieser Anleger zu investieren. In wel-
che Vermögensgegenstände die Gesellschaft die Gelder der Anleger anlegen darf und welche
Bestimmungen sie dabei zu beachten hat, ergibt sich aus dem KAGB und den Anlagebedin-
gungen des Fonds.
„Den Schwerpunkt der Anlage bilden mit in der Regel mindestens 50 % Aktien aus den Stan-
dardmärkten Europas und den USA. Darüber hinaus erfolgt die Investition in weitere attraktive
Anlageregionen, Branchen und Ansätze, wie z. B. Schwellenländer. Zur Nutzung von Chancen
und Verminderung von Risiken erfolgt eine aktive Steuerung der Aktienquote zwischen 0 %
und 100 %. Zudem wird auf eine breite Streuung der Risiken durch die Nutzung verschiedener
Aktien geachtet. Ein Großteil der Anlagen wird über kostengünstige ETFs und Fonds nach
unserem bewährten Fondsauswahl-Prozess abgedeckt.“
Quelle: DONNER & REUSCHEL AG
[37]
2. Investmentprozess nach hauseigenem Regelwerk
Der Investmentprozess des „D&R Wachstum Global TAA“ baut in mehreren Stufen auf zwei
elementaren Erfolgsfaktoren auf, den Einschätzungen von Expertenkomitees und insbeson-
dere den Ergebnissen aus den hauseigenen Regelwerken. Zur Informationsgewinnung wird
auf das Research interner und externer Quellen zurückgegriffen.
Mehrstufiger Investmentprozess „D&R Wachstum Global TAA“ (DONNER & REUSCHEL AG)
Die Überlegungen der Expertenkomitees münden in Empfehlungen zur aktuellen Attraktivität
von wesentlichen Standardmärkten Europas, den USA, Japan sowie den Schwellenländern.
Außerdem können u. a. attraktive Branchen herausgestellt werden.
Zusätzlich zur Quotensteuerung aus dem D&R Marktnavigator unterliegen alle Investments
einer eigenen Verlustbegrenzungs- bzw. Gewinnsicherungssystematik.
Aktive Steuerung der Aktienquote
Auf der Aktienseite erfolgt eine aktive Steuerung der Investitionsquoten, wobei in Abhängig-
keit von der aktuellen Marktsituation die tatsächliche Aktienquote zwischen 0 % und 100 %
variiert. Auf diese Weise sollen die Chancen der Aktienmärkte genutzt und gleichzeitig die
Risiken deutlich reduziert werden.
Die Grundlage für die Steuerung der Aktienquote bildet ein hauseigenes Analysemodell, mit
dem wesentliche Trends an den Märkten ermittelt werden können.
Neben der Bewertung des konjunkturellen Umfeldes bestimmen verschiedenste Markttrends
die generelle Attraktivität der Aktienmärkte und die jeweils aktuelle Aktienquote:
Festlegung der aktuellen Aktienquote (DONNER & REUSCHEL AG)
Erweisen sich ausgewählte Märkte im Trendverhalten als unattraktiv, erfolgt eine Reduktion
der Investitionsquote. Ein gleitender Durchschnitt repräsentiert einen zurückliegenden Trend
(z. B. 200-Tage-Linie). Der D&R Marktnavigator leitet anhand solcher Durchschnitts-Schwel-
lenwerte Signale ab, die in die Anlageentscheidung mit einfließen.
Die relative Attraktivität ist ein wichtiger fundamentaler Indikator, welcher die Anlageklassen
ins Verhältnis zueinander setzt, um so Anhaltspunkte für eine relative Über- bzw. Unterbe-
wertung der einzelnen Klassen zu erhalten. Weitere Signale werden aus der Entwicklung der
Industrieproduktion sowie der allgemeinen Marktstimmung (Sentiment) generiert.
Volkswirt-
schaftliche
Entwicklungen
Experten-
Besprechung
Unterstützung
durch klare
Regelwerke
Abschließendes
Fazit für Fonds-
management
Markttrend Fundamentales Umfeld
Aktien-
quote
Gleitende Durchschnitte
Stop Loss / Forced-Buy
Relative Attraktivität
Industrieproduktion
Sentiment (Marktstimmung)
[38]
Auf diese Weise kann trotz einer fundamental und marktpsychologisch attraktiven Verfassung
der Aktienmärkte, eine komplette Absenkung der Aktienquote bis auf 0 % vorgenommen
werden. Diese Maßnahme kann sinnvoll sein, wenn externe – fundamental oder marktpsy-
chologisch vorab nicht erkennbare – Faktoren den Markt stark negativ beeinflussen. Beispiel-
haft seien politische, kriegerische oder naturkatastrophenbedingte Krisenphasen genannt.
Die Aktienquoten ergeben sich folglich aus einer Kombination von Trendfolge-Indikatoren
und fundamentalen Signalen:
Fundamentale Signale
Tre
nd
fo
lg
estra
te
gie
n
Anzahl Sig-
nale 0 1 2 3
0 0 % 0 % 0 % 0 %
1 0 % 0 % 25,0 % 25,0 %
2 25,0 % 25,0 % 37,5 % 37,5 %
3 25,0 % 37,5 % 50,0 % 50,0 %
4 37,5 % 50,0 % 75,0 % 75,0 %
5 50,0 % 75,0 % 100,0 % 100,0 %
Um zu viele Umschichtungen zu vermeiden, erfolgt der Auf- bzw. Abbau der Aktienquote
über sechs Stufen:
Aktive Aktienquotensteuerung nach dem D&R Marktnavigator (DONNER & REUSCHEL AG)
Mit dem Ziel der Verlustvermeidung kommt eine „Stop Loss“-Strategie (vgl. Glossar) zum Ein-
satz, welche ein Verkaufssignal nach Unterschreiten des letzten Höchststandes um X-Prozent
anzeigt. Um von Gewinnchancen eines neuen Trends zu profitieren, generiert der D&R Markt-
navigator nach Übersteigen des letzten Tiefstandes um X-Prozent ein Kaufsignal („Forced-
Buy“).
1. Stufe
0 %
2. Stufe
25 %
3. Stufe
37,5 %
4. Stufe
50 %
5. Stufe
75 %
6. Stufe
100 %
[39]
Umsetzung und Auswahl geeigneter Zielinvestments
Ist eine angemessene Aktienquote bestimmt, erfolgt auf Basis der gewonnenen Erkenntnisse
(Aktienquote, Expertenkomitees) die konkrete Umsetzung durch die Auswahl geeigneter
Zielinvestments:
› Börsengehandelte Indexfonds (ETFs; vgl. Glossar) als Basisinvestments ermöglichen die
schnelle und kostengünstige Umsetzung der Signale aus dem D&R Marktnavigator.
Gleichzeitig bieten diese Investments eine breite Diversifikation über Regionen, Länder
und Branchen. Überwiegend werden ETFs auf große europäische oder amerikanische In-
dizes (z. B. STOXX Europe 600 oder S&P 500) sowie weitere Standardmärkte eingesetzt.
› Die Einzeltitel-Selektion setzt wie der D&R Marktnavigator auf fundamentale Faktoren
und Trendfolgeindikatoren. Zu den betrachteten fundamentalen Faktoren gehören die
klassischen Kennzahlen wie beispielsweise das Kurs-Gewinn-, Kurs-Buchwert, Kurs-Cash-
Flow-Verhältnis (KGV, KBV, KCV), sowie die Dividendenrendite und andere. Bei den
Trendfolgeindikatoren sind es unter anderem gleitende Durchschnitte und der Indikator
„Relative Stärke“. Die Investition in Aktien-Einzeltitel erfolgt zu Teilen über ausgewählte
Einzelwerte primär aus den nachstehenden Aktienindizes: DAX, MDAX und EURO STOXX
50 (vgl. Glossar). Im Rahmen eines Filterungsprozesses werden aussichtsreiche Dividen-
denwerte identifiziert und in Abhängigkeit von der angestrebten Investitionsquote gleich-
gewichtet allokiert.
› Aktiv gemanagte Fonds werden nach einem „Best Advice“-Auswahlprozess als Beimi-
schung zur Investition in spezielle Themenfelder, wenig etablierte Märkte oder spezielle
Investmentstile eingesetzt (z. B. Infrastrukturaktien, Schwellenländer), um an den exter-
nen Mehrwerten spezialisierter Manager zu partizipieren.
Die Reduktion der maximal möglichen Investitionsquote erfolgt in der operativen Umsetzung
durch den Einsatz von liquiden und kostengünstigen Index-Futures (vgl. Glossar), alternativ
wird die Reduktion im Segment der Einzelaktien über effektive Verkäufe angestrebt.
Objektive und unabhängige Auswahl externer Manager (Best Advice)
Über eine tiefgehende Analyse nach dem „Best Advice“-Ansatz erfolgt im Manager- bzw.
Fondsauswahlprozess zunächst eine systematische „Benotung“ der Fonds auf Basis bewährter
Rendite-Risikodaten für die passende Vergleichsgruppe, sofern möglich (z. B. „Aktien Europa
Large Caps“, „Wandelanleihen global“ etc.). Ziel ist es, die besten externen Manager zunächst
quantitativ zu identifizieren. In qualitativer Hinsicht werden die vorselektierten Manager zu-
sätzlich einer Intensivprüfung unterzogen (Fragebogen, Manager-Interview, abgleichende Da-
tenbank-Recherchen etc.), um die Investmentprozesse zu verstehen und die Validität der In-
formationen zu prüfen.
Eine Überwachung der eingesetzten Fonds bzw. Manager erfolgt fortlaufend durch das Asset
Management. Es werden im Rahmen des Manager-Controllings Empfehlungen zum weiteren
Einsatz eines Fonds gegeben, z. B. durch Veränderungen der Strategie oder bei unterdurch-
schnittlicher Entwicklung.
[40]
3. Managementteam
Die DONNER & REUSCHEL AG beschreibt das Managementteam des „D&R Wachstum Global
TAA“ wie folgt:
„Der „D&R Wachstum Global TAA“ wird von einem qualifizierten und erfahrenen Team ge-
managt. Alle Teammitglieder verfügen über eine Ausbildung zum Bankkaufmann und eine
weiterführende bankbetriebswirtschaftliche Ausbildung, teilweise mit Schwerpunkt Finanz-
wirtschaft und Kapitalmarkt. Im Durchschnitt blicken die vier verantwortlichen Portfoliomana-
ger auf eine Kapitalmarkterfahrung von über 15 Jahren zurück. Bei DONNER & REUSCHEL sind
die Mitarbeiter seit mindestens vier Jahren beschäftigt."
Quelle: DONNER & REUSCHEL AG
4. Aktuelles volkswirtschaftliches Umfeld
Das Fondsmanagement der DONNER & REUSCHEL AG geht aktuell von folgenden volkswirt-
schaftlichen Rahmenbedingungen aus:
Das Kapitalmarktumfeld
„Die Weltwirtschaft geriet schon im ersten Quartal als Auswirkung der Corona-Pandemie und
der zur Eindämmung der Infektionswelle lancierten weitreichenden Shutdown-Maßnahmen in
eine massive Wachstumsschwäche. Im Laufe des zweiten Quartals wurde dann offensichtlich,
dass sich die schlimmste globale Rezession seit Jahrzehnten entwickeln würde. Besonders war
zudem, dass es sich um einen parallelen Angebots- und Nachfrageschock handelte, der mit
einem zeitlichen Abstand von nur wenigen Wochen kaum eine Volkswirtschaft verschonte. Die
tatsächlichen wirtschaftlichen Schäden können nach wie vor nur grob abgeschätzt werden. So
geht der Internationale Währungsfonds (IWF) derzeit davon aus, dass die Weltwirtschaft im
Gesamtjahr 2020 um 4,9 Prozent schrumpfen wird, obwohl ab dem dritten Quartal mit einer
deutlichen Aufholbewegung zu rechnen ist. Das US-Wirtschaftswachstum, das im ersten Quar-
tal 2020 bei etwa -1,3 Prozent lag, dürfte nach einem besonders heftigen Minus im zweiten
Quartal auf Jahressicht bei -8 Prozent auslaufen. In diesem Zuge stieg die Arbeitslosenquote in
den USA im April innerhalb von einem Monat um über 10 auf mehr als 14 Prozent an. Für
Deutschland lag die Wachstumsrate im ersten Quartal bei -2,2 Prozent und wird von den IWF-
Experten für 2020 mit -7,8 Prozent veranschlagt, während China noch ein leicht positives
Wachstum in Höhe von etwa 1 Prozent erreichen könnte. Global erreichten sowohl Unterneh-
mens- als auch Konsumentenstimmungsindizes Rekord-Negativstände. Regierungen reagierten
mit massiven fiskalischen Stützungsmaßnahmen und Rettungspaketen, um das Ausmaß der
wirtschaftlichen und sozialen Schäden zu begrenzen. Aufgrund der nach wie vor in vielen Re-
gionen der Welt schnell ansteigenden Infektionszahlen und der unsicheren Dynamik der anste-
henden wirtschaftlichen Erholung sind jedwede Prognosen der realwirtschaftlichen Entwicklun-
gen jedoch weiterhin mit extrem hoher Unsicherheit behaftet.
Weltweit initiierten die Notenbanken weitere expansive geldpolitische Maßnahmen zur Stüt-
zung von Staaten, Banken und Kapitalmärkten. So legte die Europäische Zentralbank EZB als
Reaktion auf die Coronakrise ein neues Wertpapierkaufprogramm mit einem Volumen in Höhe
von 1,35 Bio. Euro auf (Pandemic Emergency Purchase Program, PEPP), in dessen Zuge verstärkt
[41]
Staatsanleihen der besonders hart von der Krise betroffenen südlichen Eurozone, v.a. aus Italien
und Spanien, gekauft werden. Die US-Notenbank Fed senkte den Leitzins innerhalb kürzester
Zeit um 1,5 auf 0,00 bis 0,25 Prozent und legte ebenfalls ein neues Wertpapierkaufprogramm
mit unbegrenztem Volumen auf. In diesem Zuge werden neben Staatsanleihen auch forde-
rungsbesicherte Wertpapiere und Unternehmensanleihen, teilweise sogar unterhalb des Seg-
ments bester Bonitäten (Investment-Grade), gekauft. Leitzinsanhebungen sind sowohl für die
Eurozone als auch für die USA nicht vor Ende 2021 zu erwarten.
Entwicklungen der Anlageklassen
Nachdem der Deutsche Aktienindex DAX Mitte Februar noch einen Allzeithöchststand bei
13.744 Punkten markierte, erfolgte angesichts der globalen Verbreitung des Coronavirus inner-
halb von wenigen Wochen ein historisch beispielloser Absturz um über 40 Prozent auf etwa
8.200 Punkte. Die darauffolgende Aufholbewegung überstieg ebenfalls die Erwartungen der
meisten Beobachter und führte den DAX zu einem Kursplus von mehr als 50 Prozent auf knapp
13.000 Punkte. Per Saldo hat der Aktienindex ein Minus in Höhe von 7 Prozent im ersten Halb-
jahr 2020 zu verzeichnen. Nach einem ähnlich schwankungsreichen Verlauf liegt der US-
Standardaktienindex S&P 500 bei 5 Prozent negativer Wertentwicklung. In den positiven Bereich
schaffte es lediglich der US-Technologieindex NASDAQ Composite mit einem Kursplus von gut
10 Prozent.
Die Rendite einer zehnjährigen Bundesanleihe fiel Anfang März angesichts der teilweise panik-
artigen Reaktionen an den Kapitalmärkten und im Zuge der Suche nach „sicheren Häfen“ auf
ein Rekordtief bei -0,86 Prozent p.a. Nach einer Erholung bis auf -0,19 Prozent p.a. Mitte März
lag die Rendite Ende Juni bei knapp -0,5 Prozent p.a. Weiterhin befindet sich die gesamte Lauf-
zeitenkurve deutschen Staatsanleihen bis einschließlich 30 Jahren im negativen Bereich. Nach
zwischenzeitlichen Ausweitungen aufgrund der Unsicherheit über das Zustandekommen eines
Unterstützungspaketes der Staaten der Europäischen Union (EU) fielen die Risikoprämien für
Staatsanleihen italienischer Staatsanleihen nach der Auflegung des EZB-
Wertpapierkaufprogramms deutlich. Auch die Risikoprämien für Unternehmensanleihen stie-
gen bis Mitte März zwischenzeitlich deutlich an. Trotz wieder sinkender Renditen bis zur Jah-
resmitte wurden die historisch niedrigen Niveaus der Vorkrisenzeit bisher nicht wieder erreicht.
Die Rohölnotierungen kollabierten im Zuge der Krise förmlich. Neben der Aussicht auf einen
starken Konjunktureinbruch lastete der Streit innerhalb der Organisation erdölproduzierender
Staaten OPEC und assoziierter Staaten über die Ausweitung von Förderkürzungen auf dem Öl-
preis. In diesem Zuge fiel der Preis für ein Barrel der Nordseesorte Brent unter die Marke von 20
US-Dollar. Aufgrund der zwischenzeitlich knapp werdenden Lagerkapazitäten im Zuge eines
globalen Überangebotes notierten Terminkontrakte der nordamerikanischen Sorte WTI sogar
zeitweise deutlich im negativen Bereich. Bis Ende Juni erholten sich die Notierungen jedoch
wieder bis auf 41,5 (Brent) bzw. knapp 40 US-Dollar. Gold hingegen profitierte von seinem
Status als sicherer Hafen in Krisenzeiten und konnte deutlich auf 1.790 US-Dollar zulegen.
Der Euro handelte im ersten Halbjahr in einer breiten Spanne zwischen 1,07 und knapp 1,15
EUR/USD und notierte Ende Juni bei 1,12 EUR/USD. Gegenüber dem Schweizer Franken gab die
Gemeinschaftswährung bis auf gut 1,06 EUR/CHF nach. Das britische Pfund gab im Vergleich
zum Euro deutlich nach und notierte am Jahresende bei 0,91 EUR/GBP.“
Quelle: Donner & Reuschel AG (Stand: 30.06.2020)
[42]
5. Aktueller Fondskommentar
Nachfolgend berichtet das Fondsmanagement über die Entwicklung an den Kapitalmärkten
und die daraus resultierten Managementaktivitäten im Berichtszeitraum:
„Das zweite Quartal 2020 war insbesondere geprägt von einer imposanten Erholung an den
internationalen Aktienmärkten. Die Corona-Pandemie blieb dabei stets das dominante Thema.
Nachdem die wichtigsten Notenbanken zum Ende des ersten Quartals unmissverständlich klar-
gemacht hatten, dass sie alles nötige tun werden, um eine Finanzkrise aufgrund der historisch
scharfen Rezession zu verhindern, fassten die Anleger neuen Mut und zeigten wieder Bereit-
schaft, Risikoassets zu kaufen. Je deutlicher sich abzeichnete, dass die internationalen Kontakt-
beschränkungen, die die Wirtschaft zu großen Teilen lahmlegten, zu einem spürbaren Abfla-
chen der Neuansteckungen führten, desto forscher antizipierten die Märkte, dass die Beschrän-
kungen bald wieder gelockert würden. Dies wurde begleitet durch massive Anstrengungen sei-
tens der Regierungen, die jeweils heimische Konjunktur zu unterstützen. Nach einer Konsolidie-
rung von Mitte April bis Mitte Mai zogen die Aktienmärkte nochmals kräftig an, ehe sie dann
ab der ersten Juniwoche eher seitwärts tendierten. Themen abseits der Corona-Pandemie wie
die Spannungen zwischen den USA und China sowie holprige Brexit-Gespräche zwischen der
EU und Großbritannien spielten meist nur eine untergeordnete Rolle. Der S&P 500 gewann im
zweiten Quartal 2020 19,93 %, der DAX 23,90 % und der Eurostoxx 50 16,04%.
Nachdem der D&R Wachstum Global mit etwa 35 % Investitionsquote ins neue Quartal gestar-
tet war, nutzten wir Anfang April die kräftige Gegenbewegung, um uns vom iShares MSCI
Minimum Volatility-ETF zu trennen, der sich im Absturz des Marktes als verhältnismäßig robust
erwiesen hatte. Mitte Mai entschlossen wir uns schließlich, auf der Ebene der Einzelwerte wie-
der etwas offensiver zu agieren. Wir tauschten Beiersdorf, Novartis und KPN in DSM, Neste Oyj
und Charter Communications. Wenige Tage später entschlossen wir uns, durch den Kauf des
iShares Nasdaq-100-ETFs einen Akzent in Richtung Technologie zu setzen. Als der D&R Markt-
navigator beharrlich extrem defensiv blieb, die Märkte aber erkennbare Stärke signalisierten,
stockten wir die Aktienquote bis Mitte Juni auf 80 % auf, kurz bevor der Navigator schließlich
auch reagierte und die Trendsignale wahrnahm. Größte Gewinner im Berichtszeitraum waren
die Aktien des deutschen Versorgers RWE (+33,18 %) und Schneider Electric (+30,33 %). Die
schwächsten Ergebnisse lieferten der iShares TecDAX-ETF (-4,52 %), der von dem Wirecard-
Skandal negativ beeinflusst wurde, und der iShares MSCI USA Quality-ETF (-2,83 %), der erst
spät erworben wurde und einen schwachen Start erwischte.
Abweichend vom „D&R Marktnavigator“ lag die Aktienquote zu Beginn des Quartals bei 35 %
gegenüber der empfohlenen Quote von 12,5 %. Diese Quote wurde Anfang April auf 20 %
gesenkt. Mitte Mai stockten wir auf 30 % auf, als der Navigator sogar nur 0 % empfahl. Von
Ende Mai bis Anfang Juni antizipierten wir die bevorstehenden Signale des Navigators und
stockten die Aktienquote auf 80 % auf. Aufgrund der weltweit weiter fragilen Infektionslage
erschien uns diese Quote zum Ende des Quartals angemessen, obwohl der Navigator dann so-
gar schon 100 % Quote empfahl.
Im zweiten Quartal 2020 erzielte der Fonds einen Gewinn von 3,77 % in der I-Tranche und 3,67
% in der P-Tranche.“
Quelle: Donner & Reuschel AG (Stand : 30.06.2020)