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BACHA, C.J.C.; LIMA, R.A.S. Macroeconomia: Teorias e Aplicações à Economia Brasileira
Parte 5 – Modelos para economia aberta
Nas partes anteriores foi considerada uma economia fechada, ou seja, que não
realizava transações com outras economias. Não ocorria nem exportações nem
exportações. O fluxo de capitais com o setor externo era nulo.
Nesta parte 5 esta hipótese será relaxada e será considerada uma economia aberta ao
resto do mundo.
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Capítulo 15 Modelos macroeconômicos para uma economia aberta
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Aula AnteriorCAPÍTULO 14 – Modelo IS/LM ampliado
14.1 As modificações causadas pelas novas definições das funções consumo, investimento e oferta de moeda sobre as curvas IS, LM e de demanda agregada;
14.2 O modelo básico ampliado da Síntese Neoclássica;
14.3 Modelo macroeconômico geral ampliado dos novos keynesianos;
14.3.1 Efeitos da política fiscal no modelo geral ampliado dos novos keynesianos.
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Nesta AulaCAPÍTULO 15 – Modelos macroeconômicos para uma
economia aberta15.1 O equilíbrio no mercado de produto;
15.2 A curva que representa o equilíbrio do Balanço de Pagamentos;
15.3 O ajustamento do saldo do balanço de pagamentos em uma situação da taxa de câmbio nominal fixa e inalterada;
15.4 Outras medidas para equilibrar o balanço de pagamentos;
15.5 Modelo estático geral da Síntese Neoclássica para uma economia aberta com taxa de câmbio nominal fixa;
15.6 Modelo geral dos novos keynesianos para um economia aberta com taxa de câmbio nominal fixa;
15.7 O ajustamento do balanço de pagamentos no caso da taxa de câmbio flexível;
15.8 Modelo estático geral da Síntese Neoclássica para uma economia aberta, supondo equilíbrio do balanço de pagamentos e taxa da câmbio flexível;
15.9 Modelo geral dos novos keynesianos para uma economia aberta, supondo equilíbrio do balanço de pagamentos e taxa de câmbio flexível.
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• Este aula re-elabora o modelo IS-LM, visto nas aulas anteriores e ampliado na última aula, considerando uma economia aberta.
• Em seguida, essa nova versão do modelo IS/LM/BP (também conhecida como modelo Mundell-Fleming) é combinada com as curvas de oferta agregada gerais da Síntese Neoclássica e dos novos keynesianos.
Introdução
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• Balanço de Pagamentos.
Introdução
I. Balança comercial: a qual registra as exportações e importações de mercadorias, bens físicos.
II. Balanço de serviços: o qual registra as vendas e compras de serviços de não-fatores.
III. Balanço de rendas: que registra as receitas e despesas com serviços de fatores.
IV. Transferências unilaterais correntes, ou donativos: que registra a entrada e saída de doações.
V. Saldo do balanço de pagamentos em transações correntes (= I + II + III + IV)
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• Balanço de Pagamentos.
Introdução
V. Saldo do balanço de pagamentos em transações correntes (= I + II + III + IV)
VI. Conta de capital e financeira: a qual registra a entrada e saída de capitais sob a forma de financiamentos, empréstimos e amortizações. Esta conta inclui os empréstimos de regularização do balanço de pagamentos, a quantidade de moeda nacional em poder de estrangeiros e os atrasados comerciais.
VII. Erros e omissões. É a conta de fechamento contábil do balanço de pagamentos.
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• Balanço de Pagamentos.
Introdução
V. Saldo do balanço de pagamentos em transações correntes (= I + II + III + IV)
VI. Conta de capital e financeira
VII. Erros e omissões.
VIII. Saldo do balanço de pagamentos (= V + VI + VII)
IX. Variação das reservas internacionais. É igual ao simétrico do saldo do balanço de pagamentos. Ou seja, conta IX = conta VIII. A conta IX mostra a forma de financiamento ou de destino do saldo da conta VIII.
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Introdução
• Para efeito da análise desenvolvida nesta ala, consideram-se como nulos os valores das transferências unilaterais correntes e de erros e omissões.
• Adicionalmente, considera-se que X é o valor nominal das exportações de bens e serviços (de fatores e de não fatores) e M é o valor nominal das importações de bens e serviços (de fatores e de não fatores).
• Logo, (X – M) é considerado como a soma das balanças comercial e de serviços e de rendas*.
* Esta mesma suposição encontra-se na literatura em, por exemplo, Branson e Litvack (1978).
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Introdução• PIB pela ótica do dispêndio
PIB = Y = C + I + G + (X – M)
• Mas a conta VI do Balanço de Pagamentos (indicando movimentos de capital e financeira) envolve transferências de recursos e não a produção corrente.
• Portanto, o saldo da conta VI não apresenta relação direta com o PIB.
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Introdução
• Saldo Total do Balanço de Pagamentos (BP) – Considere que F seja a saída líquida de
capitais (saída de capitais menos a entrada de capitais).
– O valor F é o simétrico da conta VI (movimento de capital e financeira).
– Assim, tem-se que o saldo total do balanço de pagamentos (BP) é dado pela fórmula:
BP = (X – M) – F
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Equilíbrio no Mercado de Produto
• Para um dado nível de preços internacionais e de renda agregada externa, as exportações reais (x) dependem:
– do nível de preços vigentes no Brasil (P); e,
– da taxa de câmbio ().
λP,xx
0P
x
0λ
x
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Equilíbrio no Mercado de Produto
• As importações reais de bens e serviços (m) dependem:
– do nível de renda do Brasil (y); – da taxa de câmbio (); e,– do preço interno (P).
λP,y,mm
0y
m
0λ
m
0
P
m
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Equilíbrio no Mercado de Produto
• As compras de produtos brasileiros efetuadas pelo resto do mundo (que são as exportações brasileiras) constituem um acréscimo ao fluxo de renda de equilíbrio;
• já as importações, que o Brasil realiza, correspondem a retiradas de renda de equilíbrio.
tscm-xgic
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Equilíbrio no Mercado de Produto
tscm-xgic
tsm-xgi
λP,y,m-λP,xgyr,iCRP
A,yt-ycy
,
λP,xgyr,iλP,y,mytCR,P
A,yt-ys
xgimts
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Equilíbrio no Mercado de Produto
λP,y,m-λP,xgyr,iCRP
A,yt-ycy
,
λP,xgyr,iλP,y,mytCR,P
A,yt-ys
• Estas expressões geram a Curva IS.
• Para um nível de preço P0, uma taxa de câmbio 0, um certo valor nominal A0 dos ativos líquidos possuídos pelo setor privado e de CR0 de crédito para consumo, encontram-se as combinações (y, r) que dão o equilíbrio no mercado de produto.
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Equilíbrio no Mercado de Produto
i + g + x
s + t + m
y
r
s + t + m(P0)A0 P0
i(r, y0)+x(P0, 0)+g
i + g + x = s + t + m
45º
y0
A
A
r0 C
y1
i(r, y1)+x(P0, 0)+g
x(P0)+g
B
B
r1 D
I
S
Dedução da curva IS para uma economia aberta
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Equilíbrio no Mercado de Produto
• Um aumento de preço de P0 para P1 causa os seguintes efeitos:
– diminui o valor real dos ativos líquidos, reduzindo o consumo do setor privado; e,
– diminui as exportações (e aumenta as importações) reais de bens e serviços.
• Os efeitos acima mencionados diminuem a renda de equilíbrio no mercado de produto.
• Logo, para a mesma taxa de juros, tem-se um nível de renda menor, ou seja, a curva IS se desloca para a esquerda.
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x(P1)+g
Equilíbrio no Mercado de Produto
Deslocamento da curva IS devido a um aumento dos preços
i + g + x A
s + t + m
yy0
r
45º
A
r0
x(P0)+gI0
S0
C
s + t + m(P0)A0 P0
i + g + x = s + t + m
i(r, y0)+x(P0, 0)+g
Aumento no nível de preços
P1 > P0
s + t + m(P1)A0 P1
i(r, y0)+x(P1, 0)+g
B
B
r1 D
I1
S1
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Equilíbrio no Mercado de ProdutoAumento exógeno das exportações de bens e
serviços
i + g + x A
s + t + m
yy0
r
45º
A
r0
x1(P0)+gI0
S0
C
s + t + m(P0)A0 P0
i + g + x = s + t + m
i(r, y0)+x0(P0, 0)+g
x0 (P0)+g
i(r, y0)+x1(P0, 0)+g
D
I1
S1
B
B
y1
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Equilíbrio no Mercado de ProdutoAumento exógeno das importações de bens e
serviços
i + g + x A
s + t + m
yy0
r
45º
A
r0
I0
S0
C
s + t + m(P0)A0 P0
i + g + x = s + t + m
i(r, y0)+x0(P0, 0)+g
x0 (P0)+g
s + t + m1(P0)A0 P0
D
I1
S1
y1
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Equilíbrio no Mercado de Produto
• A curva LM no Modelo Estático Básico Geral para uma economia aberta tem a especificação habitual.
• Isto é, a expressão geral da curva LM é:
y,rmP
rd,R,B,rM 3
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• O cruzamento da curva IS com a curva LM dá – para certos valores de P, , A e CR – a combinação (y, r) que equilibra, simultaneamente, os mercados de bens e de moeda.
• Para saber se uma combinação específica (y0, r0)
corresponde a um déficit ou a um superávit do Balanço de Pagamentos é necessário obter no plano cartesiano y versus r uma curva em que seus pontos impliquem um saldo do Balanço de Pagamentos (BP) igual a zero.
Equilíbrio no Mercado de Produto
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• O saldo do balanço de pagamentos, em valores nominais é:
BP = (X – M) – F
Em que (X – M) = saldo do balanço de pagamentos em
transações correntes (saldo da conta V, supondo o saldo da conta IV ser nulo)
F = saída líquida de capitais (ou seja, o simétrico do saldo da conta VI).
A curva que representa o equilíbrio do balanço de pagamentos
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• Os valores nominais das exportações (X) e das importações (M) são:
X = P · x(P,)M = · Pf · m(y,P,)
em que:Pf = preço em dólar das mercadorias importadas = quantidade de reais trocada por cada dólar.
• Logo, · Pf = preço em reais de cada mercadoria importada.
A curva que representa o equilíbrio do balanço de pagamentos
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• F = saída líquida de capitais de um país = saída de capital menos a entrada de capitais.
• Dado um nível de taxa de juros no exterior, quanto maior for a taxa de juros interna (r) menor será a saída de capital e maior será a entrada de capital.
• Logo, quanto maior é a taxa de juros interna, menor é o valor de F.
• Assim:F = F(r)
A curva que representa o equilíbrio do balanço de pagamentos
0r
F
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F = F(r)
• A saída líquida de capitais depende, além da taxa de juros doméstica (explícita na equação acima), da taxa de juros externa e do grau de confiança dos investidores estrangeiros no país (medido pelo indicador “risco país”).
A curva que representa o equilíbrio do balanço de pagamentos
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BACHA, C.J.C.; LIMA, R.A.S. Macroeconomia: Teorias e Aplicações à Economia Brasileira
• O saldo em transações correntes (também chamado de exportações líquidas ou NX) é dado pela diferença entre exportações (X) e importações (M) de bens e serviços. Ou seja:
CTC = NX = X – M
CTC = NX = P x(P, ) – Pf m(y,P,)• O aumento do PIB (y) aumenta as importações,
o que reduz o saldo da conta de transações correntes.
A curva que representa o equilíbrio do balanço de pagamentos
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BACHA, C.J.C.; LIMA, R.A.S. Macroeconomia: Teorias e Aplicações à Economia Brasileira
CTC = NX = P x(P, ) – Pf m(y,P,)
Há um nível de renda y0 que zera o valor das exportações líquidas (ou seja, que faz CTC =0).
A curva NX
A curva que representa o equilíbrio do balanço de pagamentos
NX
0y0
y
NX0(P0,, Pf0)
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BACHA, C.J.C.; LIMA, R.A.S. Macroeconomia: Teorias e Aplicações à Economia Brasileira
CTC = NX = P x(P, ) – Pf m(y,P,)
Se o valor do PIB for inferior a y0 (por exemplo, y1), há superávit no balanço de
pagamentos em transações
correntes.
A curva NX
A curva que representa o equilíbrio do balanço de pagamentos
NX
NX1
0y1 y0
y
NX0(P0,, Pf0)
31
BACHA, C.J.C.; LIMA, R.A.S. Macroeconomia: Teorias e Aplicações à Economia Brasileira
CTC = NX = P x(P, ) – Pf m(y,P,)
Se o valor do PIB for superior a y0 (por exemplo, y2), há
déficit no balanço de pagamentos em transações
correntes.
A curva NX
A curva que representa o equilíbrio do balanço de pagamentos
NX
NX1
0y1 y2y0
y
NX2
NX0(P0,, Pf0)
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BACHA, C.J.C.; LIMA, R.A.S. Macroeconomia: Teorias e Aplicações à Economia Brasileira
CTC = NX = P x(P, ) – Pf m(y,P,)
A posição da curva NX depende dos valores do nível de preços doméstico (P), da
taxa de câmbio () e dos preços internacionais (Pf).
A curva NX
A curva que representa o equilíbrio do balanço de pagamentos
NX
NX1
0y1 y2y0
y
NX2
NX0(P0,, Pf0)
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BACHA, C.J.C.; LIMA, R.A.S. Macroeconomia: Teorias e Aplicações à Economia Brasileira
A curva F(r)
A curva que representa o equilíbrio do balanço de pagamentos
F2F1
r2
r1
r0
0
r
F
• Se a taxa de juros doméstica for menor que r0 (por exemplo, r1), tem-se que as saídas de capitais ultrapassam as entradas de capitais e F > 0.
• De outro lado, se a taxa de juros doméstica ultrapassar o valor r0 (por exemplo, r2), as entradas de capitais ultrapassam as saídas de capitais e F < 0.
Há uma taxa de juros doméstica r0 que zera a saída líquida de capitais,
ou seja, havendo r0 há idênticos valores da saída e da entrada de
capitais.
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A curva F(r)
A curva que representa o equilíbrio do balanço de pagamentos
F2F1
r2
r1
r0
0
r
F
• O aumento de uma dessas variáveis faz com que o valor da saída líquida de capitais aumente para cada valor da taxa de juros doméstica, deslocando a curva F(r) para a direita, ou seja, para mais distante da origem dos eixos cartesianos.
• A posição da curva F(r) depende da taxa de juros internacional e do “risco país”.
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BACHA, C.J.C.; LIMA, R.A.S. Macroeconomia: Teorias e Aplicações à Economia Brasileira
A curva F(r)
A curva que representa o equilíbrio do balanço de pagamentos
F2F1
r2
r1
r0
0
r
F
Existem autores que definem F como sendo a entrada líquida de
capitais (isto é, a entrada de capitais menos a saída de capitais),
o que implicaria a curva F ser positivamente inclinada no plano
cartesiano F versus r.
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BP = (X – M) – F
X = P·x(P,)
M = ·Pf·m(y,P,)
F = F(r)
A curva que representa o equilíbrio do balanço de pagamentos
BP = [P·x(P,) – ·Pf·m(y,P,)] – F(r)
• Note que um aumento de y reduz as exportações líquidas (X – M) devido, principalmente, a um aumento das importações.
• Para manter BP = 0 é necessário aumentar r para reduzir F.
• Portanto, a inclinação da curva BP = 0 no espaço y versus r é positiva.
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A curva que representa o equilíbrio do balanço de pagamentos
Obtenção gráfica da curva BP
F
F(r)
X – M = F X – M
yy0
r
45º
B0
r0
r1
NX = P0x(P0,0)–0Pfm(y,P0,0)
F1
P0
F0
(X–M)1
(X–M)0
y1
A
B
Suponha o nível de preço interno P0 e a taxa de câmbio 0.
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BACHA, C.J.C.; LIMA, R.A.S. Macroeconomia: Teorias e Aplicações à Economia Brasileira
A curva que representa o equilíbrio do balanço de pagamentos
Obtenção gráfica da curva BP
F
F(r)
X – M = F X – M
yy0
r
45º
B0
r0
r1
NX = P0x(P0,0)–0Pfm(y,P0,0)
F1
P0
F0
(X–M)1
(X–M)0
déficit do BP
(BP<0)
y1
A
B C
Suponha agora que o nível de renda seja y0, mas a taxa de juros tenha um valor menor que r0 (ponto C).
Logo, a saída líquida de capital será maior que (X – M)0 e ocorrerá um déficit do balanço de pagamentos.
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BACHA, C.J.C.; LIMA, R.A.S. Macroeconomia: Teorias e Aplicações à Economia Brasileira
A curva que representa o equilíbrio do balanço de pagamentos
Obtenção gráfica da curva BP
F
F(r)
X – M = F X – M
yy0
r
45º
B0
r0
r1
NX = P0x(P0,0)–0Pfm(y,P0,0)
superávit do BP (BP>0)
F1
P0
F0
(X–M)1
(X–M)0
déficit do BP
(BP<0)
y1
A
B C
D
Se o nível de renda for y0 e a taxa de juros for maior que r0 (ponto D ), ter-se-á que (X – M)0 é maior que a saída líquida de capital.
Isto implica um superávit do BP.
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BACHA, C.J.C.; LIMA, R.A.S. Macroeconomia: Teorias e Aplicações à Economia Brasileira
A curva que representa o equilíbrio do balanço de pagamentos
Situação de equilíbrio interno da economia com a presença de déficit do saldo do balanço de pagamentos
• Para um dado nível de preços internos P0 e taxa de câmbio 0, pontos (y, r) são determinados em que surge a curva BP = 0 e o ponto A que equilibra os mercados de produto e de moeda (no cruzamento da curva IS com a curva LM).
• A economia encontra-se em equilíbrio interno no ponto A, de coordenadas (y0, r0), mas com déficit do saldo do balanço de pagamentos (isto é, BP < 0), pois o ponto A está à direita da curva B0P0 = 0.
P0
B0
y0
r0
S
I
M
L
r
y
A
41
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A curva que representa o equilíbrio do balanço de pagamentos
Formatos especiais da curva BP
• Situação em que o capital seja perfeitamente móvel entre os países.
• Situação em que há ausência de mobilidade de capital entre os países.
r
r0 = rf
y
BP = 0
r
rf
y
BP = 0
r0
42
BACHA, C.J.C.; LIMA, R.A.S. Macroeconomia: Teorias e Aplicações à Economia Brasileira
Fatores que deslocam a curva BP
• Dois fatores principais deslocam a curva BP: • o nível de preços internos• a taxa de câmbio.
• As exportações líquidas (X – M) = CTC têm a posição de sua curva determinada para certo nível de preços e dada a taxa de câmbio.
43
BACHA, C.J.C.; LIMA, R.A.S. Macroeconomia: Teorias e Aplicações à Economia Brasileira
Fatores que deslocam a curva BP
O efeito de variações do Preço no deslocamento da BP
F
F(r)
X – M = FX – M
yy0
r
45º
B1
r1
r0
P1x(P1) – 0Pfm(P1)
B
P1
A
B
A
P0x(P0) – 0Pfm(P0)
B0
P0
P
P1 > P0
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BACHA, C.J.C.; LIMA, R.A.S. Macroeconomia: Teorias e Aplicações à Economia Brasileira
Fatores que deslocam a curva BP
• Os efeitos da variação da taxa de câmbio sobre a curva BP são similares às variações dos preços internos.
X e M NX deslocamento da curva BP para a esquerda e para cima.
X e M NX deslocamento da curva BP para a direita e para baixo.
45
BACHA, C.J.C.; LIMA, R.A.S. Macroeconomia: Teorias e Aplicações à Economia Brasileira
O ajustamento do saldo do balanço de pagamentos em uma situação na qual vigora taxa de câmbio
nominal fixa e inalterada
Situação de equilíbrio interno da economia com a presença de superávit do saldo do balanço de pagamentos.
y0
r0
S
I M
L
r
y
A
Se a situação for a desejada pelo governo (que deseja acumular divisas para pagar dívidas nos próximos anos), os efeitos do superávit do balanço de pagamentos sobre a oferta nominal de moeda podem ser anulados com operações de open market.
P
B
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BACHA, C.J.C.; LIMA, R.A.S. Macroeconomia: Teorias e Aplicações à Economia Brasileira
O ajustamento do saldo do balanço de pagamentos em uma situação na qual vigora taxa de câmbio
nominal fixa e inalterada
• Equilíbrio interno da economia (ponto A) com a presença de superávit do balanço de pagamentos.
• Porém, considere que o Banco Central compre dólares emitindo papel-moeda, mas o Banco Central não realiza uma operação de esterilização desse aumento da oferta nominal de moeda através de operações no mercado aberto.
M0
L0
B0
P0
S0
I0
r0
r
y0 y
A
S Curvas de oferta e de demanda agregada
SD0
D0
P0
P
y
A
Curvas IS, LM e BP
y0
47
BACHA, C.J.C.; LIMA, R.A.S. Macroeconomia: Teorias e Aplicações à Economia Brasileira
O ajustamento do saldo do balanço de pagamentos em uma situação na qual vigora taxa de câmbio
nominal fixa e inalterada
• B M
• P
P a e NX
P NX
M0
M2
M1L0
L2 L1
B1
B0
P1
P0
S1
S0
I1
I0
r1
r0
r
y0y2 y1 y
A
BC
S Curvas de oferta e de demanda agregada
SD0
D1
D0
D1
P0
P1
P
y0y2 y1 y
A B
C
Curvas IS, LM e BP
Excesso de demanda
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BACHA, C.J.C.; LIMA, R.A.S. Macroeconomia: Teorias e Aplicações à Economia Brasileira
O ajustamento do saldo do balanço de pagamentos em uma situação na qual vigora taxa de câmbio
nominal fixa e inalterada
• Em uma situação de taxa de câmbio nominal fixa e sem operações de mercado aberto compensatórias, um superávit do balanço de pagamentos se auto-liquida ao provocar:
MS P• Na situação de equilíbrio
final da economia é encontrado y e r
• O ajustamento da economia ocorre até o saldo do balanço de pagamentos ser zerado.
M0
M2
M1L0
L2 L1
B1
B0
P1
P0
S1
S0
I1
I0
r1
r0
r
y0y2 y1 y
A
BC
S Curvas de oferta e de demanda agregada
SD0
D1
D0
D1
P0
P1
P
y0y2 y1 y
A B
C
Curvas IS, LM e BP
49
BACHA, C.J.C.; LIMA, R.A.S. Macroeconomia: Teorias e Aplicações à Economia Brasileira
O ajustamento do saldo do balanço de pagamentos em uma situação na qual vigora taxa de câmbio
nominal fixa e inalterada
M0
L0
B0
P0
S0
I0
r0
r
y0 y
E
SCurvas de oferta e de demanda agregada
S
D0
D0
P0
P
y0 y
E
Curvas IS, LM e BP
• Equilíbrio interno da economia (ponto E) com a presença de déficit do balanço de pagamentos.
• Porém, considere que o Banco Central vende os dólares (que são necessários para pagar o déficit do balanço de pagamentos) retirando papel-moeda da economia.
• Mas o Banco Central não realiza uma operação de esterilização dessa redução da oferta nominal de moeda através de operações de mercado aberto.
50
BACHA, C.J.C.; LIMA, R.A.S. Macroeconomia: Teorias e Aplicações à Economia Brasileira
O ajustamento do saldo do balanço de pagamentos em uma situação na qual vigora taxa de câmbio
nominal fixa e inalterada
M1
M2
M0L1
L2
L0B1
B0
P1P0
S0
S1
I0
I1
r0
r1
r
y1 y2 y0 y
F
E
G
SCurvas de oferta e de demanda agregada
S
D0
D1
D0
D1
P1
P0
P
y1 y2 y0 y
F E
G
Curvas IS, LM e BP
• B M• P P a e NX P NX
r2
Excesso de oferta
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BACHA, C.J.C.; LIMA, R.A.S. Macroeconomia: Teorias e Aplicações à Economia Brasileira
O ajustamento do saldo do balanço de pagamentos em uma situação na qual vigora taxa de câmbio
nominal fixa e inalterada
M1
M2
M0L1
L2
L0B1
B0
P1P0
S0
S1
I0
I1
r0
r1
r
y1 y2 y0 y
F
E
G
SCurvas de oferta e de demanda agregada
S
D0
D1
D0
D1
P1
P0
P
y1 y2 y0 y
F E
G
Curvas IS, LM e BP
r2
• Em uma situação de taxa de câmbio nominal fixa e sem operações compensatórias de mercado aberto, um déficit do balanço de pagamentos se auto-liquida ao provocar:
• M y• Na situação de equilíbrio final
da economia, é encontrado um menor valor y e r
• O ajustamento da economia ocorre até o saldo do balanço de pagamentos ser zerado.
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BACHA, C.J.C.; LIMA, R.A.S. Macroeconomia: Teorias e Aplicações à Economia Brasileira
O ajustamento do saldo do balanço de pagamentos em uma situação na qual vigora taxa de câmbio
nominal fixa e inalterada
• A eficácia das políticas fiscal e monetária em alterar o equilíbrio interno da economia pode ser diferente caso ocorra uma curva BP horizontal e a taxa de câmbio nominal seja fixa.
• Apenas uma política fiscal expansionista será eficaz em alterar o PIB nessa situação.
• A política monetária expansionista é incapaz de alterar o produto.
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BACHA, C.J.C.; LIMA, R.A.S. Macroeconomia: Teorias e Aplicações à Economia Brasileira
O ajustamento do saldo do balanço de pagamentos em uma situação na qual vigora taxa de câmbio
nominal fixa e inalterada
P
y
y
r
P0
r0=rf
y0
r1
y0
I0
L0
M0
L1
M1
yp
yp
E
E
F
OA
DA
BP=0
S0
Eficácia da Política Monetária quando a BP é horizontal.
M
BP < 0
54
BACHA, C.J.C.; LIMA, R.A.S. Macroeconomia: Teorias e Aplicações à Economia Brasileira
O ajustamento do saldo do balanço de pagamentos em uma situação na qual vigora taxa de câmbio
nominal fixa e inalterada
Eficácia da Política Fiscal quando a BP é horizontal.
P
y
y
r
P0
r0=rf
y0
r1
y0
I0
L0
M0
L1
M1
yp
yp
E
E
F
OA
DA
BP=0
P
y
y
r
P0
r0=rf
y0
r2
y0
I0
L0
M0
L2
M2
yp
yp
E
EG
OA
DA
BP=0
I1
S1S0
S0
DA´
H
H
Eficácia da Política Monetária quando a BP é horizontal.
P
BP < 0
G
BP > 0
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BACHA, C.J.C.; LIMA, R.A.S. Macroeconomia: Teorias e Aplicações à Economia Brasileira
Outras medidas para equilibrar o balanço de pagamentos
• Existem outras medidas para deslocar a curva BP no plano cartesiano y versus r.
• Elas atuam sobre o saldo do balanço de pagamentos em transações correntes (X – M) ou sobre a saída líquida de capitais [F(r)].
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BACHA, C.J.C.; LIMA, R.A.S. Macroeconomia: Teorias e Aplicações à Economia Brasileira
Outras medidas para equilibrar o balanço de pagamentos
• Para alterar as exportações líquidas (X – M), têm-se:• as medidas de manipulação de tarifas
alfandegárias sobre as importações (tM);
• quotas de importação (Q); • redução dos impostos sobre as
exportações (tE); ou,
• subsídios às exportações (SE).
• Elas são conhecidas como políticas comerciais e podem deslocar a curva NX
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BACHA, C.J.C.; LIMA, R.A.S. Macroeconomia: Teorias e Aplicações à Economia Brasileira
Outras medidas para equilibrar o balanço de pagamentos
• A nova especificação da NX passa a ser:
• Se a elasticidade-preço da demanda por bens importados for, em valor absoluto, maior que um, um aumento nas tarifas de importação reduzirá o valor em reais das importações, deslocando a curva BP para a direita.
Mf
EE tQ,λ,P,y,mPλS,tλ,P,xPNX
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BACHA, C.J.C.; LIMA, R.A.S. Macroeconomia: Teorias e Aplicações à Economia Brasileira
Outras medidas para equilibrar o balanço de pagamentos
• A nova especificação da NX passa a ser:
• Já as quotas de importação reduzem as importações no nível fixado por elas, também deslocando a curva BP para a direita.
• A isenção de impostos sobre as exportações ou a concessão de subsídios às exportações também desloca a curva BP para a direita.
Mf
EE tQ,λ,P,y,mPλS,tλ,P,xPNX
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BACHA, C.J.C.; LIMA, R.A.S. Macroeconomia: Teorias e Aplicações à Economia Brasileira
Outras medidas para equilibrar o balanço de pagamentos
• A nova especificação da NX passa a ser:
• A manipulação de tarifas alfandegárias, a fixação de quotas de importação, a alteração de impostos sobre as exportações e de subsídios sobre as exportações reduzem os ganhos em eficiência e em bem-estar obtidos com o livre comércio e, por isso, são condenáveis e combatidas pela Organização Mundial do Comércio (OMC).
• Além disso, aquelas medidas alteram as exportações líquidas (X – M), deslocando a curva IS
Mf
EE tQ,λ,P,y,mPλS,tλ,P,xPNX
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BACHA, C.J.C.; LIMA, R.A.S. Macroeconomia: Teorias e Aplicações à Economia Brasileira
Outras medidas para equilibrar o balanço de pagamentos
• Sobre a saída líquida de capital pode-se estabelecer medidas de incentivo à tomada de empréstimos estrangeiros, com o aval do governo e empréstimos externos tomados pelo setor privado e a possibilidade do setor privado repassar esses empréstimos ao governo antes de seu prazo final de pagamento.
• Essas medidas deslocam a curva F(r) em direção à origem dos eixos cartesianos, deslocando a curva BP para a direita.
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BACHA, C.J.C.; LIMA, R.A.S. Macroeconomia: Teorias e Aplicações à Economia Brasileira
Outras medidas para equilibrar o balanço de pagamentos
• Se as medidas de incentivo à entrada de capital estrangeiro em um país afetarem o nível interno de investimento privado (i), as exportações reais de bens e de serviços (x) e/ou as importações reais de bens e serviços (m), ocorrerá a alteração da curva IS.
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BACHA, C.J.C.; LIMA, R.A.S. Macroeconomia: Teorias e Aplicações à Economia Brasileira
Modelo estático geral da Síntese Neoclássica para uma economia aberta com taxa de câmbio nominal fixa
equilíbrio no mercado de produto:
λP,y,mλP,xgyr,iCR,P
A,ytycy
equilíbrio no mercado monetário:
yr,mP
rd),RB,M(r, 3
função de produção: KN,yy
equilíbrio no mercado de trabalho:
NP,jNfP equação do saldo do balanço de pagamentos:
F(r) λP,y,mPλ λP,xPBP f
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BACHA, C.J.C.; LIMA, R.A.S. Macroeconomia: Teorias e Aplicações à Economia Brasileira
Modelo estático geral da Síntese Neoclássica para uma economia aberta com taxa de câmbio nominal fixa
• Têm-se cinco equações e cinco variáveis endógenas (y, P, r, N e BP).
• São variáveis de política econômica: a base monetária (B), a taxa de redesconto de liquidez (rd) e a taxa do depósito compulsório (R3), que definem a parcela exógena da oferta nominal de moeda; os gastos do governo (g) e as alíquotas de impostos (t’), definidos pela política fiscal; e a taxa de câmbio nominal (), determinada pela política cambial.
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BACHA, C.J.C.; LIMA, R.A.S. Macroeconomia: Teorias e Aplicações à Economia Brasileira
Modelo estático geral da Síntese Neoclássica para uma economia aberta com taxa de câmbio nominal fixa
• Com as equações, é possível encontrar o equilíbrio interno com BP = 0 (se o Banco Central não esterilizar os efeitos do saldo do balanço de pagamentos sobre a oferta nominal de moeda) ou o equilíbrio interno com desequilíbrio no balanço de pagamentos (quando o Banco Central esteriliza os efeitos do BP 0 sobre a oferta nominal de moeda).
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BACHA, C.J.C.; LIMA, R.A.S. Macroeconomia: Teorias e Aplicações à Economia Brasileira
Modelo geral dos novos keynesianos para um economia aberta com taxa de câmbio nominal fixa
equilíbrio no mercado de produto:
λP,y,mλP,xgyr,iCR,P
A,ytycy
equilíbrio no mercado monetário: yr,m
P
rdR B,r,M 3 ,
função de produção:
KMP,N,yy
equação de determinação de salários:
Ψ yp
yypε1WW 1
curva de oferta agregada:
MPPM
Pmp
TPM
Ψ
yp
ypyε1
TPM
WmP
EEE
1
equação do saldo do Balanço de Pagamentos:
rFλP,y,mPλλP,xPBP f
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BACHA, C.J.C.; LIMA, R.A.S. Macroeconomia: Teorias e Aplicações à Economia Brasileira
Modelo geral dos novos keynesianos para um economia aberta com taxa de câmbio nominal fixa
• Têm-se seis equações e seis variáveis endógenas (y, P, r, N, W e BP).
• As variáveis exógenas são as que definem a política monetária (B, rd e R3), a política fiscal (g e t’) e a política cambial ().
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BACHA, C.J.C.; LIMA, R.A.S. Macroeconomia: Teorias e Aplicações à Economia Brasileira
Modelo geral dos novos keynesianos para um economia aberta com taxa de câmbio nominal fixa
• Com as equações acima é possível encontrar equilíbrio interno com BP = 0 (se o Banco Central não esterilizar os efeitos do saldo do balanço de pagamentos sobre a oferta nominal de moeda) ou o equilíbrio interno com desequilíbrio do balanço de pagamentos (quando o Banco Central esterilizar os efeitos do BP 0 sobre a oferta nominal de moeda).
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BACHA, C.J.C.; LIMA, R.A.S. Macroeconomia: Teorias e Aplicações à Economia Brasileira
O ajustamento do balanço de pagamentos no caso da taxa de câmbio flexível
• Considere a taxa de câmbio flexível. Ela é fixada pela oferta e pela demanda de divisas no mercado.
• A oferta de divisas é fornecida pelas exportações:
• A demanda de divisas corresponde às importações mais a saída líquida de capital:
λP,xPX
rFλP,y,mPλM f
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BACHA, C.J.C.; LIMA, R.A.S. Macroeconomia: Teorias e Aplicações à Economia Brasileira
O ajustamento do balanço de pagamentos no caso da taxa de câmbio flexível
• Para certo nível de renda y0, nível interno de preço P0, preço internacional dos produtos importados Pf e taxa de juros interna r0, existe e tal que:
ou seja, um e tal que BP = 0.
)F(rλ,P,ymPλλ,PxP 0e
00fe
00
70
BACHA, C.J.C.; LIMA, R.A.S. Macroeconomia: Teorias e Aplicações à Economia Brasileira
O ajustamento do balanço de pagamentos no caso da taxa de câmbio flexível
• Ocorrendo o valor e para a taxa de câmbio, o saldo do balanço de pagamentos é nulo.
• Além disso, observe que o valor e depende dos formatos das funções x(·), m(·) e F(·), bem como do nível de preços externos (Pf).
P0x(P0, )
Pfm(y0, P0, ) + F(r0)
divisas
e
71
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Modelo estático geral da Síntese Neoclássica para uma economia aberta, supondo equilíbrio do balanço de
pagamentos e taxa da câmbio flexível
equilíbrio no mercado de produto:
λP,y,mλP,xgyr,iCR,P
A,ytycy
equilíbrio no mercado monetário:
yr,mP
rd,RB,r,M 3
função de produção: KN,yy
equilíbrio no mercado de trabalho:
NP,jNfP
equilíbrio no mercado de divisas:
rFλP,y,mPλλP,xP f
72
BACHA, C.J.C.; LIMA, R.A.S. Macroeconomia: Teorias e Aplicações à Economia Brasileira
Modelo estático geral da Síntese Neoclássica para uma economia aberta, supondo equilíbrio do balanço de
pagamentos e taxa da câmbio flexível• Têm-se cinco equações para determinar cinco incógnitas (y, P,
N, r e ). • Observe que agora a taxa de câmbio () é uma incógnita e
BP = 0. • O sistema de equações é um sistema interativo.
• Observe que se variar, a curva BP se desloca.• A modificação de também provoca o deslocamento da
curva IS. • Este deslocamento da curva IS provoca, por sua vez, o
deslocamento da curva de demanda agregada. • O deslocamento da curva de demanda agregada provoca
modificação no nível de preço. • A variação no nível de preço provoca o deslocamento das
curvas IS, LM, oferta e demanda de trabalho e da curva BP.
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BACHA, C.J.C.; LIMA, R.A.S. Macroeconomia: Teorias e Aplicações à Economia Brasileira
Modelo estático geral da Síntese Neoclássica para uma economia aberta, supondo equilíbrio do balanço de
pagamentos e taxa da câmbio flexível
• Deve ser ressaltado que esse modelo pode ser ampliado colocando na função importações reais de bens e serviços as tarifas alfandegárias e outros tipos de restrições às importações.
• Pode-se colocar na função exportação real de bens e serviços os subsídios às exportações
• e na função saída de capital pode-se colocar a taxa de juros externa e o “risco país”.
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BACHA, C.J.C.; LIMA, R.A.S. Macroeconomia: Teorias e Aplicações à Economia Brasileira
Modelo geral dos novos keynesianos para uma economia aberta, supondo equilíbrio do balanço de
pagamentos e taxa de câmbio flexível
equilíbrio no mercado de produto:
λP,y,mλP,xgyr,iCR,P
A,ytycy
equilíbrio no mercado monetário:
yr,mP
rd,RB,r,M 3
equilíbrio no mercado de divisas:
rFλP,y,mPλλP,xP f
função de produção:
KMP,N,yy equação de determinação de salários:
Ψ
yp
yypε1WW 1
curva de oferta agregada:
MPPM
Pmp
TPM
Ψ
yp
ypyε1
TPM
WmP
EEE
1
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BACHA, C.J.C.; LIMA, R.A.S. Macroeconomia: Teorias e Aplicações à Economia Brasileira
Modelo geral dos novos keynesianos para uma economia aberta, supondo equilíbrio do balanço de
pagamentos e taxa de câmbio flexível
• Têm-se seis equações, para determinar seis incógnitas (y, P, N, r, , W).
• Neste modelo também a taxa de câmbio () é uma incógnita, que faz BP = 0.
• O sistema de equações é um sistema interativo:
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BACHA, C.J.C.; LIMA, R.A.S. Macroeconomia: Teorias e Aplicações à Economia Brasileira
Modelo geral dos novos keynesianos para uma economia aberta, supondo equilíbrio do balanço de
pagamentos e taxa de câmbio flexível• O sistema de equações é um sistema interativo:
• Uma modificação de provoca o deslocamento da curva IS.
• Este deslocamento da curva IS provoca, por sua vez, o deslocamento da curva de demanda agregada.
• O deslocamento da curva de demanda agregada provoca a modificação do nível de preço, gerando novo deslocamento da curva IS e o deslocamento da curva LM.
• As modificações na quantidade demandada provocam modificações na quantidade produzida, alterando o nível de preço.
• Isto ocorre porque as modificações na quantidade produzida provocam modificações na quantidade de trabalho e no salário nominal.
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BACHA, C.J.C.; LIMA, R.A.S. Macroeconomia: Teorias e Aplicações à Economia Brasileira
Modelo geral dos novos keynesianos para uma economia aberta, supondo equilíbrio do balanço de
pagamentos e taxa de câmbio flexível
• A introdução da taxa de câmbio flexível no modelo também faz a curva de oferta agregada se alterar.
• O preço da matéria-prima (Pmp) pode se alterar caso parcela das matérias-primas seja importada e ocorra alteração da taxa de câmbio.
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BACHA, C.J.C.; LIMA, R.A.S. Macroeconomia: Teorias e Aplicações à Economia Brasileira
Próxima Aula
CAPÍTULO 16 – Teorias sobre a inflação
16.1 Teoria da inflação de demanda;
16.2 A teoria da inflação de custos;
16.3 A natureza auto-eliminadora da inflação do modelo estático;
16.4 A Curva de Phillips;
16.5 Teoria monetarista da inflação;
16.6 Teoria keynesiana da inflação;
16.7 Modelo de determinação da taxa de inflação e do nível de produto de equilíbrio;
16.8 O regime de metas inflacionárias.
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BACHA, C.J.C.; LIMA, R.A.S. Macroeconomia: Teorias e Aplicações à Economia Brasileira
Referências Bibliográficas
• BACHA, C.J.C.; LIMA, R.A.S. Macroeconomia: Teorias e Aplicações à Economia Brasileira. Campinas: Alínea, 2006
• BLANCHARD, O. Macroeconomia: teoria e política econômica. 2 ed. Rio de Janeiro: Campus, 2001.
• BRANSON , W.H. e LITVACK, J.M. Macroeconomia, São Paulo: Habra, 1978.
• DORNBUSCH, R. & FISCHER, S. Macroeconomia. 5a edição. São Paulo: Makron/Mcgraw-Hill, 1991.
• MANKIW, N.G. Macroeconomia: Rio de Janeiro: LTC, 2004.