Dagens program:

Business cyklen i den primære og sekundære trend/

Aktiemarkedet RentemarkedetRåvaremarkedet

Dagens program:

Boligforeninger:Risiko – delvis risikoaversStrategi - taktik - indsigt

Strukturerede produkter – optionerObligationsstrategi - varighed

John M. Keynes

”Uvidenhed nægter os sikker viden om, hvad sandsynligheden er.”

Økonomiske forudsigelser

3

• December 2006:Har

økonomerne en anden

dagsorden? 4

Viden om konjunkturerne

Business Cycle/Konjunkturerneændres

af”almindelig mennesker”,

5

Økonomiske forudsigelser

Business Cycles/Growth Cycles involverer

økonomisk historie

6

Økonomiske forudsigelser

Økonomi er ikke en videnskab

7

Børsen interview med Peter Engberg Jensen, koncernchef i Nykredit: ”Har du ændret syn på noget i årets løb/lært noget nyt” Svar: ”At psykologi betyder utroligt meget for udviklingen i økonomien. Som økonomer mangler vi halvdelen af vores uddannelse – vi er utroligt gode til modellerne, men ikke til at forudse befolkningens psykologi” 

Børsen interview med Peter Engberg Jensen, koncernchef i Nykredit: ”Har du ændret syn på noget i årets løb/lært noget nyt” Svar: ”At psykologi betyder utroligt meget for udviklingen i økonomien. Som økonomer mangler vi halvdelen af vores uddannelse – vi er utroligt gode til modellerne, men ikke til at forudse befolkningens psykologi” 

Peter Engberg Jensen, koncernchef i Nykredit: ”Har du ændret syn på noget i årets løb/lært noget nyt” Svar: ”At psykologi betyder utroligt meget for udviklingen i økonomien. Som økonomer mangler vi halvdelen af vores uddannelse – vi er utroligt gode til modellerne, men ikke til at forudse befolkningens psykologi” Peter Engberg Jensen, koncernchef i Nykredit: ”Har du ændret syn på noget i årets løb/lært noget nyt” Svar: ”At psykologi betyder utroligt meget for udviklingen i økonomien. Som økonomer mangler vi halvdelen af vores uddannelse – vi er utroligt gode til modellerne, men ikke til at forudse befolkningens psykologi” 

Peter Engberg Jensen, fhv. koncernchef i Nykredit: Børsen: ”Har du ændret syn på noget i årets

løb/lært noget nyt”. Svar: ”At psykologi betyder utroligt meget for udviklingen i økonomien. Som økonomer mangler vi halvdelen af vores uddannelse – vi er utroligt gode til modellerne, men ikke til af forudse befolkningens psykologi.”

Økonomiske forudsigelser

?(2009) - 20112001199319821975

Anker Jørgensen Poul Schlüter Poul Nyrup A. F. Rasmussen Helle Thorning

Økonomiske/Valg forudsigelser

Figur 9 - Kilde: Søren Gammelgård: Billeder fra dansk makroøkonomi 1818-1980 + egen opdatering.

Konjunkturcykler/Primære trend

Konjunkturcykler/Primære trend

Konjunkturcykler/Primære trend

Fuldført byggeri cyklisk med 9 års eksponentielt glidende gennemsnit

Konjunkturcykler/Primære trend

Konjunkturcykler/Primære Trend

Figur 29 - Kilde: Danmarks Statistik og egen tilvirkning

Konjunkturcykler/sekundære Trend

?

Konjunkturcykler/Primære Trend

Konjunkturcykler/Primære Trend

Konjunkturcykler/Primære Trend

Figur 37 - Kilde: Søren Gammelgaard og egen tilvirkning

Konjunkturcykler/Primære Trend

1925 1935 1945 1955 1965 1975 1985 1995 2005

US Treasury Bond 30Y MovAv(KUSTBD;125;1)

1,9

3,0

4,0

5,0

6,0

7,08,09,0

10,011,012,0

Figur 27 - Kilde: BCView

125 måneders glidende gennemsnit

Konjunkturcykler/Primære Trend

Business cycle

22

Business cycle

Positivt outputNegativt output

1

2

34

23

Business cycle

24

Lagging IndicatorsSene økonomiske indikatorer

Kommerciel og industriel udlån, Varighed arbejdsløshed m.v.

ialt 7 indikatorer

Leading IndicatorsLeder økonomien:

Aktier, Byggetilladelser m.v.ialt 10 indikatorer

Coincident IndicatorsFølger økonomien (BNP)

Industriproduktionen. ansatte uden for landbruget

ialt 4 indikatorer

LEI

COI

Lag

Opsvin

g

1. Leading indicators har den funktionkonstant at sørge for at ”advare” modændringer i den økonomiske aktivitet.

2. Coincident indicators måler denøkonomiske aktivitet.

3. Lagging indicators indeholder tidsseriersom reflekterer omkostningerne ved atdrive virksomhed, d.v.s. bl.a. renter.

Business Cyclen

25

Business cycle/Afstand 9 års centreret og indikatoren/LEA i positivt outputgab topper ud før COI og LAG

26

Business cycle/Afstand 9 års centreret og indikatorenLAG i positiv outputgab=rentestigning fører til fase 2 i LEA

27

Business cycle/Afstand 9 års centreret og indikatoren/LEA i fase 3=negativt outputgab fører COI i negativ output=recession=rentefald

28

Business cycle/Afstand 9 års centreret og indikatoren/LAG i fase 3=negativt outputgab fører LEA i fase 4 = nyt opsving

29

Figur 31

Kilde: Danmarks Statistik og egen tilvirkning

Figur 31 - Kilde: Danmarks Statistik og egen tilvirkning

Recessionsperioder

Konjunkturcykler/sekundære Trend

1960 1970 1980 1990 2000 2010560600

700

800

9001000110012001300140015001600

2000

US Building permits new priv.

560600

700

800

9001000110012001300140015001600

2000

600700800900

10001100120013001400150016001700180019002000210022002300240025002600

Figur 33 - Kilde BCView

18 års cyklus i stedet for 9 års cyklus skaber ubalancer.

Cyklisk bundområde i konjunkturnedgange

Top?

Konjunkturcykler/sekundære Trend

Konjunkturcykler/Sekundære Trend

Figur 44

Kilde: Egen tilvirkning

Leading, Coincident og Lagging Indicators

Demetra Growth Cycle Model/Kvartalsbasis

Demetra Growth Cycle Model/Kvartalsbasis

Demetra Growth Cycle Model/Kvartalsbasis

Demetra Growth Cycle Model/Kvartalsbasis

Figur 61

Demetra Growth Cycle Model/Kvartalsbasis

Figur 62

Demetra Growth Cycle Model/Kvartalsbasis

Figur 63

Demetra Growth Cycle Model/Kvartalsbasis

Figur 65

Figur 65

Demetra Growth Cycle Model/Kvartalsbasis

Figur 51

Demetra Growth Cycle Model/Gamle konjunkturmodeller

Demetra Growth Cycle Model/Kvartalsbasis

Deweys Growth Cycle Model/Månedsbasis

Dewey Growth Cycle Model

Recessions perioder ligger typisk under 105,00

USA/BNP/Demetra Growth Cycle Model

Figur 69

Konjunkturcykler

Figur 70

Konjunkturcykler

Bankernes renteforecast

1995 2000 2005 2010

Obl.rente gns DK 25-35 år MovAv(1535;12;1)

3,03,54,04,55,05,56,06,57,07,58,08,59,09,5

10 ,010 ,5

3,03,54,04,55,05,56,06,57,07,58,08,59,09,5

10,010,5

RSI ma(1535;5;4)

0,0040,0080,00

Renteforecast

12 måneders glidende gennemsnit

1995 2000 2005 2010

Obl.rente gns DK 25-35 år Obl.rente gns DK 0-3 år

0,11

0,200,300,40

1,00

2,003,004,00

10,00

Momentum(BCI _ CI La930;36) MovAv( Momentum( ) ;18;1)

100

105

110

100

105

110

Renteforecast

2004200520062007200820092010201120122013

CRB Spot All Commodities I ndexMovAv( CRBCMDT;50;1)

250,00

275,00300,00325,00350,00375,00400,00425,00450,00475,00

525,00575,00

250

275300325350375400425450475

525575

RSI ma(CRBCMDT;9;4)

0,00

25,00

50,00

75,00

100,00

Råvarer

2004 2006 2008 2010 2012

S&P 500 Stock Index MovAv(CSPDSP;12;1)

750

1250

1750

BankInvest Virksomh.obl. BIOU MovAv(1029681;12;1)

607080

RSIma(1029681;5;4)

0,0050,00

100,00

Virksomhedsobligationer

10-2010 07-2011 04-2012 01-2013 10-2013

EL Forward 2015 - EUR/ MWh MovAv( ENOYR-15;50;1)

32,5

35,0

37,5

40,0

42,5

45,0

47,550,0

RSI ma( ENOYR-15;5 ;4)

0,00

25,00

50,00

75,00

100,00

El-priser

Aktiemarkedets Parametre

USA: Business CycleRenteparametreUSA: Margin Indbetalinger AktiemarkedetP/E værdier Deflation

Aktiemarkedets Parametre

Top/Top gennemsnit 33 år

Bund/Bund gennemsnit 32,3 år

1920 1930 1940 1950 1960 1970 1980 1990 2000 2010

50

100

200

300400

1000

2000

30004000

10000Dow Jones Industrial - månedschart

12 måneders gl. gennemsnit

17 år

17 år

17 år

17 år

17 år?

Shiller P/E cyklisk

Aktiemarkedets Parametre

Leading Indicators

Aktiemarkedets Parametre

Aktiemarkedets Parametre

Aktiemarkedets Parametre

Aktiemarkedets Parametre

Aktiemarkedets Parametre

2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012

S&P 500 Stock I ndex MovAv( CSPDSP;12;1)

800

90010001100120013001400150016001700

80,082,585,087,590,092,595,097,5

100,0102,5105,0107,5

RSI ma(CSPDSP;5;4)

0,00

25,00

50,00

75,00

100,00

USA: Leading Indicators og 12 måneders glidende gennemsnit

2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

BankInvest Asien

50

55

60

65

70

7580859095

100105110115120

US Index 10 lead. Indicators

80,0

82,5

85,0

87,5

90,0

92,5

95,0

97,5

100,0

102,5

105,0

107,5

Bankinvest Asien: Leading Indicators

2008 2009 2010 2011 2012 2013

Formuepleje Penta A/S

60

708090

100110120

200

300

400

US Index 10 lead. Indicators

80,0

82,5

85,0

87,5

90,0

92,5

95,0

97,5

100,0

102,5

105,0

Formuepleje Penta: Leading Indicators

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

SKAGEN Global BIAC

400

450

500

550

600

650

700

750800850900

US Index 10 lead. Indicators

80,0

82,5

85,0

87,5

90,0

92,5

95,0

97,5

100,0

102,5

105,0

107,5

Skagen Global/USA: Leading Indicators

Leading indicators

Skagen Global

1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012

Nordea Invest Danmark

47

100110120130140

200

300

US Index 10 lead. Indicators

636567697173757779818385878991939597

100103106

Nordea Invest/USA: Leading Indicators

Leading indicators

Nordea Invest

2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012

OMX Copenhagen 20 I ndexMovAv( OMXC20;12;1)

180190200210220

300

400

500

80,0

82,5

85,0

87,5

90,0

92,5

95,0

97,5

100,0

102,5

105,0

107,5

OMX/Leading indicators

Leading indicators

12 mdrs. glidende gennemsnit

0

200

400

600

800

1000

1200

03-01-1992 03-01-1996 03-01-2000 03-01-2004 03-01-2008 03-01-2012

Investin Demetra

Benchmark (75% aktier & 25% obligationer)

Det globale aktiemarked

Investeringsstrategi Investin Demetra

1. Er du interesseret i bogen: ”Den Finansielle Analyses Anatomi”2. Demetra Investeringsforening.3. Årets trend. Prognose 20144. Øvrige produkter eller andet

mail til sjj@demetra.dk