חמש דרכים לאקזיט

" , ד עו ברש עידו , מולכו שריתד" עו

2011 נבחרות M&Aש. פרידמן ושות' - עסקאות

2

Great Hall Partners LLC

מבני עסקה אפשריים3

עסקת מניות מיזוגעסקת נכסים

מיזוג הופכי ממיזוג הופכישולש

עסקת נכסים

עסקה שבה החברה עצמה מוכרת את נכסיה ואת פעילותה כ"עסק חי" לחברה אחרת

4

מבנה עסקת נכסים5

לפני העסקה

בעלי מניות הרוכשת

הרוכשת

הנכסים

המטרה

בעלי מניות המטרה

תמורה

אחרי העסקה

בעלי מניות הרוכשת

הרוכשת

הנכסים

בעלי מניות המטרה

המטרה

עסקת נכסים – יתרונות וחסרונות

חסרונות מוכר אחראית נשארת המוכרת - הרוכשים ידי על התחייבויות בחירת

לשאר. מגופים והיתרים שלישיים צדדים של הסכמות בקבלת צורך

ורשויות..פרעון חובות העבר לעובדים הנקלטים

6

עסקת נכסים – יתרונות וחסרונות

יתרונות מוכר בעלי בתקנון/הסכם אחרת נקבע )אא"כ בלבד דירקטוריון אישור

מניות(. .)קיזוז הפסדים קיימים מתמורת המכר )אם יש.משיכת הלוואות בעלים שניתנו לחברה המוכרת ללא מיסוי

שיקולי מס .שיעור המס האפקטיבי גבוה יותר מאשר בעסקת מניות העברת כספי התמורה מהחברה לבעלי מניותיה מחויבת במס

נוסף )במקרה שהם יחידים או תאגיד זר(.

7

עסקת נכסים – יתרונות וחסרונות

יתרונות רוכשת( בחירת הנכסים וההתחייבויות אותן הם מעוניינים לרכושCherry

Picking.)."צמצום החשיפות המשפטיות. פתיחת "דף חלק

חסרונות רוכשת ייתכן קושי בהעברה של כלל החוזים, הפעילות והעובדים לחברה חדשה

כתוצאה מדרישות דין והסכמים..חשיפה אפשרית בקשר לרציפות בעבודה של העובדים המועברים

שיקולי מס עלות הרכישה בעסקת נכסים מותרת להפחתה )כולל מוניטין(הכרה

בהוצאות מימון, מנגד- לא ניתן ליהנות מהפסדים נצברים שהיו לעסק הנרכש.

8

עסקת מניות

עסקה שבה בעלי המניות של החברה מוכרים את מניותיהם, כולן או חלקן, לרוכש, שיכול להיות בעל מניות קיים או רוכש חדש.

9

עסקת מניות –מבנה עסקה

10

אחרי העסקה

100%

בעלי מניות הרוכשת

הרוכשת

המטרה

לפני העסקה

100%בעלי מניות

המטרה

המטרה

בעלי מניות הרוכשת

הרוכשת

רכישה 100%

עסקת מניות – יתרונות וחסרונות

יתרונות מוכרת ,פרידה מהחברה, כולל מההיסטוריה המשפטית שלה )תביעות

עובדים וכו'(..תהליכי בדיקת נאותות והסכמים מורכבים

11

עסקת מניות – יתרונות וחסרונות

חסרונות מוכרת.מכירת כלל המניות דורשת הסכמת כל בעלי המניות.אפשרות למכר כפוי – בכפוף לזכויות המיעוט לשווי הוגן

שיקולי מס מכירת מניות מחייבת את המוכרים )בעלי המניות( במס על

רווח ההון הריאלי מהמכירה, חישוב המס שיחול בגין המכירה יושפע מעלות רכישת המניות, ושיעור ההחזקה בחברה, ממועד

רכישתן ומהרווחים הראויים לחלוקה שנצברו בחברה.

12

עסקת מניות – יתרונות וחסרונות

מנקודת המבט של הרוכשת חסרון: חשיפה לסיכונים ולתביעות של החברה הנרכשת, כולל

עובדים. ניתן לצמצם חשיפה זאת באמצעות מנגנוני מצגים ושיפוי בהסכם הרכישה.

אישורי צדדים שלישיים לעסקה מצומצמים יותר )בעיקר גורמיםמממנים ופחות לקוחות וספקים(. יש לשים לב להסכמים

ורישיונות של החברה הנרכשת שכוללים אישור לגבי שינוי שליטה.

יתרון מיסוי: ניצול הפסדים צבורים כנגד רווחים מהפעילותהחדשה באותו תחום.

13

מיזוג

עסקה שבה החברה הנרכשת )חברת היעד/המטרה( נבלעת בחברה הרוכשת )החברה הקולטת( והן הופכות לחברה אחת.

14

מיזוג רגיל - מבנה עסקה

15

אחרי העסקה

בעלי מניות הרוכשת

הרוכשת

בעלי מניות המטרה

לפני העסקה

בעלי מניות הרוכשת

הרוכשתהמטרה

תמורה

מיזוג הופכי

עסקה שבה החברה הנותרת לאחר המיזוג הינה החברה אשר בעלי מניותיה נרכשו החוצה.

16

מיזוג הופכי – מבנה עסקה

17

בעלי מניות הרוכשת

לפני העסקה

הרוכשת

המטרה

בעלי מניות המטרה

תמורה

אחרי העסקהבעלי מניות

הרוכשת

המטרה

מיזוג הופכי משולש

ממניותיה של החברה 100%עסקה שבה החברה הנוצרת לצורך המיזוג היא גם החברה הנעלמת מן העולם בסופו של ההליך. כתוצאה מן המיזוג הופכת חברת האם של החברה החדשה לבעלת

.הנרכשת

18

מיזוג משולש הופכי – מבנה עסקה19

בעלי מניות הרוכשת

לפני העסקה

הרוכשת

חברת בת)כמצ'יינה

ישראל( המטרה

בעלי מניות תמורההמטרה

אחרי העסקהבעלי מניות

הרוכשת

הרוכשת

המטרה

עסקת מיזוג– יתרונות וחסרונות עסקת מיזוג היא הליך המוסדר בחוק - נדרש אישור

הדירקטוריונים של שתי החברות המתמזגות, נדרש רוב רגיל באסיפת בעלי המניות בשתי החברות )כולל אסיפות סוג אם ישנן

מניות שונות(, הודעות לנושים ולרשם החברות ואפשרות להתנגדות נושים. הליך המחייב לוחות זמנים, פרסום העסקה

בעיתונות וכן מתן כוח בידי נושים מהותיים בארץ ובחו"ל. .בדיקת הגבלים עסקיים בהעדר הרוב הדרוש באסיפת בעלי המניות או בעת התנגדות

נושים, בית המשפט רשאי להתערב ולמנוע או לעכב מיזוג. אפשרי על פי דין רק בין חברות ישראליות. לא ניתן למזג חברה

ישראלית עם חברה זרה. .דרך להפרטת חברות ציבוריות במקום הצעת רכש מלאה

20

עסקת מיזוג– יתרונות וחסרונות

מבחינת המוכרת, בעסקת מיזוג, בניגוד לעסקת נכסים או לרכישתשליטה, לא נשארת חברה שנדרש לפרקה בהליכים הקבועים

בחוק. עסקת מיזוג דומה בעיקרה לעסקת מניות אלא שלרוכשת סיכון

מוגבר שכן כל החיובים והתחייבויות של חברת המטרה מתמזגים לתוכה ואינם נשארים בחברת המטרה )שנעלמת( – לא נשמר בין

הרוכשת לבין המטרה מסך ההתאגדות. גם כאן מתחדד הצורך במנגנוני מצגים ושיפוי.

21

מנגנוני הגנה22

חשיבות מנגנוני ההגנה

ולתביעות העבר להתחייבויות חשיפה למנוע שואף הרוכש עתידיות כנגד החברה.

יבקשו האמורה החשיפה על והגנה המצגים נכונות להבטחת בעסקה ושיפוי התמורה עם בקשר מנגנונים לעגן הרוכשים

ובכללם:תשלום תמורה במספר תשלומים.- ל ההסכם חתימת בין למחיר ולאחר closingהתאמות

closingה- . והן מחיר התאמות לצורך )הן בנאמנות מהתמורה חלק הפקדת

לצורך שיפוי(.

23

סוגי מנגנוני הגנה

:קבלת בטוחות לצורך יכולת פרעון במקרה של אירוע שיפויהפקדת כסף בנאמנות לתקופת זמן/התקיימות אירועערבויות בעלי מניות למצגים)שעבודים ובטוחות חיצוניות )לדוג' ביטוח

משך השיפוי – הגבלת תקופת השיפוי על כלל המצגים/חלקם או.ללא הגבלה כלל של משך השיפוי

24

סוגי מנגנוני הגנה

תקרה ורצפה – הגבלה על סכום השיפוי וקביעת רף תחתון )טרדהבשל סכום נמוך( ו/או רף עליון.

היקף התחולה – שיפוי על כלל המצגים / מצגים בנוגע לתביעות.ולחבויות מס / מצגים בענייני תביעות ואירועים ידועים או צפויים

25

תודה רבה

26

עו"ד עידו ברש, שותףמשרד ש.פרידמן ושות',

עורכי-דין03-6931931טלפון:

דוא"ל idob@friedman.co.il

, שותפה" מולכו שרית ד עובכירה

משרד ש.פרידמן ושות', עורכי-דין

03-6931931טלפון: דוא"ל

saritm@friedman.co.il