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Inflacin, tasas de inters y Tipo de cambio - I
Francisco Cruzado CocaLima, 2011
Qu se entiende por
ARBITRAJE
INTERNACIONAL?
Algunas interrogantes previas
que usted debe prever .
Hay una diferencia entre tipo de cambiospot (contado) y tipo de cambio forward(futuro) ?
Por qu los tipos de cambio spot sonsimilares entre los bancos?
Por qu las oportunidades de arbitrajeno duran por mucho tiempo?
Qu es el arbitraje internacional?
un ejemplo?
Aprovechamiento de
una discrepancia en los
precios cotizados
Arbitraje
Casa de cambio
A
Vende a $ 120
Casa de
cambio B
Compra a $ 130
El arbitraje se da cuando el Dealer _________ en la
casa A y _________ en la Casa B.
COMPRA
VENDE
El arbitraje internacional
estas diferencias pueden permitirque se realicen transacciones decompra y venta que signifiquen unaganancia.
Distintas condiciones de la demanda pueden
implicar distintas cotizaciones
El arbitraje internacional
El arbitraje realinear los precios a
travs de cambios en las demandas,
elevando/disminuyendo los precios,
hasta desaparecer la posible ganancia.
El arbitraje que aqu veremos se
aplica a los mercados de dinero
internacionales:
Divisas y tasas de inters
Tipos de arbitraje internacional
De localizacin
Triangular
De inters cubierto
Arbitraje de localizacin
Se aprovechan los tipos de cambio
diferenciales entre distintas localidades o
instituciones.
Para obtener una ganancia
P de compra de un banco > P de venta
de otro banco
Arbitraje de localizacin
Las fuerzas del mercado ocasionan larealineacin en los tipos de cambio.
Ejemplo
Banco C Banco D
Compra Venta Compra Venta
Cotizacin del
USD en NZUSD.635 USD .640 Cotizacin del
USD en NZUSD .645 USD .650
Podra usted aprovechar estas cotizaciones
diferenciales?
Rpta.: Compro en C y vendo en A
Arbitraje de localizacin
Los tipos de cambio reaccionan ante el
arbitraje yendo a su equilibrio
El tiempo que toma el ajuste depender de
las comunicaciones
El rol de las comunicaciones
El arbitraje no slo existe en bancos en un mismo
mercado o ciudad sino existe a nivel global.
2. Arbitraje triangular
Si se tienen dos divisas distintas del USD denominadas X
y Y, el valor de X con relacin a Y se determina en la
forma siguiente:
Valor de la divisa X en
unidades de la divisa Y
Valor de X en USD
Valor de Y en USD
Si el Nuevo sol (S/.) tiene un valor de USD 0.3703 y el euro lo
tiene de USD 1.318, el valor del S/. en relacin al euro es de
0.3703/1.318 = 0.2810
TIPO DE CAMBIO CRUZADO
2. Arbitraje triangular
Qu sucedera si el TC cruzado (vigente)
difiere del obtenido segn la frmula?
El arbitraje puede aprovechar la
oportunidad de hacer una
ganancia transando en el mercado
spot
Un ejemplo
Los tipos de cambio de Ocoa vienen
transando los siguientes precios
1 = US $1.92040
1 = US$ 0.009580
El Banco XY fija en su ventanilla a las 10:00 hs.: 1 = 200.5200/210
Existe posibilidad de hacer
arbitraje cruzado y ganar
dinero?Rpta.- En Ocoa: 1 = 200.4592
entonces: compro 1 en Ocoa y le vendo al Banco
2. Arbitraje triangular
Aprovecha que un tipo de cambio cruzado real
(mercado) difiere del tipo de cambio cruzado segn
frmula (privado).
El arbitraje no inmoviliza recursos.
Est libre de riesgos pues los tipos de cambio de
compra y de venta son ciertos.
OJO: Cualquier oportunidad de ganancia por el
arbitraje triangular es temporal debido a la
realineacin de los tipos de cambio
2. Arbitraje triangular (realineacin)
Cuando el tipo de cambio cruzado real difiere del tipo
de cambio cruzado vigente, los tipos de cambio NO
estn en equilibrio. El arbitraje triangular los obliga a
regresar al equilibrio
$
Valor de en $
Valor de en $
Valor de en
El tipo de cambio cruzado debera ser
SF 2.00/ 0.60 = SF 3.33 por libra.
Es posible comprar una libra por SF 3 en un mercado y
venderla por SF 3.33 en otro.
Por tanto, la ESTRATEGIA es: primero comprar francos,
usarlos para comprar unas libras y luego vender estas.
..........Deshacindose de unas libras
Suponga que los tipos de cambio de la Libra Inglesa y el Franco Suizo son:
Libras por $1 = 0.60
SF por $1 = 2.00
El tipo de cambio cruzado es de tres francos por Iibra.
Explique como actuar para ganar dinero?
Suponiendo que se cuenta con $100, la operacin posible es:
1 Cambiar dlares por francos: $100 X 2 = SF 200.
2 Cambiar francos por libras: SF 200/3.33 = 66.67.
3 Cambiar libras por dlares: 66.67/.60 = $111.12.
Esto producira una utilidad total de
$11.12.
3. Arbitraje de inters cubierto
Establece una relacin entre las tasas de
inters de dos pases y su prima o
descuento de tipo de cambio futuro
Implica invertir en un pas extranjero
y cubrirse contra el riesgo
del Tipo de Cambio (TC)
US$ 3.84 Millones 2 Millones
US$ 1.92 = 1
Vendo 2.08 millones
en el mercado
(US $ 1.92 = 1 )
US $ 4
millones
En trminos de US$ se ha obtenido un
rendimiento neto de _______ en 90 das,
superior a la tasa vigente en un
depsito en US$ en EUA (2%).
Tasa SPOT
4,17%
384 US$ los convierto en 2 Millones en el
Mercado spot local........ Los transfiero a UK.
Certificado Depsito -90 das
(4% cada 90 das) - UK
Compro un CD
en por 180 dasLiquido el CD el
dia 90
Transfiero a USA:
US$ 4
3. Arbitraje de inters cubierto
RIESGO DE LA OPERACIN: El tipo de cambio
puede moverse en el futuro.
Para cubrirse de este riesgo se compra
UN FORWARD DEL TIPO DE CAMBIO
En nuestro ejemplo:
Se pacta un Forward a 90 dias de vender Libras a un
tipo de cambio
US$ 1.92 = 1
( igual al spot)
3. Arbitraje de inters cubierto
(efectos de transmision al mercado)
Actividad Efecto
Utilizar US$ para comprar
Libras en mercado spot.
: Tipo de cambio
spot de la libra
Concertar un forward para
vender libras. : Tipo de cambio forward
de Libra
Invertir fondos de EEUU en
el Reino UnidoTasa de inters USA
Tasa de inters UK
3. Arbitraje de inters cubierto
Al igual que en los dems casos, las fuerzas delmercado resultantes del arbitraje ocasionarn una
realineacin del mercado.
En el ejemplo, cuatro (04) variables pudieron resultarafectadas por el arbitraje de forma de reducir el
rendimiento excesivo por el arbitraje.
Las fuerzas del mercado provenientes del arbitraje
de inters cubierto, revelan que hay una relacin
entre la prima del tipo de cambio y los diferenciales
de la tasa de inters.
El arbitraje internacional
El Arbitraje de Localizacin asegura que los Tipos de Cambio seran similares
entre bancos en diferentes ubicaciones.
El arbitraje triangular asegura que los Tipos de Cambio Cruzados establezcan
tasas apropiadas.
El arbitraje de inters cubierto asegura que los Tipos de Cambio futuros se
determinen correctamente.
Para abordar la relacin entre los tipos de cambio spot, los
tipos de cambio forward y las tasas de inters, usaremos la
notacin:
Ft = Tipo de cambio forward a liquidar en la fecha t.
Rus = Tasa de inters nominal libre de riesgo en USA.
RFC= Tasa de inters nominal libre de riesgo en otro pas.
So representa el tipo de cambio spot.
Rus es la tasa de interes nominal libre de riesgo en USA (la tasa de los certificados de la Tesoreria)
Arbitraje Cubierto de la tasa de interes.El termino cubierto se refiere a que el inversionista esta
cubierto en caso de que se produzca un alza/baja del tipo de
cambio, y el tipo de cambio futuro se asegura desde hoy.
Se le conoce tambin como Carry Trade
Sea:
So = SF 2.00 Ft = SF 1.90
Rus = 10% RS = 5%
donde RS es la tasa nominal libre de riesgo en Suiza.
El periodo es 1 ao, por tanto:
F1 = Tipo de cambio Forward a 360 dias.
Observa alguna oportunidad de arbitraje aqui?
Suponga que tiene $1 para invertir, y desea una inversion
sin riesgo. Una opcion es invertir $1 en una inversion cero
riesgo en USA (un certificado de la Tesoreria a 360 dias)Si hace esta inversion, en un periodo, $1 valdr:
Valor en $ en 1 periodo = $1 X (1 + RUS)
= $1.10
OUsted puede invertir en una inversion de riesgo cero en Suiza.
Para hacerlo, convierte su 1 US$ en francos suizos y pacta
simultneamente una transaccin forward para volver a
convertir los francos suizos en US$ dentro de un ao. Los
pasos seran:
1. Convertir $1 en : $1 X So = SF 2.00.2. Al mismo tiempo, celebra un FORWARD a UN AO
para convertir los francos suizos en US$. Debido a que
el tipo de cambio forward es SF 1.90, usted recibir $1
por cada SF 1.90 que tenga dentro de un ao.
3. Invertir los SF 2.00 en Suiza a Rs. Luego, en 1 ao, tendra:
Valor en SF en 1 ao = SF 2.00 x (1 + Rs)
= SF 2.00 x 1.05
= SF 2.10
4. Convierte los SF2.10 en US$ al tipo de cambio pactado de
SF 1.90 = 1 US$. Entonces, su saldo final sera:
Valor en US$ en 1 ao = SF 2.10/1.90
= $1.1053
Esta estrategia puede tambien calcularse:
Valor en US$ en 1 ao = 1 US$ x So x (1 + Rs)/F1
= 1 US$ x 2 x 1.05/1.90 = $1.1053
El rendimiento de esta inversion (10.53%) es mayor que la que obtendria de invertir en USA (10%).
Las dos inversiones son libres de riesgo por tanto, existe una oportunidad de arbitraje.
CASO: Para ganar con la diferencia entre las tasas de interes, usted consigue un prstamo de 5 millones US$ a
la menor tasa en USA e invierte este monto a la mayor
tasa suiza. esta estrategia es rentable?
Estrategia:
1. Convierte los US$ 5 millones a SF 2 = $1 entonces tiene
en caja SF 10 millones.
2. Pacta un Forward para cambiar los francos suizos por
US$ dentro de un ao a SF 1.90 por US$.
3. Invierte los SF10 millones a 1 ao a Rs = 5%....................
Al final tendr SF 10.5 millones.
4. Convierte los SF10.5 millones en US$ para cumplir con el
Forward. Recibir SF10.5 millones/1.90 = 5,526,316 US$.
5. Paga la Deuda con intereses. Debe 5 millones US$ +
10% de inters, en total son 5.5 millones US$.
6. Como tiene 5,526,316 US$, su Utilidad Neta al final es
de $26,316 libre de riesgo.