Post on 10-Jan-2020
¿Dónde y Cuánto Invertir?
1
Tomás LangloisGerente de Renta Variable Local
LarrainVial Adm.Gral. De Fondos S.A.21 de Octubre de 2009
Ya vimos lo peor de la recesión….
Los indicadores líderes dejaron de caer y han rebotado.
El tercer trimestre tendrá crecimiento positivo en EE.UU.
L b bilid d d d ió d ióLa probabilidad de una depresión desapareció.
El mercado financiero muestra signos vitales aunque sigue con respirador artificial.
Las acciones financieras, que fueron un indicador líder de las caídas, han rebotado.
China y Bernanke los ARTIFICES de la RecuperaciónChina y Bernanke, los ARTIFICES de la Recuperación.
Algunos riesgos presentes:Las cifras inmobiliarias residenciales recién tocando fondo y las comerciales se están debilitando..
Los activos tóxicos siguen presentes en los balances bancarios, solo se ha pospuesto su reconocimiento.
2
p p
Rebote de producción industrial China clave para mercados emergentes
Industria China se abastece de mercados emegentes
g
1600 25
erge
ntes
% d
Prod
1200
140020
mer
cado
sem
e de crecimiento
ucción Industri600
800
1000
10
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Índi
cede
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200
400
600
5
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Dic
-02
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5Fuente: LarrainVial; Dragonomics
China: crecimiento Producción Industrial Índice Mercados Emergentes
Agresivo Plan Chino de reactivación: 586 billones de dólares …..billones de dólares …..
Tamaño del Plan como % del PIB (aprox.)
12%
14%
8%
10%
4%
6%
0%
2%
China Corea Japon USA Taiwan Alemania Canada Francia Reino
7Fuente: LarrainVial, Deutsche Bank
China Corea Japon USA Taiwan Alemania Canada Francia ReinoUnido
Mercados Emergentes se desacoplan de EEUU….
3 50
4,00 QUIEBRA LEHMAN PLAN CHINA
mal
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o
2 50
3,00
3,50
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1 50
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0 50
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-
0,50
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n-05
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-09
8Fuente: LarrainVial; Bloomberg
US GEM BRIC
Países BRIC (Brasil-Rusia-India-China) blindados por su demanda interna….por su demanda interna….
13
RUSIA, una manera barata de invertir en petróleo
Demanda China: 9% de la Demanda Global por Petróleo el 2008 Demanda creciente de otro BRIC: India
RUSIA segundo
exportador global
de petróleo
después de Arabia p
Saudita
17
CHINA: Aumento de créditos reactiva consumo…
22Fuente: Dragonomics y LarrainVial Administradora General de Fondos
Fuerte Consumo en Brasil …
15
(%)
5
10
-5
0
-15
-10Prod. industrialVentas al detalle
-20
15
May-01 May-02 May-03 May-04 May-05 May-06 May-07 May-08 May-09
25
Brasil, su consumo interno apuntaló el PIB a diferencia de las exportaciones..diferencia de las exportaciones..
26
Brasil: bajísima participación de créditos hipotecarios
111%120%
85% 84%
80%
100%
53%46%
39%32%40%
60%
32% 30%
20%14% 12% 10% 9% 8% 6% 3% 2% 2% 2% 1%1,7%
20%
0%
HolandaEE.UU
InglaterraIrla
ndaEspaña
Hong KongSingapur
MalasiaSudáfric
a
ChileHungría
ChinaMéxico
Rep. Checa
PoloniaColombia
Índia
PerúArgentin
aBrasilRusia
27Fuentes: INEPAD, Goldman Sachs y Larrain Vial Administradora General de Fondos
BRIC: valorizaciones han subido…pero siguen en el promedio histórico
Relación precio/utilidad esperada a 12 meses
p
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25
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9
30Fuente: LarrainVial; Bloomberg
Ju Se D Ma
Ju Se D Ma
Ju Se D Ma
Ju Se D Ma
Ju Se D Ma
Ju Se D Ma
Ju Se
China Brasil India Rusia
BRIC:…respaldado por incremento de utilidades
Estimaciones macroeconómicas a Octubre 2009
PGB Nominal PGB per Total GovtGDP Growth
Country
($bn)
p
Capita ($)
09E (X) 10E 09E % 10E % 2009E 2010E 2009E 2009E 2009E 2010E TPM Rate 2009E 2010E
Total Govt
Debt (% GDP)PE UT. CRECIMIENTO
GDP Growth
(YoY %) CPI (YoY %)
China
India
Russia
14,7 13,0 10,5 15,9 8,3 8,5 4.693 3.440 0,0 3,0 5,31 22,4 24,5
15,9 13,5 13,0 22,0 5,5 6,0 1.186 989 0,7 4,8 4,75 83,9 84,1
7,8 9,3 -21,3 -2,8 -4,4 1,8 1.325 9.417 11,2 10,3 10,75 6,8 8,5
Brazil
GEM
US 14
16,2 13,9 -20,8 18,9 -1,0 4,5 1.451 7.465 4,3 4,2 8,75 62,7 61,0
13,6 12,2 0,9 17,8 1,3 4,7 13.824 6.382 3,3 4,1 37,6 38,7
14,2 -8,5 20,9 -2,8 1,5 14.227 45.550 1,4 2,3 0,25
33Fuente: LarrainVial; Deutsche Bank
Empresas de Mercados Emergentes tienen mayor ROE (RETORNO SOBRE CAPITAL)ROE (RETORNO SOBRE CAPITAL)
35
Fondo LarrainVial BRIC: RENTABILIDAD 2009 de 72% 6%2009 de 72%
33%
6%
34%BrasilRusia2
2,5
RusiaIndiaChinaCaja1,5
2
Composición Fondo (aprox.)14%
13%
1
0,5
Sectores LVEnergía 19%Financiero 18%Materiales 15%Telecom 9%Consumo Discrecional 7%
0
l-06
p-06
v-06
e-07 r-07
y-07 l-0
7p-
07v-
07e-
08 r-08
y-08 l-0
8p-
08v-
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y-09 l-0
9p-
09Consumo Discrecional 7%Industrial 6%Tecnología 6%Caja 6%Consumo Básico 4%Otros 4%Servicios Básicos 4%Salud 1%
36
Ju Sep
Nov
Ene
Ma
May Ju Se
pN
ovEn
eM
aM
ay Ju Sep
Nov
Ene
Ma
May Ju Se
p Salud 1%Total 100%
Fondo LarrainVial MANDARIN: rentabilidad 2009 de 52%
1,4
1,6
1,8
0,8
1
1,2
0,2
0,4
0,6
0
Jul-0
7
Sep
-07
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-07
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Sep
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Mar
-09
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Jul-0
9
Sep
-09
27%40%
ChinaTaiwanHong Kong
3728%
Hong KongCaja
Fondo LarrainVial EEUU
Rendimiento del fondo LV EEUU en USD contra S&P 500140
120
130
LVEEUU SPX
110
Composición Sectorial Fondo LVEEUU
90
100
16,7%
13,9%
FinancialServices
Healthcare
80
%
13,6%Hardware
40
70Dic-08 Ene-09 Mar-09 Abr-09 May-09 Jun-09 Jul-09 Ago-09 Sep-09 Oct-09
Bolsa de EEUU (S%P 500) bajo su promedio histórico histórico
P/U Trailing 12 meses
P/U 2010 de 14 veces…
g
22
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18
20
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-01
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9
41
D M O F J N A S E J O M A D M S F J N A A E J
Fondo Mutuo Brasil Retorno Total: Rentabilidad 2009 de 128%
105%
120%Brasil RT B MSCI Brazil 1040
60%
75%
90%
15%
30%
45%
45%
-30%
-15%
0%
YTD 3M 6M 1Y Desde Inicio (DI) Volatilidad DI Sharpe Ratio DILV Brasil RT 128 0% 52 3% 78 4% 84 2% 64 9% 45 5% 1 34
Rentabilidad
-45%20 nov 06 19 abr 07 16 sep 07 13 feb 08 12 jul 08 09 dic 08 08 may 09 05 oct 09
42
LV Brasil RT 128,0% 52,3% 78,4% 84,2% 64,9% 45,5% 1,34MSCI Brazil 1040 122,7% 52,0% 78,6% 83,7% 67,1% 47,9% 1,32Exceso de Retorno 5,3% 0,3% -0,3% 0,5% -2,2%
Fondo LarrainVial Brasil Retorno Total
Composición Fondo Sectores Diez Posiciones más importantes
3%
Empresa Participación
VALE 9.8%
PETROBRÁS 9 7%23%
3%
22%FinancieroMineríaPetróleo y GásAcero PETROBRÁS 9.7%
ITAÚ 7.2%GERDAU 5.7%
BRADESCO 5.6%
BRADESPAR 4 5%
ce oConsumoEnergíaOtrosCaja
BRADESPAR 4.5%
BANCO DO BRASIL 4.3%
CEMIG 2.5%
AMBEV 2.4%
15%6%
AMBEV 2.4%
OGX 2.3%
13%10%
7%
43Fuente: LarrainVial Administradora General de Fondos
IPSA, dentro de evolución históricaIPSA Crisis 1980IPSA 1981 IPSA 2007IPSA Crisis 1980
6,00
7,50
IPSA 1981
4 200
4.700
5.200
5.700
IPSA 2007
3,00
4,50
2.200
2.700
3.200
3.700
4.200 IPSA 1981-1985IPSA 2007-2009
1,50
Jul-8
1
Sep
-81
Nov
-81
Ene
-82
Abr
-82
Jun-
82
Ago
-82
Nov
-82
Ene
-83
Mar
-83
May
-83
Ago
-83
Oct
-83
Dic
-83
Feb-
84
May
-84
Jul-8
4
Sep
-84
Dic
-84
Feb-
85
Abr
-85
Jul-8
5
Sep
-85
Nov
-85
1.700
IPSA Crisis 1997IPSA 1997 IPSA 2007IPSA Crisis 1997
1.000
1.200
1.400
IPSA 1997
3 300
3.900
4.500
IPSA 2007
400
600
800
7 7 7 7 7 7 7 7 8 8 8 8 8 8 8 9 9 9 9 9 9 9 9 0 1.500
2.100
2.700
3.300
IPSA 1997-2000IPSA 2007-2009
44
44Ene
-97
Mar
-97
Abr
-97
Jun-
97
Ago
-97
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-97
Nov
-97
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-97
Feb-
98
Abr
-98
May
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Jul-9
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Ago
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Oct
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Sep
-99
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Feb-
00
Desempeño sectorial, distintas realidades…
Sectores Cíclicos % al máximo pre-crisis
Construcción & Inmobiliario 40%Construcción & Inmobiliario 40%
Industrial 26%
Retail 14%
Commodities 4%Commodities 4%
Sectores Defensivos % al máximo pre-crisis
Banca En su máximo
Eléctrico En su máximo
Consumo 3%
Comunicación & TI 3%
…con espacio en sectores cíclicos
45
Confidential
…con espacio en sectores cíclicos
Chile 2010: Crecimiento CERCANO AL 5%
…Correlación entre PIB y Utilidades de un 91%
PIB y Utilidades empresas IPSA
21,000,000
23,000,000
25,000,000
5,000,000
6,000,000
17,000,000
19,000,000
PIB
MM
$
3,000,000
4,000,000
dade
s M
M$
11,000,000
13,000,000
15,000,000
P
1,000,000
2,000,000 Util
i
PIBUtilidades IPSA
9,000,000 0
46
Confidential
Fondo Mutuo LarrainVial Acciones Nacionales
Evolución Valor Cuota (serie B) vs. IPSA
135
145
• al 14 10 09
115
125
• al 14-10-09
95
105
Ene-09 Feb-09 Mar-09 Abr-09 May-09 Jun-09 Jul-09 Ago-09 Sep-09 Oct-09
Acciones NacionalesIPSA
47
IPSAIGPA
Acciones Nacionales vs IPSA
Evolución del Valor Cuota
53.6%49.8%
41 9%
45.8%50%
60%
34.9%30.9%
41.9%
30%
40%
13.2%
4.9%
9.8%
2.7%
0%
10%
20%
0%
12 Meses 6 Meses 3 Meses YTD Octubre*
LV ACCIONES NACIONALES B IPSA
48
Retail: La Polar
Salarios cambio YoY % Ventas Mino istas CNC cambio YoY %Salarios, cambio YoY % Ventas Minoristas CNC, cambio YoY %
Caída en inflación restituye ingresos disponible de las personas
Ventas Minoristas se expandieron en agosto 9,2%
2010E P/E EV/EBITDAHering 10,6 7,4Dufry 12,8 6,7Guararapes 17,3 8,2Lojas Americanas 38,6 12,7Lojas Renner 26 2 14 2Lojas Renner 26,2 14,2Pão de Açucar 21,3 8,3Brazil 26,9 11,3Cencosud 20,8 10,4Falabella 24,5 16,9La Polar 11,7 9,7Ripley 54,8 17,8Chile 28,0 13,7Almacenes Éxito 27 7 10 1
49
Almacenes Éxito 27,7 10,1Colombia 27,7 10,1Alsea 23,4 5,4Liverpool 21,6 12,6Soriana 16,2 8,2Walmex 20,3 12,0Mexico 18,2 18,2
Industrial (transporte): Lan
Factor de Ocupación Pasajeros Factor de Ocupación Carga
Informe de Tráfico Agosto:Informe de Tráfico Agosto:Tráfico doméstico en Argentina, Chile, Perú y Ecuador continúa mostrando fuerte crecimientotráfico internacional de pasajeros, VOLVIÓ A CRECER 9,8% YoY,
Ó
50
El negocio de carga TOCÓ PISO….
Commodities: CMPC
Apreciación de monedas de países productores y bajos inventarios
51
sigue bajo promedio histórico. Esto daría soporte a precios
Commodities: CMPC
Guaiba I, recientemente adquiridaCMPC ingresa con fuerza a la producción de celulosa en Brasil con la d i i ió d Pl t d 450 Mt / ñ l d id d adquisición de Planta de 450 Mton/año alcanzando una capacidad
de 2,45 MMton/año212.000 hectáreas (incluyendo 32.000 bajo modalidad de arriendo)Planta de producción de papel con capacidad de 60.000 toneladas
Guaiba II, proyectoPermisos ambientales, licencias y un sitio industrial para la expansión de la actual planta de celulosa con una capacidad expansión de la actual planta de celulosa, con una capacidad adicional de 1,3 millones de toneladasCMPC se convertiría en el segundo productor con casi 4 MMton/año detrás de Fibria (VCP + Aracruz) con 5 MMton/añoBrasil tiene potencial de crecimiento adicional dado la gran Brasil tiene potencial de crecimiento adicional dado la gran disponibilidad de bosques
52
Portfolio Recomendado
Categoría Fondo Mutuo Conservadora Moderada CrecimientoRenta Fija 80% 60% 40%
Cartera
Renta Fija 80% 60% 40%UF Ahorro Estratégico 55% 45% 30%Pesos Ahorro Plazo 10% 5% 2%Internacional Alto Rendimiento 15% 10% 8%
Renta Variable 20% 40% 60%Renta Variable 20% 40% 60%Chile Acciones Nacionales 6% 12% 16%
Brasil RT 2% 5% 9%BRIC 2% 5% 9%L t i i 2% 4% 6%
Emergentes Lat inoamericano 2% 4% 6%Mandarín 2% 4% 6%Inversión Mundial 3% 5% 7%EE.UU. 3% 5% 7%
g
Desarrollados
53
Cartera del Fondo LVIAL PORTFOLIO LIDER
Renta Variable Desarrollados;
Renta Fija UF; 45%
Renta Variable Emergentes; 18%
Desarrollados; 10%
j ;
Renta Fija Pesos; 5%Renta Fija
Renta Variable Nacional; 12%
Internacional; 10%
54
Algunas Conclusiones….
La economía global se alejó definitivamente del abismo.Esta crisis marca el ascenso definitivo de China como la segunda locomotora del mundosegunda locomotora del mundo.La primera, Estados Unidos, tendrá una recuperación más larga.Por lo tanto más que nunca dependemos de China Esto le Por lo tanto, más que nunca dependemos de China. Esto le agregará “concentración” a la recuperación de los mercados.Debemos seguir invirtiendo en los países y empresas proveedoras de China y evitar sus competidoresproveedoras de China y evitar sus competidores.En ese contexto, las bolsas de Brasil, Chile y Países BRIC parecen las alternativas más atractivas en el mediano y largo plazo.plazo.
55