Лекция 15. Распадение прибыли на процент и предпринимательский доход.

Капитал, приносящий проценты. (Зарплата топ-менеджеров.

Образование акционерного общества. Акции и курс акций. Рыночная

капитализация. Рынок ценных бумаг. Первичное размещение акций.

Нормальная прибыль).

1. Определение процента. Формула капитала, приносящего проценты. 2. Процент и отсутствие «естественной нормы процента». Обоснование кривой LM.3. Распадение прибыли на процент и предпринимательский доход. Капитал-собственность и капитал-функция. Денежный и функционирующий капиталист. Определение предпринимательского дохода.4. Обоснование альтернативных издержек (процент). Обоснование альтернативных издержек (доход, заработная плата менеджера). «Нормальная прибыль» - отражение средней прибыли в микроэкономике 5. Возможность государственного регулирования ставки процента. Обоснование модели IS — LM.

6. Коммерческий и банковский кредит. Современная банковская система.7. Роль кредита в капиталистическом производстве. Акционерные общества. Капитализация и ценные бумаги. Фиктивный капитал Акция. Курс акций. Капитал, приносящий проценты и капитализация доходов. Рыночная капитализация (market capitalization) акционерной компании. Учредительская прибыль. IPO, первичное размещение акций. 8. Фондовая биржа и рынок ценных бумаг. Валютный рынок9. Англо-американская (англосаксонская), германская (рейнская) и японская модели корпоративного финансирования и управления

1. Определение процента. Формула капитала, приносящего проценты.

• Капитал, приносящий проценты – особая форма капитала. • В ходе кругооборота капитала временно

высвобождается капитал в денежной форме. Временно свободными являются средства амортизационного фонда, ими могут быть средства, возникающие в ходе кругооборота оборотного капитала, средства, накапливаемые для капиталовложений. Все эти средства могут быть использованы как ссудный капитал.

• В нашем примере годовая средняя норма прибыли 16,1%. Индивид, располагающий R100, может вложить деньги в промышленность или торговлю и получить в результате R116,1, т. е. он располагает потенциальным капиталом R100.

• Если он уступает эти R100 на год другому, который действительно применит их как капитал, то он дает ему силу произвести R16,1 прибыли. Последний уплачивает в конце года первому, например, R5.

• Процент – часть средней прибыли.

Владелец денег становится денежным капиталистом, а лицо, применяющее этот капитал, – функционирующим капиталистом.

Происходит разделение капитала на капитал-собственность и капитал-функцию.

Денежный капитал превращается в капитал, приносящий проценты, и выступает в форме ссудного капитала.

Формула ссудного капитала

Д — Д — Т — Д — Д′ ′Здесь Д – не просто деньги, не просто

денежный капитал, а капитал для других («капитал- товар»), или ссудный капитал

Внимание, Д в формуле Т-Д-Т – деньги как таковые, в формуле Д – Т – Д – денежный капитал. В новой формуле это ссудный капитал.

Определение процента

Процент – особое название части средней прибыли, которую функционирующий капитал должен выплатить собственнику денежного капитала.

Сравни - «процент – сумма, выплачиваемая тому, кто дает деньги взаймы» (Самуэльсон П., Нордхаус В. Экономика. М., 1999. С. 792.)

Процент в непосредственном наблюдении и в модели капитала

В отношении капитала, приносящего проценты, возврат его, как и выдача, есть лишь результат юридической сделки между собственником капитала и вторым лицом. Мы видим лишь выдачу и обратную уплату. Все, что происходит между ними, изгладилось.

Мы имеем здесь перед собой Д — Д , деньги, которые ′производят большее количество денег, имеем самовозрастающую стоимость без процесса, опосредствующего два крайних пункта.

В модели капитала процент – часть средней прибыли, которая производится капиталом за определенный период времени, в непосредственном наблюдении процент – некоторая величина, которая возвращается кредитору через определенный промежуток времени.

Количественная определённость процента. Его минимальная и максимальная величина Процент – «цена денежного капитала» ?Если так, то цена иррациональная. Цена денежное

выражение стоимости. Деньги не имеют цены. Они измеряют свою стоимость в ПС других товаров.

Ссудный капитал имеет стоимость и «цену», которая не является денежным выражением стоимости.

Если капитал 100 ч ОНРВ, или (в денежной форме) капитал R100 (стоимостью 100 ч ОНРВ) ссужается под 5% годовых, то ценой этого капитала являются 5 руб.

Чем определяется величина процента?

Норма процента – средняя величина, отношение процента к ссудному капиталу. Ставка процента изменчива, она относится к норме процента, как цена к рыночной стоимости.

Для этого надо знать величину средней нормы прибыли (16,1%) и величину средней прибыли, которая в расчете на R100 составляет R16,1. Мы приняли процент = R5. Но так как процент есть просто та часть прибыли, которую функционирующий капиталист должен уплачивать денежному капиталисту, то максимальным пределом процента служит сама прибыль R16,1, причем часть, достающаяся функционирующему капиталисту, была бы тогда равна нулю.

«За исключением отдельных случаев, когда процент фактически может быть больше, чем прибыль, — но тогда он не может уплачиваться из прибыли, — можно было бы, пожалуй, считать максимальным пределом процента всю прибыль, минус ту ее часть, которая сводится к плате за надзор (wages of superintendence). (Зарплата топ-менеждерам)

Минимальный предел процента совершенно не поддается определению. Он может упасть до какого угодно уровня. Но тогда снова и снова выступают противодействующие обстоятельства и поднимают его выше этого относительного минимума» (Маркс)

Отсутствие «естественной нормы процента»Когда об обычных товарах говорится, что их цены

устанавливаются в результате конкуренции (спроса и предложения), то следует иметь в виду, что конкуренция (спрос и предложение)не устанавливает цены, но способствует уничтожению отклонений от «естественной цены» Смита или от «цены производства» Рикардо и Маркса.

В случае с процентом – иначе. Здесь в основе цены нет стоимости. Нет решительно никакого основания, почему средние условия конкуренции, равновесие между ссужающими и заемщиками должны были бы давать для ссужающего ставку процента в 3%, 4%, 5% и т. д. на его капитал или же определенную часть, 20% или 50% валовой прибыли.

Никакой «естественной нормы процента» не существует. Это тот случай, когда «цена» ссудного капитала определяется исключительно соотношением спроса и предложения.

Обоснование кривой LM Равенству спроса на денежный капитал и

предложению денежного капитала может соответствовать различная норма процента.

В макроэкономике кривая LM – кривая равновесия на денежном рынке. Во всех точках кривой спрос на деньги равен их предложению. Термин LM отражает это равенство (Liquidity Preference = Money Supply).

Кривая LM отражает то, что при равенстве спроса на деньги и предложения денег в каждой ее точке ставка процента (R) может принимать различные значения.

• Рост уровня дохода (от Y1 до Y2) увеличивает спрос на деньги, смещая кривую МD вправо, что увеличивает ставку процента от R1 до R2. Это позволяет построить кривую LM, показывающую, что для обеспечения равновесия денежного рынка более высокому уровню дохода будет соответствовать более высокая ставка процента. Поэтому наклон кривой LM положительный.

3. Распадение прибыли на процент и предпринимательский доход. Капитал-

собственность и капитал-функция. Денежный и функционирующий капиталист. Определение

предпринимательского дохода.Для производительного капиталиста, работающего при помощи

заемного капитала, прибыль распадается на две части: процент, который он должен заплатить кредитору, и избыток сверх процента, составляющий его собственную долю. Продуктом капитала вообще является прибыль, но для функционирующего капиталиста продуктом капитала является не прибыль, а «прибыль, минус процент».

«Прибыль, минус процент» с необходимостью представляется ему результатом его предпринимательской деятельности, предпринимательским доходом.

Процент, напротив, представляется продуктом ссудного капитала, продуктом собственности на денежный капитал.

А если капиталист работает со своим собственным капиталом?

Но и в том случае, если капиталист работает только со своим собственным капиталом, он распространяет деление на процент и предпринимательский доход на свою прибыль.

Этому способствуют различные обстоятельства: 1) обычно применяется как свой, так и заемный

капитал; 2) исторически процент возникает раньше прибыли; 3) капиталист всегда сравнивает два варианта –

использовать свой денежный капитал как производительный или отдать его в ссуду.

Если, как в нашем примере, процент равен R5, а предпринимательский доход 11,1, то R5 представляются продуктом собственности на R100 капитала, а R11,1 – предпринимательским доходом, вознаграждением за предпринимательскую деятельность.

Капитал разделяется на капитал-собственность и капитал-функцию. Продуктом капитала–функции становится предпринимательский доход, а продуктом капитала-собственности - процент.

Обоснование альтернативных издержек (процент)

• В модели капитала процент – часть средней прибыли. Работая с собственным капиталом, капиталист распространяет деление на процент и предпринимательский доход на свою прибыль. Если прибыль отдельного капиталиста оказывается ниже средней и, более того, ниже процента, то производство прекращается, а денежный капитал используется как ссудный капитал. Например, если процент равен R5, а вложение денежного капитала в R100 (здесь, для упрощения, капитал равен издержкам) приносит выручку меньше, чем R105, то капиталист, соединяющий в одном лице капитал-собственность и капитал-функцию, предпочтет стать денежным капиталистом и получать процент, положив деньги в банк.

• В микроэкономике процент не является частью прибыли. Описание реального явления распадения прибыли на процент и предпринимательский доход дается через набор категорий: «внешние, бухгалтерские издержки», «экономические издержки», «внутренние альтернативные издержки», «экономическая прибыль», «бухгалтерская прибыль».

• В «экономические издержки» включаются «бухгалтерские издержки», т.е. обычные издержки (k) и «альтернативные», здесь – процент (r). В нашем примере они равны R105. Пусть «бухгалтерская прибыль» – R3, «экономическая прибыль – разница между совокупными доходами и совокупными экономическими издержками»* отрицательна (103 – 105 = -2).

• При альтернативном использовании денег, т.е. при их вложении в банк под 5% годовых, «экономические издержки» также составят R105, «бухгалтерская прибыль» – R5, а «экономическая» станет равной нулю (R105 – R105). Капиталист реализует упущенную выгоду.

• *Фишер С., Дорнбуш Р., Шмалензи Р. Экономика. М. 1993. С. 780.

Функционирующий капиталист и наемный менеджер

Пусть функционирующий капиталист работает со 100% заемным капиталом, т. е. до начала производства у него нет денежного капитала. В процессе производства он выполняет или опосредует осуществление функций капитала, не будучи его собственником. По окончании процесса производства он должен вернуть весь капитал и процент.

Применение чужого капитала приносит ему только предпринимательский доход – обобщенное название промышленной и торговой прибыли за минусом процента.

Тем не менее, он является капиталистом (лицом, выполняющим функции капитала).

Но форма процента придает другой части прибыли не только качественную форму предпринимательского дохода, но и форму платы за управление.

Функционирующий капиталист может быть заменен наемным менеджером, получающим «вознаграждение за труд». Источник вознаграждения – прибыль.

Гипотетически третья часть средней прибыли – жалование наемного управляющего – может сравняться по величине с предпринимательским доходом и, таким образом, вытеснить его. Тогда чистая добавленная стоимость будет состоять из [V+ (M – заработная плата менеджера) + процент]. Происходит «упразднение» функционирующего капиталиста.

С развитием акционерной формы собственности возникает новое деление прибыли:

1) нераспределяемая часть прибыли2) плюс распределяемая часть прибыли

(дивиденд, жалование менеджера) 3) плюс процент.

Отличие функционирующего капиталиста от менеджера

• Почему высшие менеджеры получают высокие бонусы в период кризиса?

• Функционирующий капиталист ведет производство так, чтобы максимизировать и получить всю прибыль, минус процент. Менеджер получает фиксированное, заранее определенное в контракте жалование. Как бы высоко ни было жалование, его фиксация — главный признак наемного труда.

• В самый разгар кризиса в конце 2008 г. общественность развитых стран была шокирована сведениями о высоких окладах высших менеджеров. Но эти оклады были установлены до кризиса. Наемный работник получает заработную плату (оклад), величина которой фиксируется в момент найма и не зависит от динамики прибыли. Этим менеджер отличается от функционирующего капиталиста, который получает предпринимательский доход (прибыль, минус процент).

4. Обоснование альтернативных издержек (доход, заработная плата менеджера). «Нормальная

прибыль» - отражение средней прибыли в микроэкономике

«Нормальная прибыль» в микро это название средней прибыли. Получить рср.как частное от деления всей прибавочной стоимости на сумму капиталов в микро- невозможно.

Но средняя прибыль как путеводная звезда играет настолько важную роль в практике бизнеса, что микроэкономика не могла ее не заметить. Она была введена в микроэкономику окольным путем.

Дело представляется таким образом, что денежный ресурс может приносить процент, а если он его не приносит, то имеет место упущенная выгода.

Предпринимательский ресурс может приносить предпринимателю доход, а если он его не приносит, то это упущенная выгода.

Потенциальная доходность ресурсов называется экономической прибылью.

Экономическая прибыль равна нулю, если потенциальная доходность ресурсов становится равной реальной.

Экономическая прибыль включается в состав части экономических издержек, входящих в бухгалтерскую прибыль, или во внутренние издержки. Реализация (отсутствие) упущенной выгоды означает, что предприниматель получает только бухгалтерскую прибыль).

В этом случае общая выручка включает (1) бухгалтерские издержки (т.е. k), (2) процент на собственный капитал, r 3) оплату предпринимательской деятельности,

а предприниматель получает «нормальную прибыль», которая в точности равна средней прибыли.

«Норм. Приб»(R16,1) = процент (R5) + предпринимательский доход(R11,1)

или«Норм. Приб» (R16,1) = процент (R5) + зарплата менеджера

(R11,1)Если «экономическая прибыль» равна «бухгалтерской» (эк.

приб = 0), то это средняя прибыль.Пусть собственник денег и функционирующий капиталист в

одном лице получает бухприбыль меньше R5, то ему лучше вложить свои деньги под 5%.

А если он получает бухприбыль больше 5, но меньше 16,1 ?

– тогда ему надо искать пути совершенствования организации производства, сокращения издержек, оптимизации закупок и сбыта и т.д., чтобы довести бухприбыль до экономической, т.е. средней прибыли.

А если не способен?

То надо закрывать производство, вкладывать деньги в банк под 5% и устраиваться на работу менеджером с зарплатой 11,1.

5. Возможность государственного регулирования ставки процента. Обоснование модели IS — LM

• Равенство инвестиций сбережениям, которое фиксирует кривая IS - второе условие простого и конечный результат расширенного воспроизводства общественного капитала.

• Кривая LM отражает равновесие на денежном рынке.

• При этом обе кривые привязаны к ставке процента. В такой форме устанавливается связь процента с действительным движением капитала.

• .

Возможность государственного регулирования ставки процента.

• Регулирование цен, основанных на объективной, не зависящей от воли экономических субъектов и государства стоимости, не может дать желаемого результата. Здесь мы не рассматриваем особых случаев ценового регулирования, в частности антимонопольной политики.

• Иное дело – процент. Поскольку процент определяется не стоимостью денежного капитала-товара, или стоимостью денег, а исключительно спросом и предложением денег, то это дает возможность государственного регулирования ставки процента.

Без государств. регулирования• Низкая ставка процента в большинстве

случаев соответствует периодам процветания, повышение процента — переходу от процветания к следующей фазе цикла. Максимум процента соответствует кризису, когда, чего бы это ни стоило, приходится брать взаймы для производства платежей.

• Повышению процента соответствует понижение курса ценных бумаг (который будет рассмотрен ниже), что в свою очередь увеличивает спрос на деньги для приобретения за бесценок таких ценных бумаг, которые при нормальном ходе дел должны снова достигнуть по меньшей мере своей средней цены, как только ставка процента снова понизится.

С государством…• Государство действует в направлении,

обратном соотношению спроса и предложения. Если экономика близка к рецессии (замедлению темпов экономического роста), или спаду, то ставка процента понижается; если необходимо избежать «перегрева экономики», то ставка процента повышается.

Соотношение денежных и функционирующих капиталистов (без государства)

• Процент — это отношение между двумя капиталистами, а точнее, между двумя классами капиталистов — денежных и функционирующих, которые имеют равные права на одну и ту же часть общественного богатства — среднюю прибыль.

• Теоретически (если процент равен нулю) функционирующий капиталист работает с заемным капиталом, как со своим собственным и получает всю прибыль. Если процент достигает максимальной величины, то, напротив, прибыль достается денежному капиталисту.

• Ставка процента фокусирует, с одной стороны, притязания денежных, а с другой — функционирующих капиталистов на среднюю прибыль.

• Высокая ставка процента препятствует накоплению капитала; низкая, напротив, стимулирует накопление, или (в макроэкономической терминологии) инвестиции.

На фоне продолжительного удержания процентных ставок эмитентами мировых валют в отрицательной зоне, снижение уровня инфляции в России в последние годы не приводит к снижению процентных ставок. Если в декабре 2010 г. разница между ставками по кредитам и уровнем инфляции в годовом выражении составляла 0,4 п.п., то в июне 2012 г. она достигла 5,8 п.п. В целом, за эти полтора года уровень инфляции в годовом выражении снизился с 8,8% до 4,3%, но ставка по кредитам выросла с 9,2% до 10,1%. Разница между ставками по кредитам и уровнем инфляции в России остается значительно выше показателей европейских стран. Например, разница между процентной ставкой по ипотечным кредитам, выданным в июне 2012 г. в России, и уровнем инфляции составляет 8,0 п.п., в то время как в Еврозоне эта разница составляет лишь 1,4 п.п

• Следствием этого разрыва становится переориентация российских заемщиков на иностранные источники кредита и возобновление роста внешнего долга, втягивание российской финансовой системы в порочный круг неэквивалентного внешнеэкономического обмена.

• (Глазьев Ю.С., Фетисов Г.Г. Новый курс: стратегия прорыва http://russian-greens.ru/node/155

6. Коммерческий и банковский кредит. • Коммерческий кредит. • Как было показано на уровне «товар и деньги» из

простого товарного обращения развиваются функция денег как средства платежа, а также отношение кредитора и должника между производителями товара и торговцами товаром. С развитием торговли и капиталистического способа производства этот естественный базис кредита расширяется, получает всеобщее значение. В общем и целом деньги функционируют здесь лишь в качестве средств платежа, т. е. товар продается не за деньги, а под письменное обязательство платежа в определенный срок.

• Все такого рода платежные обязательства можно для краткости подвести под общую категорию «вексель».

• Векселя до истечения их срока и до наступления дня платежа в свою очередь сами обращаются как платежное средство.

• Вексель образует основу собственно кредитных денег, банкнот и т. д. Последние имеют своим базисом не денежное обращение (будь то металлические или государственные бумажные деньги) а вексельное обращение.

• Банковский кредит. • С развитием банков вместо отдельного

денежного кредитора промышленным и коммерческим капиталистам противостоят банкиры как представители всех денежных кредиторов. Ссудный капитал, которым располагают банки, притекает к ним различными путями:

• 1) в их руках концентрируется денежный капитал, который хранит каждый производитель и купец в качестве резервного фонда или который притекает к нему по платежам;

• 2) ссудный капитал банков образуется из вкладов денежных капиталистов, которые предоставляют банкам отдавать их в ссуду;

• 3) как только банки начинают платить проценты по вкладам, в них уже концентрируются денежные сбережения и временно незанятые деньги всех классов;

• 4) в банках депонируются доходы, которые предполагается потреблять постепенно.

• С одной стороны, банк представляет централизацию денежного капитала, кредиторов, с другой – централизацию заемщиков. Его прибыль, вообще говоря, состоит в том, что он берет взаймы под более низкие проценты, чем отдает взаймы.

Учетная политика ЦБ • Учетная политика — это условия, по которым

центральный банк покупает векселя у коммерческих банков. Нередко предприниматели расплачиваются с поставщиками не сразу после отгрузки товара, а через определенный срок (например, через 3 месяца). Для подтверждения отсрочки платежа обычно выставляется вексель. Поставщик товара может использовать этот вексель трояким образом: либо дожидаться наступления указанного срока оплаты, либо оплатить им свои денежные обязательства, либо реализовать его коммерческому банку (т.е. учесть).

• Покупая вексель, коммерческий банк оплачивает, естественно, не всю сумму, а лишь ее часть, удерживая определенный процент (комиссию). Коммерческий банк может переучесть полученный вексель в центральном банке. Естественно, что центральный банк в этом случае также удерживает в свою пользу определенный процент — учетную ставку. Назначая единую учетную ставку, центральный банк тем самым определяет низшую границу учетной ставки коммерческих банков (комиссионный процент которых превышает учетную ставку центрального банка развитых стран, как правило, на 0,5 — 2%).

Роль кредита в капиталистическом производстве. Акционерные общества. Фиктивный капитал, или

ценные бумаги.

• Кредит опосредует процесс выравнивания нормы прибыли.

• Одно из следствий кредита (точнее, общественного кредита) – акционерные общества. Образование АО ведет колоссальному расширению масштабов производства.

Пример образования акционерного общества.

Пусть капитал, который необходимо авансировать на реализацию проекта, составляет R10 000.

Норма прибыли равна средней норме прибыли – 16,1%, планируемая прибыль 16,1% от R10000, или R1610.

Нераспределяемая часть прибыли (резервный фонд, фонд накопления), плюс жалование менеджеров – R610.

Распределяемая часть прибыли, которая будет направлена на выплату дивидендов акционерам – R1000.

Выпускается 100 акций номиналом R100, что соответствует необходимому для авансирования капиталу R10 000. На каждую акцию планируется выплачивать дивиденд = R10.

Курс акций? Цена по которой будут продаваться акции? R100? Больше? Меньше?

Определение курса акцийПомимо дивиденда необходимо знать уровень

процентаПусть ставка процента 5%. Акционеры, как и

функционирующие капиталисты, всегда рассматривают возможность размещения денег в банке. Вложение R100 в банк дает процент R5, вложение R200 дает процент R10. Но вместо этого владелец денег может приобрести акцию, приносящую за год те же R10, уплатив за нее R200.

• Курс акций (простейшая формула) равняется дивиденду, капитализированному из расчета среднего уровня процента.

100процент

дивидендакцийКурс

Здесь вложения в акции дают тот же процент, но у акционеров есть надежда, что с ростом прибыли предприятия распределяемая часть прибыли увеличится и дивиденд превысит процент.

Курс акций зависит от средней нормы процента: чем выше процент, тем ниже курс акций, и наоборот.

Учетная ставка процента в России, ЕС и США?

Учредительская прибыль

Акция номиналом R100 приобретается за R200. Размещение 100 акций дает R20 000, тогда как для авансирования необходимо всего R10 000.

Разница между этими величинами дает организаторам акционерного общества учредительскую прибыль = R10 000.

Разводнение акцийС ростом распределяемой части прибыли дивиденд

может быть повышен. Например, если эта часть прибыли увеличилась с R1000 до R1500, то дивиденд повышается до R150. Повышение дивиденда ведет к повышению курса акций.

Но можно сохранить прежний уровень дивиденда и выпустить дополнительно 50 акций номиналом R100 с дивидендом R10. Размещение этих акций по прежнему курсу дает R200 50 = ∙ R10 000. Это называется «разводнением акций».

Определение акцииАкция – титул владения действительным капиталом,

принадлежащим какой-либо корпорации, и свидетельство на получение прибавочной стоимости, ежегодно приносимой этим капиталом. Акции не являются действительным капиталом.

В модели капитала ценные бумаги (акции, облигации и т. п.) определяются как фиктивный капитал.

Из Федерального закона "О рынке ценных бумаг" от 22.04.1996«Акция – эмиссионная ценная бумага, закрепляющая права

ее владельца (акционера) на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов, на участие в управлении акционерным обществом и на часть имущества, остающегося после его ликвидации. Акция является именной ценной бумагой».

Капитализация

Мы употребляли термин «капитализация» в значении превращения прибавочной стоимости (прибыли) в новый капитал. Рыночная капитализация (market capitalization) акционерной компании – произведение количества акций на их цены по курсу акций.

«Форма капитала, приносящего проценты, приводит к тому, что каждый определенный и регулярный денежный доход представляется процентом на капитал независимо от того, возникает ли этот доход из капитала или нет. Сначала денежный доход превращается в процент, а затем, раз есть процент, найдется уж и капитал, из которого денежный доход возникает. Равным образом, когда есть капитал, приносящий проценты, всякая сумма стоимости представляется капиталом, раз она не расходуется как доход, — представляется именно основной суммой (principal), в противоположность возможному или действительному проценту, который она может приносить»[Маркс К].

Был бы доход, а капитал всегда найдется. Капитал – «это то, что

приносит доход»• Не только дивиденд, но и любой другой

доход не обязательно связанный с капиталом, приносящим проценты (рента, доход по государственным облигациям и т.п.) может быть капитализирован, т.е. представлен в виде процента на фиктивный капитал.

• «Образование фиктивного капитала называют капитализацией. Капитализируется каждый регулярно повторяющийся доход, причем его исчисляют по средней процентной ставке как доход, который приносил бы капитал, отданный в ссуду из этого процента»[Маркс].

• Если, например, годовой доход = R10 и ставка процента = 5%, то R10 составляли бы годовой процент на R200, и эти R200 будут считаться теперь капитальной стоимостью юридического титула собственности на ежегодный доход в R10. Для того, кто купил этот титул собственности, R10 годового дохода действительно представляют процент на его капитал, вложенный из 5%.

Первичное размещение акций, IPO

• Размещение акций – одна из форм привлечения кредитных средств действующими предприятиями. Финансирование предприятия осуществляется за счет собственных средств, за счет привлечения банковских кредитов и за счет размещения акций.

• Если предприятия, не являющиеся акционерными, нуждаются в денежных средствах, то проводится первичное размещение акций. IPO – первоначальное публичное предложение акций: первый выпуск компанией своих акций на рынок для привлечения дополнительного капитала (в отличие от размещения акций среди существующих акционеров или ограниченного круга сторонних инвесторов)XLVI .

• Первичное размещение акций российских предприятий осуществляется как на бирже в России, так и на биржах Лондона, Нью-Йорка, Тайваня.

• Помимо акций, предприятия могут выпускать облигации, дающие право их владельцам на получение ежегодного гарантированного дохода.

• Облигации могут выпускаться государством. В России это ГКО-ОФЗ, государственные краткосрочные облигации, облигации федерального займа, займы субъектов Федерации (муниципальные займы). Источник выплат – налоги.

• «Облигация - эмиссионная ценная бумага, закрепляющая право ее владельца на получение от эмитента облигации в предусмотренный в ней срок ее номинальной стоимости или иного имущественного эквивалента. Облигация может также предусматривать право ее владельца на получение фиксированного в ней процента от номинальной стоимости облигации либо иные имущественные права. Доходом по облигации являются процент и/или дисконт» (Федеральный закон от 22 апреля 1996 г. «О рынке ценных бумаг»).

• Преимущества IPO — привлечение долгосрочного капитала, снижение стоимости будущего финансирования, формирование ликвидного рынка акций, повышение инвестиционной привлекательности, возможность использования акций компании в качестве «валюты» при слияниях и поглощениях, повышение стоимости акций, диверсификация инвестиционного портфеля акционеров, улучшение имиджа и корпоративной культуры.

• К недостаткам относится необходимость делиться доходами сверх фиксированной ставки, возможное ограничение контроля над деятельностью и развитием компании со стороны нынешних владельцев и руководства, необходимость раскрытия информации о бизнесе и владельцах, составление и предоставление регулярной отчетности в соответствии с требованиями биржи, расходы при проведении IPO (до 7% объема размещения), повышение текущих административных расходов из-за увеличения числа акционеров, давление со стороны акционеров, не участвующих в управлении компанией, фидуциарные обязанности. (http://www.vtb.ru/rus/)