Post on 11-Jan-2017
-3-
OTC REGULOWANY
Inst
ytu
cje
fin
anso
we
Inw
esto
rzy
ind
ywid
ual
ni
Inst
ytu
cje
fin
anso
we
Inw
esto
rzy
ind
ywid
ual
ni
RYNEK WALUTOWYFOREIGN EXCHANGE (FX)
Rynek walutowy (FX)
Rynek międzybankowy
Platformy FOREX/ECN
Giełdy
-4-
RYNEK WALUTOWY
Podstawowe funkcje rynku FX:
Miejsce wymiany waluty jednego kraju na walutę innego kraju
Umożliwia zabezpieczenie się przed ryzykiem walutowym
-6-
RYNEK WALUTOWYPRZYKŁAD
Firma ABC handluje cytrusami. Towar sprowadzany jest z Ekwadoru.
Zamówiono dostawę cytrusów o łącznej wartości 100.000 USD. Oczekiwana marża sprzedaży wynosi 3%.
Termin dostawy cytrusów 1 miesiąc Termin płatności 60 dni od dnia dostawy Dzisiejszy kurs spot USD/PLN: 3,0350 Finansowanie w PLN = 3M WIBOR + 3,5% p.a.
-7-
RYNEK WALUTOWYPRZYKŁAD
Co może zrobić firma ABC?
A. Nie zabezpieczać się
B. Kupić dzisiaj USD i zrobić lokatę na 90 dni
C. Zabezpieczyć kurs kontraktem terminowym
-8-
RYNEK WALUTOWYPRZYKŁAD
A. Brak zabezpieczenia (marża 3% to 9 groszy na USD/PLN)
4
32
1 5
6
stratastrata
strata
strata
zysk
zysk
Legenda:
Nr umowy
płatnośćumowa90 dni
9 groszymarży
strata
-9-
RYNEK WALUTOWYPRZYKŁAD
B. Zakup dzisiaj USD i zrobienie lokaty na 90 dni
1. Zamrożenie kapitału obrotowego spółki jest mało efektywne z punktu widzenia zarządzania.
2. Kalkulacja:
• Kurs USD/PLN = 3,0350• Zaciągnięcie kredytu = 303,500 PLN• Zakup USD = 100.000 USD x 3,0350 = 303.500 PLN• Koszt finansowania na 90 dni = 3M WIBOR + 3,5% p.a.• Odsetki = 303,500 PLN x (2,7% + 3,5%)* 90 dni/365 = 4 640 PLN• Lokata w banku = 100.000 USD * 0,1% p.a. * 90/365 = 24,65 USD
• Faktyczny kurs zakupu USD = 3,0806
• Ile wynoszą punkty swapowe? => 3,0806 – 3,0350 = 456 pipsów
-10-
RYNEK WALUTOWYPRZYKŁAD
C. Zabezpieczenie kursu kontraktem terminowym
Co zrobi Bank?
• Zaciągnie kredyt w PLN po 3M WIBOR (2,7% p.a.)• Kupi walutę na rynku spot• Ulokuje USD w banku zagranicznym po stawce 3M LIBID (0,2% p.a.)
Kurs terminowy =(1 + % PLN x T/365)
(1 + % USD x T/365)= 3,0537Spot x
Zakup waluty na rachunek jest nieefektywne i nieopłacalne (3,0806).Bank na rynku międzybankowym zrobi to taniej (3,0537).
UWAGA OGÓLNA
-11-
RYNEK WALUTOWY
Kurs spot – kurs natychmiastowy (D+2), po której jedna waluta wymieniana jest na drugą walutę.
Kurs terminowy – kurs, po której jedna waluta wymieniana jest na drugą walutę w określonym momencie w przyszłości po z góry znanym kursie.
Punkty swapowe – różnica między kursem terminowym, a kursem natychmiastowym spot.
DEFINICJE
Kurs terminowy = Spot + punkty swapowe(KURS FUTURES)
WZÓR OGÓLNY
-12-
RYNEK WALUTOWY
– waluta odniesienia, dla innej waluty. W kwotowaniu zawsze wymieniana jako pierwsza.
– druga waluta w kwotowaniu.
DEFINICJE
USD/PLNEUR/CHF
CAD/USD
JPY/PLNUSD/JPY
EUR/GBP
Waluta bazowa
Waluta kwotowana
GBP/USD HUF/PLN
-15-
• Umowa między 2 stronami
• Dzisiaj ustalamy:
kurs wymiany waluty (np. USD/PLN)
datę rozliczenia
(strony są zobligowane do wywiązania się z zobowiązań)
Kontrakt terminowy FX futures to:
-16-
FX FUTURESCZYM HANDLUJEMY?
• Kurs kontraktu walutowego (FX futures)podąża za kursem waluty bazowej.
jednakże…• Inwestorzy handlują kontraktami FX futures
po kursie terminowym, a nie kursie spot.
• Z upływem czasu kurs terminowy i spot zbliżają się, by w dniu wygaśnięcia zrównać się ze sobą.
UWAGA:
-17-
FX FUTURESKURS TERMINOWY I SPOT
2,7000
2,8000
2,9000
3,0000
3,1000
3,2000
3,3000
3,4000
3,5000
3,6000
3,7000
Kurs SPOT Kurs FUTURES
Różnica pomiędzy kursamito punkty swapowe
Wygaśnięciekontraktu
USD/PLN
1426 punktów
swapowych
989 punktów
swapowych
408 punktów
swapowych
„0”punktów
swapowych
-18-
FX FUTURESMIESIĄCE WYKONANIA
4 serie (mar, cze, wrz, gru) + dodatkowe 2 miesięczne
Z14
F15 G15
M15
H15
U15
Z15
K15J15
DZISIAJ
-19-
FX FUTURESNAZEWNICTWO KONTRAKTÓW
F XYZ k rr
Futures
Nazwainstrumentubazowego:
USD, EUR, CHF
rok wykonania
Miesiąc Kod (k)styczeń F
Luty G
marzec H
kwiecień J
maj K
czerwiec M
lipiec N
sierpień Q
wrzesień U
październik V
listopad X
grudzień Z
Miesiąc wygaśnięcia:
FUSDZ14
-21-
FX FUTURESPARY WALUT
Krajowy rynek międzybankowy (FX):
90% transakcji zawieranych jest w godzinach 8:45 – 17:00
Ponad 95% transakcji to pary walut EUR/PLN i USD/PLN
Oferta Giełdy wpasowana do ekosystemu rynkowego
USD/PLN EUR/PLN CHF/PLN
-22-
FX FUTURESSTANDARD KONTRAKTÓW
USD/PLN EUR/PLN CHF/PLN
Standard kontraktu:
Kwotowanie: za 100 jednostek
Wielkość kontraktu: 1.000 jednostek waluty
Ostateczne rozliczenie: Fixing NBP
-23-
FX FUTURESSTANDARD KONTRAKTÓW
USD/PLN
1 kontrakt na USD/PLN to: 1.000 USD
Przykładowy kurs: 100 j. x 3,0745 = 307,45
Wartość kontraktu: 307,45 x 10 = 3.074,50 zł
-25-
FX FUTURES
• Służą zabezpieczeniu zobowiązań kupującego/sprzedającego
• Zabezpieczamy ryzyko dziennej zmiany ceny kontraktuProces bieżących rozrachunków rynkowych – równanie do rynku – dokonywany jest ok. 19:45
• Wielkość depozytów wyznacza izba rozliczeniowaWielkość depozytów publikowana jest na stronie internetowej www.kdpwccp.pl
• Przed zawarciem transakcji inwestor wpłaca depozyt
na rachunek w Domu Maklerskim
DEPOZYTY ZABEZPIECZAJĄCE
-26-
FX FUTURESDEPOZYTY ZABEZPIECZAJĄCE
Źródło: www.gpwtrader.pl
5,00FUSDU14 154,24 185,096,00
CCP DM
-27-
FX FUTURES
Poziom depozytu wstępnego (wpłacanego w Domu Maklerskim)
Poziom depozytu minimalnego (musimy go utrzymywać na rachunku)
Strefa, w której następuje wezwanie inwestora przez Dom Maklerski do uzupełnienia depozytu lub pozycja
zostaje zamknięta
100% 154,24 zł5% wartości
kontraktu
120% 185,09 zł6% wartości
kontraktu
DEPOZYTY ZABEZPIECZAJĄCE
-28-
FX FUTURES
Pozycja DŁUGA Pozycja KRÓTKA
Początek dnia (USD/PLN)
Pozycja + 100 kontraktów - 100 kontraktów
Depozyt wstępny 6%
Koniec dnia (USD/PLN)
Wynik po sesji Zysk 3.100 zł(310,55 – 307,45) x 100
Strata 3.100 zł(307,45 – 310,55) x 100
Wartość rachunku 21.547 zł18.447 (depozyt) + 3.100 (zysk)
15.347 zł18.447 (depozyt) – 3.100 (strata)
Depozyt na D+1
Wyrównanie depozytu Pobranie 186 zł
Środki do dyspozycji 2.914 zł21.547 zł – 18.633 zł (depozyt)
Kurs kontraktu 307,45
Kurs kontraktu 310,55
18.633 zł18.633 zł = 310,55 * 100 * 6%
18.447 zł18.447 zł = 3.074,50 * 100 * 6%
Wezwanie do dopłaty3.286 zł lub
zamknięcie pozycji
PRZYKŁAD
-30-
FX FUTURESFAZY RYNKU I RODZAJE ZLECEŃ
8:30
PRZED OTWARCIEM
17:05
8:45
17:20
8:45
TR. PAKIETOWENOTOWANIA CIĄGŁE≥ 200 kontraktów
Dostępne typy zleceń:
Limit, STOP Loss, STOP Limit, PEG (zmienny limit realizacji), PCR (po cenie rynkowej), PKC (po każdej cenie), D (na dzień bieżący), WNF (ważne na fixing), WDD (ważne do oznaczonego dnia), WDA (ważne na czas nieoznaczony), WDC(ważne do określonego czasu), WIA (wykonaj i anuluj), MMW (minimalna wielkość wykonania), WLA (wykonaj lub anuluj), WUJ (wielkość ujawniona)
-31-
FX FUTURESDZIENNY KURS ROZLICZENIOWY
po 17:05
WYZNACZANIE DKR
• Dzienny Kurs Rozliczeniowy (DKR) – kurs, po którym na koniec sesji:wyceniane są otwarte pozycje w kontraktach naliczane są zyski i straty wyznaczane są depozyty zabezpieczające
• Za DKR przyjmuje się kurs zamknięcia kontraktów danej serii.
-32-
FX FUTURES
10:30
WYGASANIE
OSTATECZNY KURS ROZLICZENIOWY
Ostateczny Kurs Rozliczeniowy (OKR) – kurs ustalany w dniu wygaśnięcia kontraktów w celu dokonania ostatecznego rozliczenia pieniężnego.
OKR wyliczany jest w oparciu o fixing NBP z dnia wygaśnięcia kontraktów:
OKR = fixing NBP * 100 jedn.
-34-
RYNEK WALUTOWYWARSZTAT FX TRADERA NA RYNKU MIĘDZYBANKOWYM
Bieżąca ocena sytuacji na rynku• Publikacja danych makroekonomicznych• Identyfikacja obecnych trendów na rynku• Rozpoznanie nastrojów na rynku• Monitoring bieżących wiadomości i wydarzeń (decyzje/konferencje banków
centralnych, aktualności polityczno-ekonomiczne, decyzje agencji ratingowych, wydarzenia kryzysowe, itp….)
Ogólne rozpoznanie rynku• Analiza globalnej sytuacji makroekonomicznej• Analiza szerokiego rynku – walutowego, stopy procentowej, akcji, towarów• Analiza techniczna
Zarządzanie portfelem kontraktów FX futures• Analiza scenariuszy rynkowych• Hedge (zabezpieczanie ryzyka zmiany kursu walutowego, stóp procentowych)
portfela kontraktów FX futures
-35-
RYNEK WALUTOWY
Inflacja
DETERMINANTY KURSÓW WALUTOWYCH
PKB
BezrobocieRealne stopy procentowe
Polityka gospodarcza
Sytuacja geopolityczna
Oczekiwania inwestorów
Czynniki polityczne
Decyzje agencji ratingowych
-36-
RYNEK WALUTOWYROLA ANIMATORA NA RYNKU KONTRAKTÓW FX FUTURES
Dostarczanie płynności:
Obowiązkowy czas obecności animatora na rynku – min. 80% czasu
trwania sesji (w praktyce mBank ≈ 95%)
Liczba kontraktów w zleceniu nie mniejsza niż 250 kontraktów
(w praktyce ≥ 1000 kontraktów czyli min. 1 milion waluty)
Możliwie niskie spready zależne od daty wygaśnięcia kontraktów
(spread mBanku od 20 pipsów na najkrótszych kontraktach)
Elastyczność spreadu – spread zależny od płynności na rynku
FX spot i swap, nastrojów na rynku
-37-
Rynek FOREX(platformy)
Kontrakty walutowe (GPW)
Źródło: KNF Źródło: KDPW_CCP *wynik bez uwzględnienia prowizji maklerskiej
Dane za rok 2013
19% aktywnych inwestorów
korzystających z platform internetowych rynku FOREX
osiągnęło zysk
53%*inwestorów handlującychgiełdowymi kontraktami walutowymi (FX) futures
osiągnęło zysk
-38-
FX FUTURESNAJWYŻSZA JAKOŚĆ 5*
Najlepszy model rynkowy
Baza oszczędności
Zasady fair play
Wyważona dźwignia
Bezpieczeństwo
-39-
3FOREX
FX FUTURESMODELE RYNKOWE
Platforma FOREX
Transakcje wyłącznie między klientem,a właścicielem platformy.
Konflikt interesów.
Platforma GPW
min.20 p.
Dla pary USD/PLN
-40-
3FOREX
FX FUTURESMODELE RYNKOWE
2ECNModel ECN
Transakcje między klientem,a market makerem.
Brak konfliktu interesów.
Platforma GPW
min.20 p.
min.6 p.
Dla pary USD/PLN
-41-
3FOREX
FX FUTURESMODELE RYNKOWE
2ECN
1Platforma GPW
Transakcje zawierane między wszystkimi uczestnikami rynku
Brak konfliktu interesów
Wgląd w pełen arkusz zleceń
Transakcje pakietowe
min. spreaddo 1 pipsa
min.20 p.
min.6 p.
Dla pary USD/PLN
-42-
USD/PLN
FX FUTURESBAZA OSZCZĘDNOŚCI
Punkty swapowekontrakty futures
Rolowanie pozycjiplatformy FOREX/ECNvs.
Prawdziwe koszty utrzymywania pozycji długiej?
Czy znasz:
Jakie profity przynosi utrzymywanie pozycji krótkiej?
Czy wiesz:
-43-
FX FUTURESBAZA OSZCZĘDNOŚCI
Dla FX futures animator (mBank) liczy punkty swapowena podstawie ŚRODKÓW krzywych stóp procentowych z rynku międzybankowego.
Futures = spot + punkty swapowe
Rolowanie pozycji przez platformy FOREX/ECN wylicza się ze stawek BID/OFFER stóp procentowych + MARŻA.
USD/PLN PUNKTY SPWAPOWE
DŁUGA KOSZT
KRÓTKA PRZYCHÓD
-44-
FX FUTURESBAZA OSZCZĘDNOŚCI
Utrzymanie pozycji 100.000 USD
Pozycja długa USD/PLN - KOSZT Pozycja krótka USD/PLN - PRZYCHÓD
Liczba dni mBank Platformy* Różnica: mBank Platformy* Różnica:
1 -16,6 PLN -34,1 PLN -17,5 PLN 16,6 PLN 8,8 PLN 7,8 PLN
3 -49,8 PLN -102,4 PLN -52,6 PLN 49,8 PLN 26,3 PLN 23,5 PLN
7 -116,2 PLN -239,0 PLN -122,8 PLN 116,2 PLN 61,3 PLN 54,9 PLN
10 -166,0 PLN -341,4 PLN -175,4 PLN 166,0 PLN 87,5 PLN 78,5 PLN
30 -498,0 PLN -1 024,2 PLN -526,2 PLN 498,0 PLN 262,6 PLN 235,4 PLN
60 -996,0 PLN -2 048,4 PLN -1 052,4 PLN 996,0 PLN 525,3 PLN 470,7 PLN
90 -1 494,0 PLN -3 072,6 PLN -1 578,6 PLN 1 494,0 PLN 787,9 PLN 706,1 PLN
180 -2 988,0 PLN -6 145,3 PLN -3 157,3 PLN 2 988,0 PLN 1 575,8 PLN 1 412,2 PLN
360 -5 976,0 PLN -12 290,5 PLN -6 314,5 PLN 5 976,0 PLN 3 151,7 PLN 2 824,3 PLN
Koszty x 2 ½ przychodu
-45-
FX FUTURESBAZA OSZCZĘDNOŚCI
0 PLN
2 000 PLN
4 000 PLN
6 000 PLN
8 000 PLN
10 000 PLN
12 000 PLN
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12
Punkty swapowe FX futures vs. rolowanie pozycji USD/PLN (platformy)
Liczba miesięcy utrzymywaniapozycji długiej/krótkiej 100.000 USD
Koszty/przychodyutrzymywania pozycji 100.000 USD
* Wynik na podstawie danych z 17 IV 2014r. - średnia arytmetyczna 10 platform FOREX i ECN
-46-
FX FUTURESZASADY FAIR PLAY
Platforma:REKWOTOWANIACzyli ponowne zapytanie
o cenę dla niezrealizowanej wcześniej transakcji
NOCNE STOP LOSSYBrak płynności na PLN po 22:00
częstą przyczyną „łapania” stop-loss’a
ZMIANA DŹWIGNI Uzależniona od wielkości
otwartej pozycji może skutkować stop-loss’em
GPW - - -
ECN -Wzrost spreadu x 10
-
FOREXWzrost spreadu x 5 Zmiana z 200 do 5
-47-
FX FUTURESWYWAŻONA DŹWIGNIA
Platforma: MAX. DŹWIGNIAdla kontraktów USD/PLN
Equity/margin Likwidacja pozycji zmiana kursu USD/PLN o:
GPW x 20 83% 255 pipsów (0,85%)
ECN x 100 80% 60 pipsów (0,20%)
FOREX x 200 30% 105 pipsów (0,35%)
Jednym z najczęstszym błędów inwestorów jest używanie zbyt wysokiej dźwigni finansowej.
-48-
7871 73
62 6266
55
24
15
24
31 3235
42
75
80
0
10
20
30
40
50
60
70
80
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24
EUR/PLN Dane za okres 8-31 VII 2013r.
pipsy 0:00 – 9:00 17:00 – 24:00
9:00 – 17:00 90% obrotu na rynku
międzybankowym w Polsce
ŚREDNI SPREAD GODZINOWY NA JEDNEJ Z PLATFORM ECN
9:00 – 17:004,2380
Źródło: obliczenia własne
-49-
ŚREDNI SPREAD GODZINOWY NA KONTRAKCIE FUTURES
12,1
13,6
12,312,6
13,913,6
13,3
14,5
8
10
12
14
16
18
20
9:00 - 10:00 10:00 - 11:00 11:00 - 12:00 12:00 - 13:00 13:00 - 14:00 14:00 - 15:00 15:00 - 16:00 16:00 - 17:00
USD/PLN Dane za okres od 1 do 31 VII 2013r.
średni spread = 13,2 pipsa
pipsy3,2113
Okres: 1 - 31 VII 2013r.
-50-
FX FUTURESBEZPIECZEŃSTWO
Pełna przejrzystość rynku
Dostęp wszystkich uczestników na równych prawach Wgląd w arkusz zleceń, wartość obrotów, LOP Wygasanie kontraktów w oparciu o uznany benchmark Zachowanie pełnej anonimowości inwestorów
Ryzyko rozliczeń ograniczone do minimum
Depozyty (dźwignia finansowa) ustala i kontroluje KDPW_CCP Zastosowanie metodologii SPAN® będącej światowym standardem Gwarantowanie rozliczeń (fundusz + kapitał własny KDPW_CCP) Natychmiastowe informowanie klienta o braku depozytu Stała wysokość depozytów niezależnie od wielkości LOP Depozyt jako gotówka lub portfel pap. wartościowych
-52-
FX FUTURESNAJPOPULARNIEJSZA PARA WALUT
USD/PLN
Udział w obrocie:Stan w marcu 2014
88%
Średni spread:Kontrakt FUSDH14 w 1Q 14’Handel 8:45 – 17:00
12,6 pipsa
-53-
Październik 2014Wolumen1,84 Mio
FX FUTURESWOLUMEN OBROTU
0
500 000
1 000 000
1 500 000
2 000 000
2 500 000
3 000 000
2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 (paź)
CHF EUR USD
-54-
FX FUTURESLICZBA OTWARTYCH POZYCJI
0
10 000
20 000
30 000
40 000
50 000
60 000
2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 (paź)
CHF EUR USDPaździernik 2014
LOP > 54K
-58-
FX FUTURES
Luki na rynku walutowych kontraktów terminowych
Koszmar traderaluka podczas otwarcia sesji, dużo ponad
przyjęte założenia/oczekiwania
-59-
FX FUTURES
Średnia wartość luki na FUSD
2010 – 2014 = 11,40 PLN; Max = 142,7 PLN
Tylko 2014 = 5,41 PLN; Max = 42,6 PLN
Luka/depozyt (2014) = ok. 30%
Średnia luka/rozpiętość notowań (2014) = 38%
-60-
FX FUTURES
0,00%
20,00%
40,00%
60,00%
80,00%
100,00%
120,00%
0
10
20
30
40
50
60
70
80
90
100
Czę
sto
ść
Zbiór danych (koszyk)
Histogram
Częstość
Łączna wartość %
Rozkład wartości luki na FUSD
-61-
FX FUTURES
Rozwiązania
• Zlecenia stop z (szerokim) limitem
• Znajomość wielkości ryzyka (luki)
• Monitorowanie strategii
• Monitorowanie zmienności rynku
• PLAN !
-62-
FX FUTURES
Trading na walutach: sztuka czy rzemiosło?
„Przede wszystkim na każdej walucie mamy poziomy alarmowe. Jeśli jakaś waluta przekroczy wcześniej wyznaczony poziom, moi ludzie mają obowiązek dzwonić do mnie. Powiedziałem im żartem, że mają prawo zadzwonić do mnie w nocy tylko dwa razy do roku.
[…]Przynajmniej raz w tygodniu opracowujemy scenariusz zachowań dla każdej z walut. Określamy poziomy i obszary, których oczekujemy dla danego rynku, i działania, jakie należy podjąć, jeśli zostaną one przekroczone.”
Bruce Kovner