Post on 07-Jan-2016
description
ATILAATILA FundFund
FERNÁNDEZ BOCCACCI – MAGENTIES – MONASTIRSKY - VIGLIONE
UNIVERSIDAD DEL CEMAUNIVERSIDAD DEL CEMA
31 de Agosto de 200431 de Agosto de 2004
ATILA FUND
FUND GOALS:FUND GOALS:
• Perfil del Inversor: Institucional – Moderado• Asignación estratégica:
– Cash: 0 – 10 %– Bonos: 40 – 70 %– Acciones: 30 – 50 %
• Objetivo: Alcanzar un crecimiento potencial de largo plazo mayor al promedio del mercado. Este consistirá en apreciación del capital y percepción de ingresos de renta fija.
ATILA FUND
A) Invertir en acciones de compañías establecidas y de renombre (Blue Chip Companies). Empresas que coticen en el S&P 500 o en el DJIA (al menos el 80% de la cartera de equities) o acciones con capitalización de mercado de al menos 1 MM US$. La selección de las compañías se hace en base al análisis de la condición financiera, posición en la industria y condiciones económicas y de mercado.
B) Replicar el desempeño en precios y pagos de interés del Índice Lehman Brothers Aggregate Bond Index. Por lo menos el 80% de la cartera de bonos constará de activos incluidos en este índice.
FUND STRATEGY:FUND STRATEGY:
Objective: Capital PreservationLower Risk/Lower Potential Return
BondsBalanced/
Hybrid Domestic EquityInternationa
l/ Global Equity
Objective: Aggressive Growth of CapitalHigher Risk/Higher Potential Return
ATILA FUND
BENCHMARK:BENCHMARK:
## Inversión en Bonos Inversión en Bonos Lehman Brothers Aggregate Bond IndexPonderación: 55%El índice está compuesto por activos en US dólares con investment grade, a saber: deuda del US Treasury, deuda de Agencias, deuda corporativa y Asset-backed Securities.
# Inversión en Acciones# Inversión en AccionesS&P 500Ponderación: 45%
Nota Aclaratoria: Esta selección fue hecha teniendo en cuenta los rangos estratégicos del producto y las preferencias del cliente.
ATILA FUND
• Cartera de bonos: Fidelity US Bond Index (FBIDX)
FUND COMPOSITION:FUND COMPOSITION:
Se invierte al menos el 80% de los activos en bonos que estén incluidos en el Benchmark.
US Treasury 21,7%US Agency 9,2%Corporate 18,7%MBS 37,7%ABS 6,7%Cash 14,1%Net Other Assets -15,4%Derivatives 2,1%Foreign Debt 5,2%
Composición (30/06/2004) Quality Ratings (30/06/2004)U.S. Government 63,3%AAA 6,7%AA 3,8%A 10,6%BBB 13,8%BB 0,7%B 0,2%CCC & Below 0,1%Not Rated 0,1%Other 0,0%Not Available 0,7%
ATILA FUND
- Cartera de acciones: Fidelity Blue Chip Growth (FBGRX)
Filosofía de Inversión del Fondo (clases de empresas)
• Management de Primera Clase
• Management Ownership
• Fuertes retornos de capital
• Buenos balances
• Productos o servicios que no se transformen en obsoletos
• Innovadoras
FUND COMPOSITION:FUND COMPOSITION:
ATILA FUND
• Cartera de acciones: Fidelity Blue Chip Growth (FBGRX)
Peso de los Sectores en la Cartera
% of Stocks
Información
Software 6.23Hardware 15.50
Medios 4.75Telecomunicaciones 1.01
Servicios
Salud 20.98Servicios de Consumo 8.75Servicios de negocios 4.39Servicios Financieros 13.20
I ndustria Manufacturera
Bienes de Consumo 10.56Material Industrial 10.23
Energía 4.40
FUND COMPOSITION:FUND COMPOSITION:
Composición del Fondo: Cash:
1.7%Stocks:
98.3%
Cash 1,70%
Stocks 98,30%
ATILA FUND
FUND COMPOSITION:FUND COMPOSITION: CARTERA DE ACCIONES CARTERA DE ACCIONES
Top 25 Holdings Sector P/E
YTD Return %
Microsoft 31.26 -0.62Pfizer NA -8.85Gen Elec 21.07 6.67Intel 22.29 -32.24American International Group 18.22 6.55Johnson & Johnson 22.46 12.05Cisco Systems 30.95 -22.08Citigroup 12.62 -2.91Wal-Mart Stores 25.78 3.74Procter & Gamble 25.34 11.39Gillette 28.14 13.29Dell 32.89 2.59PepsiCo 23.69 8.01Coca-Cola 23.39 -12.01IBM 18.99 -7.48
Top 25 Holdings Sector P/E
YTD Return %
Home Depot 18.36 2.893M Company 24.40 -4.33Fannie Mae 9.67 1.27First Data 19.81 0.85Wyeth 31.83 -12.99Medtronic 31.11 2.74American Express 20.49 4.07Amgen 31.63 -5.81Abbott Laboratories 23.30 -10.36Avon Products 29.23 30.43
Top 25 Holdings 04-30-04
Total Number of Stock Holdings 183Total Number of Bond Holdings 0% Assets in Top 10 Holdings 26.65
ATILA FUND
1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 07/04Total Return % 9,6 8,9 -1,0 11,4 8,1 10,2 4,9 1,0+ / - Category 0,7 1,4 0,4 1,7 0,5 2,3 0,0 0,3+ / - Index -0,1 0,2 -0,1 -0,2 -0,3 -0,1 0,8 -0,1Nota:Category: Intermediate Term BondIndex: Lehman Brothers Aggregate Bond Index
Performance history
PAST PERFORMANCE PAST PERFORMANCE CARTERA DE BONOSCARTERA DE BONOS
Fund: Fidelity U.S. Bond I ndex
Category: I ntermediate-Term Bond
I ndex: LB Aggregate
ATILA FUND
PAST PERFORMANCE PAST PERFORMANCE CARTERA DE BONOSCARTERA DE BONOS
El portafolio de bonos tiene una duration intermedia, de 4.7 años, lo que significa que no se encuentra altamente expuesto a riesgo de tasa de interés como portafolios más largos. Esto mismo es consistente con el perfil de inversor moderado.
Esta parte del fondo es la que proporciona ingresos de renta fija y pretende mantener el capital inicial, mediante una baja exposición al riesgo.
Medidas de Volatilidad (31/07/2004)Beta 1,01Desvío Standard 4,56%Maturity 5,9Duration 4,7
FBIDX LB ABIYTD 1,02 1,141 -month 0,96 0,993 -month 1,00 1,166 -month 0,25 0,34
Total Returns % (31/07/2004)
ATILA FUND
Fund: Fidelity Blue Chip GrowthCategory: Large GrowthIndex: S&P 500
PAST PERFORMANCE PAST PERFORMANCE CARTERA DE ACCIONESCARTERA DE ACCIONES
1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 07/04Total Return % 27,0 34,8 24,3 -10,5 -16,6 -25,3 24,8 -2,3+ / - Category 0,7 1,4 -15,0 2,9 5,4 2,3 -3,8 1,3+ / - Index -6,3 6,2 3,2 -1,4 -4,7 -3,2 -3,9 -2,3Nota:Category: Large GrowthIndex: S&P 500
Performance history
ATILA FUND
PAST PERFORMANCE PAST PERFORMANCE CARTERA DE ACCIONESCARTERA DE ACCIONES
Ratios de Mercado Stock Portfolio
P / E 19.6
Price/Book 3.3
Price/Sales 2.2
Price/Cash Flow 10.0
Dividend Yield 1.1
Long- Term Earnings* 12.8
Historical Earnings* 12.2
Sales Growth* 6.6
Cash- Flow Growth* 14.4
Book- Value Growth* 12.8
* Source: www.fidelity.com
Medidas de Riesgo últimos 3 años
Desvío standard 16.14Media - 4.59
Correlación con el S&P 500 últimos 3 añosR^2 0.97Beta 1.00Alpha - 3.13
ATILA FUND
PERFORMANCE 2004:PERFORMANCE 2004: CARTERA DE ACCIONESCARTERA DE ACCIONES
SectorYTD
Return %Software - 0.62
Healthcare - 8.85
Industrial Materials 6.67
Hardware - 32.24
Financial Services 6.55
Segundo peor rendimiento entre los sectores del índice S&P 500, underperforming al índice en 2.3 puntos porcentuales.
ATILA FUND
Ultimos 5 añosVarianza portafolio 0,20%Desvio portafolio 4,51%Retorno portafolio 5,85%
2003-2004Varianza portafolio 0,09%Desvio portafolio 3,03%Retorno portafolio 9,67%
SITUACIÓN ACTUAL:SITUACIÓN ACTUAL:
Durante los últimos 6 meses, la cartera estuvo compuesta de la siguiente manera:
55% FBIDX
45% FBGRX
BONOS 2003-2004Varianza portafolio 0,04%Desvio portafolio 2,01%Retorno portafolio 3,32%
ACCIONES 2003-2004Varianza portafolio 0,33%Desvio portafolio 5,76%Retorno portafolio 17,44%
ATILA FUND
• EXISTEN BUENAS NOTICIAS…
– Output, productivity and employment are rising– Investment spending is strong– Housing activity is strong– Consumers are optimistic– Risk of deflation is gone
• MIENTRAS QUE OTRAS NO SON TAN ALENTADORAS…
– Budget deficits are large– Trade deficit is large– Inflation is rising– Interest rates are rising– The US $ is weak
PRESENT SCENARIO:
ATILA FUNDPRESENT SCENARIO:PRESENT SCENARIO:
Crecimiento del GDP y Producción Industrial en Estados Unidos
-1,4%
3,4%
3,9%
2%
4,2%
4,1%
0,7%
2,4%
1,6%
3%
7,4%
-0,5%
1,2%
2,1%
-0,5%
6,4%
2,6%
1%
-2%
-1%
0%
1%
2%
3%
4%
5%
6%
7%
8%
I-2
00
0
II-2
00
0
III-2
00
0
IV-2
00
0
I-2
00
1
II-2
00
1
III-2
00
1
IV-2
00
1
I-2
00
2
II-2
00
2
III-2
00
2
IV-2
00
2
I-2
00
3
II-2
00
3
III-2
00
3
IV-2
00
3
I-2
00
4
II-2
00
4
100
102
104
106
108
110
112
114
116
118
120Annualized quarterly percentchanges (left scale)
Quarterly Industrial Production(right scale)
ATILA FUNDPRESENT SCENARIO:PRESENT SCENARIO:
en % 2004(f) 1H2004GDP 3,9 1,9Inflation 3,1 2,3Fed Funds 2,0 1,5Unemployment 5,3 5,5
OutlookOutlookNuestras proyecciones indican que la economía norteamericana seguirá creciendo, cerrando el año con un crecimiento cercano al 4%. Paralelamente, se espera que los precios minoristas continúen con una leve trayectoria alcista, totalizando una inflación del 3,1% para fin de año. De acuerdo con las manifestaciones del Board de la Reserva Federal respecto de su compromiso de mantener bajo control la inflación y no desalentar el crecimiento económico, estimamos que la tasa de referencia de los Fed Funds será del 2% hacia fin de año.
ATILA FUNDPRESENT SCENARIO:PRESENT SCENARIO:
La política monetaria dispuesta por la Reserva Federal impactará en la ETTI, aplanando su forma.
ESTRUCTURA TEMPORAL DE TASAS DE INTERES
1.5
2.0
2.5
3.0
3.5
4.0
4.5
5.0
5.5
1 - M 3 - M 6 - M 1 - Y 2 - Y 3 - Y 5 - Y 10 - Y
2004-2 2004-4 2005-2 2005-4
ATILA FUNDPRESENT SCENARIO:PRESENT SCENARIO:
ESTO IMPLICA UNA FUERTE REDUCCION DEL SPREAD ENTRE TASAS DE CORTO PLAZO Y TASAS DE LARGO PLAZO.
SPREAD DE TASAS (10Y - 3M)
2.0
2.1
2.2
2.3
2.4
2.5
2.6
2.7
2.8
2.9
3.0
2004-2 2004-3 2004-4 2005-1 2005-2 2005-3 2005-4
ATILA FUNDESTRATEGIA DEL PORTAFOLIO:ESTRATEGIA DEL PORTAFOLIO:
Mantenemos las proporciones de composición del Fondo de acuerdo con nuestro benchmark:
FBIDX: 55%
FBGRX: 45%
Es por ello que intentaremos ganarle a nuestro índice de referencia por medio de la reasignación táctica de los
activos que componen cada una de las carteras.
ATILA FUNDESTRATEGIA CON BONOS:ESTRATEGIA CON BONOS:
Buscando el outperforming del Indice Lehman
Asset AllocationUS Treasury 10% (-11.7%)US Agencies 2% (-7.2%)Corporate 25% (6.3%)MBS 45% (7.3%)ABS 10% (3.3%)Cash 14% (-0.1%)Net Other Assets -10% (5.4%)Futures, Options & Swaps 2% (-0.1%)Foreign Debt 2% (-3.2%)
Estructura del Portafolio
1) Reducción de US Treasuries y US Agencies.
2) Aumento de Corporate, MBC y ABS.
3) Mantenimiento Cash
4) Reducción del Leverage (Net Other Assets)
5) Reducción de Deuda externa en USD.
ATILA FUNDESTRATEGIA CON BONOS:ESTRATEGIA CON BONOS:
1) Reducción de Treasuries y Agencies: debido a la suba de tasas y al aumento de precios, se esperan menores rendimientos y mayor erosión de capital e intereses.
2) Al esperar el aplanamiento de la ETTI, nos inclinamos hacia bonos de mayor plazo.
3) Tomamos posición de bonos TIPS, que son ajustados por inflación, reduciendo la exposición.
4) Aumento de Corporate: debido a las perspectivas de mayores ganancias y mejoras del balance sheet.
5) Aumento de MBS y ABS: debido a que la valuación de los activos subyacentes está correlacionada con el movimiento de precios.
6) Reducción del apalancamiento: teniendo en cuenta la ETTI, que muestra subas de precio mayores en los bonos mas cortos, decidimos hacer short-selling de dichos bonos, de tal forma que cuando tengamos que cerrar la posición y devolver los títulos, esperamos adquirirlos a precios mas bajos.
ATILA FUND
Major Market SectorsChange 31-Ago-04 31-Mar-04
Consumer Discretionary - 10,0% 10,5%
Consumer Staples + 13,5% 11,7%
Energy + 5,3% 4,3%
Financials - 10,7% 12,6%
Healthcare + 23,2% 20,2%
Industrials - 9,4% 11,4%
Information Technology - 24,4% 25,4%
Materials = 1,2% 1,2%
Telecommunication Services = 1,0% 1,0%
Utilities = 1,0% 1,0%
ESTRATEGIA CON ACCIONES:ESTRATEGIA CON ACCIONES:
ATILA FUNDDONDE ESTAMOS EN EL RELOJ?DONDE ESTAMOS EN EL RELOJ?
Esta es la esencia para elegir los sectores con capacidad de outperform.
Link entre la economía y los corporate earnings.
Guía de los sectores que Guía de los sectores que típicamente presentaron su típicamente presentaron su “day in the sun” during a “day in the sun” during a typical economic cycle.typical economic cycle.
Industrials Energy
MaterialsHealth Care
Consumer Discretionary Consumer
Staples
Technology
Financials Utilities
FUENTE : S&P ® REPORT EXCLUSIVELY FOR FIDELITY - SELECT PORTFOLIOS ® INVESTORS
TYPICAL SECTOR ROTATION THROUGH AN AVERAGE ECONOMIC CYCLE
ATILA FUND
Industrials Energy
MaterialsHealth Care
Consumer Discretionary Consumer
Staples
Technology
Financials Utilities
FUENTE : S&P ® REPORT EXCLUSIVELY FOR FIDELITY - SELECT PORTFOLIOS ® INVESTORS
TYPICAL SECTOR ROTATION THROUGH AN AVERAGE ECONOMIC CYCLE
QUE NOS CONVIENE EN EL RELOJ?QUE NOS CONVIENE EN EL RELOJ?
-15% -5% 5% 15% 25% 35% 45% 55% 65%
Materials
Information Technology
Energy
Consumer Discretionary
Health Care
Industrials
Financials
Consumer Staples
Utilities
Telecom, Services
Expected Earnings - % IncreaseMaterials 69,0%Information Technology 56,2%Energy 31,7%Consumer Discretionary 30,8%Health Care 25,1%Industrials 19,4%Financials 16,8%Consumer Staples 6,0%Utilities -1,6%Telecom, Services -10,5%
ATILA FUNDQUE NOS CONVIENECONVIENE EN EL RELOJ?
Sectors and industriesSectors and industriesEn consideración a las agujas del reloj apostamos a:
- IndustrialsIndustrials, los cuales tienden a a sobresalir cuando la industria manufacturera se encuentra en expansión. (Industrial production creció 5.6% YoY).
- EnergyEnergy, que históricamente ha superado al resto de los sectores cuando las tasas de interés y el precio de los commodities suben. - También nos atrae Health careHealth care, ya que este sector tiende a sobresalir por sobre el resto en escenarios de aumentos de tasa y además puede llegar a verse beneficiado por la reforma del programa medicare.
Industrials Energy
MaterialsHealth Care
Consumer Discretionary Consumer
Staples
Technology
Financials Utilities
FUENTE : S&P ® REPORT EXCLUSIVELY FOR FIDELITY - SELECT PORTFOLIOS ® INVESTORS
TYPICAL SECTOR ROTATION THROUGH AN AVERAGE ECONOMIC CYCLE
Expected Earnings - % IncreaseMaterials 69,0%Information Technology 56,2%Energy 31,7%Consumer Discretionary 30,8%Health Care 25,1%Industrials 19,4%Financials 16,8%Consumer Staples 6,0%Utilities -1,6%Telecom, Services -10,5%
ATILA FUNDEXPECTED EARNINGSEXPECTED EARNINGS
S&P 500 Past & Expected Earnings2001 2002 2003 2004
S&P 500 38,9 46,0 54,7 66,8
Consumer Discretionary 5,9 9,5 10,5 13,8
Consumer Staples 10,5 11,9 11,8 12,5
Energy 14,2 9,9 16,3 21,5
Financials 19,7 21,0 26,8 31,2
Health Care 14,1 14,9 14,6 18,3
Industrials 10,0 10,5 10,9 13,0
Information Technology -3,5 3,4 8,0 12,6
Materials 3,8 4,5 5,3 9,0
Telecommunication Services 4,4 6,9 6,8 6,1
Utilities 12,3 9,7 8,8 8,6
Fuente: Standard & Poors
ATILA FUNDP / E RATIOSP / E RATIOS
S&P 500 P/E Ratios2001 2002 2003 2004
S&P 500 29,5 19,1 20,3 16,4Consumer Discretionary 40,9 19,2 23,6 17,4Consumer Staples 20,8 17,2 19,0 18,2Energy 14,9 18,6 13,7 11,5Financials 18,0 14,1 14,2 12,2Health Care 27,4 20,7 23,9 18,4Industrials 26,6 18,3 23,0 19,8Information Technology n/a 65,5 40,1 22,6Materials 34,8 27,4 31,1 17,9Telecommunication Services 38,2 15,7 16,3 19,3Utilities 11,9 10,1 13,5 14,5
Fuente: Standard & Poors
ATILA FUNDHEALTH CARE SECTOR
YTD, Health Care fue el segundo sector con peor performance en el YTD, Health Care fue el segundo sector con peor performance en el S&P 500, underperforming el índice en un 2.3%. MTD, el sector S&P 500, underperforming el índice en un 2.3%. MTD, el sector outperformed el índice en un 1%. outperformed el índice en un 1%.
Sin embargo: Sin embargo: - - Existen señales de recuperación del sector. Las ganancias del segundo Existen señales de recuperación del sector. Las ganancias del segundo trimestre han crecido a una tasa mayor a la esperada (ver P/E RATIOS).trimestre han crecido a una tasa mayor a la esperada (ver P/E RATIOS).Ganancia esperadas para el sector en Julio: Ganancia esperadas para el sector en Julio: 13%13%Ganancias esperadas para el sector actuales: Ganancias esperadas para el sector actuales: 17%17%Aunque los analistas miran con precaución los outlooks de ganancias para el resto de 2004, el mercado ha recibido favorablemente a los resultados del 2Q04.
-Stock picking selection: Relative Cash Flow to Price RatioStock picking selection: Relative Cash Flow to Price Ratio
- Subdivisión en 3 grandes grupos:Subdivisión en 3 grandes grupos:
- ExpensiveExpensive Cash-Flow to Price StocksCash-Flow to Price Stocks- Intermediate Intermediate Cash-Flow to Price StocksCash-Flow to Price Stocks- Cheapest Cheapest Cash-Flow to Price StocksCash-Flow to Price Stocks
ATILA FUND