Post on 31-Dec-2015
description
Instrumenty finansowe
Sylwia Jawor, Loan Dang Thanh
„Zmiany konstrukcji instrumentów służące wykorzystaniu asymetrii informacji:
uprzywilejowanie i upośledzenie uprawnień z instrumentów, tworzenie instrumentów
strukturyzowanych, wydawanie świadectw (założycielskich, tymczasowych,
udziałowych).”
Plan prezentacji• Asymetria informacji
• Świadectwa : • Rodzaje• Zastosowanie• Uprawnienia z nimi związane
• Instrumenty strukturyzowane• Konstrukcja• Zastosowanie• Przykłady
• Podsumowanie
Czym jest asymetria informacji?
Jest to sytuacja, w której jedna ze stron transakcji dysponuje większą liczbą
informacji od drugiej strony. Stronę, która jest lepiej poinformowana, określa się
mianem pełnomocnika (agenta), a stronę poinformowaną gorzej, nie dysponującą pełnią informacji, mianem mocodawcy
(pryncypał).
Skutki występowania asymetrii informacji:
• Inwestorzy nie są w stanie prawidłowo ocenić oczekiwanych korzyści lub ryzyka, jakie niesie ze sobą dana decyzja finansowa
• Odmienne postrzeganie ryzyka pomiędzy inwestorami a oferującymi nowoczesne instrumenty finansowe
• Powstanie nieefektywności ekonomicznej – wzrost kosztów transakcji
NARASTANIE RYZYKA, WYPIERANIE Z RYNKU INSTRUMENTÓW „DOBRYCH”
ALE: asymetria informacji jest bodźcem do powstawania nowych instrumentów finansowych
ŚwiadectwaZałożycielskie, tymczasowe, użytkowe, udziałowe
ŚWIADECTWO
Użytkowe
Depozytowe
Imienne założycielskie
Tymczasowe
Udziałowe
Świadectwa użytkowe
• Cel: • podział zysku po umorzeniu akcji spółki
• Uprawnienia: • Majątkowe • Uprawniony ze świadectwa użytkowego nie ponosi żadnej
odpowiedzialności za zobowiązania wynikające z umorzonej akcji
• MUSZĄ BYĆ PRZEWIDZIANE W STATUCIE SPÓŁKI
Imienne świadectwa założycielskie
• Cel: • wynagrodzenie osób, które poniosły wysiłek przy tworzeniu
spółki, ale nie stały się jej akcjonariuszami• Uprawnienia: • prawo do udziału w zysku spółki maksymalnie przez 10 lat
• MUSZĄ BYĆ PRZEWIDZIANE W STATUCIE SPÓŁKI
Świadectwa tymczasowe• Cel: • potwierdzenie stanu opłacenia akcji
• Uprawnienia : • Korzystanie z wszelkich uprawnień akcjonariusza• ale udział w dywidendzie jest ograniczony do proporcji, w jakiej
została opłacona akcja
• MOGĄ BYĆ PRZEDMIOTEM OBROTU I ZASTAWU
Świadectwo tymczasowe
1. firma, siedziba i adres spółki,
2. oznaczenie sądu rejestrowego i numer, pod którym spółka
jest wpisana do rejestru,
3. data zarejestrowania spółki i wystawienia akcji,
4. wartość nominalną, serię i numer, rodzaj danej akcji i
uprawnienia szczególne z akcji,
5. wysokość dokonanej wpłaty w przypadku akcji imiennych,
6. ograniczenia co do rozporządzania akcją,
7. postanowienia statutu o związanych z akcją obowiązkach
wobec spółki.
Świadectwo udziałowe• Cel: • realizacja Programu Powszechnej Prywatyzacji
• Uprawnienia: • prawo do cząstkowej współwłasności 512 spółek wniesionych do
Narodowych Funduszy Inwestycyjnych
• Warunki uczestnictwa: • Powszechne świadectwo udziałowe: pełnoletni obywatel Polski• Rekompensacyjne świadectwa udziałowe: emeryci i pracownicy
sfery budżetowej
Nowe instrumenty finansoweIstrumenty strukturyzowane
Instrumenty strukturyzowane• Konstrukcja:• Część „bezpieczna” - lokowana w instrumenty, które przynoszą z
góry zadaną stopę zwrotu• Część „ryzykowna” - zakup instrumentu pochodnego• Marża
• Zastosowanie: • Zabezpieczenie przed ryzykiem• Unikanie opodatkowania• Ominięcie restrykcyjnych regulacji prawnych
Przykład lokaty strukturyzowanej
Przykład: Inwestycyjna Lokata Terminowa Stabilny Frank
Konstrukcja produktu ING Bank ŚląskiDystrybutor ING Bank ŚląskiKlasa aktywów WalutyPoziom ochrony kapitału 100%Aktywa szczegółowo Kurs CHF/PLN (frank szwajcarski)Gwarantowana stopa zwrotu Brak Maksymalna stopa zwrotu 10% (rocznie)Waluta rozliczeniowa PLNMinimum inwestycyjne 3000 PLNPodatek od zysków kapitałowych (19%) TakOpłata wstępna BrakOpłata przy wcześniejszym wyjściu z inwestycji 4%
Czas trwania 1 rokOkres trwania ubezpieczenia 19.10.2012 - 18.10.2013
Przykład: Inwestycyjna Lokata Terminowa Stabilny Frank (cd.)
• Roczny produkt strukturyzowany oparty na kursie CHF/PLN z maksymalnym zyskiem w wysokości 10 proc.
• Instrumentem bazowym inwestycji jest kurs CHF/PLN z fixingu Narodowego Banku Polskiego.
• Po zakończeniu inwestycji inwestorzy otrzymają 100 proc. zainwestowanych środków plus premię.
• Premia będzie sumą czterech przyznawanych co kwartał kuponów w wysokości 2,5 proc. każdy.
• Kupony są przyznawane pod warunkiem, że kurs CHF/PLN znajdzie się w określonym przedziale
Dlaczego instrumenty strukturyzowane nie powstałyby bez istnienia asymetrii
informacji?• Nabywcy tych instrumentów liczą na wyższy zwrot niż w
przypadku zwykłej inwestycji• Sprzedający w przeciwieństwie do nabywców mają dostęp do
danych i analizy wysokości oczekiwanych wypłat• Przy pełnej informacji zajmowane pozycje nie są opłacalne ani
dla inwestora, ani dla nabywcy, bo: wartość oczekiwana opcji jest równa lub niższa od premii, którą inwestor za nią płaci -> gdyby o tym wiedział wolałby zainwestować w zwykłą lokatę terminową. dla emitenta oznacza to stratę części korzyści wynikającą z dodania opcji
Najaktywniejsze firmy na rynku produktów strukturyzowanych w Polsce
w okresie I-XII 2010 r. 16%
12%
11%
11%10%
7%
5%
5%
3%
2%
2%
2%
13%Noble Bank
Butik Inwestycyjny
Raiffeisen Bank Polska
BZ WBK/DM BZ WBK
Deutsche Bank PBC
KBC TFI/Kredyt Bank/Warta TUnŻ
Bank Millenium
Getin Bank
mBank
ING Bank Śląski
Wealth Solutions
Bank DnB Nord Polska
Inne
Źródło: www.structus.pl
Forma prawna produktów strukturyzowanych zaoferowanych w Polsce
w okresie I-XII 2010 r
Źródło: www.structus.pl
Podsumowanie
• Asymetria informacji wpływa na zmianę konstrukcji
instrumentów finansowych
• Asymetria informacji prowadzi do narastania ryzyka
• Świadectwa są formą uprzywilejowania
• Instrumenty strukturyzowane powstają tylko wtedy, gdy
istnieje asymetria informacji
• Instrumenty strukturyzowane są wykorzystywane do uzyskania
relatywnie taniego finansowania
Bibliografia• Kudła J., Instrumenty finansowe i ich zastosowania• http://wydawnictwoumk.pl • http://www.knf.gov.pl • http://www.finanseosobiste.pl • http://www.konferencja.edu.pl• http://e-prawnik.pl • http://portalwiedzy.onet.pl • http://www.structus.pl